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Grundlagen der Erstellung von Finanzmodellen
Eine Einführung am Beispiel des öffentlichen Hochbaus in Deutschland
Seminar Bauhaus-Universität Weimar
Professur Betriebswirtschaftslehre im Bauwesen
WS 2016/2017
Dr. Ansgar Bendiek
HOCHTIEF PPP Solutions GmbH
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Übersicht
Modul 1: Grundlagen der Erstellung eines Finanzmodells
Modul 2: Aufbau eines Finanzmodells
Modul 3: Fallstudie/Übung: Eingabe-/Annahmenblätter und Szenarien
Modul 4: Fallstudie/Übung: Berechnungsblätter
Modul 5: Fallstudie/Übung: Ergebnisblätter
Modul 6: Monte Carlo-Simulation
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Modul 1: Grundlagen der Erstellung eines Finanzmodells
I Theoretische Grundlagen
• Rechnungskreise der Betriebswirtschaftslehre
• Investitions-/Entscheidungstheorie
• Finanzierung von PPP-Projekten
• Bilanzierung von PPP-Projekten
II Technische Grundlagen
• Grundsätze des Modellierens
• Phasen des Modellierens
• Excel als Modellierungswerkzeug
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I.1: Rechnungskreise der Betriebswirtschaft
BestandsrechnungFinanzrechnung Erfolgsrechnung
AB: LiMi
Einzahlungen
Auszahlungen
Saldo LiMi
LiMi
Aktiva Passiva
GewinnSaldo Gewinn
AufwandErtrag
Rechnungskreis I: Externes Rechnungswesen (Finanzbuchh.)
Cash-Flow-
Rechnung
Bilanz G+V
Ergebnisrechnung Modell
Rechnungskreis II:Internes ReWe
(Kosten-/
Leistungsrechnung)
Nicht relevant für
Finanzmodelle
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I.1: Rechnungskreise der Betriebswirtschaft
Aufgaben des Externen Rechnungswesens:
• Ermittlung eines periodengerechten Jahreserfolgs
• Ermittlung der Vermögens- und Schuldbestände
Verwendungszweck
Vergleichs-/Kontrollinstrument für externe Betrachter
Grundlage für Steuerberechnungen
Resultat:
Kontrollrechnung
ungeeignet als Entscheidungsrechnung
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I.2: Investitions-/Entscheidungstheorie
1. Einführung
2. Methoden der Investitionstheorie unter Sicherheit
3. Einfache Methoden der Investitionstheorie unter Unsicherheit
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I.2.1: Einführung
Komponenten des Entscheidungsfeldes:
• Aktionen/HandlungenWelche Handlungsmöglichkeiten gibt es?
• Umweltzustände (deterministischer Fall = 1 Zustand)Ausprägung der Größen/Faktoren, die nicht durch den Entscheider beeinflussbar sind
• Zustandswahrscheinlichkeiten (bei mehreren Zuständen)
• Handlungskonsequenzen = ErgebnisfunktionAuswirkungen auf Ergebnisgrößen des Entscheiders
• ZielfunktionZiele des Entscheiders
Investitionsrechnungen als Entscheidungssystemzur Beurteilung von Investitionsalternativen
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I.2.1: Einführung
Komponenten einer Investitionsentscheidung:
• Aktionen/HandlungenInvestition in Alternative A, Investition in Alternative B, keine Investition,…
• Umweltzustände (deterministischer Fall = 1 Zustand)Inflation, Finanzierungskonditionen, Marktpreise,…
• Zustandswahrscheinlichkeiten (bei mehreren Zuständen)
• Handlungskonsequenzen = ErgebnisfunktionEin-/Auszahlungen (=Zahlungsstrom) über die gesamte Dauer der Investition
• ZielfunktionKostenminimierung, Gewinnmaximierung, Entnahmemaximierung, Endwertmaximierung
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I.2.1: Einführung
Aufgaben der Investitionsrechnung
• Beurteilung, ob eine Investition unter bestimmten Voraussetzungen vorteilhaft ist
absolute Vorteilhaftigkeit
• Auswahl des unter Kosten,- Gewinn-, Risiko- und Rentabilitätsaspekten vorteilhaftesten Projekts unter zwei oder mehr sich gegenseitig ausschließenden Investitionsalternativen
relative Vorteilhaftigkeit
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I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Methoden der Investitionsrechnung
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I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren
Grundlage: Zeitliche Bewertung aller Cash Flows während der Projektlaufzeit
Berücksichtigung von Zahlungshöhe und Zahlungszeitpunkt
Kalkulationszinsfuß als Vergleichsmaßstab (interpretierbar als Finanzierungskosten)
Wesentliche Annahme:
Zwischenzeitliche Überschüsse/Fehlbeträge können zum Kalkulationszinsfuß angelegt/aufgenommen werden (implizite Wiederanlageprämisse)
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I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren - Kapitalwertmethode
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I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren - Kapitalwertmethode
09./10.12.2016; Seite 13
I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren - Annuitätenmethode
Führt zu gleichen Ergebnissen wie Kapitalwertmethode(nur Transformation der Zahlungsströme)
Anwendung zur Rückzahlung von Darlehen(Darlehenshöhe als Kapitalwert interpretierbar)
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I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren - Annuitätenmethode
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I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren – Interner Zinsfuß
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I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren – Interner Zinsfuß
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I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren – Schwächen des internen Zinsfuß
Kann zu verschiedenen Ergebnissen gegenüber der Kapitalwertmethode führen
Nicht anwendbar zum relativen Vergleich bei Investitionen mit
unterschiedlicher Höhe der Investitionsausgabe
unterschiedlicher Projektlaufzeit
Mehrere Lösungen bei Zahlungsreihen mit mehrfachem Vorzeichenwechsel möglich
Aufwendigere Berechnung ohne Hilfsmittel(Nullstellenbestimmung bei einem Polynom n-ten Grades)
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I.2.3: Einfache Methoden der Investitionsrechnung unter Unsicherheit
Überblick: Im Finanzmodell angewendete Methoden (siehe auch Modul 7)
Sensitivitätsanalyse
Wie reagieren die Ergebnisgrößen auf Veränderungen einzelnerAnnahmen/Inputparameter?
RisikoanalyseWie reagieren die Ergebnisgrößen auf Veränderungen einer Vielzahl vonAnnahmen/Inputparameter?
Szenarioanalyse
Input: Pro Szenario Auswahl eines Tupels möglicher Inputparameter
Simulation (z.B. Monte Carlo Simulation)
Input: Stochastische Inputparameter
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I.2.3: Einfache Methoden der Investitionsrechnung unter Unsicherheit
Szenarioanalyse Methode zur Entwicklung und Analyse zukünftiger „möglicher Zukünfte“
Fokussierung auf die Analyse von Extremszenarios (positives Extrem-Szenario, negatives Extrem-Szenario, Trendszenario) oder besonders relevante/typische Szenarios.
Je Szenario: Zusammenfassung versch. Inputalternativen und Inputparameter
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I.2.3: Einfache Methoden der Investitionsrechnung unter Unsicherheit
Monte Carlo Simulation - Ablauf
Erzeugung von Zufallszahlen für die Inputvariablen auf Basis der Wahrscheinlichkeitsverteilungen
Berechnung des Modells und Speicherung der Werte der Zielvariablen
Wiederholung des Prozesses der Generierung von Zufallszahlen und Berechnung der Zielvariablen
Darstellung und Auswertung der Häufigkeitsverteilungen der Zielvariablen
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I.2.3: Einfache Methoden der Investitionsrechnung unter UnsicherheitMonte Carlo Simulation - Ablauf
N Iterationen
@RISK Student VersionFor Academic Use Only@RISK Student VersionFor Academic Use Only@RISK Student VersionFor Academic Use Only@RISK Student VersionFor Academic Use Only@RISK Student VersionFor Academic Use Only@RISK Student VersionFor Academic Use Only@RISK Student VersionFor Academic Use Only@RISK Student VersionFor Academic Use Only@RISK Student VersionFor Academic Use Only@RISK Student VersionFor Academic Use Only
Häufigkeitsverteilung der Zielvariablen
Iteration 1:@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable 1
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable ...
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable n
Berechnungsmodell Wert der Zielvariable
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable 1
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable ...
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable n
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable 1
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable 1
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable ...
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable ...
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable n
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable n
Berechnungsmodell Wert der Zielvariable
Iteration 2:@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable 1
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable ...
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable n
Berechnungsmodell Wert der Zielvariable
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable 1
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable ...
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable n
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable 1
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable 1
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable ...
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable ...
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable n
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable n
Berechnungsmodell Wert der Zielvariable
09./10.12.2016; Seite 22
I.3: Finanzierung von PPP-Projekten
1. Übersicht
2. Projektfinanzierung
3. Finanzierung mit Einredeverzicht
4. Beispielhafte Vertragsbedingungen von PPP-Finanzierungen (Term Sheet)
09./10.12.2016; Seite 23
I.3.1. Übersicht Finanzierungsformen
Eigenkapital • Sponsoren (Betreiber, Bauunternehmen, etc.)
• Institutionelle Investoren/ Finanzinstitute
Mezzanine • Eigenkapitalersetzende Darlehen
(Gesellschafterdarlehen, Bankkredite)
Fremdkapital • Bankdarlehen
• Projektanleihen, Schuldverschreibungen, etc.
Fördermittel • Nationale Fördermittel (z.B. KfW)
• Europäische Fördermittel (z.B. EIB)
Kapitalarten zur Finanzierung eines PPP-Projektes
09./10.12.2016; Seite 24
I.3.1. Übersicht Finanzierungsformen
Bevorzugte Finanzierungsformen auf dem deutschen PPP-Markt
Projektfinanzierung
FK-GeberEK-Geber
Kommune
PGPPP-Vertrag
KreditEK
HerkömmlicheUnternehmensfinanzierung
Kredit
Projekt 2Projekt 1
Unternehmen
EK-Geber
EK
FK-GeberFK-GeberEK-Geber
Kommune
PGPPP-Vertrag
(EK)E
inredeverzicht
Kommunalfinanzierung
Kredit&
Forfaitierung
09./10.12.2016; Seite 25
I.3.2. Projektfinanzierung
Definition Projektfinanzierung
Unter einer Projektfinanzierung versteht man die Finanzierung eines unternehmerischen Vorhabens, bei der nicht ein Unternehmen mit verschiedenen Aktivitäten die Rückführung der Finanzierungsmittel sicherstellen muss, sondern nur ein spezielles Projekt (Investitionsvorhaben) beziehungsweise die in dem Projekt generierten Zahlungsströme.
