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Marktdaten im Überblick ...................................................................................................................... 2
Unternehmenskommentare .................................................................................................................. 3
CRH ................................................................................................................................................... 3 Daimler ............................................................................................................................................. 5 Danone ............................................................................................................................................. 6 IBM ................................................................................................................................................... 8 Johnson & Johnson .......................................................................................................................... 10
Rechtliche Hinweise ........................................................................................................................... 12
23. April 2020
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2
DAILY
Marktdaten im Überblick
22.04.2020 21.04.2020 Änderung
Deutschland
DAX 10.415 10.250 1,6%
MDAX 22.275 21.948 1,5%
TecDAX 2.900 2.832 2,4%
Bund-Future 172,00 172,91 -0,5%
10J Bund in % -0,4070 -0,4770 0,0700 PP
3M Zins in % -0,6180 -0,6310 0,0130 PP
Europa
EuroStoxx 50 2.835 2.791 1,6%
FTSE 100 5.771 5.641 2,3%
SMI 9.631 9.548 0,9%
Welt
DOW JONES 23.476 23.019 2,0%
S&P 500 2.799 2.737 2,3%
NASDAQ COMPOSITE 8.495 8.263 2,8%
NIKKEI 225 19.138 19.281 -0,7%
TOPIX 1.407 1.416 -0,6%
Rohstoffe / Devisen
EUR in USD 1,0823 1,0858 -0,3%
Gold (USD je Feinunze) 1.710,55 1.682,05 1,7%
Brent-Öl (USD je Barrel) 20,37 19,33 5,4%
Quelle: Bloomberg PP: Prozentpunkte
DAX (Kurs und gleitender 90 Tage-Durchschnitt) Bund-Future (Kurs und gleitender 90 Tage-Durchschnitt)
8.250
9.750
11.250
12.750
14.250
Apr 15 Apr 16 Apr 17 Apr 18 Apr 19 Apr 20
Quelle: Bloomberg
146
155
164
173
182
Apr 15 Apr 16 Apr 17 Apr 18 Apr 19 Apr 20
Quelle: Bloomberg
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DAILY
Unternehmenskommentare
CRH Anlass
Trading Update für das erste Quartal 2020
Einschätzung
Die Umsatzentwicklung des ersten Quartals (Q1) 2020 (organi-
sches Umsatzwachstum: +3% y/y) fiel u.E. solide aus (im Rahmen
des Q1-Trading Updates wie üblich nur Umsatzdaten). Dabei ist
aber zu berücksichtigen, dass der staatlich verordnete Lockdown
in Reaktion auf Covid-19-Pandemie in den Hauptmärkten des
Konzerns (Westeuropa und USA) „nur“ in den letzten beiden
Wochen des Auftaktquartals in Kraft war. Zu einem neuen Aus-
blick für das laufenden Geschäftsjahr sieht sich CRH nicht in der
Lage (Management: Covid-19-Pandemie hat materiellen Einfluss
auf die Geschäftsentwicklung, der aber gegenwärtig nicht bezif-
fert werden kann). An der Schlussdividende für das abgelaufene
Geschäftsjahr (0,63 Euro je Aktie) hält das Unternehmen fest.
Vorerst wird es aber keine weiteren Aktienrückkäufe geben, was
u.E. absolut nachvollziehbar ist. Wir haben unsere Prognosen in
Reaktion auf die Covid-19-Pandemie gesenkt und wegen der
Umstellung der Berichtswährung angepasst (u.a. EpS 2020e: 1,26
USD (alt: 2,17 Euro); EpS 2021e: 1,81 USD (alt: 2,36 Euro)). Unter
Berücksichtigung der Geschäftsentwicklung, der Perspektiven
sowie des gegenwärtigen Kursniveaus (seit Jahresbeginn: -27%;
KBV 2020e: 1,1; zum Vergleich 2008: 1,3; 2009: 1,2) lautet unser
Votum für die CRH-Aktie weiterhin Halten (Kursziel: 29,00 (alt:
35,00) Euro (Discounted-Cashflow-Modell; gesenkte Prognosen,
höheres Beta/höherer WACC)).
