Dr. Cyrill Zimmermann; Executive Board Member
Institutional Money, 26. Februar 2019
Healthcare Aktien: Outperformance und Portfolio-Stabilisierung
2
Diskurs
Weshalb Investments in Einzelthemen?
Outperformance ausserhalb des klassischen Anlageuniversums.
Weshalb Investments in Healthcare? Healthcare mit doppelt so hohen Wachstumsraten wie das Wirtschaftswachstum.
Welche Kunden spricht dies im speziellen an? Natürlicher Hedge gegen Langlebigkeit; diese stellt ein grosses Einzelrisiko für Altersvorsorgeeinrichtungen
und Lebensversicherungen dar.
Aktive versus passive Anlageansätze für Healthcare? Ob aktiv oder passiv investiert: zuviel Large Caps, zuviel Pharma, zuviel USA!
Relevanz von Nachhaltigkeit? Vier grosse Healthcare Large Caps sind nicht nachhaltig!
3
Agenda
1
2
4
5
Einleitung
Investment Case Healthcare
Positionierung und Performance
3 Methodologie Adamant Global Healthcare Index
Facts & Figures / Annex
5
Bellevue Asset Management – Facts & Figures
Aktiver Anlagestil, Benchmark unabhängig
Fundamental, researchbasiert, stock picking-Ansatz
Konzentrierte Portfolios (30 – 50 Titel)
Disziplinierter und risikokontrollierter Anlageprozess
Gründungsjahr
1993
AuM in EUR
9.2 Mrd.
Unternehmensstrategie
Boutique
Credo
«We eat our own cooking»
Anlagestil
Standorte
Zürich/Frankfurt/NewYork/ London/Curaçao
Kernprodukte
«Expert-Portfolio» >20 Jahre Track
Record
Breite Palette an Healthcare-Strategien
Swiss/Lux UCITS-Lösungen
5 >10 Jahre Track Records
Schweizer/Lux UCITS-Lösungen
>5 Jahre Track Records
Daten per 30. Juni 2018
Anzahl Mitarbeiter
87
Einleitung
6
BB Adamant: Zuverlässig und kompetent seit über 20 Jahren
Healthcare Investment Pionier
Interdisziplinäres BB Adamant Team
Kundengelder
EUR 1.8 Mrd.
Globales Research
3’000 Firmen
Kooperation
Mit Krebsliga (Prof. Cerny)
Kooperation
Breiteste Produktpalette Kooperation
Guter Track Record
Zürich Boston
Singapur
Einleitung
7
Healthcare-Strategien – Produktübersicht
BB Adamant – Luxemburger Fonds Bellevue – “Mandate”
Privat Equity / Ventures: Weltweit aktiv:
Andere:
Investment Trust: Weltweit semiaktiv:
Regional:
Einleitung
Individuelle Spezialfonds
Individuelle Bandbreiten für Subsegmente möglich, z.B.: - Medtech/Services: 50%
(taktische Bandbreite: +/- 25% - Biotech: 20%
(taktische Bandbreite: +/- 10%
- Generika: 20% (taktische Bandbreite: +/- 10%
- Spez. Pharma: 10% (taktische Bandbreite: +/- 10%
Individuelle Bandbreiten für Subsegmente möglich, z.B.: - Medtech/Services: 50%
(taktische Bandbreite: +/- 25% - Biotech: 20%
(taktische Bandbreite: +/- 10%
- Generika: 20% (taktische Bandbreite: +/- 10%
- Spez. Pharma: 10% (taktische Bandbreite: +/- 10%
9
Langfristige Wachstumstreiber unverändert intakt
Innovation
Quelle: ConnectedHealth, Genetic Engineering & Biotechnology News, Kurier.at, Economist
Investment Case Healthcare
10
Überalterung wird zu einem globalen Thema Investment Case Healthcare
Quelle: WHO, World Report on Ageing and Health, 2015
2015 2050
Zunehmende globale Lebenserwartung mit weitreichenden Auswirkungen
11
Übergewicht auf dem Vormarsch Investment Case Healthcare