Hauptsicherheit der Finanzierung: Cash Flows
Projektgesellschaft notwendig
09./10.12.2016; Seite 26
I.3.2. Projektfinanzierung
Projektfinanzierung - Merkmale
• Gründung einer rechtlich selbstständigen Gesellschaft für ein spezielles Projekt
• Abschluss eines PPP-Vertrags zur Erbringung einer bestimmten Leistung für die öffentl. Hand
• Finanzierung durch EK und FK
• Bank stellt Anforderungen an EK und Sicherheiten
• Umfangreiche Prüfung durch die finanzierende Bank
• Keine/Begrenzte Zahlungsgarantien von Staat, Bank oder Konzern
• Fehlender/Begrenzter Rückgriff auf das Vermögen der Sponsoren (Non recourse/limited recourse)
• Absicherung durch Cash Flows und Vermögen der PG
FK-GeberEK-Geber
Kommune
PGPPP-Vertrag
KreditEK
09./10.12.2016; Seite 27
I.3.2. Projektfinanzierung
Einsatz von Sicherheitsinstrumenten (I)
• Ursache: Direkte Auswirkungen von Risiken auf Cash Flowsund damit auch Darlehenstilgung (non oder limited recourse)
• Basis: Risikoanalyse des Projektes
• Auswirkung der Risikoanalyse:
Darlehenskonditionen:
Zinsmargen, Finanzierungsnebenkosten
Verhaltenspflichten (Covenants)/Zusätzliche Sicherheiten
09./10.12.2016; Seite 28
I.3.2. Projektfinanzierung
Einsatz von Sicherheitsinstrumenten (II)Allgemeine Sicherheitsinstrumente:
• Einrichtung von Reservekonten für Schuldendienst, Instandhaltung, Steuern
• Auszahlungsbeschränkungen für Dividenden durch Finanz/Sicherheitskennzahlen (siehe auch Modul 3: Aufbau eines Finanzmodells)
• Abtretung von Rechten und Ansprüchen der PG aus weiteren Projektverträgen und Versicherungen
• Verpfändung von Konten und Gesellschaftsanteilen
• Grundschuld (nur bei Grundstücksübergang möglich)
• Bürgschaften/Garantieerklärungen von Sponsoren oder Bank mit Regress auf Sponsoren
09./10.12.2016; Seite 29
I.3.2. Projektfinanzierung
Einsatz von Sicherheitsinstrumenten (II)Sicherung des Zinsänderungsrisikos:
Grund:
• Lange Laufzeit der Bauphase bis zur Endfinanzierung
• Lange Laufzeit der Betriebsphase
Möglicher Lösungsansatz:
Einsatz von Zinssicherungsinstrumenten, Basis:
• Zinsswaps: Austausch von Zinsverpflichtungen
• Forward-Swap: Austausch von Zinsverpflichtungen in der Zukunft
Einsatz weiterer Derivate für spezifischere Bedürfnisse möglich
09./10.12.2016; Seite 30
I.3.2. Projektfinanzierung
Vorteile der Projektfinanzierung
• Möglichkeit zur Beteiligung anderer Unternehmen
• Bessere Strukturierung und Adressierung der Risiken
• Risikominderung durch optimale Risikoverteilung
• Unabhängigkeit von der Bonität der EK-Geber
• Interesse am Erfolg durch EK-Einsatz der Sponsoren
• Exit-Möglichkeit für die Sponsoren ( Sekundärmarkt)
Nachteile der Projektfinanzierung
• Hohe Transaktionskosten durch intensive Prüfungen der Banken
• Gewerbliche Finanzierungskonditionen
• Geforderte Eigenkapitaleinlage
• Hohe Komplexität, hoher Zeitaufwand
09./10.12.2016; Seite 31
I.3.3. Finanzierung mit Einredeverzicht
Definition
Unter einer Finanzierung mit Einredeverzicht versteht man die Finanzierung eines unternehmerischen Vorhabens, bei der der Auftraggeber des Projektes (öffentliche Hand bei PPPs) gegenüber der Bank auf jegliche Einreden und Einwendungen des Grundgeschäftes verzichtet. Mit einem solchen Verzicht erklärt sich der Auftraggeber bereit, seinen Zahlungsverpflichtungen auch bei Minderungs- oder Gewährleistungsansprüchen nachzukommen. Hierdurch können kommunalkreditähnliche Konditionen erzielt werden.
Diese Finanzierung wird häufig in Verbindung mit einem Forderungsverkauf/Forfaitierung des Fremdfinanzierungsanteils an den Darlehensgeber eingesetzt. Daher wird diese Finanzierungsform auch oft als „Forfaitierung mit Einredeverzicht“ bezeichnet.
Hauptsicherheit der Finanzierung: Bonität der Kommune,ermöglicht durch deren Einredeverzicht
mit oder ohne Forderungsverkauf möglich
09./10.12.2016; Seite 32
I.3.3. Finanzierung mit Einredeverzicht
Kommunalfinanzierung - Merkmale
• (Gründung einer rechtlich selbstständigen Gesellschaft für ein spezielles Projekt)
• Abschluss eines PPP-Vertrags zur Erbringung einer bestimmten Leistung für die öffentl. Hand
• Finanzierung i.d.R. durch FK
• Kommunalfinanzierung basiert auf einer Forfaitierung mit Einredeverzicht der Kommune, d.h. der Betreiber verkauft seine Forderung ggü. der öffentl. Hand an die Bank und erhält Cash zur Finanzierung der Investitionen
• Durch Einredeverzicht der Kommune, geringe Anforde-rungen der Bank an EK oder Sicherheiten
FK-GeberEK-Geber
Kommune
PGPPP-Vertrag
Kredit&
Forfaitierung(EK)
Einredeverzicht
09./10.12.2016; Seite 33
I.3.3. Finanzierung mit Einredeverzicht
Vorteile der Finanzierung mit Einredeverzicht
• Bank stellt auf die Bonität der öffentlichen Hand ab
Geringerer Prüfungsaufwand durch die Banken
Bessere Zinskonditionen
Geringere Transaktionskosten
Geringerer Eigenkapitaleinsatz
Nachteile der Finanzierung mit Einredeverzicht • Kein Druckmittel der öffentl. Hand gegen den Betreiber bei Schlechtleistung der PG
• Mögliche mangelnde Motivation des Betreibers durch geringen EK-Einsatz
• Risikoverteilung zwischen Parteien nicht optimal
09./10.12.2016; Seite 34
I.3.4. Beispielhafte Vertragsbedingungen von PPP-Projekten
Beispiele:
Excel-Datei
Tilgungsmöglichkeiten:
• Konstante Tilgungsraten
• Annuitäten
• Strukturierte Rückzahlung (ungleiche Raten)
09./10.12.2016; Seite 35
I.4: Bilanzierung von PPP-Projekten
1. Einführung/Bilanzierungsansätze
2. Aufbau der Cash Flow Rechnung
3. Aufbau der Gewinn- und Verlustrechnung
4. Aufbau der Bilanz
09./10.12.2016; Seite 36
I.4.1. Einführung/Bilanzierungsansätze
Prinzipielle bilanzielle Behandlung nach HGB (Inhabermodell):
Behandlung der Bauleistung:
• Zivilrechtliches und wirtschaftliches Eigentum an Gebäude bleibt bei Auftraggeber
• Werkvertrag zwischen AG und AN (§ 631 ff. BGB)
• Bilanzierung von unfertigen Bauten während der Bauphase (inkl. Baunebenkosten)
• Bauleistung führt zu einem Werklohnanspruch zum Abnahmezeitpunkt
• Gewinnrealisierung zum Abnahmezeitpunkt (Completed Contract Method)Höhe = Werklohnforderung – Baukosten
• Werklohnforderung wird durch Darlehensforderung geg. Auftraggeber ersetzt
• Tilgungsanteil mindert Forderung, Zinsanteil ist ergebniswirksam
Behandlung der FM-Leistung:
• Gewinnrealisierung entspricht Zahlungszeitpunkt (evtl. Rückstellungen möglich)
09./10.12.2016; Seite 37
I.4.1. Einführung/Bilanzierungsansätze
Prinzipielle bilanzielle Behandlung nach IFRS (Inhabermodell):
Behandlung über das Financial Asset Modell(IFRIC 12: Service Concession Arrangements – Financial Asset Model)
Behandlung der Bauleistung:
• Gewinnrealisierung nach PoC (Percentage of Completion)d.h. prozentual nach Baufortschritt ggü. HGB früherer Gewinnausweis
• Bilanzierung einer Finanzforderung gegenüber Auftraggeber ggü. HGB keine Position „unfertigen Bauten“ während der Bauphase
• Tilgungsanteil mindert Forderung, Zinsanteil ist Ergebniswirksam
Behandlung der FM-Leistung:
• Gewinnrealisierung nach PoC
09./10.12.2016; Seite 38
I.4.1. Einführung/Bilanzierungsansätze
Prinzipielle bilanzielle Behandlung nach HGB (Inhabermodell) - Bauphase:Gewinn- und Verlustrechnung(t)
Baukosten
Bauzeitzinsen +
Finanzierungsnebenkosten
Saldo:
Bestands-
veränderungen
Soll (Aufwendungen) Haben (Erträge)
Bilanz (t)
Unfertige Bauleistung
Aktiva Passiva
Cash-Flow (t) = Kasse
Eigenkapital
Fremdkapital
Einzahlungen Auszahlungen
Baukosten
Bauzeitzinsen +
Finanz.nebenkosten
Eigenkapital
Fremdkapital
Saldo = 0 !
09./10.12.2016; Seite 39
I.4.1. Einführung/Bilanzierungsansätze
Prinzipielle bilanzielle Behandlung nach HGB (Inhabermodell) –Baufertigstellzeitpunkt:
Gewinn- und Verlustrechnung (t)
Umsatzerlöse Bau
Soll (Aufwendungen) Haben (Erträge)
Bilanz (t)
Forderungen aus
Werklieferungen
Aktiva Passiva
Cash Flow (t) = KasseEinzahlungen Auszahlungen
Saldo = 0 !
Saldo:
Gewinn
unfert. Baul.
Vorperioden +
Baukosten/Zinsen(t)
davon:
Gewinn Bauleistung
Eigenkapital
Fremdkapital
09./10.12.2016; Seite 40
I.4.1. Einführung/Bilanzierungsansätze
Prinzipielle bilanzielle Behandlung nach HGB (Inhabermodell) - Betriebsphase:
Gewinn- und Verlustrechnung (t)Soll (Aufwendungen) Haben (Erträge)
Bilanz (t-1)Aktiva Passiva
Cash Flow (t) = Kasse
Entgelt FM-Leistung
Einzahlungen Auszahlungen
Zinsaufwand FK
Endbestand(t)
Eigenkapital(t-1)
Fremdkapital(t-1)
Saldo: Gewinn v. St.Entgelt Bauleistung
Zinsen Kasse/IH-Konto
Steuern/
Ausschüttungen
Forderungen aus
Werklieferung(t-1)
Kasse(t-1)
IH-Konto(t-1)
Kasse(t-1)
Tilgung FK
Bilanz (t)Aktiva Passiva
Eigenkapital
Fremdkapital
Forderungen aus
Werklieferung
IH-Konto
Zuführung IH-Konto
Aufwendungen FM
Zinsaufwand FK
Aufwendungen FM Umsatzerlöse FM
Zinserträge Werklohnf.
