Marktdaten im Überblick 2 Unternehmenskommentare 3 Air ...

Marktdaten im Überblick ...................................................................................................................... 2

Unternehmenskommentare .................................................................................................................. 3

Air Liquide ......................................................................................................................................... 3 Amazon.com ..................................................................................................................................... 5 Amgen .............................................................................................................................................. 7 ArcelorMittal ..................................................................................................................................... 9 Deutsche Börse ............................................................................................................................... 11 Facebook A...................................................................................................................................... 16 Wacker Chemie ................................................................................................................................ 18

Rechtliche Hinweise ........................................................................................................................... 20

3. August 2020

2

DAILY

Marktdaten im Überblick

31.07.2020 30.07.2020 Änderung

Deutschland

DAX 12.313 12.380 -0,5%

MDAX 26.192 26.265 -0,3%

TecDAX 3.005 2.993 0,4%

Bund-Future 177,52 177,69 -0,1%

10J Bund in % -0,5240 -0,5420 0,0180 PP

3M Zins in % -0,5590 -0,5530 -0,0060 PP

Europa

EuroStoxx 50 3.174 3.208 -1,1%

FTSE 100 5.898 5.990 -1,5%

SMI 10.006 10.095 -0,9%

Welt

DOW JONES 26.428 26.314 0,4%

S&P 500 3.271 3.246 0,8%

NASDAQ COMPOSITE 10.745 10.588 1,5%

NIKKEI 225 21.710 22.339 -2,8%

TOPIX 1.496 1.539 -2,8%

Rohstoffe / Devisen

EUR in USD 1,1778 1,1847 -0,6%

Gold (USD je Feinunze) 1.964,90 1.957,65 0,4%

Brent-Öl (USD je Barrel) 43,30 42,94 0,8%

Quelle: Bloomberg PP: Prozentpunkte

DAX (Kurs und gleitender 90 Tage-Durchschnitt) Bund-Future (Kurs und gleitender 90 Tage-Durchschnitt)

8.250

9.750

11.250

12.750

14.250

Jul 15 Jul 16 Jul 17 Jul 18 Jul 19 Jul 20

Quelle: Bloomberg

150

158

166

174

182


Quelle: Bloomberg

3

DAILY

Unternehmenskommentare

Air Liquide Anlass

Zahlen für das zweite Quartal bzw. erste Halbjahr 2020

Einschätzung

Während die Umsatzentwicklung des zweiten Quartals (Q2) 2020

hinter unserer Prognose zurückblieb, bewegten sich die Ergebnis-

zahlen für das erste Halbjahr (H1) 2020 im Rahmen bzw. über

unseren Erwartungen. Das Zahlenwerk war durch die Covid-19-

Pandemie belastet, aber unterdurchschnittlich. Air Liquide schnitt

insgesamt etwas schwächer als der Linde plc-Konzern ab. Der

Ausblick für das Geschäftsjahr 2020 wurde auf bereinigter Basis

(Verbesserung der EBIT-Marge; Nettoergebnis in der Größenord-

nung des Vorjahres) bestätigt. Der Verkauf von Schülke (vollzogen

am 03.08.) hat aber zu einem Buchgewinn geführt (daher: Netto-

ergebnisanstieg auf berichteter Basis). Wir haben unsere Progno-

sen mehrheitlich erhöht (u.a. berichtetes EpS 2020e: 5,93 (alt:

4,73) Euro; berichtetes EpS 2021e: 5,41 (alt: 5,30) Euro). Der

Markt für Industriegase bietet u.E. nach wie vor langfristiges,

strukturelles Wachstum (zusätzliche Impulse durch politische

Wasserstoffinitiativen) und ist zudem auf der Anbieterseite stark

konzentriert, was der Geschäftsentwicklung des Air Liquide-

Konzerns u.E. auch zukünftig förderlich sein sollte. In Erwartung

eines positiven Gesamtertrags (12 Monate) von <10% lautet unser

Votum für die Air Liquide-Aktie (seit Jahresbeginn: +11%) nach

wie vor Halten (Kursziel: 146,00 (alt: 125,00) Euro (Discounted-

Cashflow-Modell; u.a. Prognoseanhebung 2020ff)).

Sven Diermeier (Senior Analyst)

Ha lte n (Halten)

Kurs a m 3 1.0 7 .2 0 um 17 :3 6 h 139,60 EUR

Erste llung a bge sc hlosse n 03.08.2020 / 12:40h

Erstma ls we ite rge ge be n 03.08.2020 / 14:10h

Kurszie l 146,00 EUR

Ma rktka pita lisie rung 65,82 Mrd. EUR

Bra nc he Chemie

La nd Frankreich

WKN

Re ute rs AIRP.PA

Ke nnza hle n 12 /19 12 /2 0 e

Ergebnis je Aktie (EUR) 4,76 5,93

Kurs/Gewinn 23,0 23,5

Dividende je Aktie (EUR) 2,70 2,75

Div.- Rendite 2,5% 2,0%

Kurs/Umsatz 2,4 3,1

Kurs/Op. Ergebnis 14,3 15,0

Kurs/Cashflow 11,0 13,5

Kurs/Buchwert 2,7 3,1

Pe rforma nc e 3 M 6 M

Absolut 20,2% 6,8%

Relativ z. EuroStoxx 50 11,8% 20,1%

Erste mpfe hlung

Historie de r Umstufunge n (12 Mona te ):

12 /2 1e

5,41

25,8

12 M

2,9

2,90

2,1%

3,0

16,3

13,8

850133

25.04.2014

26,5%

32,5%

65,00

85,00

105,00

125,00

145,00


Quelle: Bloomberg

4

DAILY

SWOT-Analyse

Stärken Schwächen

- einer der weltweit führenden Anbieter von Gasen

- starke Marktposition in Europa und Nordamerika

- langfristige Verträge und breite Kundenbasis stabili-

sieren Geschäftsentwicklung

- vergleichsweise noch geringe Präsenz in Wachs-

tumsmärkten

- hohe Kapitalintensität

- recht hohe Bewertung im Vergleich zum Gewinn-

wachstum

Chancen Risiken

- Industriegasemarkt bietet überdurchschnittliches,

strukturelles Wachstum (zusätzliche Impulse durch

Wasserstoff-Initiativen)