Quelle: Wordobesity.org (EU 3rd Health Programme), 2017
Anzahl Fettleibiger in % der Bevölkerung
12
Diabetes-Pandemie wird durch steigende Fettleibigkeit angeheizt
Quelle: CDC’s Division of Diabetes Translation. National Diabetes Surveillanc System available at http://www.cdc.gov/diabetes
Prävalenz von Fettleibigkeit und Diabetes bei Erwachsenen in den USA 1994 2000 2014
Obesity prevalence (BMI ≥30 kg/m2)
18.0-21.9% 22.0-25.9% 26.0-29.9% ≥30%
6.0-7.4% 7.5-8.9% 9.0-10.4% ≥10.5%
<14.0% 14.0-17.9%
Diabetes prevalence
<4.5% 4.5-5.9%
Investment Case Healthcare
13
Diabetes ist eine globale Epidemie
Quelle: Bernstein, CS
Investment Case Healthcare
Süd Amerika
6% Nord
Amerika
10%
Westlicher Pazifik 12%
Mittlerer Osten und Afrika
14%
Europa
15%
Asien 19%
China
24%
Entwicklung Diabetiker weltweit
Die meisten Diabetiker in den Emerging Markets
129 Mio. Erwachsene mit
Diabetes
60 Mio. Diagnostizierte
Erwachsene
33.3 Mio. Diagnostizierte
Erwachsene behandelt
Nur 26% erhalten moderne Medikamente!
100% der Diabetiker
46% der Diabetiker
26% der Diabetiker
Entwicklung des Diabetes Marktes (Medikamente)
14
Medizinische Neuheiten – was kommt als nächstes? Neue therapeutische Indikationen haben Potential für Milliarden Umsätze
Immuno- Onkologie
Quelle: Bellevue Asset Management; Masangkay News Feature, 2014; Bionews Channel; Dreamstime; FH Journeys’s channel
Leber- krankheiten
Seltene Krankheiten
Zentralnervensystem
> USD 10 Mrd
> USD 10 Mrd
> USD 10 Mrd
> USD 10 Mrd
Investment Case Healthcare
15
Jetzt erobern die neuen Basistechnologien auch das Gesundheitswesen Investment Case Healthcare
Telemedizin Arztbesuch via iPad
Healthcare IT
Diagnostik
Life Science Tools
Medizintechnik
Wellness
Healthcare-Dienstleister
Breite Healthcare-Sektor Abdeckung
Digital Health Applikationen
Roboterunterstützte Chirurgie
Automatisierte Blut-zuckerüberwachung
Neue Basistechnologien
Internet of Things
Wearables
Mobile
Additive Manufacturing
Big Data Analytics
Robotics
Augmented Reality
Sensors
Cloud
Quelle: Bellevue Asset Management
16
Gesundheitseckdaten im Vergleich Investment Case Healthcare
Hohes Aufholpotenzial der Schwellenländer
Weltweit langfristiges Umsatzwachstum von Gesundheit: 5% p.a. Anteil Gesundheitskosten am globalen Bruttosozialprodukt: 10.5%
Quelle: the economist: Pocket World in Figures, 2019 edition; Food and Health Bureau Hong Kong
Land Deutschland Japan USA Indien China
Einwohner in Mio. 82 128 322 1’324 1’403
BSP pro Einwohner USD 42’481 38’757 57’804 1’717 7’996
Gesundheitskosten in % des BSP 11.2 10.9 16.8 3.9 5.3
Lebenserwartung Frau 83.6 87.2 81.9 70.5 78.1
Lebenserwartung Mann 79.0 80.7 77.3 67.4 75.0
Krankenhausbetten pro 1’000 Einwohner 8.1 13.2 2.9 0.7 3.9
Ärzte pro 1’000 Einwohner 4.2 2.4 2.6 0.8 3.6
17
Cockpit: Übersicht der weltweiten Gesundheitsmärkte
Quelle: Economist Intelligence Unit, World Healthcare Outlook; Deloitte, Global Healthcare Outlook
Subsektor
Umsatzwachstum
Biotech Generika Pharma Medtech Dienstleister
6-8%
150 Mrd.
5-6%
450 Mrd.
3%
600 Mrd.
2-10%
7'000 Mrd.