Zinsen Kasse/IH-Konto
Gewinn vor Steuern
Kasse
09./10.12.2016; Seite 41
I.4.2. Aufbau der Cash-Flow Rechnung+ Einzahlungen FM
- Auszahlungen FM
= Cash Flow der operativen Betriebstätigkeit
+ Finanzergebnis
Einzahlungen
+ Zinserträge+Tilgung von Forderungen FK
+ Zinserträge+Tilgung von Forderungen EK
+/- Instandsetzungskonto
+/- Saldo Kasse
Auszahlungen
- Zinsaufwendungen Kredit
- Tilgung Kredit
- Zinsaufwendungen Betriebsmittelkredit
- Tilgung Betriebsmittelkredit
= Cash Flow der gewöhnlichen Betriebstätigkeit
- Ertragssteuern
= Cash Flow nach Steuern
+/- Investition und Finanzierung
Investition
- Bau+Planungskosten
- Finanzierungskosten
- Kostenerhöhung Bau (MC-Simulation)
Finanzierung
+ Eigenkapital
+ Fremdkapital
= Cash Flow nach Investition und Finanzierung
+/- Instandsetzungsreserve
- Zuführung
+ Auflösung
= Cash Flow nach Reserven
- Zahlungen an Gesellschafter
- Gewinnausschüttungen
- Rückzahlung EK
= Cash Flow der lfd. Periode
+ Kassenbestand zu Periodenbeginn
+ Ziehung Betriebsmittellinie
= Kassenbestand zu Periodenende
09./10.12.2016; Seite 43
I.4.2. Aufbau der Bilanz
Aktiva Passiva
Unfertige Bauleistungen Eigenkapital
Forderung aus Werklieferung Gez. Kapital
Instandsetzungskonto Gewinn-/ Verlustvortrag
Kasse Nicht durch EK gedeckter Fehlbetrag
Nicht durch EK gedeckter Fehlbetrag Darlehen
Betriebsmittelkredit
Bilanzsumme Bilanzsumme
09./10.12.2016; Seite 44
Modul 1: Grundlagen der Erstellung eines Finanzmodells
II Technische Grundlagen
• Grundsätze des Modellierens
• Phasen des Modellierens
• Excel als Modellierungswerkzeug
09./10.12.2016; Seite 45
II.1 Grundsätze des Modellierens: Qualitätskriterien
• Fehlerfreiheit
• Zuverlässigkeit
• Sicherheit
• Robustheit
• Flexibilität/ Anpassungsfähigkeit
• Anwenderfreundlichkeit durch
• Dokumentation
• Hyperlinks
• Steuerelemente
• Makros
09./10.12.2016; Seite 46
II.1 Grundsätze des Modellierens: Die 5 goldenen Regeln
Ein Modell pro Projekt
Wichtige Eingaben in einem AnnahmenblattNur harte Eingaben
Eine Formel pro Zeile
Möglichst keine Zirkelbezüge
Konsistente Zeitachse
09./10.12.2016; Seite 47
II.1 Grundsätze des Modellierens:Grundregel für Berechnungen (Formeln)
K I S S
Keep It Smart and Simple !
• Übersichtliche Formeln verwenden
• Komplexe Berechnungen in mehreren Schritten
• Formel-Logik in Kommentaren dokumentieren
• Namen vergeben:=F31*Zinssatz besser als =F31*Annahmen!$B$5
09./10.12.2016; Seite 48
II.1 Grundsätze des Modellierens:Anwenderfreundlichkeit
• Menüsteuerung über Hyperlinks
• Dateneingabe limitieren
• Makros erstellen (z.B. Drucken)
• Kommentare einfügen
• Modell in gesondertem Arbeitsblatt beschreiben
• Datenfluss grafisch darstellen
09./10.12.2016; Seite 49
II.2: Phasen des Modellierens
1. Planung von Struktur/Aufbau„Hier liegt der Schlüssel zur Effektivität“
2. Programmierung des ModellsStandards/Regeln beachten
3. Testen und Prüfen
09./10.12.2016; Seite 50
II.2.1: Phasen des Modellierens:Planung von Struktur/Aufbau
Daten sammeln und aufbereiten
Zweck des Modells definieren
Komplexe Aufgabenstellung in kleine, überschaubare Probleme teilen
Detaillierungsgrad festlegen
Modellaufbau auf Papier skizzieren
Arbeitsblätter definieren
09./10.12.2016; Seite 51
II.2.1: Phasen des Modellierens: Modellgliederung
• Standardgliederung des Modells:
• Beschreibung (Zweck, Autor, Makro-Funktionsweisen, Entwicklung des Modells, sonstige Benutzerhinweise)
• Datenflussdiagramm
• Menü/Inhaltsverzeichnis (evtl. Hyperlinks)
• Annahmen, Berechnungen, Ergebnisse, Grafiken
• Makro-Dokumentation
• Arbeitsblätter „von links nach rechts“ sortieren(Ausnahme: Summary kann vorne stehen)
09./10.12.2016; Seite 52
II.2.1: Phasen des Modellierens:Struktur/Aufbau eines Financial Model
DATENFLUSS ARBEITSBLÄTTER
Berechnungen/ Verküpfungen• Investitionen (Capex)• Abschreibungen• Umsätze• Kosten (Opex)• Finanzierung• Working Capital• Steuern
Ergebnisse
•GuV
•Cash Flow
•Bilanz
Annahmen Summary
09./10.12.2016; Seite 53
Name des Arbeitsblattes
Eingabedaten
Berechnungen
Ergebnisse
II.2.1: Phasen des Modellierens:Struktur/Aufbau von Arbeitsblättern
Datenfluss in Arbeitsblättern:
„Von oben nach unten“ / „Von links nach rechts“
09./10.12.2016; Seite 54
II.2.2: Phasen des Modellierens:Programmierung des Modells
Arbeitsschritte:
Ergebnisblätter
Annahmenblatt
Verknüpfungen herstellen
Risikoanalysen einbauen
Makros und Hyperlinks (Anwenderfreundlichkeit)
Prüfung und Test des Modells
Evtl. Schutz des Modells
09./10.12.2016; Seite 55
II.2.2: Phasen des Modellierens:Programmierung des Modells
Das Annahmenblatt:
• Hardkey-Eingaben grundsätzlich nur hierNicht im Modell vergraben!
• Hardkey-Eingabezellen durch gesondertes Layout von Formelzellen unterscheiden
• Annahmen thematisch gruppieren
• Änderung struktureller Annahmen integrieren
Erhöht Flexibilität, Anpassungsfähigkeit und Übersichtlichkeit
09./10.12.2016; Seite 56
II.2.3: Phasen des Modellierens:Testen und Prüfen des Modells
• Überprüfung der Eingaben
• Überprüfung der Rechnungen
• Test des Modells und Plausibelisierung der Ergebnisse
09./10.12.2016; Seite 57
II.2.3: Phasen des Modellierens:Testen und Prüfen des Modells - Überprüfung der Eingaben
Überprüfung auf…
• Richtigkeit
• auch der Verknüpfungen
• auch der Formeln
• Plausibilität
• Vollständigkeit
09./10.12.2016; Seite 58
II.2.3: Phasen des Modellierens:Testen und Prüfen des Modells - Überprüfung der Rechnungen
• ZeilenunterschiedeExcel-Unterstützung:1. Zeile bzw. Tabelle markieren2. Start / Bearbeiten / Suchen und Auswählen / Gehe zu / Inhalte / Zeilenunterschiede
• Formeln anzeigen lassenExcel-Unterstützung:Formeln / Formelüberwachung / Formeln anzeigen
• DetektivExcel-Unterstützung:Formeln / Spuren Vorgänger/Nachfolger
• Überprüfung der Ergebnisse (z.B. Aktiva = Passiva)Excel-Unterstützung:Start / Formatvorlagen / Bedingte Formatierung
09./10.12.2016; Seite 59
II.2.3: Phasen des Modellierens:Testen und Prüfen des Modells –Modelltest/ Plausibilisierung der Ergebnisse
• Prüfung durch Dritten
• Grafische DarstellungExcel-Unterstützung:
Schnelldarstellung: Reihe(n) markieren, Alt + F1 drücken
• Ergebnisse mit „historischen“ Daten vergleichen (Benchmarking)
• Referenzmodell hinzuziehen
• Sensitivitäten-Tabelle erstellen und Ergebnis grafisch darstellen
09./10.12.2016; Seite 60
II.3: Excel als Modellierungswerkzeug
1. Allgemeine Tipps
2. Unterstützung der Dateneingabe
1. Limitierung von Inputdaten (Gültigkeitsbeschränkung)
2. Vergabe von Namen
3. Entwicklung von Szenarien
4. Verwendung von Bildlaufleisten
3. Unterstützung der Berechnungen durch Funktionen
1. Finanzmathematische Funktionen
2. Matrixfunktionen
3. Logikfunktionen
4. Unterstützung der Ergebnisdarstellung
1. Bedingte Formatierung
2. Sensitivitätstabelle
09./10.12.2016; Seite 61
II.3.1: Allgemeine Tipps
• Iterationen ausschalten (nur beim Modellaufbau) Excel-Optionen / Formeln / Iterative Berechnung aktivieren
• Bestimmte Analysefunktionen aktivierenExcel-Optionen / Add-Ins / Verwalten / Gehe zu
• Makroaktivierung zulassenExcel-Optionen / Vertrauensstellungscenter / Einstellung für das Vertrauensstellungscenter
• Absolute Zellbezüge in Formeln erzeugen$-Zeichen setzen durch Drücken von F4
• Formeln kopieren: statt Maus ziehen auch mit Cursortastenz.B. normales Kopieren: Strg+C/Zielbereich markieren/Strg+V oder nach rechts Kopieren: Bereich markieren/Strg+Shift+R
09./10.12.2016; Seite 62
II.3.1: Allgemeine Tipps …nützliche Arbeitshilfen/Standards…• Meist besser Summenformel als mehrfach „+“
• Funktion „RUNDEN (Zelle, 2)“ häufig sinnvoll
• Zellschutz für „kritische“ Zellen einbauen
• Keine „Kopierketten“ bilden:
09./10.12.2016; Seite 63
II.3.1: Allgemeine Tipps …noch mehr nützliche Arbeitshilfen/Standards
• Kontrollfunktionen einbauenz.B. „Wenn“-Funktion oder logische Funktionen
• wenn Ergebnisse in einem bestimmten Bereich liegen sollen (z.B. Schuldendienst)
• wenn Ergebnisse nur geringfügig variieren sollen
• Plausibilitätscheck integrieren, auch bei Zwischenergebnissen (z.B. Bilanzsumme)
• Besser Zahlen mit negativen Werten als Minus in Formeln
• Annahme verknüpfen auf neues Arbeitsblatt, wenn dort viel genutzt
09./10.12.2016; Seite 64
II.3.1: Allgemeine Tipps …und noch mehr nützliche Arbeitshilfen/Standards
• Mit systematischen Formatierungen arbeiten
• Kästen, Farben, Fettdruck
• Besser mit „Rahmen, Unterstreichungen, Hintergrund“ arbeiten als mit „Gitternetzlinien“
• Klare Hinweise und Kommentare geben
• Häufig vorkommende Aktivitäten wie „Drucken“ durch Makros automatisieren
• Übliche Shortcuts (z.B. „Strg+P“) nicht umdefinieren!
09./10.12.2016; Seite 65
II.3.2: Limitierung von Inputdaten (Gültigkeitsbeschr.)
Ziel/Einsatz:
• Beschränkung von Eingabemöglichkeiten
• Verwendung von Listen als Inputwerte
• Vermeidung von Eingabefehlern
Umsetzung:
Menüpunkt: Daten Gültigkeit oder Daten / Datentools / Datenüberprüfung / Zulassen / Liste
Eingabe von Gültigkeitskriterien (Art und Wert)
Eingabe von Eingabe-/ und Fehlermeldung möglich
Beispiele:
• Schalter ja/nein
• Prozentuale Verteilung von Baukosten (Wertebereich zwischen 0-100%)Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 66
II.3.2: Vergabe von Namen
Ziel/Einsatz:
• Verständlichkeit von Formeln
• Nutzung der Vorteile eines absoluten Zellbezugs
• Erleichterung bei Prüfung und Fehlersuche
Umsetzung:
Menüpunkt: Formeln / definierte Namen / Namensmanager
Eingabe von Namen und Zellbezug
Beispiele:
• Inputfeld mit Höhe des Kreditbetrages wird mit „Kreditbetrag“ bezeichnet.