- geographische Expansion in Wachstumsmärkte

- Ausrichtung auf Trends in den Bereichen Energie, Ge-

sundheit und Digitalisierung

- Effizienzsteigerungsprogramm NEOS

- Ratingheraufstufung

- Projektrisiken im Anlagenbau

- ungünstige Währungs- und Energiepreiseffekte

- breite Konjunkturabkühlung (Covid-19-Pandemie)

Quelle: NATIONAL-BANK AG

5

DAILY


Amazon.com Anlass

Zahlen für das zweite Quartal 2020

Einschätzung

Die Zahlen für das zweite Quartal (Q2) 2020 überzeugten (u.a.

Umsatz: +40% y/y auf 88,91 Mrd. USD; operatives Ergebnis:

+90% y/y auf 5,84 Mrd. USD) und übertrafen die Guidance, unse-

re Prognosen (79,50 Mrd. USD bzw. 1,45 Mrd. USD) sowie den

Marktkonsens deutlich. Dies werten wir angesichts der Belastun-

gen durch die Covid-19-Pandemie (über 4 Mrd. USD) als ein-

drucksvoll. Der Q3-Ausblick (Umsatz: +24% bis +33% auf 87,0 bis

93,0 Mrd. USD; operatives Ergebnis: 2,0 bis 5,0 (Vj.: 5,3) Mrd.

USD liegt oberhalb der Markterwartungen (beim operativen Er-

gebnis: über dem Mittelwert). Wir halten ihn für komfortabel er-

reichbar. Einziger Wermutstrophen ist u.E. das Nachlassen der

Wachstumsdynamik bei AWS, was wir aber derzeit noch nicht

kritisch sehen, zumal in Q2 zahlreiche neue Kunden gewonnen

wurden. Trotz der temporären Belastungen sehen wir Amazon

mittel- und langfristig als großen Gewinner der Covid-19-Pan-

demie. So hat sich die Akzeptanz des Online-Kaufs weiter erhöht.

Die Q2-Zahlen verdeutlichen u.E. zudem, über welches Margen-

potenzial Amazon verfügt, wenn die Belastungen aus der Pande-

mie wegfallen. Wir heben unsere EpS-Prognosen (2020: 29,80

(alt: 19,74) USD; 2021: 42,33 (alt: 39,24) USD) an. Bei einem von

uns erwarteten Gesamtertrag (12 Monate) von deutlich über 10%

lautet unser Votum für die Amazon-Aktie weiterhin Kaufen (Kurs-

ziel: 3.800,00 (alt: 3.400,00) USD (DCF-Modell; Anhebung der

Prognosen 2020ff)).

Lars Lusebrink (Analyst)

Ka ufe n (Kaufen)

Kurs a m 3 1.0 7 .2 0 um 2 1:5 9 h 3.164,68 USD



Kurszie l 3.800,00 USD

Ma rktka pita lisie rung 1.585,19 Mrd. USD

Bra nc he Einzelhandel

La nd USA

WKN

Re ute rs AMZN.O

Ke nnza hle n 12 /19 12 /2 0 e

Ergebnis je Aktie (USD) 23,01 29,80


Dividende je Aktie (USD) 0,00 0,00


Kurs/Umsatz 3,2 4,4





Absolut 38,4% 57,5%

Relativ z. NASDAQ 100 13,3% 38,0%

Erste mpfe hlung


73,6%

31,8%

26.09.2018

12 /2 1e

42,33

74,8

12 M

16,4

0,00

0,0%

3,7

59,4

36,9

906866

200,00

1.000,00

1.800,00

2.600,00

3.400,00


Quelle: Bloomberg

6

DAILY

SWOT-Analyse

Stärken Schwächen

- führende Online-Handelsplattform

- hohe Markenbekanntheit

- hohe Innovationskraft

- stark diversifiziertes Produktangebot

- hohe Kundenbindung durch umfassendes Service-

Angebot

- deutliche Profitabilitätsfortschritte

- hohes Nordamerika-Exposure

- auf Konzernebene vergleichsweise geringe Profitabili-

tät

- hohe Kosten für Verbesserung des Belieferungsser-

vices für „Prime“-Kunden belasten Ergebnisentwick-

lung

Chancen Risiken

- Wachstumsimpulse durch weitere Akquisitionen (u.a.

Einzelhandel, Cloud-Services)

- weltweit zunehmende Internetnutzung bzw. onli-

ne/mobiles Bestellen

- hohes Wachstumspotential durch Ausbau von wichti-

gen Technologie-/Produktbereichen (u.a. Cloud-

Dienste, mobile Video-, Musikangebote (Megatrend:

Internet der Dinge, Cloud-Geschäft, Amazon Go, Ex-

pansion im US-Gesundheitsmarkt)

- Entwicklung von autonom fahrenden Fahrzeugen für

eigenen Lieferservice

- Imageschaden durch massive Steuervermeidungspo-

litik (u.a. in Großbritannien)