Sven Diermeier (Senior Analyst)
Ha lte n (Halten)
Kurs a m 2 2 .0 4 .2 0 um 17 :3 3 h 26,11 EUR
Erste llung a bge sc hlosse n 23.04.2020 / 12:50h
Erstma ls we ite rge ge be n 23.04.2020 / 14:50h
Kurszie l 29,00 EUR
Ma rktka pita lisie rung 20,49 Mrd. EUR
Bra nc he Bau / Baustoffe
La nd Irland
WKN
Re ute rs CRH.I
Ke nnza hle n 12 /19 12 /2 0 e
Ergebnis je Aktie (USD) 2,14 1,26
Kurs/Gewinn 15,5 22,4
Dividende je Aktie (USD) 0,93 0,78
Div.- Rendite 2,8% 2,7%
Kurs/Umsatz 0,9 0,9
Kurs/Op. Ergebnis 10,2 12,9
Kurs/Cashflow 6,8 9,0
Kurs/Buchwert 1,4 1,1
Pe rforma nc e 3 M 6 M
Absolut - 23,8% - 19,0%
Relativ z. EuroStoxx 50 0,3% 2,4%
Erste mpfe hlung
Historie de r Umstufunge n (12 Mona te ):
12 /2 1e
1,81
15,6
12 M
1,1
0,84
3,0%
0,8
9,8
6,9
864684
13.05.2014
- 12,9%
6,2%
15,00
21,00
27,00
33,00
39,00
Apr 15 Apr 16 Apr 17 Apr 18 Apr 19 Apr 20
Quelle: Bloomberg
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DAILY
SWOT-Analyse
Stärken Schwächen
- breites Produktportfolio an Baustoffen-/materialien
(Zement, Zuschlagstoffe, Asphalt etc.)
- führende Marktpositionen
- Investmentgrade-Ratings
- in Schwellenländern unterrepräsentiert
- hohe Firmenwerte durch zahlreiche Übernahmen
- im Branchenvergleich geringere Transparenz durch
nur halbjährliche Berichterstattung
Chancen Risiken
- Expansion in Wachstumsmärkte
- Trennung von defizitären/unrentablen Aktivitäten
- erfolgreiche Synergienrealisierung
- große Pipeline an Bauprojekten in wichtigen CRH-
Kernmärkten (entsprechend Bedarf an Baustof-
fen/Bauprodukten)
- weitere Aktienrückkäufe
- (Konjunktur-)Zyklizität der Baubranche führt zu hoher
Ergebnisvolatilität (Covid-19-Pandemie)
- Umweltregulierung
- steigende Rohstoff- und Energiekosten
- Wechselkursabhängigkeit (vor allem USD) auf Grund
der hohen Bedeutung des US-Marktes
- harter Brexit
- Integrationsrisiken bei Übernahmen (weiterer Aufbau
von Goodwill)
Quelle: NATIONAL-BANK AG
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DAILY
Unternehmenskommentare
Daimler Anlass
Eckdaten für das erste Quartal 2020
Einschätzung
Daimler hat heute Nacht (23.04.) überraschend Eckdaten für das
erste Quartal (Q1) 2020 veröffentlicht (Q1-Komplettzahlen auf
29.04. terminiert). Nicht überraschend musste der Auto- und Nfz-
Hersteller (Pkw-Auslieferungsdaten (Q1 2020: -18% y/y) waren
bereits bekannt) Ergebniseinbrüche ausweisen (berichtetes Kon-
zern-EBIT: 617 (Vj.: 2.798; Marktkonsens: 648) Mio. Euro; berei-
nigtes Konzern-EBIT: 719 (Vj.: 2.310; Marktkonsens: 706) Mio.