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 67
II.3.2: Entwicklung von Szenarien
Ziel/Einsatz:
• Beurteilung versch. Inputparameter auf Ergebnisse (Risikoanalyse)
• Einfache Verwaltung verschiedener Inputalternativen
• Sinnvolle Gruppierung verschiedener Inputparameter
Umsetzung:
Verwendung der Funktionen WVERWEIS/SVERWEIS oder INDEX/VERGLEICH
( siehe Kapitel Funktionen)
Verwendung von Gültigkeitsbeschränkungen für mögliche Input-Kombinationen
Beispiele:
• Alternative Finanzierungsformen
• Alternative Bau- und Betriebskosten
09./10.12.2016; Seite 68
II.3.2: Verwendung von Bildlaufleisten
Ziel/Einsatz:
• Einfaches und schnelles variieren von Inputparametern
• Elegantes leicht verständliches Steuerungstool für Benutzer
• Einfaches Instrument einer Sensitivitätsanalyse
Umsetzung:
1. Menüpunkt: Entwicklertools (bitte in Excel Optionen / häufig verwendet aktivieren) / Steuerelemente / Einfügen / Formularsteuerelemente
2. Positionierung der Bildlaufleiste
3. Eingabe der Steuerungsparameter
(rechte Maustaste Steuerelement formatieren Reiter Steuerung)
Beispiele:
Erstellung einer Bildlaufleiste für den Zinssatz ausBeispiel 1: Darlehenstilgung
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 69
II.3.3: Finanzmathematische Funktionen
Wichtigste Funktionen für das Modellieren von Finanzmodellen:
Berechnung von Ergebnisanforderungen
• NBW zur Berechnung des Barwertes
• IKV zur Berechnung des internen Zinsfußes
Berechnung von Zins- und Tilgungsplänen
• RMZ zur Berechnung einer Annuität
• KAPZ zur Berechnung des Tilgungsanteiles einer Annuität
• ZINSZ zur Berechnung der Zinszahlung einer bestimmten Periode einer Annuität
09./10.12.2016; Seite 70
II.3.3: Finanzmathematische Funktionen - NBW
Definition
Gibt den Nettobarwert (Kapitalwert) einer Investition auf Basis eines Abzinsungs-Faktors für eine Reihe periodischer Zahlungen zurück.
Syntax: NBW(Zins;Wert1;Wert2; ...)
• Zins ist der Abzinsungs-Satz für die Dauer einer Periode.
• Wert1; Wert2; ... sind 1 bis 29 Argumente, die den Auszahlungen und den Einzahlungen entsprechen.
Berechnungsformel:
Abzinsung auf t=0
CFs ab t=1
I = Investitionsausgabe
r = Diskontierungszinsfuß
t = Projektperiode
n = Projektdauer
n
tt
t
t
)r(1FlowCash I NPV
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 71
II.3.3: Finanzmathematische Funktionen - IKV
Definition
Ermittelt den internen Zinsfuß einer Investition auf Basis einer Reihe periodischer Zahlungen zurück. Die Angabe eines Schätzwertes ist möglich.
Syntax: IKV(Werte[;Schätzwert])
• Werte ist eine Matrix von Zellen oder ein Bezug auf Zellen, in denen die Zahlen stehen, für die Sie den internen Zinsfuß berechnen möchten. Diese entsprechen der Zahlungsreihe der Investition.
• optional: Schätzwert ist eine vorgegebene Näherungslösung und dient als Startwert der Berechnung.
Berechnungsformel:
I = Investitionsausgabe
r‘ = Interner Zinsfuß
t = Projektperiode
n = Projektdauer
n
tt
t 0)r'(1
FlowCash I NPV:r'
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 72
II.3.3: Finanzmathematische Funktionen - RMZ
Definition
Gibt die konstante Zahlung einer Annuität pro Periode zurück, wobei konstante Zahlungen und ein konstanter Zinssatz vorausgesetzt werden. (RMZ = Regelmäßige Zahlung)
Syntax: RMZ(Zins;Zzr;Bw[;Zw;F])
• Zins ist der Zinssatz pro Periode (Zahlungszeitraum).
• Zzr gibt an, über wie viele Perioden die jeweilige Annuität (Rente) gezahlt wird. (Zzr = Anzahl der Zahlungszeiträume)
• Bw ist der Barwert
• optional: Zw ist der zukünftige Wert (Endwert) oder der Kassenbestand, den Sie nach der letzten Zahlung erreicht haben möchten. Fehlt das Argument Zw, wird der Wert 0 (Null) angenommen, d. h. der Endwerteines Kredits ist gleich 0. (Zw = Zukünftiger Wert)
• optional: F kann den Wert 0 oder 1 annehmen und gibt an, wann Zahlungen fällig sind. (F = Fälligkeit, 0 oder nicht angegeben=Periodenende; 1=Periodenbeginn)
Berechnungsformel: A = Annuität
r = Zinsfuß
t = Projektperiode
n = Projektdauer
NPV = Barwert
1r)(1rr)(1 NPVA n
n
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 73
II.3.3: Finanzmathematische Funktionen - KAPZ
Definition
Gibt die Kapitalrückzahlung einer Investition für die angegebene Periode zurück. Es werden konstante periodische Zahlungen und ein konstanter Zinssatz vorausgesetzt. (KAPZ = Kapitalrückzahlung)
Syntax: KAPZ(Zins;Zr;Zzr;Bw[;Zw;F])
• Zins ist der Zinssatz pro Periode (Zahlungszeitraum)
• Zr gibt die Periode an und muss zwischen 1 und Zzr liegen. (Zr = Zahlungszeitraum)
• Zzr gibt an, über wie viele Perioden die jeweilige Annuität (Rente) gezahlt wird. (Zzr = Anzahl der Zahlungszeiträume)
• Bw ist der Barwert
• optional: Zw ist der zukünftige Wert (Endwert) oder der Kassenbestand, den Sie nach der letzten Zahlung erreicht haben möchten. Fehlt das Argument Zw, wird der Wert 0 (Null) angenommen, d. h. der Endwerteines Kredits ist gleich 0. (Zw = Zukünftiger Wert)
• optional: F kann den Wert 0 oder 1 annehmen und gibt an, wann Zahlungen fällig sind. (F = Fälligkeit,0 oder nicht angegeben=Periodenende;1=Periodenbeginn) Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 74
II.3.3: Finanzmathematische Funktionen - ZINSZ
DefinitionGibt die Zinszahlung einer Investition für die angegebene Periode, ausgehend von regelmäßigen, konstanten Zahlungen und einem konstanten Zinssatz zurück.
Syntax: ZINSZ(Zins;Zr;Zzr;Bw[;Zw;F]) Zins ist der Zinssatz pro Periode (Zahlungszeitraum)
• Zr gibt die Periode an und muss zwischen 1 und Zzr liegen. (Zr = Zahlungszeitraum)
• Zzr gibt an, über wie viele Perioden die jeweilige Annuität (Rente) gezahlt wird. (Zzr = Anzahl der Zahlungszeiträume)
• Bw ist der Barwert
• optional: Zw ist der zukünftige Wert (Endwert) oder der Kassenbestand, den Sie nach der letzten Zahlung erreicht haben möchten. Fehlt das Argument Zw, wird der Wert 0 (Null) angenommen, d. h. der Endwert eines Kredits ist gleich 0. (Zw = Zukünftiger Wert)
• optional: F kann den Wert 0 oder 1 annehmen und gibt an, wann Zahlungen fällig sind. (F = Fälligkeit,0 oder nicht angegeben=Periodenende;1=Periodenbeginn)
Wichtig bei den Funktionen RMZ, KAPZ,ZINSZ: Verwendung identischer Zeiteinheiten für Zins und Zzr.
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 75
II.3.3: Matrixfunktionen
Dienen als Such- oder Bezugsfunktionen zur Auswahl von Werten aus einer Matrix
Beispiel einer Matrix:
Baukosten, FM-Kosten mit ihren Unterpositionen (Zeile=Kostenart; Spalte=Zahlungszeitpunkt)
Einsatzmöglichkeiten
• Entwicklung von Szenarien
• Effektives und effizientes Erstellen der Berechnungsblätter
Einfaches Vervielfältigen von Formeln
Gleichartige Formeln für verschiedene Positionen
Geringere Fehleranfälligkeit bei Modellmodifizierungen
Einfachere/schnellere Modellerweiterung bei Änderungen der Matrixgröße
09./10.12.2016; Seite 76
II.3.3: Matrixfunktionen – SVERWEIS/WVERWEIS
Definition
Sucht in der am weitesten links gelegenen Spalte einer Tabelle nach einem Wert und gibt in der gleichen Zeile einen Wert aus einer von Ihnen angegebenen Spalte in der Tabelle zurück.
Syntax: SVERWEIS(Suchkriterium;Matrix;Spaltenindex[;Bereich_Verweis])
• Suchkriterium ist der zu suchende Wert in einer Matrix
• Matrix ist die Tabelle mit Informationen, in der gesucht werden soll
• Spaltenindex ist die Spaltennummer aus der der Wert zurückgegeben werden soll
• optional: BereichVerweis ist ein logischer Wert, der angibt, ob ein exakter (=FALSCH) oder der größte Wert der kleiner oder gleich dem Suchkriterium ist (=Wahr oder keine Angabe) gefunden werden soll. In diesem Fall muss die erste Spalte der Matrix aufsteigende Werte enthalten!
Wenn Werte aus Zeile gewählt werden sollen:
Syntax: WVERWEIS(Suchkriterium;Matrix;Zeilenindex[;Bereich_Verweis])
• Zeilenindex ist die Zeilennummer, aus der der Wert zurückgegeben werden soll
Beispiel:Auswahl von Baukosten aus einer Menge von Alternativen für ein bestimmtes Szenario
09./10.12.2016; Seite 78
II.3.3: Matrixfunktionen – INDEX
DefinitionGibt den Wert eines Elements in einer Tabelle oder einer Matrix zurück, das innerhalb der Matrix die Position einnimmt, die durch die für die Zeile sowie die Spalte angegebenen Indizes festgelegt ist.
Syntax: INDEX(Matrix[;Zeile;Spalte]) • Matrix ist die Tabelle mit Informationen, in der gesucht werden soll
• Zeile markiert die Zeile in der Matrix, aus der ein Wert geliefert werden soll.
• Spalte markiert die Spalte in der Matrix, aus der ein Wert geliefert werden soll.