- Integrationsrisiken nach Übernahmen

- Regulatorische Eingriffe

- weiter nachlassendes Wachstum beim Segment AWS

- hohe Zusatzkosten durch Covid-19-Pandemie


7

DAILY


Amgen Anlass


Einschätzung

Das Zahlenwerk für das zweite Quartal (Q2) 2020 lag beim Um-

satz im Rahmen und bei den bereinigten Ergebniszahlen moderat

über unseren Prognosen. Das bereinigte Ergebnis profitierte von

höheren Erlösen durch neue Medikamente. Auf berichteter Basis

wurde das Ergebnis durch überproportional gestiegene Herstell-

kosten und operative Kosten im Zusammenhang mit der Otezla-

Übernahme belastet. Amgen hat die Guidance 2020 beim Umsatz

bestätigt und beim Ergebnis (bereinigt) erhöht. Auf berichteter

Basis wurde der Ergebnisausblick präzisiert und im arithmeti-

schen Mittel angehoben. Das zugunsten Amgens gefällte Urteil

des US-Berufungsgerichts im Patentstreit mit Novartis werten wir

positiv. Mit der Gültigkeit der Patente und der dauerhaften Unter-

lassungsverfügung für Erelzi wird u.E. der Marktzugang von Bio-

similar-Konkurrenz für Enbrel (23,5% des Gesamtumsatzes von

Amgen) erschwert, was sich u.E. positiv auf die Geschäftsentwick-

lung auswirken wird. Wir haben unsere Prognosen für 2020 (u.a.

berichtetes EpS: 11,31 (alt: 12,92) USD; bereinigtes EpS: 15,70

(alt: 15,59) USD) und für 2021 (u.a. berichtetes EpS: 13,75 (alt:

14,59) USD; bereinigtes EpS: 16,82 (alt: 16,58) USD) angepasst.

In Erwartung eines positiven Gesamtertrags (12 Monate) von

<10% lautet unser Votum für die Amgen-Aktie weiterhin Halten

(Kursziel 255,00 (alt: 270,00) USD (Discounted-Cashflow-Modell;

höheres Beta)).

Tobias Gottschalt (Analyst)

Ha lte n (Halten)

Kurs a m 3 1.0 7 .2 0 um 2 1:5 9 h 244,67 USD



Kurszie l 255,00 USD

Ma rktka pita lisie rung 146,73 Mrd. USD

Bra nc he Gesundheit

La nd USA

WKN

Re ute rs AMGN.O

Ke nnza hle n 12 /19 12 /2 0 e





Kurs/Umsatz 6,3 5,8





Absolut 5,9% 13,2%

Relativ z. NASDAQ 100 - 19,2% - 6,3%

Erste mpfe hlung


30,7%

- 11,1%

23.04.2014

12 /2 1e

13,75

17,8

12 M

8,4

7,00

2,9%

5,5

14,3

8,6

867900

125,00

160,00

195,00

230,00

265,00


Quelle: Bloomberg

8

DAILY

SWOT-Analyse

Stärken Schwächen

- weltweit führendes Biotech-Unternehmen

- attraktives Produktportfolio

- Expertise bei schwerwiegenden Krankheiten

- breite Produktpalette mit mehreren Blockbuster-

Medikamenten

- starke Abhängigkeit vom US-Markt

- Geschäftsmodell bedingt hohe F&E-Ausgaben

- hoher Umsatzeinfluss weniger Medikamente

- Abhängigkeit von Erfolgen aus der Pipeline

Chancen Risiken

- hohe Forschungsexpertise und Innovationsstärke

- Forschungskooperationen

- Fokus auf Indikationen in attraktiven Märkten

- stärkere regionale Diversifikation

- Zutritt zum chinesischen Markt (Beteiligung an

BeiGene)

- Gewonnener Patentstreit gegen Novartis (Sandoz)

- Aktienrückkäufe

- Umsatzrückgänge nach Patentverlust

- zunehmende Konkurrenz durch Biosimilars

- Forschungsfehlschläge

- Zulassungsrisiken

- steigender Kostendruck in den Gesundheitssystemen


9

DAILY


ArcelorMittal Anlass


Einschätzung

Das Zahlenwerk für das zweite Quartal (Q2) 2020 war stark durch

die Covid-19-Pandemie belastet (Absatz-, Umsatz- und Ergebnis-

einbrüche). Die zentrale Ergebnissteuerungsgröße des Stahlkon-

zerns - EBITDA (707 (Vj.: 1.555) Mio. USD) - übertraf dennoch

sowohl die Erwartungen (unsere Prognose: 525 Mio. USD; Markt-

konsens: 486 Mio. USD) als auch die Guidance (400-600 Mio.

USD). Das EpS blieb aber vor allem ertragsteuerbedingt hinter

unserer Prognose zurück, übertraf aber den Marktkonsens. Infolge

der Kapitalmaßnahmen (Kapitalerhöhung, Pflichtwandelanleihe)

haben sich die Bilanz- und Verschuldungskennzahlen (per 30.06.)

im Quartalsverlauf trotz negativem freien Cashflow und Nettover-

lust nicht (nennenswert) verschlechtert. Dem Nettoverschul-

dungsziel von 7 Mrd. USD wurde sich angenähert. Der Ausblick für

das Geschäftsjahr 2020 wurde bestätigt. Ab Q3 sollte sich u.E. die

Automobil- und Baukonjunktur in den beiden wichtigsten Regio-

nen des Konzerns - Europa und USA - sukzessive erholen, wovon

ArcelorMittal u.E. profitieren sollte. Wir haben unsere Prognosen

mehrheitlich angepasst (u.a. EpS 2020e: ertragsteuerbedingt

-2,01 (alt: -1,55) USD; EpS 2021e: +0,73 (alt: +0,71) USD). In

Erwartung eines Gesamtertrags (12 Monate) von >10% lautet

unser Votum für die ArcelorMittal-Aktie nach wie vor Kaufen (Kurs-

ziel: 10,70 (alt: 11,00) Euro (Discounted-Cashflow-Modell)).


Ka ufe n (Kaufen)

Kurs a m 3 1.0 7 .2 0 um 17 :3 5 h 9,34 EUR



Kurszie l 10,70 EUR


Bra nc he Rohstoffe

La nd Luxemburg

WKN

Re ute rs MT.AS

Ke nnza hle n 12 /19 12 /2 0 e

Ergebnis je Aktie (USD) - 2,42 - 2,01

Kurs/Gewinn neg. neg.



Kurs/Umsatz 0,3 0,2

Kurs/Op. Ergebnis neg. neg.