10%
130 Mrd.
Marktgrösse weltweit in USD
Investment Case Healthcare
19
Adamant Global Healthcare Index als Basisinvestment
Investiert in unsere besten Healthcare-Ideen
Global und alle Subsektoren umfassend
Bottom-up Selektion mit guter Diversifikation über 40 Titel
Halbaktives Portfoliomanagement: Firmen-Evaluation und Rebalancing zweimal pro Jahr
Starker Fokus auf werthaltige Mid Caps Profitiert vom Nachholbedarf in Emerging
Markets und Innovation in Industrieländern
Methodologie Adamant Global Healthcare Index
20
Strukturierter BB Adamant Investmentprozess
Portfolios
Pre-screening
BB Adamant Investitionsuniversum ca. 600 Unternehmen
Top Down Analyse
Portfolio- Konstruktion
Bottom Up Analyse
Research
Portfolio Management
Wöchentliche Research und Strategie Sitzungen
Produktbezogene Ad hoc Sitzungen
tägl. Interaktion
Laufende Analyse und Anpassungen
Methodologie Adamant Global Healthcare Index
21
Werthaltige Selektionskriterien
Management
Healthcare Unternehmen weltweit Pharma, Biotech, Medtech, Generika, Dienstleister
Qualitative Kriterien 16 Punkte
Quantitative Kriterien 16 Punkte
Produktepipeline
Operatives Risiko
Länderrisiko
PEG Bewertung
Preis/Umsatz
Umsatzwachstum
EBITDA/Umsatz
Methodologie Adamant Global Healthcare Index
22
Qualitative Bewertungskriterien
Management Produktepipeline Operative Risiken Länderrisiken
Strategische Ausrichtung, Strategieumsetzung, Strategiecontrolling (Prozesse und Strukturen), Track Record, Fluktuationen bei Schlüsselpositionen, IR und Media Coverage
Positionierung der Produkte und Dienstleistungen, Diversifikation der Produkte, Produktelebenszyklus, Produkteentwicklungsrisiken, Patentsituation, nachhaltige Forschung, Innovationskraft, Track Record
Einfluss regulatorischer Änderungen, Zyklizität des Geschäfts, Währungs-situation, Abhängigkeiten von Lieferanten und Rohstoffen, Bilanzstruktur, Vetriebsstruktur
Politische, soziale und finanzielle Stabilität, Umweltrisiken wie Erdbeben, Stürme und Überflutungen, Stromzufuhr, Korruption
Systematische Einspeisung in proprietäre Datenbank
Methodologie Adamant Global Healthcare Index
23
Pro Region werden die Punkte der zehn besten Unternehmen addiert
Regionale Über- und Untergewichtung
Die 40 Unternehmen mit der höchsten Punktzahl, 10 pro Region, kommen in den Index (vier Punkte für jedes Kriterium - 32 Punkte maximal)
Stärkste Region = höchste Punktzahl: übergewichtet mit 35 %
Schwächste Region = tiefste Punktzahl: untergewichtet mit 15%
Alle anderen Regionen = neutral gewichtet mit 25%
Adamant Global Healthcare Index
Nordamerika 35%
Westeuropa 25%
Japan / Ozeanien 15%
Emerging Markets 25%
Methodologie Adamant Global Healthcare Index
24
Erster Nachhaltigkeitsfonds mit etabliertem Prozess
Portfolio
Pre-screening
BB Adamant Investitionsuniversum ca. 600 Unternehmen
Top Down Analyse
Portfoliokonstruktion
Bottom Up Analyse
Laufende Analyse und Anpassungen
Investitionsuniversum nach ESG-Filter 240 bis 300 Unternehmen
Nachhaltigkeitsfilter
Überschneidung mit Adamant Healthcare Index: ca. 80%!