• Entweder Zeile oder Spalte ist mindestens anzugeben
• Zeile oder Spalte können auch über die Funktion VERGLEICH berechnet werden (Bei zusätzlichen Nebenbedingungen)
Syntax: Vergleich(Suchkriterium;Suchmatrix[;Vergleichstyp]) • Suchkriterium gibt den Wert an, der in einer Matrix gesucht werden soll
• Suchmatrix gibt die Matrix an, in der gesucht werden soll
• Vergleichstyp gibt Vergleichsweise an 0=Erster Wert der gleich dem Suchkriterium ist; Reihenfolge der Suchmatrix: beliebig
1=Größter Wert, der kleiner als das Suchkriterium ist; Reihenfolge der Suchmatrix: aufsteigend
-1=Kleinster Wert, der größer als das Suchkriterium ist; Reihenfolge der Suchmatrix: absteigend
Beispiel: Übertrag von Inputdaten für Berechnungen
09./10.12.2016; Seite 81
II.3.3: Logikfunktionen
Funktionen zur Fallunterscheidung
• WENN(Prüfung;Dann_Wert[;Sonst_Wert])Rückgabe eines Wertes abhängig von einer Wahrheitsprüfung
• SUMMEWENN(Bereich;Kriterien[;Summe_Bereich])Addiert Zahlen die mit den Suchkriterien übereinstimmen
• ZÄHLENWENN(Bereich;Kriterien)Zählt die nichtleeren Zellen eines Bereiches, deren Inhalt mit den Suchkriterien übereinstimmen
Funktionen zur Verknüpfung von Prüfungsbedingungen:
• UND(Wahrheitswert1[;Wahrheitswert2;…])Wahr wenn alle Werte wahr sind
• ODER(Wahrheitswert1[;Wahrheitswert2;…])Wahr wenn mindestens ein Wert wahr ist
Weitere Funktionen siehe Menü: Excel-Hilfe Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 82
II.3.4: Bedingte Formatierung
Ziel/Einsatz:
• Verbesserung der Übersichtlichkeit und Kontrolle von Ergebnis- und Kontrollgrößen
Umsetzung:
1. Auswahl der zu formatierenden Zellen
2. Menüpunkt: Start / Formatierung / Bedingte Formatierung
3. Auswählen einer oder mehrerer Bedingungen für die Formatierung
4. Wahl der dazugehörigen Formatierung
Beispiele:
Erfüllung der Zielkriterien eines Finanzmodells
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 83
II.3.4: Sensitivitätstabelle
Ziel/Einsatz:
• Überprüfung der Zielgrößen hinsichtlich Änderung von Inputparametern
Umsetzung:
1. Erstellen eines Gerüsts mit Sensitivitätsparameter
- Auswahl von Inputparameter (Spalten-/Zeilenüberschrift der Matrix)
- Verknüpfung mit Zielgröße (linke obere Ecke der Tabelle)
2. Erstellen der Sensitivitätstabelle
- Menüpunkt: Daten / Datentools / Was-wäre-wenn-Analyse
- Verknüpfung der Inputparameter
Resultat: Mehrfachoperation (Matrixfunktion)
Beispiel:
Ermittlung eines KapitalwertesBeispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 84
Modul 2: Aufbau eines Finanzmodells
1. Das Finanzmodell als „Herzstück“ der Angebotserstellung
2. Ermittlung von Finanzkennzahlen der Sponsoren
3. Ermittlung von Finanzkennzahlen der Darlehensgeber
4. Das Finanzmodell öffentlicher Hochbau Deutschland
09./10.12.2016; Seite 85
1. Das Finanzmodell als „Herzstück“ der Angebotserstellung
Aufgaben des Finanzmodells:
Quantitative Darstellung, Analyse und Optimierung des Projektes aus Sicht der Projektgesellschaft
• Darstellung Inputparameter und Annahmen
• Ermittlung des Kundenentgeltes
• Ermittlung/Darstellung von Mittelherkunft/Mittelverwendung
• Darstellung der Finanzierung (Zins-/Tilgungsplan)
• Darstellung der versch. Rechenkreise (Bilanz/G+V, Cash Flow)
09./10.12.2016; Seite 86
1. Das Finanzmodell als „Herzstück“ der Angebotserstellung
Aufgaben des Finanzmodells:
Quantitative Darstellung, Analyse und Optimierung des Projektes aus Sicht der Projektgesellschaft
• Darstellung der Auswirkungen auf Anforderungen der Kapitalgeber Finanzkennzahlen von
Sponsoren (Renditeanforderungen)
Darlehensgeber (Sicherheitsanforderungen)
• Risiko-/ Sensitivitätsanalysen
• Optimierung von InputparameternBeispiel: Minimierung des Kundenentgeltes unter Einhaltung
der Banken und Sponsorenanforderungen
09./10.12.2016; Seite 87
2. Ermittlung von Finanzkennzahlen der Sponsoren
Kennzahlen der dynamischen Investitionsrechnung
• Kapitalwert (vor/nach Steuern)
•Interner Zinsfuß (vor/nach Steuern)
• Amortisationszeitpunkt
Auswirkungen von Szenario-/Sensitivitäts-/Risikoanalysen auf Kennzahlen
T
tttSteuernnach
nnachSteuer siCF
IC1
,0,0 ))1(1(
'
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CFIC
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09./10.12.2016; Seite 88
3. Ermittlung von Finanzkennzahlen der Darlehensgeber
Schuldendienstdeckungsgrad DSCR („ Debt Service Cover Ratio“)
Schuldendienstdeckungsgrad LLCR („ Loan life Cover Ratio“)
Schuldendienstdeckungsgrad PLCR („ Project life Cover Ratio“)
t
tt enstSchuldendi
enstSchuldendi vorCFDSCR
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0t agKreditbetrerausstehend
zeit)KreditlaufTenst;Schuldendivor(CFCLLCR
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0t agKreditbetrerausstehend
fzeit)ProjektlauTenst;Schuldendivor(CFCPLCR
09./10.12.2016; Seite 89
3. Ermittlung von Finanzkennzahlen der Darlehensgeber
Berechnung Cash Flow vor Schuldendienst+ Einzahlungen- Auszahlungen- Ertragsteuern+ Veränderungen InstandsetzungsreserveCash Flow vor Schuldendienst
Ermittlung des Cash Flows vor Schuldendienst mit Bank verhandelbar
Grundsätzlicher Aufbau:
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 90
4. Das Finanzmodell öffentlicher Hochbau Deutschland
Ergebnisse
Entgelt Kapitaldienst ohne Indexierung 328.424 € p.a.
Grafische Übersicht Entgelt FM-Leistungen ohne Indexierung 135.530 € p.a.Gesamtentgelt 463.954 € p.a.
Zielrendite IRR KapitalwertProjektebene vor Steuern 5,50% 7,05% 369.286Projektebene nach Steuern 3,85% 6,56% 723.829EK-Ebene vor Steuern 10,00% 11,09% 27.881EK-Ebene nach Steuern 7,00% 7,94% 30.173
Gefordert Min MittelwertDCSR 1,150 1,157 1,172LLCR 1,170 1,170 1,180
okAnforderungen Ergebnisse erfüllt okInputparameter korrekt okMittelherkunft=Mittelverwendung okFK Ziehung=Tilgung okBilanzsumme korrekt okSumme Cash Flows = 0 ok
Sensitivitätsparameter Szenarioergebnisse
1 2Kosten Erträge Check ok ok ok
Instandhaltung Min DSCR 1,157209286 1,157 1,2302,00% 2,00% Min LLCR 1,170002514 1,170 1,273
Reinigung C0-EKvSt 27881,44774 27.881 397.5782,00% 2,00% Gesamtentgelt 463.954 463.954 509.342
Ver-/Entsorgung2,00% 2,00%
Kosten der Projektgesellschaft
2,00% 2,00%Gewinn der Projektgesellschaft Version 1
2,00% Date 17.01.2011Autor Dr. Ansgar Bendiek
1
25.530 € p.a.
Gewinn der Projektgesellschaft
30,00%
Ertragsteuersatz
Szenarioauswahl
Checks
Finanzmodell Hochbau
Anforderungen der Stadt (Entgeltzahlungen)
Anforderungen der Sponsoren (Renditeanforderungen)
Anforderungen der Banken (Cover Ratios)
Indexierungsfaktoren
-200.000
0
200.000
400.000
600.000
800.000
0,00% 2,66% 5,32% 7,98% 10,64% 13,30% 15,96% 18,63% 21,29%
Ka
pit
alw
ert C
0
Diskontierungszinssatz [%]
Kapitalwertfunktion
1,000
1,050
1,100
1,150
1,200
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032
Co
ver R
ati
o
Jahr
Debt Service Cover Ratio (DSCR)
Loan Life Cover Ratio (LLCR)
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Modul 3: Fallstudie/Übung: Eingabe-/Annahmenblätter und Szenarien
1. Der Projektvertrag
2. Term Sheets Nachunternehmer
3. Term Sheets Banken
4. Erstellung der Inputsheets/Projektszenarien
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1. Der ProjektvertragNr. Klausel Inhalt
§ 1 Das PPP-Projekt, Zielsetzungen
Beschreibung der Leistungsinhalte (Planung, Sanierung/Bau, Betrieb, Finanzierung),Beschreibung des Projektes (Schulgebäude,…),Beschreibung der Ziele (fristgerechte, ordnungsgemäße Erstellung, mangelfreier Betrieb und Unterhalt, Einbindung regionlaer Unternehmen,...Ziel ist, die Bau- und Betriebsleistungen sicher, effizient, zügig und termingerecht sowie kosten- und wirtschaftlich optimiert durchzuführen, und zwar unter Erfüllung und Einhaltung aller gesetzlichen Vorschriften,
§ 2 Allgemeine Pflichten der Vertragsparteien Verpflichtung zur Umsetzung des Projektes, Grundprinzipien der Zusammenarbeit
§ 3 Allgemeine Pflichten der ProjektgesellschaftDurchführung der Projektleistungsinhalte, Einhalten gesetzlicher Vorschriften und Normen, Berücksichtigung der Zielsetzungen, Erbringung von Zusatzleistungen gegen Entgelt
§ 4 Nachunternehmer, TariftreueZulässigkeit von Nachunternehmen, Garantie der Einhaltung der Tarife, Wirtschaftlichkeit der Vergabe an NU, Einbindung regionaler KMU, Abtretung der Rechte an NU-Verträgen an die Stadt, Kündigung von NU bei
§ 5 Eintritt in Nachunternehmerverträge Eintrittsmöglichkeit der Stadt in die NU-Verträge mit entsprechenden Regelungen§ 6 Allgemeine Rechte und Pflichten der Stadt Durchführung des Betriebes, Verpflichtung der Unterstützung der PG, Änderungen der Projektleistungen gegen § 7 Personal evtl. Übertragung von Personal an die Projektgesellschaft§ 8 Finanzierung Evtl. Einbindung von Fördermitteln/Förderdarlehen, evtl Vorgaben zur Finanzierungsform § 9 Sicherung der Vertragserfüllung Stellung von weichen/harten Patronatserklärungen, Stellungen von Konzern-/Bankbürgschaften,
§ 10 VergütungFestlegung von Zahlungszeitraum, Zahlungsintervall, Auflistung der Zahlungsbestandteile (Bauleistung, Instandhaltung, Reinigung, Hausmeister, Betrieb,…), Bonuszahlungen, Berücksichtigung der Umsatzsteuer,
§ 11Fortschreibung und Neuvereinbarung von Vergütungsbestandteilen
Indexierungsregelungen (feste Indexierung oder Anpassung nach bestimmten vorgegebenen Indices), Evtl. Anpassung des Referenzzinssatzes für Finanzierung der Bauleistung
§ 12Städtischer Vertragsbeauftragter, Informationsrechte, Weisungs und Kontrollrechte
Ansprechpartner für alle Belange des PPP-Projektes, Projektdokumentation, Einsichtsrechte in Bücher, Weitergabe der Jahresabschlüsse, Betretungsrecht der Schulen, Weisungsmöglichkeiten bei best. Umständen