Absolut - 6,6% - 30,1%

Relativ z. CAC40 - 11,2% - 12,1%

Erste mpfe hlung


- 30,0%

- 19,3%

25.05.2020

11.10.2011

Von Halten auf Kaufen

12 /2 1e

0,73

15,0

12 M

0,3

0,10

0,9%

0,2

6,4

2,9

A2DRTZ

2,50

10,50

18,50

26,50

34,50


Quelle: Bloomberg

10

DAILY

SWOT-Analyse

Stärken Schwächen

- mit Abstand weltweit größter Stahlkonzern - ermög-

licht Nutzung von Skaleneffekten

- breite regionale Aufstellung

- breites Produktspektrum deckt fast die gesamte Pro-

duktpalette ab (Ausnahme: Edelstahl)

- stark von Rohstoffpreisen und oligopolistisch organi-

sierten Rohstoffproduzenten abhängig

- zyklische und konjunktursensitive Industrie (Covid-

19-Pandemie)

- kapitalintensives Geschäftsmodell mit hohen Fixkos-

ten

- geringe Aktivitäten im Bereich hochwertige Stähle

und Veredlung

- Verwässerung durch Emission einer Pflichtwandelan-

leihe

- keine Dividendenkontinuität

Chancen Risiken

- ArcelorMittal ist bei Stahl stark vom Spotmarkt ab-

hängig und kann daher von steigenden Stahlpreisen

überproportional profitieren

- wachsender Stahlbedarf durch Industrialisierung in

den Schwellen- und Entwicklungsländern

- Reduzierung von Kosten in den Industrieländern (z.B.

Europa) durch Abbau von Überkapazitäten und

Werksschließungen

- wirksame Stahlimportzölle

- hohe Wettbewerbsintensität (Überkapazitäten in der

Stahlindustrie weltweit)

- kein strukturelles Branchenwachstum in Europa

- Wechselkurs- und politische Risiken

- (Umwelt-)Regulierung

- Ratingherabstufung


11

DAILY


Deutsche Börse Anlass

Zahlen für das zweite Quartal 2020 - Herabstufung der Aktie

Einschätzung

Das Zahlenwerk des zweiten Quartals (Q2)2020 lag im Rahmen

unserer Erwartungen. Von der derzeitigen Marktvolatilität konnten

besonders die Bereiche Xetra und IFS profitieren, während Clear-

stream und EEX ein rückläufiges Ergebnis verzeichneten. Im Rah-

men der Quartalszahlen bestätigte die Deutsche Börse die Gui-

dance für 2020, welche ein Nettoergebnis von rund 1,20 Mrd.

Euro vorsieht. Aus unserer Sicht zeigt das Unternehmen weiterhin

ein solides Erlöswachstum, welches in diesem Quartal jedoch von

einer erhöhten Kostenbasis teilweise kompensiert wurde. Den-

noch halten wir eine genaue Prognose für den Verlauf des restli-

chen Geschäftsjahres für schwierig, da die Unsicherheiten am

Markt, auf Grund der in vielen Ländern gestarteten zweiten Welle

der Corona-Pandemie, eine Prognose über den Handelsverlauf

sowie das zukünftige Handelsaufkommen an den Börsenplätzen

(besonders wichtig für das Segment Clearstream) erschweren. Wir

lassen unsere Prognosen (u.a. EpS 2020e: 6,80 Euro; EpS 2021e:

7,38 Euro) vorerst unverändert. Bei einem von uns erwarteten

Gesamtertrag (12 Monate) von unter 10% lautet unser Votum für

die Deutsche Börse-Aktie nun neu Halten (alt: Kaufen (Kursziel:

160,00 (alt: 170,00) Euro (Peer Group-Modell; gesunkene Multi-

plikatoren))).

Jan Lennertz (Analyst)

Ha lte n (Kaufen)

Kurs a m 3 1.0 7 .2 0 um 17 :3 5 h 154,60 EUR



Kurszie l 160,00 EUR


Bra nc he Finanzdienstleistungen

La nd Deutschland

WKN

Re ute rs DB1Gn.DE

Ke nnza hle n 12 /19 12 /2 0 e

Ergebnis je Aktie (EUR) 5,47 6,80




Kurs/Umsatz 7,2 8,1


Cost/Income 38,1% 43,2%



Absolut 9,1% 5,1%

Relativ z. DAX30 - 2,2% 13,2%

Erste mpfe hlung


12 /2 1e

7,38

20,9

12 M

4,0

3,30

2,1%

8,0

14,2

40,4%

581005

02.03.2009

Von Kaufen auf Halten

Von Halten auf Kaufen

18,9%

18,0%

03.08.2020

19.03.2020

56,00

86,00

116,00

146,00

176,00


Quelle: Bloomberg

12

DAILY

Highlights

Die Nettoerlöse verzeichneten in Q2 2020 einen Anstieg auf 777,5 (Vj.: 724,8; unsere Prognose: 785,0;

Marktkonsens: 771,1) Mio. Euro.

Auf Segmentebene verzeichnete das Unternehmen eine durchwachsene Entwicklung.

Das bereinigte EpS lag mit 1,57 (Vj.: 1,58; unsere Prognose: 1,59; Marktkonsens: 1,58) Euro im Rahmen der

Erwartungen.

Umvotierung der Aktie auf Halten (alt: Kaufen).