Ausschluss: 50% bis 60%
100%
Fundamentaler HC- Analyseprozess
Kirchliche Anforderungen
ESG Best-in-Class Screening
Kontroverse Praktiken & UN Global Compact
Kontroverse Geschäftsfelder
Methodologie Adamant Global Healthcare Index
25
Kontroverse Geschäftsfelder
Potentielle Ausschlusskriterien im Gesundheitsbereich
Energie & Umwelt
Abtreibung Verhütung humane embryonale
Stammzellen & fötales Gewebe
Unerlaubte Geschäftspraktiken
aggressive Kreditverkäufe
Tierversuche
Pornographie Alkoholische Getränke
Glücksspiele Tabakwaren Pelz & Leder Schweine-fleischprodukte
Ausschlusskriterien in anderen Sektoren
Militärische Rüstung
umstrittene Waffen
militärische Kontrakte
Kleinwaffen
Nuklear Kraftwerkskohle Ölsand Arktische Öl- & Gasexploration
Genmani- pulation
Palmöl Pestizide
Traditionell wertortientiert
Lebensethik
Methodologie Adamant Global Healthcare Index
26
UN Global Compact Normen und Ausschluss schwerer Kontroversen
Quelle: UN Global Compact
UN Global Compact Normen Kontroversen-Research von Sustainalytics
Bekannteste Initiative zur Förderung von verantwortungsvollen Unternehmenspraktiken, initiiert durch die Vereinten Nationen
Die Initiative deckt über 9’000 Firmen in über 160 Ländern ab
Erfüllt eine Unternehmung die UN Global Compact Normen nicht bzw. befindet sich auf der Watchlist, so kommt diese für eine Investition nicht in Frage
Die Normen beinhalten Prinzipien in den nachstehend aufgeführten Bereichen:
Tägliches Screening unterschiedlichster Quelle zur Evaluation von Vorfällen, welche Geschäfts- oder Reputationsrisiken nach sich ziehen könnten
Umfassendes Reporting zu jedem einzelnen Vorfall inkl. Ausblick des Nachhaltigkeitsanalysten für die nächsten 12 Monate
Mittels Alert-Funktion wird eine zeitnahe Kommunikation durch Sustainalytics gewährleistet
Kontroversen werden auf einer «Hurricane-Skala» eingestuft, wobei wir Firmen mit Kontroversen in den Kategorien 4 und 5 ausschliessen
Menschenrechte
Geschäftsethik
Umwelt
Arbeitsrecht
Methodologie Adamant Global Healthcare Index
28
Portfolio Charakteristik per Oktober 2018 Starke Übergewichtung Mid Caps gegenüber Vergleichsindex
Quelle: Bellevue Asset Management per 19.10.2018, Large Cap: > USD 20 Mrd; Mid Cap: USD 1 Mrd. – 20 Mrd.; Small Cap < USD 1 Mrd.
Positionierung und Performance
Adamant Global HC Index, Marktkapitalisierung
MSCI World HC Index, Marktkapitalisierung
Large caps
36,0%
Mid caps 64,0%
Large Caps 89,2%
Mid Caps 10,8%
29
Portfolio Charakteristik per Oktober 2018 Breite Sektor-Diversifikation mit wenig Pharma
Quelle: Bellevue Asset Management per 19. Oktober 2018
Adamant Global HC Index Sektorallokation MSCI World HC Index Sektorallokation
Pharma 4,5%
Biotech 22,0%
Generika 22,0% Services
24,5%
Medtech 27,0%
Pharma 40,8%
Biotech 14,0%
Generika 4,2%
Services 19,1%
Medtech 20,3%
Andere 1,6%
Positionierung und Performance
30
Portfolio Charakteristik per Oktober 2018 Global diversifiziertes Portfolio
Quelle: Bloomberg, per 19. Oktober 2018
Adamant Global HC Index, Währungsexposure MSCI World HC Index, Währungsexposure
USD 35,0%
HKD 17,5%
JPY 12,0%
EUR 10,0%
DKK 7,5%
CHF 5,0%
AUD 3,0%
SEK 2,5%
BRL 2,5%
KRW 2,5%
INR 2,5%
USD 70,2%
CHF 7,9%
EUR 7,1%
GBp 5,3%
JPY 5,4%
DKK 2,1%
Andere 2,0%
Positionierung und Performance
31
Microport – auf dem Weg zur ‘Medtronic von China’
Marktkapitalisierung: USD 1.5 Mrd. Umsatz (2018): USD 0.6 Mrd.