§ 13 Regelung von Meinungsverschiedenheiten Übereinkunft des Versuchs der Findung einer einvernehmlichen und gütlichen Lösung im ersten Schritt
§ 14Vertragsbeirat, Schlichtung und Schiedsgerichtsklausel
Zusammensetzung, Aufgaben und Rechte des Beirats, Verfahren der Schlichtung und des Schiedsgerichtes
§ 15 Wettbewerbsverbot Konzentraton auf Projektbeteiligte während der Projektlaufzeit
§ 16Schutz von Know-how und betrieblichen Geheimnissen
Regelung zum Schutz von Betriebsgeheimnissen und zum Nutzungsrecht von Erkenntnissen nach Projektende
§ 17 Haftung Regelungen der Haftung§ 18 Versicherungen Festlegung der abzuschliessenden Versicherungen
§ 19 Vertragsdauer und KündigungProjektlaufzeit, Kündigungsmöglichkeiten nur aus wichtigem Grund (Stadt: Insolvenz, schwerwiegender Verstoß gegen Vertragspflichten mit mehreren Eskalationsstufen; Projektgesellschaft: Bei wichtigen Versäumnissen der
§ 20 Folgen der Vertragsbeendigung Übergabe des Vertragsobjektes an die Stadt, Beendigung aller Pflichten und Rechten,
§ 21Rechtsübertragung, Abtretung und Verkauf von Forderungen
Zustimmungspflicht/Genehmigungrecht der Stadt
1. Rahmenregelungen
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1. Der Projektvertrag
§ 22 Planung Übertragung der Planungsleistung an AN, Verteilung des Planungsrisikos
§ 23 Genehmigungen Vorbereitung der Genehmigungsunterlagen, Durchführung des Genehmigungsverfahrens
§ 24 Leistungsumfang BauleistungenÜbertragung der Bauleistungen an AN, Verteiliung der Baurisiken (Baugrundrisiko/Altlasten, Bomben-/Altertumsfunde, Einhaltung von Auflagen,…), Vereinbarung von Qualitätsmerkmalen
§ 25Für die Bauleistungen geltende Vertragsbestandteile
Funktionale Leistungsbeschreibung (evtl. als Anlage), gesetzl./sonstige Vorschriften (BauGB, LBO, BGB, TÜV, DIN, ISO,…), Regelungen, evtl. Stand der Technik,
§ 26 Vergütung der Bauleistungen Festsetzung eines Pauschalfestpreises (=Werklohnforderung)
§ 27Leistungsänderungen, Zusatzleistungen, Unterbrechungen
Möglichkeiten der Leistungsänderung, Beschreibung des Änderungsprozesses und Auswirkungen auf Entgelt
§ 28 Termine Auflistung der Vertragsfristen, Veränderung durch Zusatzlesitungen oder Leistungsänderungen oder § 29 Vertragsstrafen Regelungen der Höhe, Begrenzung, weitergehende Schadenersatzforderungen§ 30 Eigentumsübergang und Gefahrtragung Regelung des Eigentumsübergang (Lieferung der Materialien an Baustelle), Verantwortungsbereich von § 31 Abnahme der Bauleistungen Reglung des Abnahmeprozesses, Erstellung von Protokollen, Mängelbeseitigung§ 32 Qualitätssicherung Einsatz von Qualitätssicherungsinstrumenten, Kontrolllmöglichkeiten des AG§ 33 Ablaufkoordination Übertragung der Koorinierungsfunktion auf AN, Festlegung der Aufgaben§ 34 Bauleitung Benennung der Bauleitung§ 35 Mängelansprüche Regelungen der Gewährleistungspflicht, und Mängelbeseitigung danach
§ 36Allgemeine Baustellenorganisation und -ordnung, Verkehrssicherungspflichten
Übernahme der Pflichten durch AN, Besichtigungsrecht des AG
§ 37Bautagebuch, Bautenstandbericht und Baubesprechungen
Regelungen zur Dokumentation, Nennung zeitlicher und inhaltlicher Anforderungen
§ 38 Aufräumung und Schadensbeseitigung Ordnungsgemäße Rückgabe des fertiggestellten Gebäudes, Beseitung von Schäden an Straßen,
2. Planung
3. Bauleistungen
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1. Der Projektvertrag
§ 39 Gegenstand und Ziele der Betriebsleistungen Übertragung der Betriebsleistung an AN, Festlegung der Ziele (Wirtschaftlichkeit, Ausfallfreiheit, § 40 Betriebsleistungen der Projektgesellschaft Festlegung der Betriebsleistungen, Fuinktionale Leistungsbeschreibung (evtl. als Anhang)
§ 41 Technisches GebäudemanagementAufgaben des techn Gebäudemanagementes (Betreiben techn. Anlagen, Instandhaltung und Instandsetzung, Sanierungen und Modernisierungen, Energiemanagement, Optimierungen, Entsorgung, Dokumentation und
§ 42 Infrastrukturelles GebäudemanagementAufgaben des infr. Gebäudemanagementes (Reinigung, Pflege und Unterhaltung von Gebäude und Außenanlagen, Winterdienst, Schädlingsbekämppfung, Gebäudesicherheitsdienst)
§ 43 Umsetzung von Optimierungskonzepten Regelungen zur Berechnung und Durchführung von Optimierungsansätzen§ 44 Entgelt Regelung des Entgeltes für Betriebslesitungen, Vergütung von Instandhaltung (evtl. Budgetregelungen)
§ 45Erfolgsvergütung für die Erreichung bestimmter Optimierungsziele
Bonusregelungen bei Optimierungen
§ 46 Bonus-Regelung Bonus-/Malusregelungen, Festlegung des Bewertungssystemes
§ 47 Schlussbestimmungen Salvatorische Klausel, Gerichtsstand, etc.5. Schlussbestimmungen
4. Betriebsleistungen
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1. Der Projektvertrag
Regelungen für Fallstudie:
Projektleistungen: Planung, Bau, Betrieb, Finanzierung
Zeitplan:
Projektstart: 01.01.2016
Beginn Betrieb: 01.01. 2019
Laufzeit Projektvertrag: 19 Jahre
Projektende 2034
Entgeltpositionen: Instandhaltung, Reinigung, Ver-/Entsorgung, Kosten der PG inkl. Gewinn
Indexierung nach Verbraucherpreisindex des statistischen Bundesamtesbeginnt zum Projektstart
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1. Der Projektvertrag
Zur Vereinfachung:
Keine Bonus-/Malus-Regelungen
Zinsänderungsrisiko verbleibt beim AG Referenzzinssatz Bau: 3% p.a.Referenzzinssatz Betrieb: 3% p.a.
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Vertragliche Kernpunkte des Bauvertrages (Pauschalpreisvertrages)
Back to back Struktur
Nr. Klausel Probleme 1. Zeitplan
Bestimmung des kritischen Weges und Definition von Milestones gemäß leistungsbezogenem
Zahlungsplan Unterschiedlich detaillierte Terminpläne (Bauzeitenterminplan, leistungsbezogener Zahlungsplan
und Rahmenterminplan) Behinderungstatbestände (z.B. aus Baugrund und Änderung der RABT) berechtigen zu
zusätzlicher Vergütung und Änderung der Vertragsfristen (im Einklang mit Konzessionsvertrag) Eingeplante Zeitpuffer gehören dem GU
2. Claims Forderungen für zusätzliche Vergütung und/oder für Verlängerung des Fertigstellungstermins, müssen bei Abweichung vom ursprünglich vertraglich vereinbarten Arbeitsumfang von der Projektgesellschaft beantragt werden.
Nur bei Genehmigung durch den Konzessionsgeber besteht ein zusätzlicher Vergütungsanspruch.
3. Umfang der Arbeiten
Der Umfang der mit dem (oder den) Generalunternehmer vereinbarten Arbeiten muß mit dem des Konzessionsvertrages übereinstimmen (Schnittstellen)
4. Preis-gestaltung und Zahlung
Die Vergütung der Bauarbeiten erfolgt über Abschlagszahlungen. Der Umfang der tatsächlich erbrachten Leistungen bestimmt die Höhe der Zahlungen.
Ein festgelegter Prozentsatz (i. Allg. 5%) wird von der monatlichen Zahlung zurückgehalten und erfolgt erst bei Fertigstellung und Abnahme durch den Konzessionsgeber
5. Ver-sicherung
Banken verlangen häufig die Abtretung von Versicherungsverträgen.
6. Banken-klausel
Änderungspflicht
2. Term Sheets Nachunternehmer
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2. Term Sheets Nachunternehmer1. Bau Anbieter 1 Anbieter 2
Name KonstantBau FinanzBau
Baubeginn 2016 (Beginn) 2016 (Beginn)
Bauende 2018 (Ende) 2018 (Ende)
Baukosten 1.000.000 €jährlich
3.100.000 €bei Fertigstellung
Sonstiges - -
2. Planung Anbieter 1 Anbieter 2
Name Eigenplanung Plangut
Planungskosten 2016: 100.000 €2017: 20.000 €2018: 50.000 €
2016: 150.000 €
Sonstiges - -
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2. Term Sheets Nachunternehmer3. Betrieb Anbieter 1 Anbieter 2
Name SorglosFM OptBetrieb
Betriebsbeginn 2019 (Beginn) 2019 (Beginn)
Betriebsende 2034 (Ende) 2034 (Ende)
Kosten Instandhaltung
20.000 € p.a. Jahr 1-6: 5.000 €Jahr 7: 35.000 €Jahr 8-10: 5.000 €Jahr 11: 50.000 €Jahr 12-13: 5.000 €Jahr 14: 70.000 €Jahr 15: 50.000 €Jahr 16: 60.000 €
Kosten Reinigung 30.000 € p.a. 32.000 € p.a.
Kosten Ver-/Entsorgung
60.000 € p.a. Jahr 1-4: 40.000 €Jahr 5-8: 50.000 €Jahr 9-10: 60.000 €Jahr 11-12: 70.000 €Jahr 13-14: 80.000 €Jahr 15-16: 90.000 €
Sonstiges Einzelvergabe der Betriebspositionen möglich.
Einzelvergabe derBetriebspositionenmöglich.
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Nr. Klausel Inhalt 1. Vertragsparteien 2. Darlehensbetrag und
Verwendungszweck Das Projektfinanzierungsdarlehen kann nur für das „Projekt“ verwendet werden.
3. Zusicherungen (representation and warranties)
Der Darlehensgeber lässt sich die rechtlichen und tatsächlichen Verhältnisse zusichern. Diese Zusicherungen umfassen die Geschäftsberichte, Steuerschulden, Prozesse und das Nichtvorliegen eines Kündigungsgrundes
4. Auszahlung Exkurs 5. Tilgungen Grace Period, Prepayment, Mandatory Prepayment, Sculptured Repayment 6. Zinsen Der Zinssatz gemäß Kreditvertrag ist zumeist variabel (zzgl. Kreditmarge) und wird durch eine
separate Zinssicherungsvereinbarung (Swap) in einen Festzinssatz getauscht. 7. Gebühren Commitment Fee i.H.v. 50 % der Kreditmarge, Arranging Fees, Underwriting Fees etc. 8. Zahlungen Nettoprinzip, Rückzahlungswährung 9. Kostenerhöhungs-
klausel Erhöhte Kosten der Kreditgewährung trägt der Darlehensnehmer (normalerweise nur insoweit zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses nicht vorhersehbar)
10. Besicherung Exkurs 11. Verhaltenspflichten
(covenants) Exkurs
12. Kündigung Bei Vorliegen eines Kündigungsgrundes (z.B. Zahlungsverzug, Nichteinhaltung eines Covenants oder Representation and Warrantie, cross default und material adverse change) müssen keine weiteren Auszahlungen vorgenommen werden und das Darlehen kann fällig gestellt werden. Hohe Anforderung an das gebundene Ermessen des Kreditgebers, ggf. Schadenersatzpflicht des Kreditgebers.