Euro). Dabei zeigten alle drei Bereiche sowohl auf berichteter als
auch auf bereinigter Basis deutliche Ergebnisrückgänge, blieben
aber jeweils in der Gewinnzone. Die Nettoliquidität des Industrie-
Geschäfts lag u.E. per Ende Q1 2020 mit 9,3 (31.12.2019: 11,0;
31.03.2019: 11,0) Mrd. Euro auf einem soliden Niveau. Der neue
Ausblick für das Gesamtjahr 2020 bleibt unkonkret (Rückgänge
bei Absatz, Umsatz, EBIT und freiem Cashflow) und stellt für uns
keine Überraschung dar. U.E. wird Q2 noch schwächer als Q1
ausfallen, allerdings gehen wir nach wie vor davon aus, dass
Daimler nach Q2 2020, das „Schlimmste“ überstanden haben
wird und sich die Geschäftsentwicklung im zweiten Halbjahr deut-
lich besser als im ersten Halbjahr darstellen wird. Dennoch wird
der Konzern u.E. deutliche Umsatz- und Ergebnisrückgänge im
laufenden Geschäftsjahr ausweisen. Selbst bei einer deutlichen
konjunkturellen Erholung in 2021 haben die strukturellen Heraus-
forderungen u.E. Bestand. Unter Berücksichtigung der Geschäfts-
entwicklung, der Perspektiven sowie des gegenwärtigen Kursni-
veaus (KBV 2020e: 0,5; zum Vergleich 2008: 1,3; 2009: 0,9)
lautet unser Votum für die Daimler-Aktie nach wie vor Halten
(Kursziel: unverändert 31,00 Euro (Discounted-Cashflow-Modell)).
Sven Diermeier (Senior Analyst)
Ha lte n (Halten)
Kurs a m 2 2 .0 4 .2 0 um 17 :3 5 h 27,85 EUR
Erste llung a bge sc hlosse n 23.04.2020 / 12:50h
Erstma ls we ite rge ge be n 23.04.2020 / 14:50h
Kurszie l 31,00 EUR
Ma rktka pita lisie rung 29,79 Mrd. EUR
Bra nc he Automobile / Zulieferer
La nd Deutschland
WKN
Re ute rs DAIGn.DE
Ke nnza hle n 12 /19 12 /2 0 e
Ergebnis je Aktie (EUR) 2,22 0,87
Kurs/Gewinn 22,3 32,0
Dividende je Aktie (EUR) 0,90 0,35
Div.- Rendite 3,2% 1,3%
Kurs/Umsatz 0,3 0,2
Kurs/Op. Ergebnis 12,3 13,5
Kurs/Cashflow 6,7 4,4
Kurs/Buchwert 0,8 0,5
Pe rforma nc e 3 M 6 M
Absolut - 37,3% - 44,8%
Relativ z. DAX30 - 14,8% - 25,8%
Erste mpfe hlung
Historie de r Umstufunge n (12 Mona te ):
- 52,9%
- 35,6%
18.12.2008
12 /2 1e
4,13
6,7
12 M
0,4
1,65
5,9%
0,2
4,2
4,6
710000
15,00
35,00
55,00
75,00
95,00
Apr 15 Apr 16 Apr 17 Apr 18 Apr 19 Apr 20
Quelle: Bloomberg
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DAILY
Unternehmenskommentare
Danone Anlass
Umsatzzahlen für das erste Quartal 2020
Einschätzung
Die Umsatzzahlen für das erste Quartal (Q1) 2020 fielen auf ver-
gleichbarer Basis (lfl.: +3,7% y/) signifikant besser als erwartet
(unsere Prognose: +0,5%; Marktkonsens: +0,8%) aus und über-
trafen auch die Unternehmenszielsetzung (Stagnation) deutlich.
Der berichtete Umsatz (+1,7% y/y auf 6,24 Mrd. Euro) lag im Rah-
men der Erwartungen (unsere Prognose: 6,13 Mrd. Euro; Markt-
konsens: 6,24 Mrd. Euro). Den Ausblick für 2020 (Umsatz (lfl.:
+2% bis +4%; bereinigte operative Marge (>15%))) hat Danone
zurückgenommen und verzichtet auf einen neuen Ausblick. Für
das Q2 rechnet das Unternehmen nicht mit einer Fortsetzung des
überraschend starken Umsatzwachstums (lfl.) des Q1. Zudem
erwartet Danone für das erste Halbjahr (H1) 2020 eine deutliche
Margenbelastung durch höhere Kosten (u.a. für Sicherheitsmaß-
nahmen, Transport). Das Management äußerte sich auch zurück-
haltend bezüglich einer Erholung in der zweiten Jahreshälfte. Wir
senken unsere EpS-Prognosen (2020: berichtet/bereinigt: 3,52
(alt: 3,64) Euro; 2021: berichtet/bereinigt: 3,89 (alt: 3,98) Euro).