Führende Medizintechnikgesellschaft in China mit breitem Produktsegment
Clevere Übernahmen: Wright Medical (Orthopädie), LivaNova (CRM), Stent-Technologie (J&J)
51% des Umsatzes im Bereich Orthopädie, 37% im Bereich Kardiologie
Starker Fokus auf klinische Evidenz – ‘Best in Class’ Produkte wie z.B. beschichteter Stent Firehawk
13% des Umsatzes wird in R&D investiert (700 von 3’100 Mitarbeiter)
Volle Pipeline – Vorstoss in neue Bereiche wie z.B. Transkatether Aortaklappen (VitaFlow)
Quelle: Microport Scientific, Bellevue Asset Management
Positionierung und Performance
32
Portfolio-Firma Chugai
Quelle: Chugai, EMA, Bellevue Asset Management
Markkapitalisierung: USD 33.5 Mrd. Umsatz (2018): USD 5.3 Mrd.
Etablierte japanische Pharma-Firma mit starker Verbindung zur
Schweiz (Hauptaktionär Roche, 60%)
Vertreibt Roche-Produkte in Japan, aber auch mit eigener Innovation: Schlüsselbeispiele Actemra (rhematoide Arthritis), Hemlibra (Hämophilie)
Japan: Originalpräparte besser gegen Biosimilars geschützt als in Europa und den USA
Für die Pharmaindustrie mit überdurchschnittlichem Umsatzwachstum (2017-2020e CAGR 8.7%), gleichzeitig wird Margenausweitung erwartet
Positionierung und Performance
33
Portfolio-Firma Intuitive Surgical Innovationsführer bei roboterunterstützter Chirurgie
da Vinci Xi, X, Si, S
Pipeline Biopsieroboter
da Vinci Sp (Single-port) ION Biopsieroboter
Quelle: Intuitive Surgical, Bellevue Asset Management
Produkte & Pipeline Da Vinci Operationsroboter sind hochinnovative Produkte mit einem Umsatzwachstum von +18% (CAGR 2007 - 2017)
Operationsroboter sorgen für Effizienzsteigerungen, verkürzte Aufenthaltsdauer im Spital sowie Verringerung von Komplikationen
Weltweit 875 Tsd. Eingriffe mit 4’409 da Vinci Operations-robotern durchgeführt (2017)
Hohes Marktpotenzial: in den USA werden jährlich 3.8 Mio. allgemeinchirurgische, 3.3 Mio. Kardiothorax- und 2.5 Mio. uro- und gynäkologische Operationen durchgeführt
Der ION Biopsieroboter soll den Eintritt in den Lungenbiopsie-Markt ermöglichen (Marktpotenzial: USD 6 Mrd.)
Healthcare Subsektor Medtech Region Nordamerika
Zugelassene da Vinci Operationsroboter
Positionierung und Performance
34
Starke Outperformance über 11 Jahre
Quelle: Bloomberg, Daten per 31. Januar 2019
0,00
100,00
200,00
300,00
400,00
500,00
600,00Performance seit Auflegung, in USD
Adamant Global HC Index
MSCI World HC Index
MSCI World Index
Positionierung und Performance
35
Performance und Risiko-/Ertragsprofil über 11 Jahre
Quelle: Bloomberg, Bellevue Asset Management
Performance indexiert, in EUR April 2007 – Dezember 2018
Risiko-/Ertragsprofil, in EUR April 2007 – Dezember 2018
Positionierung und Performance
36
Attraktive Bewertung des Adamant Global Healthcare Index
Quelle: Bellevue Asset Management per 19. Oktober 2018, Median-Werte, nach Regionen gewichtet
Gewichtung Index PEG Preis/Umsatz EBITDA
Marge in % Umsatz-
wachstum
USA 35% 0.9 6.1 29.2 15.3%
Europa 25% 1.0 7.4 25.7 15.3%
Emerging Markets 25% 0.7 4.3 25.9 21.0%
Japan / Ozeanien 15% 1.7 6.5 28.6 8.8%
Portfolio 100% 1.0 6.1 27.4 15.8%