13. Kosten Kosten im Zusammenhang mit dem Abschluß und der Durchführung des Darlehensvertrages müssen vom Kreditnehmer gezahlt werden. Cap vereinbaren.
14. Rechtswahl Normalerweise frei wählbar. 15. Schiedsgericht Kann ggf. sehr langwierig (für den Kreditgeber) sein 16. Schlußbestimmungen Positive Salvatorische Klausel etc.
3. Term Sheets Banken
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Wunschzettel der Banken
3. Term Sheets Banken
4. Auszahlung Die Auszahlung des Darlehens unter einem Projektfinanzierungsvertrag setzt die Erfüllung des Auszahlungsvoraussetzungen voraus.
4.1 Auszahlungsvoraussetzungen (Condition President oder „CPs“)
Lange Liste die der Darlehnsgeber möglichst umfangreich gestaltet
4.1.1 Gründung und Registrierung
Kreditnehmer muß ordnungsgemäß gegründet sein
4.1.2 Einzahlung von Eigenkapital
Einzahlung normalerweise pro rata, bei schlechter Bonität des Hauptsponsors (gesamtschuldnerische Haftung) ggf. up front oder Stellung von Garantien.
4.1.3 Vorliegen aller Genehmigungen
Abschluß des Planfeststellungsverfahrens etc.
4.1.4 Abschluß aller Drittverträge
z.B. Bauvertrag (Bankenklausel), Betriebsvertrag, Gesellschaftsverträge, Versicherungsverträge etc.
4.1.5 Sicherheiten-bestellung
Anteilsverfügungsverbot (share retention agreement), Versicherungs- und andere Projektverträge, Rangrücktrittsvereinbarung
4.1.6 Erstellung eines Rechtsgutachten
Vorlage einer legal opinion (nach deutschem Recht eigentlich nicht erforderlich aber inzwischen Bankenstandard)
4.1.7 Einhaltung von Finanzkennzahlen
DSCR, LLCR etc.
4.1.8 Kein Event of Default Nichtvorliegen eines Kündigungsgrundes 4.2 Auszahlungs-
modalitäten Abrufung pro rata Baufortschritt in Mindestbeträgen
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11. Besicherung Die Besicherung eines Projektfinanzierungsdarlehens erfolgt grundsätzlich im Vermögen des Darlehensnehmers. In bestimmten Fällen werden zudem auch Sicherheiten von den Sponsoren gestellt (limited recource).
11.1 Sicherheiten im Projekt
1. Verpfändung der Gesellschafteranteile 2. Verpfändung der Konten der Projektgesellschaft 3. Anspruchsrecht auf die Konzession 4. Abtretung der Ansprüche aus Versicherungs- und anderen Projektverträgen
11.2 Ersatzsicherheiten im Projekt
Positiverklärung (Pflicht zur Bestellung von Sicherheiten auf Anforderung) Negativerklärung (Pflicht, keine Sicherheiten zugunsten Dritter zu bestellen
11.3 Sicherheiten durch Sponsoren
Completion Guarantee durch den Sponsor Garantie für die EK-Einzahlung EK-Nachschußverpflichtung oder Stand-by Equity (für Kostenüberschreitungen)
3. Term Sheets Banken
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12. Verhaltenspflichten (covenants)
Über die Festlegung von Verhaltenspflichten versucht der Kreditgeber Einfluß auf die Führung des Darlehnsnehmers zu nehmen. Der Darlehensnehmer wird hierdurch in seiner unternehmerischen Freiheit beeinträchtigt.
12.1 Positive Verhaltenspflichten
12.1.1 Allgemeine Sorgfaltspflicht
Sorgfalt eines ordentlichen Kaufmanns,
12.1.2 Berichterstattung umfängliche Berichterstattungspflichten 12.1.3 Einhaltung von
Finanzkennzahlen Pflicht, definierte Finanzkennzahlen stets einzuhalten
12.6 Pflicht zur Gleichbehandlung der Gläubiger
Pflicht zur Gleichbehandlung des Darlehensgebers mit anderen parallelen Darlehen (intercreditor agreement)
12.7 Pflicht zur Versicherung
Erlöse aus den Versicherungen sollen dem Kreditgeber und nicht dem Darlehensnehmer zufließen. Da die Versicherungsverträge gerade in der Bauphase vom Generalunternehmer abgeschlossen werden kann dies zu erheblichen Komplikationen führen.
12.2 Negative Verhaltenspflichten
12.2.1 Keine Umwandlung, Verschmelzung oder Liquidation
Keine Umwandlung, Verschmelzung oder Liquidation soweit sich dadurch die Rechtsposition des Darlehensgebers verschlechtert
12.2.2 Veräußerungsverbote Pflicht, keine Veräußerung des gesamten Unternehmens oder wesentlicher Teile davon durchzuführen
12.2.3 Einschränkung bei der Eingehung von Verbindlichkeiten
Pflicht, keine langfristigen Verbindlichkeiten mit Ausnahme der für das Projekt erforderlichen Verbindlichkeiten einzugehen.
12.2.4 Kündigungsverbote Pflicht die unter 4.1.4 genannten Verträge weder zu kündigen noch zu ändern. 12.2.5 Arm’s Length Kann zu erhöhtem Liquiditätsabfluß an die Sponsoren führen
3. Term Sheets Banken
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3. Term Sheets BankenAnbieter 1 Anbieter 2 Anbieter 3 Anbieter 4
Name XBank BestInvest BauCapital Allfinanz
Max FK-Anteil 90% 89,20% 90,00% 91,00%
Kreditbetrag 3.500.000 € 3.500.000 € 3.500.000 € 3.500.000 €
Abschlussgebühr 10.000 € 10.000 € 9.000 € 11.000 €
Marge Bau 2,00% p.a. 2,00% p.a. 2,10% p.a. 2,00% p.a.
Zins Bereitstellungsgebühr 3,00% p.a. 3,00% p.a. 2,80% p.a. 2,90% p.a.
Marge Betrieb 2,00% p.a. 2,00% p.a. 2,10% p.a. 2,00% p.a.
DSCR gefordert 1,15 1,15 1,16 1,16
LLCR gefordert 1,17 1,17 1,18 1,18
Instandhaltungsreserve ja ja ja ja
Zins Betriebsmittelkredit 10,00% p.a. 10,00% p.a. 9,00% p.a. 11,00% p.a.
Zinssatz haben 0,50% p.a. 0,50% p.a. 1,00% p.a. 1,50% p.a.
09./10.12.2016; Seite 105
4. Erstellung der Inputsheets/Projektszenarien
Interne Annahmen:
Geforderte Zielrendite vor Steuern: 10%
Momentaner Ertragsteuersatz 30%
Indexierung laut Annahme 2% p.a.
AngebotsstrategieMin. Entgelt unter Einhaltung
der vorgegebenen Nebenbedingung
09./10.12.2016; Seite 106
4. Erstellung der Inputsheets/Projektszenarien
Projektszenarien
Szenarioauswahl
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4. Erstellung der Inputsheets/Projektszenarien
Übungsaufgabe: Erstellung des Inputsheets/Eingabe der Projektszenarien
Zusammenstellung und Einpflege der Inputdaten aus den Term Sheets
Eingabe der Formeln zur Verwendung von Projektszenarien(vorgegebenes Excel-Sheet)
Einstellung des Basis-Szenarios (Auswahl=1)
Erstellung/Verknüpfung von Sensitivätsparameter (Bildlaufleisten des Cockpits)
Wichtig!! : keine Zeilen/Spalten einfügen o.ä. spätere Übungen
09./10.12.2016; Seite 108
Modul 4: Fallstudie/Übung: Berechnungsblätter
1. Ermittlung des Finanzierungsbedarfs
2. Erstellung des Zins- und Tilgungsplanes
3. Entgeltberechnungen
4. Erstellung des Berechnungsblattes
09./10.12.2016; Seite 109
1. Ermittlung des FinanzierungsbedarfsDirekte Investitionskosten Summe
1 Baukosten 3.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.0002 Planung/Baunebenkosten 170.000 100.000 20.000 50.000
Summe 3.170.000 1.100.000 1.020.000 1.050.000
Indirekte InvestitionskostenAbschlußgebühr 10.000 10.000 0 0Zwischenfinanzierungszinsen 160.959 0 54.675 106.284Bereitstellungszinsen 218.425 105.000 72.195 41.230
Summe 389.384 115.000 126.870 147.514
Summe Mittelbedarf 1.215.000 1.146.870 1.197.514
Eigenkapital AB 0 121.500 236.187Ziehung 355.938 121.500 114.687 119.751Tilgung -355.738 0 0 0
Eigenkapital EB 121.500 236.187 355.938
Fremdkapital AB 0 1.093.500 2.125.683Ziehung 3.203.445 1.093.500 1.032.183 1.077.762Tilgung -3.203.445 0 0 0
Fremdkapital EB 1.093.500 2.125.683 3.203.445Abschlußgebühr 10.000 10.000 0 0Zwischenfinanzierungszinsen 160.959 0 54.675 106.284Bereitstellungszinsen 218.425 105.000 72.195 41.230Tilgung Darlehen 3.203.445 0 0 0Zinsen Darlehen 1.525.860 0 0 0Annuität 4.729.306 0 0 0
Summe Mittelherkunft 1.215.000 1.146.870 1.197.514Check ok ok ok
EK/FK Verhältnis
Fälligkeitszeitpunkt:1.Periode
= Zinssatz*EB der Vorperiode
= Zinssatz*
(Kreditbetrag-
EB der Vorperiode)
Zu beachten:
Mittelherkunft = Mittelverwendung
Verwendung des Bauzeiten-Flags(Ind. Inv.kosten nur in der Bauzeit!)