Geschäftsentwicklung

Das Zahlenwerk in Q2 2020 lag im Rahmen unserer Erwartungen. Die Nettoerlöse verzeichneten einen Anstieg auf

777,5 (Vj.: 724,8; unsere Prognose: 785,0; Marktkonsens: 771,1) Mio. Euro. Das bereinigte EBITDA stieg leicht auf

483,1 (Vj.: 465,5; unsere Prognose: 489,0; Marktkonsens: 482,0) Mio. Euro. Auf Segmentebene verzeichnete das

Unternehmen eine durchwachsene Entwicklung. Während Xetra (bereinigtes EBITDA: +25,4% auf 60,2 Mio. Euro) und

IFS (bereinigtes EBITDA: +20,9% auf 25,5 Mio. Euro) jeweils ein deutliches Wachstum verzeichneten, blieb das

Wachstum der Bereiche Eurex (bereinigtes EBITDA: +3,9% auf 192,4 Mio. Euro), 360T (bereinigtes EBITDA: +7,4% auf

10,2 Mio. Euro) und Qontigo (bereinigtes EBITDA: +5,0% auf 27,5 Mio. Euro) moderat. EEX (bereinigtes EBITDA: -3,2%

auf 33,7 Mio. Euro) und Clearstream (bereinigtes EBITDA: -5,0% auf 133,6 Mio. Euro) verzeichneten dagegen sogar

ein rückläufiges Ergebnis. Das bereinigte Nettoperiodenergebnis blieb konstant bei 288,1 (Vj.: 288,4; unsere Progno-

se: 286,8; Marktkonsens: 284,2) Mio. Euro. Respektive lag das bereinigte EpS bei 1,57 (Vj.: 1,58; unsere Prognose:

1,59; Marktkonsens: 1,58) Euro im Rahmen der Erwartungen.

In H1 2020 verzeichneten die Nettoerlöse einen Anstieg um rund 17% auf 1,69 (Vj.: 1,45) Mrd. Euro. Das bereinigte

EBITDA stieg proportional dazu auf 1,10 (Vj.: 0,94) Mrd. Euro. Das bereinigte Nettoergebnis verbesserte sich um

16% y/y auf 675,5 Mio. Euro, respektive stieg das EpS auf 3,68 (Vj.: 3,17) Euro.

Veränderung Veränderung

Q2 2019 Q2 2020 gg. Vj. Q2 2019 Q2 2020 gg. Vj.

Eurex 255,3 271,5 6,3% 185,2 192,4 3,9%

EEX 71,3 71,2 -0,1% 34,8 33,7 -3,2%

360T 21,8 23,6 8,3% 9,5 10,2 7,4%

Xetra 79,3 94,4 19,0% 48,0 60,2 25,4%

Clearstream 214,8 212,6 -1,0% 140,7 133,6 -5,0%

IFS 43,6 50,8 16,5% 21,1 25,5 20,9%

Qontigo 38,7 53,4 38,0% 26,2 27,5 5,0%

Konzern 724,8 777,5 7,3% 465,5 483,1 3,8%

Quelle: Deutsche Börse, NATIONAL-BANK AG

Deutsche BörseNettoerlöse (in Mio. EUR) Bereinigtes EBITDA (in Mio. EUR)

13

DAILY

Veränderung Veränderung

H1 2019 H1 2020 gg. Vj. H1 2019 H1 2020 gg. Vj.

Eurex 505,6 617,8 22,2% 369,8 455,3 23,1%

EEX 144,9 153,0 5,6% 72,2 78,7 9,0%

360T 43,2 51,2 18,5% 19,7 23,6 19,8%

Xetra 166,1 195,8 17,9% 104,1 130,6 25,5%

Clearstream 423,5 448,3 5,9% 279,6 295,3 5,6%

IFS 85,3 106,4 24,7% 42,1 58,2 38,2%

Qontigo 77,0 119,8 55,6% 53,5 61,2 14,4%

Konzern 1.445,6 1.692,3 17,1% 941,0 1.102,9 17,2%


Deutsche BörseNettoerlöse (in Mio. EUR) Bereinigtes EBITDA (in Mio. EUR)

Perspektiven

Am 21.01.2020 hatte die Deutsche Börse bekannt gegeben, dass sich ihre Tochter Clearstream mit 51% an der

Fondsvertriebsplattform Fondscenter AG der UBS beteiligt. Der Kaufpreis für diesen Mehrheitsanteil lag laut Unter-

nehmensangaben bei 389 Mio. Euro. Der Abschluss der Transaktion wird zum Ende des dritten Quartals 2020 erwar-

tet.

Im Rahmen der Quartalszahlen bestätigte die Deutsche Börse die Prognose aus dem Geschäftsbericht 2019 und geht

weiterhin von einem bereinigten Nettoperiodenergebnis von 1,20 Mrd. Euro für das Geschäftsjahr 2020 aus.

Wir lassen unsere Prognosen (u.a. EpS 2020e: 6,80 Euro; EpS 2021e: 7,38 Euro) vorerst unverändert. Auf Basis unse-

res modifizierten Peer-Group Modell (gesunkene Multiplikatoren) haben wir ein Kursziel für die Deutsche Börse-Aktie

von 160,00 (alt: 170,00) Euro ermittelt. Zusammen mit unserer Dividendenerwartung (3,10 Euro je Aktie) ergibt sich

ein Gesamtertrag (12 Monate) von unter 10%. Daher lautet unser Votum neu Halten (alt: Kaufen).

14

DAILY

SWOT-Analyse

Stärken Schwächen

- Produkt- und Dienstleistungsportfolio deckt die ge-

samte Wertschöpfungskette ab (integriertes Ge-

schäftsmodell)

- aktuelle Geldpolitik sollte sich (mehrheitlich) positiv

auf die Zahlen in den Segmenten Xetra und Eurex

auswirken

- sehr gute Marktstellung im Terminhandel (Eurex) so-

wie in der Wertpapierabwicklung/-verwahrung (Clear-

stream)

- attraktive Ausschüttungspolitik (Dividende)

- zuletzt punktuelle Investitionen in Wachstumsfelder

- volatile Ergebnisentwicklung auf Grund der hohen

Kapitalmarktabhängigkeit

- aktuelle Geldpolitik führt zu schwachem Handelsvo-

lumen bei Zinsprodukten

- Margendruck im Kassahandel durch die Etablierung

alternativer Handelsplattformen

Chancen Risiken

- Wachstumspotential durch Übernahmen (u.a. Axio-

ma) und Partnerschaft mit Microsoft und Google

- zusätzliche Ertragspotenziale bei neuer Finanzmarkt-

regulierung (u.a. Clearing von außerbörslich gehan-

delten Derivaten)