Unter Berücksichtigung der Faktoren (u.a. dynamische Topline-
Entwicklung des Segments Specialised Nutrition; solide Bilanz-
struktur; schwache Entwicklung bei Wasser, Fortdauer von Covid-
19) ermitteln wir ein unverändertes Kursziel von 68,00 Euro (DCF-
Modell; niedrigeres Beta kompensiert Prognosensenkungen) und
bestätigen unser Halten-Votum für die Danone-Aktie..
Lars Lusebrink (Analyst)
Ha lte n (Halten)
Kurs a m 2 2 .0 4 .2 0 um 17 :3 7 h 62,40 EUR
Erste llung a bge sc hlosse n 23.04.2020 / 12:50h
Erstma ls we ite rge ge be n 23.04.2020 / 14:50h
Kurszie l 68,00 EUR
Ma rktka pita lisie rung 42,81 Mrd. EUR
Bra nc he Nahrungsmittel / Getränke
La nd Frankreich
WKN
Re ute rs DANO.PA
Ke nnza hle n 12 /19 12 /2 0 e
Ergebnis je Aktie (EUR) 2,95 3,52
Kurs/Gewinn 24,6 17,7
Dividende je Aktie (EUR) 2,10 2,10
Div.- Rendite 2,9% 3,4%
Kurs/Umsatz 1,9 1,7
Kurs/Op. Ergebnis 14,7 11,7
Kurs/Cashflow 13,8 13,4
Kurs/Buchwert 2,7 2,2
Pe rforma nc e 3 M 6 M
Absolut - 14,9% - 15,0%
Relativ z. EuroStoxx 50 9,2% 6,4%
Erste mpfe hlung
Historie de r Umstufunge n (12 Mona te ):
- 12,2%
6,9%
28.03.2014
12 /2 1e
3,89
16,1
12 M
2,1
2,20
3,5%
1,7
10,9
10,6
851194
49,00
58,00
67,00
76,00
85,00
Apr 15 Apr 16 Apr 17 Apr 18 Apr 19 Apr 20
Quelle: Bloomberg
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7
DAILY
SWOT-Analyse
Stärken Schwächen
- defensiver Charakter der Geschäftsaktivitäten
- dominante Marktstellung bei Milchprodukten
- solide Bilanzstruktur
- bekannte Marken
- im Branchenvergleich geringe regionale Diversifizie-
rung
- schwache Topline-Entwicklung bei Wasser
Chancen Risiken
- Ausbau der Position in Wachstumsmärkten (v.a. Chi-
na)
- steigende Bedeutung von gesunden Nahrungsmitteln
- Ausbau des Segments Specialized Nutrition
- Fortschritte bei der Verbesserung der Profitabilität
- Verkauf von Geschäftseinheiten
- stark schwankende Wechselkurse (u.a. Argentini-
scher Peso, Brasilianischer Real, Türkische Lira)
- schwieriges Marktumfeld für Babynahrung in China
- sich weiter verschlechterndes Konsumumfeld in der
GUS und Nordamerika bei Molkereiprodukten
- Ausbreitung von Covid-19
Quelle: NATIONAL-BANK AG
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8
DAILY
Unternehmenskommentare
IBM Anlass
Zahlen für das erste Quartal 2020
Einschätzung
Mit den Zahlen für das erste Quartal (Q1) 2020 lag IBM durchweg
unter unseren Prognosen, die aber die ersten Auswirkungen der
Corona-Pandemie noch nicht berücksichtigt hatten. Des Weiteren
hat der Konzern - nicht überraschend – seinen Ausblick für 2020