Positionierung und Performance
37
Adamant Global Healthcare Index als Basisinvestment
Starke Outperformance vs. MSCI World und MSCI World Health Care Index seit 2007
Bottom Up Ansatz brachte bis anhin Fokus auf Mid Caps mit sich
Untergewichtung von Pharma - eine Konstante seit Beginn
«Richtig» globaler Ansatz - USA üblicherweise 35% des Portfolios
Index mit weniger Volatilität als bei Fokus auf Healthcare Subsektoren
Positionierung und Performance
39
Indexperformance überzeugt nachhaltig Performance pro Rebalancing-Periode, in USD
Quelle: Bloomberg, Bellevue Asset Management
Facts & Figures / Annex
18 von 23x besser als MSCI World Index 16 von 23x besser als MSCI World Health Care Index
13%
-1%
-25%
1%
43%
11%
4%
12%
-6%
13%
7% 10%
13%
4%
11%
27%
-11%
4%
-1%
7%
19% 15%
0% 4%
-7%
-36%
-6%
35%
5% 0%
11%
-10%
10% 5%
9% 14%
6%
-2%
11%
-4%
2% 2%
9% 13%
-1% -2% -3% -9%
-15% -9%
26%
6%
0%
9%
-3%
13% 11% 17%
9% 9% 6%
19%
-5%
0%
-3%
5% 12%
5% 9%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Adamant HC Index MSCI World MSCI World Healthcare
40
2018
Index, Indexprodukte & Sustainable Healthcare Fonds
2007 2008 2016 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Adamant Global Healthcare Index
CH HC Index Fonds**
RBS HC Index Tracker
Lux HC Index Fonds*
2017
> 2 Jahre
> 7 Jahre
> 11 Jahre
*BB Adamant Healthcare Index Fonds, **BB Adamant Global Healthcare Index Fonds, ***BB Adamant Sustainable Healthcare Fonds
> 0.5 Jahre
Sustainable HC Fonds***
Facts & Figures / Annex
41
Hohe Korrelation reflektiert ähnliche Wertentwicklung
Adamant Sustainable Healthcare "Index"
Adamant Global Healthcare Index
MSCI World Health Care Index
Adamant Sustainable Healthcare "Index" 1.00 0.96 0.79
Adamant Global Healthcare Index 0.96 1.00 0.79
MSCI World Health Care Index 0.79 0.79 1.00
Korrelationsmatrix Backtesting 2 Jahre
Korrelationsmatrix “real life”
BB Adamant Sustainable Healthcare
BB Adamant Healthcare Index
MSCI World Health Care Index
BB Adamant Sustainable Healthcare 1.00 0.97 0.81
BB Adamant Healthcare Index 0.97 1.00 0.80
MSCI World Health Care Index 0.81 0.80 1.00
Quelle: Bloomberg, Daten vom 23. Januar 2019
Facts & Figures / Annex
42
Wertpapierkennnummern
EUR Anteilsklassen ISIN Valor WKN
B-Anteile EUR LU1477743386 33635323 A2ASDP
I-Anteile EUR LU1477743204 33635321 A2ASDN
USD Anteilsklassen ISIN Valor WKN
B-Anteile USD LU1477742909 33635315 A2ASDK
I-Anteile USD LU1477742818 33635311 A2ASDJ
CHF Anteilsklassen ISIN Valor WKN
B-Anteile CHF LU1477743113 33635320 A2ASDM
I-Anteile CHF LU1477743030 33635317 A2ASDL
Facts & Figures / Annex
43
Kontakt
Alexander Brühl Geschäftsführer Tel.: +49 6171 694 19-19 Mobil: +49 173 6695475 E-Mail: [email protected]
Gökay Safak, CIIA Sales Manager - Institutionelle Anleger Tel.: +49 6171 694 19-34 Mobil: +49 171 3122804 E-Mail: [email protected]
Für Fragen stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung.
Bellevue Asset Management (Deutschland) GmbH Bockenheimer Landstrasse 51-53 60325 Frankfurt am Main Deutschland
44
Disclaimer
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