- stärkere Bearbeitung des asiatischen Marktes

- Kostensenkungsprogramm

- Gestiegene Marktvolatilität erhöht Handelsvolumen

sowie die Anzahl der Handelsgeschäfte

- Regulierung der Finanzmärkte

- Rechtsstreitigkeiten

- latentes Abschreibungsrisiko auf immaterielle Ver-

mögenswerte

- Erhöhung des Margendrucks durch steigende Wett-

bewerbsintensität

- Erhöhte Marktvolatilität führt zu Erlösrückgängen in

einigen Geschäftsbereichen


15

DAILY

in Mio. EUR (außer Ergebnis je Aktie und Dividende je Aktie) 2017 2018 2019 2020e 2021e

Gesamterlöse 2.803 3.132 3.315 3.614 3.650

Verwaltungsaufwand 1.274 1.689 1.264 1.560 1.473

EBIT 1.369 1.233 1.678 1.914 2.067

EBT 1.289 1.157 1.398 1.842 1.996

Steuern -393 -304 -363 -516 -559

Ergebnis nach Steuern 896 853 1.035 1.326 1.437

Minderheitenanteile -22 -28 -32 -35 -34

Nettoergebnis 874 824 1.004 1.291 1.403

Anzahl Aktien (Mio. St.) 187 185 190 190 190

Ergebnis je Aktie 4,68 4,46 5,47 6,80 7,38

Dividende je Aktie 2,45 2,70 2,90 3,10 3,30


Deutsche Börse: Gewinn- und Verlustrechnung

in Mio. EUR 2017 2018 2019 2020e 2021e

Bilanzsumme 135.141 161.899 137.165 141.274 145.583

Barreserve 30.690 31.156 30.877 31.186 31.497

Immaterielle Vermögenswerte 4.091 4.192 5.008 5.008 5.008

Finanzinstrumente der Eurex Clearing AG 79.511 94.280 78.302 82.217 86.327

Bardepots der Marktteilnehmer 29.215 29.559 29.756 29.964 30.174

Verbindlichkeiten aus Bankgeschäft 13.976 19.025 14.225 14.083 13.942

Eigenkapital 4.841 4.830 5.735 6.475 7.289


Deutsche Börse: Bilanz- und Kapitalflussdaten

2017 2018 2019 2020e 2021e

Buchwert / Aktie 25,9 26,1 30,2 34,1 38,4

KGV 19,0 25,0 23,1 22,8 20,9

KBV 3,4 4,3 4,2 4,5 4,0

Dividendenrendite 2,7% 2,4% 2,3% 2,0% 2,1%

ROE (vor Steuern) 27,7% 23,9% 26,5% 30,2% 29,0%

ROE (nach Steuern) 18,8% 17,0% 19,0% 21,1% 20,4%

Eigenkapitalquote 34,9% 25,1% 27,3% 30,3% 32,4%

Aufwands-Ertragsquote 45,5% 53,9% 38,1% 43,2% 40,4%


Deutsche Börse: Wichtige Kennzahlen

16

DAILY


Facebook A Anlass


Einschätzung

Im zweiten Quartal (Q2) 2020 konnte Facebook mit einem Um-

satzwachstum von 10,7% auf 18,69 (Vj.: 16,89; unsere Prognose:

16,80; Marktkonsens: 17,31) Mrd. USD und einem deutlichen Ge-

winnanstieg (bspw. Nettoergebnis: 5,18 (Vj.: 2,62; unsere Prog-

nose: 3,67; Marktkonsens: 3,97) Mrd. USD) die Erwartungen sig-

nifikant übertreffen. Der Facebook-Boykott durch Werbekunden

aus Protest gegen Hassreden zeigte demnach laut Unternehmens-

aussagen Wirkung, allerdings weniger stark als erwartet. Ferner

geht der Konzern davon aus, dass das Erlöswachstum im laufen-

den Quartal bei etwa 10% y/y liegen wird. Wir haben unsere Prog-

nosen angehoben (u.a. EpS 2020e: 7,93 (alt: 7,10) USD; EpS

2021e: 9,99 (alt: 9,35) USD). In Erwartung eines negativen Ge-

samtertrags (12 Monate) votieren wir weiterhin mit Verkaufen für

die Facebook-Aktie. Die langfristigen negativen Trends bzw. Risi-

ken bei Facebook sind u.E. nach wie vor intakt, auch wenn diese

in der aktuellen Krise in den Hintergrund treten und Facebook

zurzeit eine gestiegene Nutzung seiner Dienste verzeichnen kann.

Markus Jost (Analyst)

Ve rka ufe n (Verkaufen)

Kurs a m 3 1.0 7 .2 0 um 2 1:5 9 h 253,67 USD



Kurszie l -

Ma rktka pita lisie rung 609,89 Mrd. USD

Bra nc he Technologie

La nd USA

WKN

Re ute rs FB.O

Ke nnza hle n 12 /19 12 /2 0 e





Kurs/Umsatz 7,4 9,1





Absolut 25,4% 25,6%

Relativ z. NASDAQ 100 0,3% 6,1%

Erste mpfe hlung


34,2%

- 7,6%

19.09.2018

12 /2 1e

9,99

25,4

12 M

5,0

0,00

0,0%

7,5

21,1

13,5

A1JWVX

60,00

110,00

160,00

210,00

260,00


Quelle: Bloomberg

17

DAILY

SWOT-Analyse

Stärken Schwächen

- Facebook hat mit dem gleichnamigen sozialen Netz-

werk sowie mit Whatsapp und Instagram quasi eine

Monopolstellung (Ausnahme: Asien/China)

- wertvoller Datenschatz: kein anderes Unternehmen

weiß so viel über seine Nutzer wie Facebook

- Lock-in- bzw. Netzwerkeffekt: So lange die Plattfor-

men von Facebook so viele Nutzer haben, sind die

Wechselkosten für den einzelnen zu hoch

- sehr gute Bilanzrelationen

- Nutzerzahlen des Kerndienstes Facebook stagnieren

oder sinken in den Industrieländern, wo allerdings

der mit Abstand meiste Umsatz erzielt wird

- Werbegeschäft im Newsfeed von Facebook ist gesät-

tigt

- nachlassende Wachstumsdynamik hinsichtlich Um-

satz, Gewinn und Nutzerzahlen

- Abwanderung der Kernzielgruppe (ca. 12-24 Jährige)

von Facebook (wird (noch) von Instagram aufgefan-

gen)

- Umsätze von Facebook kommen fast ausschließlich

aus dem volatilen und konjunktursensiblen Werbe-

geschäft

Chancen Risiken

- bessere Monetarisierung des Datenschatzes (bspw.