zurückgezogen. Laut eigenen Aussagen kamen die Software-
Transaktionen im März nahezu über Nacht zum erliegen. Wir ha-
ben unsere Prognosen reduziert (u.a. EpS 2020e berichtet: 9,20
(alt: 10,54) USD; EpS 2021e berichtet: 10,85 (alt: 12,23) USD;
DpS 2020e: 6,48 (alt: 6,66) USD; DpS 2021e: 6,66 (alt: 6,99)
USD). Bei einem auf 135,00 (alt: 160,00) USD (Peer Group-
Modell; Prognosesenkungen) gesenkten Kursziel bestätigen wir
unser Halten-Votum. Für den weiteren Jahresverlauf erwarten wir
weitere Belastungen - vor allem in Q2 - durch die Corona-Pan-
demie. Diese sollten aber signifikant niedriger ausfallen als dies
bei Unternehmen anderer Branchen der Fall ist. Nichtsdestotrotz
werden viele Unternehmen infolge des Konjunktureinbruchs IT-
Investitionen zunächst einmal zurückstellen (IT-Ausgaben laut IDC
in 2020: -2,7% (Prognose Februar: +4,3%) y/y). Die IT-Branche
bzw. auch IBM profitiert jedoch von langfristigen Kundenverträgen
mit regelmäßigen stabilen Einnahmen. Zudem sollte die derzeiti-
ge Krise einen langfristigen Digitalisierungsschub auslösen.
Markus Jost (Analyst)
Ha lte n (Halten)
Kurs a m 2 2 .0 4 .2 0 um 2 1:5 9 h 119,31 USD
Erste llung a bge sc hlosse n 23.04.2020 / 12:50h
Erstma ls we ite rge ge be n 23.04.2020 / 14:50h
Kurszie l 135,00 USD
Ma rktka pita lisie rung 105,95 Mrd. USD
Bra nc he Technologie
La nd USA
WKN
Re ute rs IBM.N
Ke nnza hle n 12 /19 12 /2 0 e
Ergebnis je Aktie (USD) 10,56 9,20
Kurs/Gewinn 13,0 13,0
Dividende je Aktie (USD) 6,43 6,48
Div.- Rendite 4,7% 5,4%
Kurs/Umsatz 1,6 1,5
Kurs/Op. Ergebnis 11,6 10,1
Kurs/Cashflow 8,3 6,9
Kurs/Buchwert 5,8 4,5
Pe rforma nc e 3 M 6 M
Absolut - 16,5% - 11,2%
Relativ z. DJ Industrial Avg. 3,0% 1,3%
Erste mpfe hlung
Historie de r Umstufunge n (12 Mona te ):
12 /2 1e
10,85
11,0
12 M
4,2
6,66
5,6%
1,4
7,8
7,2
851399
25.04.2014
- 15,0%
- 3,1%
90,00
115,00
140,00
165,00
190,00
Apr 15 Apr 16 Apr 17 Apr 18 Apr 19 Apr 20
Quelle: Bloomberg
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9
DAILY
SWOT-Analyse
Stärken Schwächen
- attraktives und breit gefächertes Produkt- und Dienst-
leistungsportfolio
- Marktführerschaft, ausgeprägte regionale Diversifika-
tion
- attraktive Dividende
- sehr hohe Verschuldung, hoher Goodwill und niedri-
ge Eigenkapitalquote
- IT-Outsourcing-Geschäft zunehmend gesättigt
- hohe Abhängigkeit von der Wechselkursentwicklung
- bisher ist eine nachhaltige operative Trendwende
noch nicht gelungen
- IBM ist innovationsschwach und somit fehlen lang-
fristige Wachstumspotenziale
Chancen Risiken
- Ausbau der Aktivitäten bei neuen IT-Trends (u.a.
