Risikomanagementkonferenz

Volkswirtschaftliches Frühstück

Mainz, 8. November 2018 - David F. Milleker

UNION INVESTMENT MAKRO RESEARCH

| 2

Ewiger Aufschwung?

09.02.2018UIN-VW | PM |

|

US-Zinsen werden von Verbrauchern zunehmend als restriktiv

empfunden

308.11.2018 3UIN-VW | PM |

Demokraten gewinnen

beide

Kongresskammern

(15%)

Fortsetzung

expansiver

Fiskalpolitik

(25%)

Handelsstreitigkeiten

& Eskalation

(3%)

| 4

US-Immobilienmarkt: Zinssensitiv und frühzyklisch

An einem Plateau

09.02.2018UIN-VW | PM |

|

Basisszenario Midterms ist innenpolitischer Stillstand mit dem Risiko

einer nochmal konfrontativeren Außen- und Handelspolitik

508.11.2018 5UIN-VW | PM |

Außen-politik

Wirtschafts-politik

Politische Konstellation

Wahl

06.11.2018

Republikan. Alleinregierung(25%)

Fortgesetzte Handelsstreitigkeiten

(97%)Demokraten gewinnen Repräsentantenhaus, nicht

den Senat(60%)

Stillstand(67,5%)

Demokraten gewinnen

beide

Kongresskammern

(15%)

Grand Bargain

(Fiskalpolitik mit

anderen Aktzenten)

(7,5%)

Fortsetzung

expansiver

Fiskalpolitik

(25%)

Handelsstreitigkeiten

& Eskalation

(3%)

|XX.XX.2017 6

USA: Wieviel Straffung ist zu viel?

Kürzel | CX |

|XX.XX.2017 7

Deutschland: Hilfe, wir haben ein Problem

Kürzel | CX |

|

90%

100%

110%

120%

130%

140%

150%

Sc

hu

lde

ns

tan

d

(in

% d

. B

IPs

)

BasisszenarioWachstumsschwächeInflationsschwächeDeflationsumfeld

Italien: Schuldentragfähigkeit u.a. auch durch QE (Zinsen, Investitionen

von Fälligkeiten und Ausschüttung von QE-Gewinnen) gegeben

8

Schuldentragfähigkeit bei 3%

Schuldentragfähigkeit bei 2%

EZB-Käufe haben maßgeblich zur Verbesserung

der Schuldentragfähigkeit beigetragen

Zinsniveau

Zinsniveau

Aktuelle Krise

08.11.2018UIN-VW | PM |

|

Strukturreformen: Entgegen allgemeiner Erwartungen hat sich die ital.

Wettbewerbsfähigkeit verbessert - von niedrigen Ausgangsniveaus

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Global Competitive Index Ranking

Global Competitiveness Index (WEF) 2007 Rank

Global Competitiveness Index (WEF) 2017 Rank

Quelle: Weltbank Quelle: Weltbank

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Ease of Doing Business Index

Worldbank Ease of doing business index 2007 Rank

Worldbank Ease of doing business index 2017 Rank

08.11.2018 9UIN-VW | PM |

|

Gilt Verkauf von Ausländer

Verkauf GBP

Recycling nach GB

durch Ankauf von

Zentralbank

VerkaufStaatsanleihe

Euro

Kauf Bund

Euro-Bond

EZB OMT

EFSF/ESM

„Echter“ Sovereign (England) EWU Sovereign (Griechenland)

1

2

3

1

2

3

2.1

Rendite steigt

Rendite fällt

Rendite stabil

Euro-Staatsanleihen sind ökonomisch wie Fremdwährungsanleihen zu

betrachten

08.11.2018 10UIN-VW | PM |

|

D F I ES NL BE A GR PT IE Fin

Geordneter Exit 1 9 3 11 3 6 2 10 7 9 6

Wachstumswirkung 11 5 2 4 7 9 10 3 6 1 8

Zinswirkung 11 7 5 4 9 6 10 1 2 3 8

Bilanzposition 11 5 4 6 3 2 10 7 9 1 8

Summe 8.5 6.5 3.5 6.3 5.5 5.8 8.0 5.3 6.0 3.5 7.5

Italexit: Selbstverstümmelung statt Selbstmord

Quelle: Woo, David/Vamvikaidis, Athanasios (2012): Game theory and euro breakup risk premium

08.11.2018 11UIN-VW | PM |

|

Brexit: Base Case Scheidung mit Übergangsphase, aber ohne

langfristige Klärung

1208.11.2018 12UIN-VW | PM |

Fortsetzung

expansiver

Fiskalpolitik

(25%)

Handelsstreitigkeiten

& Eskalation

(3%)

Kernposition

Regierung Tory 314

Remain 12

ERG (Hard Brexit) 60

DUP

Keine

Sonderregelung für

Irland 10

Opposition Labour Neuwahl 255

Hard Brexit 12

SNP Remain Remain 35

Liberal Remain Remain 12

Plaid Cymru 4

Green 1

Independant 8

Hard Brexit 5

Keine harte

Grenze in

Irland

Kein

Unterschied

Ulster/UK

UK

verlässt

Binnen-

markt

„Norwegen Minus“

Hard Brexit

(für EU inakzeptabel)

Grenze Irische See

Basecase: Scheidung mit Übergangsphase

ohne Klärung künftiges Verhältnis

Risiko: Regierungskrise und Neuwahlen UK

Schwarzer Schwan: Veto Italien (Haushaltsstreit) od.

Polen (Demokratieverfahren)

| 13

Enge Vorleistungsverflechtung kann zu deutlichen Problemen ohne

Übergangsphase führen

08.11.2018UIN-VW | PM |

|

Stop-and-Go à la chinoise

1408.11.2018 14UIN-VW | PM |

Handelsstreitigkeiten

& Eskalation

(3%)

Konjunktur langsamer

2018

StimulusH1 2019

Konjunktur zieht anH2 2019

Stimulus zurückgefahren

2017/2018

Crisis – Response –

Impulse – Crisis

Zyklus

|XX.XX.2017 15Kürzel | CX |

Ihre Fragen ???

|

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