über künstliche Intelligenz, neue und verbesserte An-

gebote/Dienste)

- zahlreiche neue Dienste (bspw. Chatbots, Zahlungs-

dienste) bei Chatprogrammen, v.a. Whatsapp, vor-

stellbar

- Werbegeschäft bei Instagram noch ausbaufähig und

bei Whatsapp noch gar nicht existent

- Nutzerzahlen sowie Umsatz je Nutzer in den Schwel-

lenländern noch ausbaufähig

- andauernde Datenskandale

- Nutzer wollen immer weniger private Daten teilen,

was das bisherige Werbemodell von Facebook deut-

lich beeinträchtigt (sinkende Margen und ein schwä-

cheres Umsatzwachstum sind die Folge)

- stetig zunehmende regulatorischen Risiken (Begren-

zung der Marktmacht von Facebook, zunehmender

Datenschutz (vor allem seit dem Datenskandal um

Cambridge Analytica im März 2018))

- zunehmende Werbung oder Datenmissbrauch ver-

treiben die Nutzer

- die Zukunft von Facebook hängt im Wesentlichen von

den Entscheidungen einer einzelnen Person ab: Kon-

zernchef und Firmengründer Mark Zuckerberg

- Verpassen von Trends

- Verlust von Werbebudgets an Amazon

- Veränderungen im Design der Plattformen können

sich sehr schnell positiv oder auch negativ auf deren

Nutzung auswirken


18

DAILY


Wacker Chemie Anlass

Zahlen für das zweiten Quartal 2020

Einschätzung

Das Zahlenwerk für das zweite Quartal (Q2) 2020 war stark durch

die Covid-19-Pandemie belastet (deutliche Absatz-, Umsatz-,

Ergebnisrückgänge). Allerdings fiel es ergebnisseitig (deutlich)

besser als von uns und dem Markt erwartet aus. Sowohl das EpS

(wegen Steuerertrag) als auch der freie Cashflow waren erneut

positiv. Ein konkreten Umsatz- und Ergebnisausblick für das Ge-

schäftsjahr 2020 (Rückgänge bei Umsatz, EBITDA, EBITDA-Marge)

gibt Wacker Chemie nach wie vor nicht ab. Allerdings wurde die

Guidance für den freien Cashflow konkretisiert (über Vorjahresni-

veau (+184 Mio. Euro); bisher: Rückgang der Nettofinanzver-

schuldung (implizierte nur positiven freien Cashflow)). Die Über-

kapazitäten auf dem Polysiliziummarkt (einer der größten Ergeb-

nisbelastungsfaktoren von Wacker Chemie der letzten Jahre)

könnten sich auf Grund der Stilllegung einer Produktionsanlage

eines Konkurrenten (wegen Explosion) zumindest temporär ver-

ringern. Wir haben unsere Prognosen infolge der Q2-Zahlen und

der jüngsten Entwicklungen erhöht (u.a. EpS 2020e: 0,92 (alt:

0,02) Euro; EpS 2021e: 3,45 (alt: 2,91) Euro). In Erwartung eines

leicht positiven Gesamtertrags (12 Monate) lautet unser Votum für

die Wacker Chemie-Aktie weiterhin Halten (Kursziel: 76,00 (alt:

65,00) Euro (Discounted-Cashflow-Modell; u.a. Prognoseer-

höhung 2020ff)).


Ha lte n (Halten)

Kurs a m 3 1.0 7 .2 0 um 17 :3 5 h 76,54 EUR



Kurszie l 76,00 EUR


Bra nc he Chemie

La nd Deutschland

WKN

Re ute rs WCHG.DE

Ke nnza hle n 12 /19 12 /2 0 e

Ergebnis je Aktie (EUR) - 12,94 0,92

Kurs/Gewinn neg. >100



Kurs/Umsatz 0,7 0,8

Kurs/Op. Ergebnis neg. 39,9




Absolut 43,7% 17,5%

Relativ z. SDAX 31,1% 23,2%

Erste mpfe hlung


12 /2 1e

3,45

22,2

12 M

1,7

1,35

1,8%

0,8

12,5

5,0

WCH888

18.03.2014

Von Verkaufen auf Halten

15,8%

9,4%

05.08.2019

20,00

60,00

100,00

140,00

180,00


Quelle: Bloomberg

19

DAILY

SWOT-Analyse

Stärken Schwächen

- führende Marktposition in einzelnen Bereichen

- breite Produktpalette an Spezialchemikalien

- gute regionale und kundenseitige Diversifikation

- vergleichsweise hohe Präsenz in Schwellenländern

- konjunktursensitives Geschäftsmodell

- hohe Abhängigkeit von der Rohstoff- und Energie-

preisentwicklung

- Schwierigkeiten in der Solarindustrie

Chancen Risiken

- Ausbau der Präsenz in Wachstumsmärkten

- Fokus auf Megatrends Urbanisierung, Mobilität, Ener-

gie und Digitalisierung

- Stärkung der Kundenbindung durch spezifische Kom-

plettlösungen

- Effizienzsteigerungen

- (globaler) Konjunkturabschwung (v.a. wegen Covid-

19-Pandemie)