Cloud Computing/Big Data/künstliche Intelligenz)
bzw. generell stärkere Fokussierung auf Innovationen
- weitere Partnerschaften mit anderen IT-Unternehmen,
um Komplettpakete anbieten zu können (bspw. IBM-
Server mit vorinstallierter SAP-Software; Apple im
Softwarebereich)
- Erweiterung des Engagements in wachstumsstarken
Schwellenländern
- Verkauf von Teilen oder des gesamten Hardwarege-
schäfts
- sehr hohes Risiko von Firmenwertabschreibungen
bzw. Überschuldung auf Grund der stark überteuerten
Übernahme von Red Hat
- Diskussionen über mangelnden Datenschutz bei US-
Technologieunternehmen wirken sich negativ auf
Wachstumspotenzial von Big Data und Cloud Compu-
ting aus
- Integrationsrisiken nach Übernahmen
- Gefahr, an zukünftigen Trends im IT-Markt zu spät zu
partizipieren
- niedrige Investitionen wirken sich negativ auf das
langfristige Wachstum aus
Quelle: NATIONAL-BANK AG
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DAILY
Unternehmenskommentare
Johnson & Johnson Anlass
Zahlen für das erste Quartal 2020
Einschätzung
Das Zahlenwerk für das erste Quartal (Q1) 2020 lag umsatz- und
ergebnisseitig im Rahmen unserer Prognose und übertraf den
Marktkonsens. Die COVID-19-Pandemie wirkte sich auf das orga-
nische Umsatzwachstum im Bereich Consumer Health fördernd
und im Bereich Medical Devices belastend aus. Die Guidance für
2020 wurde vorwiegend wegen erwarteter Belastungen durch
Medical Devices umsatz- (berichtet, währungsbereinigt, orga-
nisch) und ergebnisseitig (bereinigtes EpS inklusive/exklusive
Währungseffekten) gesenkt und impliziert einen Rückgang bei
Umsatz (berichtet) und Ergebnis. Die anderen Bereiche werden
u.E. zwar Umsatz- und Ergebniszuwächse verzeichnen, aber die
deutlichen Belastungen im Bereich Medical Devices nicht kom-
pensieren können. Wir haben unsere Prognosen für die Geschäfts-
jahre 2020 (u.a. bereinigtes EpS: 7,76 (alt: 9,10) USD; berichtetes
EpS: 6,68 (alt: 8,02) USD; DpS: 3,98 (alt: 3,95) USD) und 2021
(u.a. bereinigtes EpS: 8,68 (alt: 9,55) USD; berichtetes EpS: 7,53
(alt: 8,40) USD; DpS: unverändert 4,15 USD) mehrheitlich ge-
senkt. Auf Basis unseres Discounted-Cashflow-Modells (niedrige-
res Beta; Risikoabschlag von 10% (alt: 15%) wegen juristischer
Risiken) haben wir ein neues Kursziel von 161,00 (alt: 159,00)
USD für die Johnson & Johnson-Aktie ermittelt. Unser Votum lautet
weiterhin Halten.
Tobias Gottschalt (Analyst)
Ha lte n (Halten)
Kurs a m 2 2 .0 4 .2 0 um 2 1:5 9 h 152,99 USD
Erste llung a bge sc hlosse n 23.04.2020 / 12:50h
Erstma ls we ite rge ge be n 23.04.2020 / 14:50h
Kurszie l 161,00 USD
Ma rktka pita lisie rung 410,63 Mrd. USD
Bra nc he Gesundheit
La nd USA
WKN
Re ute rs JNJ.N
Ke nnza hle n 12 /19 12 /2 0 e
Ergebnis je Aktie (USD) 5,63 6,68
Kurs/Gewinn 24,0 22,9
Dividende je Aktie (USD) 3,75 3,98
Div.- Rendite 2,8% 2,6%
Kurs/Umsatz 5,0 5,2
Kurs/Op. Ergebnis 23,8 18,5
Kurs/Cashflow 17,5 25,4
Kurs/Buchwert 6,9 6,5
Pe rforma nc e 3 M 6 M
Absolut 3,0% 17,8%
Relat. z. DJ Industrial Avg. 22,5% 30,3%
Erste mpfe hlung
Historie de r Umstufunge n (12 Mona te ):
9,4%
21,3%
16.04.2014
12 /2 1e
7,53
20,3
12 M
5,9
4,15
2,7%
5,0
16,7
17,6
853260
80,00
100,00
120,00
140,00
160,00
Apr 15 Apr 16 Apr 17 Apr 18 Apr 19 Apr 20
Quelle: Bloomberg
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DAILY
SWOT-Analyse
Stärken Schwächen
- gute produktseitige Diversifikation
- Engagement in der Biotechnologie
- vielversprechende Pipeline
- führende Position im Segment Consumer
- hohe Abhängigkeit vom US-Markt
- F&E-intensives Geschäftsmodell
- Preisdruck in den Gesundheitssystemen
Chancen Risiken
- Ausbau der Präsenz in Wachstumsmärkten
- Stärkung der Position im Onkologie-Segment
- Impulse durch Akquisitionen
- zunehmender Druck durch Nachahmerprodukte
- Fehlschläge in der Forschung und Entwicklung
- Verschärfung von regulatorischen Entscheidungen
- Juristische Risiken (Babypuder, Opioidkrise)
- Rating-Herabstufung
Quelle: NATIONAL-BANK AG
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DAILY
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Die Überwachung der korrekten Handhabung möglicher Interessenkonflikte obliegt dem Compliance-Beauftragten der NATIONAL-BANK AG.
Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen
Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u.a. Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode), Peer-Group-
Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des
Barwertes der zukünftigen Nettoausschüttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten künftigen Unternehmenserfolge
und durch den angewandten Kapitalisierungszinsfuß bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich
von Verhältniskennzahlen (z.B. Kurs-/Gewinnverhältnis, Kurs-/Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Va-
lue/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten
bestimmt. Bei der Einstufung von Anlageempfehlungen stellen die Analysten die von ihnen erwartete Wertentwicklung innerhalb des folgenden 6-12-
Monatszeitraums ihrer Einschätzung der gesamten erwarteten Kursentwicklung auf dem jeweiligen Markt gegenüber. Dabei fließt das vorstehend Be-
schriebene und ganz allgemein ihre Sicht der künftigen Markt- und Konjunkturentwicklung in die Bewertung ein. Innerhalb dieses allgemeinen Rahmens
bedeutet die Einstufung "Kaufen", dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung über dem Kursverlauf des Marktes liegt.
"Halten" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung im Marktdurchschnitt liegt. "Verkaufen" bedeutet, dass
die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung unter dem Kursverlauf des Marktes liegt.
Weitere Informationen zu den geschützten Bewertungsmodellen finden sich auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG unter
https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/nationalbank/Vermoegensmanagement/Research/Verordnung_2016-958.pdf
sowie eine Übersicht der Empfehlungen unter
https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/nationalbank/Vermoegensmanagement/Research/Uebersicht_Empfehlungen.pdf.
Sensitivität der Bewertungsparameter
Die der Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalabflussberechnung und Bilanz sind datumsbe-
zogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern.
Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens
erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck oder bei der Nachfrage nach den Produkten
eines Emittenten. Solche Nachfrageschwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, der gesamtkonjunkturellen Aktivität oder in
einigen Fällen durch Änderungen bei gesellschaftlichen Wertvorstellungen ergeben. Veränderungen im Steuerrecht, beim Wechselkurs und, in bestimmten
Branchen, auch bei Regulierungen können sich gleichfalls auf die Bewertung auswirken. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren
erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit.
Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen:
Es existiert keine zeitliche Bedingung für die Aktualisierungen einer Anlageempfehlung, da diese laufend überprüft wird. Ein Datum oder eine Frequenz für
eine Aktualisierung der Anlageempfehlungen kann daher nicht angegeben werden. Falls eine zeitliche Bedingung vorgesehener Aktualisierungen einer
Anlageempfehlung existiert bzw. eine Änderung bereits angekündigter derartiger Bedingungen eintritt, so wird dies in der Anlageempfehlung genannt.
Beschreibung der organisatorischen internen Regelungen zur Vermeidung von Interessenkonflikten und eine Angabe zur Vergütungspolitik
Die Informationen können auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG abgerufen werden:
https://www.national-bank.de/fileadmin/user_upload/nationalbank/Vermoegensmanagement/Research/Verordnung_2016-958.pdf.
Rechtliche Hinweise