- zunehmender Wettbewerbsdruck

- Überkapazitäten im Markt

- negative Wechselkurseffekte


20

DAILY

Rechtliche Hinweise: WICHTIGE INFORMATION: BITTE LESEN ! Rechtliche Hinweise

Die in dieser Ausgabe enthaltenen Angaben, verwendeten Zahlen und Informationen beruhen auf eigener Kenntnis und/oder dritten Quellen (Bloomberg,

Thomson Reuters, Unternehmen, Börsen-Zeitung, Frankfurter Allgemeine Zeitung, Handelsblatt, Finanz und Wirtschaft, Wall Street Journal, Financial Times,

Dow Jones Newswires, dpa-afx, IWF, OECD, Eurostat, Statistisches Bundesamt), die wir hinsichtlich der Recherche und Prüfung für verlässlich halten. Die

Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der Angaben können wir nicht übernehmen. Diese Ausgabe stellt keine Anlageberatung dar,

sondern dient ausschließlich dem Zweck, eine Hilfe für die eigene und selbstständige Anlageentscheidung zu bieten. Die Meinungsaussagen der Autoren

geben deren aktuelle Einschätzung wieder, die sich ohne Ankündigung ändern kann, und stimmen nicht notwendigerweise mit der Auffassung der NATIO-

NAL-BANK AG überein. Angaben zu Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für eine vergleichbare künftige Entwicklung.

Die NATIONAL-BANK AG übernimmt keinerlei Haftung für den Fall der Verwendung der veröffentlichten Informationen oder deren Inhalt.

Aufsichtsbehörde:

Die NATIONAL-BANK AG unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Graurheindorfer Str. 108, 53117 Bonn.

Mögliche Interessenkonflikte:

Diese Ausgabe wurde in Übereinstimmung mit den internen Regeln der NATIONAL-BANK AG zum Umgang mit möglichen Interessenkonflikten erstellt.

Danach sind in einer Anlageempfehlung mögliche Interessenkonflikte der NATIONAL-BANK AG zur Information der Anleger offen zu legen. Im Einzelnen

sind dies:

1) Der Verfasser einer Anlageempfehlung oder einer seiner Mitarbeiter bzw. Kollegen hält unmittelbar die den Gegenstand der Anlageempfehlung bilden-

den Wertpapiere oder hierauf bezogene Derivate.

2) Ein Mitglied der Geschäftsleitung oder ein Mitarbeiter der NATIONAL-BANK AG ist Mitglied im Vorstand oder Aufsichtsrat der zur Anlage empfohlenen

Gesellschaft.

3) Die NATIONAL-BANK AG hält Anteile von mehr als 5% des Aktienkapitals der bewerteten Gesellschaft.

4) Die NATIONAL-BANK AG hält eine Nettoverkaufs- oder -kaufposition, welche die Schwelle von 0,5% des Aktienkapitals der bewerteten Gesellschaft

überschreitet.

5) Die NATIONAL-BANK AG war in den vergangenen zwölf Monaten an der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten der bewerteten Gesellschaft

federführend beteiligt.

Die Überwachung der korrekten Handhabung möglicher Interessenkonflikte obliegt dem Compliance-Beauftragten der NATIONAL-BANK AG.

Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen

Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u.a. Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode), Peer-Group-

Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des

Barwertes der zukünftigen Nettoausschüttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten künftigen Unternehmenserfolge

und durch den angewandten Kapitalisierungszinsfuß bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich

von Verhältniskennzahlen (z.B. Kurs-/Gewinnverhältnis, Kurs-/Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Va-

lue/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten

bestimmt. Bei der Einstufung von Anlageempfehlungen stellen die Analysten (gültig ab 01.07.2020) auf den von ihnen erwarteten Gesamtertrag (Kursent-

wicklung zzgl. Dividendenzahlung(en)) des bewerteten Finanzinstruments des folgenden 12-Monatszeitraums ab. Dabei bedeutet die Einstufung "Kaufen",

dass ein Gesamtertrag von mindestens 10% erwartet wird. Die Einstufung "Halten" bedeutet, dass ein Gesamtertrag von 0% bis 10% erwartet wird. Die

Einstufung "Verkaufen" bedeutet, dass ein negativer Gesamtertrag erwartet wird.

Weitere Informationen zu den geschützten Bewertungsmodellen finden sich auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG unter

https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/Kapitalmarkt/Verordnung_2016-958.pdf

sowie eine Übersicht der Empfehlungen unter

https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/Kapitalmarkt/Uebersicht_Empfehlungen.pdf.

Sensitivität der Bewertungsparameter

Die der Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalabflussberechnung und Bilanz sind datumsbe-

zogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern.

Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens

erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck oder bei der Nachfrage nach den Produkten

eines Emittenten. Solche Nachfrageschwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, der gesamtkonjunkturellen Aktivität oder in

einigen Fällen durch Änderungen bei gesellschaftlichen Wertvorstellungen ergeben. Veränderungen im Steuerrecht, beim Wechselkurs und, in bestimmten

Branchen, auch bei Regulierungen können sich gleichfalls auf die Bewertung auswirken. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren

erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit.

Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen:

Es existiert keine zeitliche Bedingung für die Aktualisierungen einer Anlageempfehlung, da diese laufend überprüft wird. Ein Datum oder eine Frequenz für

eine Aktualisierung der Anlageempfehlungen kann daher nicht angegeben werden. Falls eine zeitliche Bedingung vorgesehener Aktualisierungen einer

Anlageempfehlung existiert bzw. eine Änderung bereits angekündigter derartiger Bedingungen eintritt, so wird dies in der Anlageempfehlung genannt.

Beschreibung der organisatorischen internen Regelungen zur Vermeidung von Interessenkonflikten und eine Angabe zur Vergütungspolitik

Die Informationen können auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG abgerufen werden:

https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/Kapitalmarkt/Verordnung_2016-958.pdf.

Rechtliche Hinweise


https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/Kapitalmarkt/Uebersicht_Empfehlungen.pdf


Date post:	13-Nov-2021
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