09./10.12.2016; Seite 110
Jahr 2010 2011 2012Flag Projektlaufzeit 1 1 1Flag Bauphase 0 0 0Projektperiode 4 5 6
Eigenkapital AB 355.938 355.938 355.938Ziehung 355.938 0 0 0Tilgung -355.938 0 0 0
Eigenkapital EB 355.938 355.938 355.938
Fremdkapital AB 3.203.445 3.068.036 2.925.856Ziehung 3.203.445 0 0 0Tilgung -3.203.445 -135.409 -142.180 -149.289
Fremdkapital EB 3.068.036 2.925.856 2.776.567Abschlußgebühr 10.000 0 0 0Zwischenfinanzierungszinsen 160.959 0 0 0Bereitstellungszinsen 218.425 0 0 0Tilgung Darlehen 3.203.445 135.409 142.180 149.289Zinsen Darlehen 1.525.860 160.172 153.402 146.293Annuität 4.729.306 295.582 295.582 295.582
Summe Mittelherkunft 0 0 0Check ok ok ok
2024 20251 10 0
18 19
355.938 355.9380 00 -355.938
355.938 0
549.608 281.5060 0
-268.101 -281.506281.506 0
0 00 00 0
268.101 281.50627.480 14.075
295.582 295.582
0 0ok ok
2. Erstellung des Zins- und Tilgungsplans
Ziehung
abgeschlossen
…
…
…Annuitätendarlehen:
Versch. Möglichkeiten der Berechnung:
KAPZ, ZINSZ. RMZ
(siehe Kapitel Excel als Modellierungswerkzeug)
Endfällige Rückzahlung des EK
( später mit Cash Flow Cascade aus Ergebnisblatt zu
verknüpfen)
09./10.12.2016; Seite 111
Basis: Ermittlung eines konstanten, positionsbezogenen Anteils
Konstantes Entgelt für die Bauleistung
Zins und Tilgung FK-Anteil (Annuität)
Fiktives Entgelt für Zins und Tilgung des EK-Anteiles (Annuität)
Konstantes Entgelt für die FM-Leistungen
verschiedene Berechnungsmethoden denkbar
Einfachste Möglichkeit (ohne Berücksichtigung von Indexierung):
Besser: Mit Berücksichtigung der Indexierung:
T
aeaeTae
T
ttT
tt
T
tt
T
tt
1
111
3. Entgeltberechnungen
T
t
t
T
t
ttT
t
tt
T
t
tT
t
tt
T
t
tt
i
iaeiaieiaie
1
1
1111 )1(
)1( )1()1( )1()1(
09./10.12.2016; Seite 112
3. Entgeltberechnungen: Bauleistung
…
…
= Annuität FK= Fiktive Annuität EK
(mit: „Zinssatz Stundung EK“)
Keine Indexierung der Werte
09./10.12.2016; Seite 114
4. Erstellung des Berechnungsblattes
Übungsaufgabe: Erstellung des Berechnungsblattes
Eingabe der Formeln zur Ermittlung des Finanzierungsbedarfes(vorgegebenes Excel-Sheet)
Eingabe der Formeln zur Ermittlung des Zins und Tilgungsplanes
Eingabe der Formeln zur Entgeltberechnung
Eingabe der Formeln für Aufwands-/und Ertragsindexierung
Verknüpfung der Ergebnisse Entgelt mit dem Cockpit
Wichtig!! : keine Zeilen/Spalten einfügen o.ä. spätere Übungen
09./10.12.2016; Seite 115
Modul 5: Fallstudie/Übung: Ergebnisblätter
1. Erstellung der Cash Flow-Rechnung
2. Erstellung der Gewinn und Verlustrechnung
3. Berechnung der Gewinnausschüttungen
4. Erstellung der Bilanz
5. Berechnung der Ergebniskenngrößen
6. Ergebnisdarstellung
7. Erstellung der Ergebnisblätter
09./10.12.2016; Seite 116
1. Erstellung der Cash-Flow Rechnung – Teil 1…
…
…
Indexierte Werte
Indexierte Werte
Werte aus
Vorperiode
…Aus G+V
Bestand aus Bilanz
09./10.12.2016; Seite 117
1. Erstellung der Cash-Flow Rechnung – Teil 2
…
…
Mittelherkunft/
-verwendung
Berechnung
Gewinnausschüttung
= Saldo bei neg. CF
Falls ja:
Entgelt Instandhaltung
Falls ja:
Aufwand Instandhaltung
= Saldo bei pos. CF
09./10.12.2016; Seite 118
2. Erstellung der Gewinn und Verlustrechnung …
…
Fälligkeit:
Fertigstellzeitpunkt
Aktivierung
Investitionskosten
Aus Berechnung
Gewinnausschüttung
09./10.12.2016; Seite 119
3. Berechnung der Gewinnausschüttungen
…
…
Aus G&V
CF vor Ausschüttung
Minimum ist ausschüttbar!
Cash Flow G&V (Gewinn)
09./10.12.2016; Seite 120
4. Erstellung der Bilanz…
…
Aus G&V
Veränderung aus CF
Check Bilanzsumme
Aus CF
Aus G&V
Aus CF
09./10.12.2016; Seite 121
5. Berechnung der Ergebniskenngrößen
Berechnung der Cover Ratios
Berechnung des Cash Flows vor Schuldendienst:
+ Einzahlungen (Bau- und FM-Leistung)
- Auszahlungen (FM-Ausgaben)
- Ertragsteuern
+/- Veränderungen Instandsetzungsreserve
= Cash Flow vor Schuldendienst
Berechnung des Schuldendienst/Kreditausstand
Berechnung der DSCR und LLCR
09./10.12.2016; Seite 123
5. Berechnung der Ergebniskenngrößen
Berechnung der Sponsorenanforderungen
Kenngrößen: Interner Zins und Kapitalwert
Betrachtungsgrundlage:
Vor und nach Steuern ( unterschiedliche CF- und Diskontierungsfaktoren)
Betrachtungsebenen:
Projektebene- CF vor Finanzierung
- WAAC als Diskontierungsfaktor
Sponsoren-/Eigenkapitalebene
- CF zwischen PG und Sponsoren
- EK-Zielrendite iEK als Diskontierungsfaktor
FKEKiFKiEKWACC FKEK
09./10.12.2016; Seite 124
5. Berechnung der Ergebniskenngrößen
Berechnung der Sponsorenanforderungen
09./10.12.2016; Seite 125
6. Ergebnisdarstellung
Darstellung der Ergebnisse in Übersichtsblatt:
Grafische Auswertung
Kapitalwertfunktion
Entwicklung der Cover Ratios
Darstellung der Zielanforderungen
Anforderungen der Sponsoren
Anforderungen der Banken
Überprüfung der Ergebnisse
09./10.12.2016; Seite 126
6. Ergebnisdarstellung
Darstellung der Ergebnisse in Übersichtsblatt:
Grafische Auswertung
Grafische Übersicht
Finanzmodell Hochbau
-200.000
0
200.000
400.000
600.000
800.000
0,00% 2,66% 5,32% 7,98% 10,64% 13,30% 15,96% 18,63% 21,29%
Ka
pit
alw
ert C
0
Diskontierungszinssatz [%]
Kapitalwertfunktion
1,000
1,050
1,100
1,150
1,200
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032
Co
ver R
ati
o
Jahr
Debt Service Cover Ratio (DSCR)
Loan Life Cover Ratio (LLCR)
09./10.12.2016; Seite 127
6. Ergebnisdarstellung
Darstellung der Ergebnisse in Übersichtsblatt:
Darstellung der Zielanforderungen
Verwendung der bedingten Formatierung (grün/rot) zur Übersichtlichkeit
09./10.12.2016; Seite 128
6. Ergebnisdarstellung
Darstellung der Ergebnisse in Übersichtsblatt:
Überprüfung der Ergebnisse
Beispiele:
Überprüfung der Anforderungen Sponsoren/Banken
Überprüfung der Inputparameter
Überprüfung von Ergebnissen
(Bilanzsumme, Liquiditätsengpässe, Rückführung von Darlehen, …)
Verwendung der bedingten Formatierung (grün/rot) zur Übersichtlichkeit
09./10.12.2016; Seite 129
7. Erstellung der Ergebnisblätter
Übungsaufgabe: Erstellung der Ergebnisblätter
Eingabe der Formeln zur Cash Flow-Rechnung(vorgegebenes Excel-Sheet)
Eingabe der Formeln zur G&V und Berechnung der Gewinnausschüttung
Eingabe der Formeln zur Bilanz
Eingabe der Formeln zur Berechnung der Ergebniskenngrößen
Verknüpfung der Ergebniskenngrößen mit dem Cockpit
Wichtig!! : keine Zeilen/Spalten einfügen o.ä. spätere Übungen
09./10.12.2016; Seite 131
Modul 6: Monte Carlo-Simulation
Aktueller DurchlaufAnzahl Durchläufe
Minimal-wert
Maximal-wert
Erwartungs-wert
Standard-abweichung
Kostenfaktor Bau 1,00 0,900 1,100 1 0,0500Kostenfaktor Betrieb 1,00 0,800 1,200 1 0,1000Faktor Entgelt Kapitaldienst 1,00 1,000 1,000 1 0,0000Faktor Entgelt FM-Entgelt 1,00 0,950 1,000 0,975 0,0125
S1Basis:Monte Carlo SimulationSimulationsende
Aktueller Wert
1000Parameter NormalverteilungIntervallschätzung
START
09./10.12.2016; Seite 132
Modul 6: Monte Carlo-SimulationSub MCSim() FaktorAufwBau_EW = Sheets("MCSimulation").Range("MCSFaktorAufwBau_EW") … Sheets("McSimulation").Range("BasisMCSim") = Sheets("Input").Range("AktSzenario") n = Sheets("MCSimulation").Range("AnzStichprobe") j = Sheets("MCSimulation").Range("Startzeile_Datensatz") - 1 k = Sheets("MCSimulation").Range("Startspalte_Datensatz") Sheets("MCSimulation").Activate Range("McSimMatrix").ClearContents Cells(3, 9) = "Simulationsstart" For i = 1 To n Cells(3, 9) = i If FaktorAufwBau_VAR <> 0 Then Sheets("Input").Range("MCSFaktorAufwBau") = Application.NormInv(Rnd(), FaktorAufwBau_EW, FaktorAufwBau_VAR) End If … Sheets("MCSimulation").Activate Cells(j + i, k) = Sheets("Cockpit").Range("MinDSCR") …. Cells(j + i, k + 7) = Sheets("Input").Range("MCSFaktorErtBetrieb") Next i Sheets("Input").Range("MCSFaktorAufwBau") = 1 … Sheets("Input").Range("MCSFaktorErtBetrieb") = 1 Cells(3, 9) = "Simulationsende" End Sub
Name des Makros Def. der Faktoren Zuweisung des Scenarios Anzahl Durchläufe, z.B. 1000 Löschen der alten Matrix/Ergebnisse Beginnt in der 3 Zeile Wenn Varianz nicht 0, dann NormInv gibt eine Zufallsvariable aus Nächste Zeile wird berechnet
09./10.12.2016; Seite 133
Modul 6: Monte Carlo-Simulation
Startzeile Daten 3 Startspalte Dat 34Datensatz MinDSCR MINLLCR Projekt IRR EK IRR vor Kostenfaktor Kostenfaktor Faktor Entgelt Faktor Entgelt
1 1,15604538 1,17988407 550403,736 70838,9395 1,02702118 1,00838799 1 0,977508282 1,16723164 1,19843463 621838,002 249414,582 0,97226683 0,9481194 1 0,984431863 1,14180367 1,16326039 495621,916 370903,648 0,89016038 1,07086321 1 0,98618206
4 1,19310409 1,22807736 729224,979 183194,945 1,02752881 0,83083122 1 0,972285215 1,14207626 1,15938638 466549,536 -47067,308 1,05460817 1,08080879 1 0,970968726 1,13780153 1,1517675 411309,218 -155620,87 1,08869077 1,11332523 1 0,955160357 1,17446677 1,19866873 593389,435 -31350,502 1,0820285 0,96522625 1 0,97577978 1,19455347 1,22828033 727789,314 160985,994 1,03646839 0,83882165 1 0,977923419 1,16588907 1,19691958 616213,903 187414,405 0,99607311 0,94703158 1 0,97890714
10 1,16810862 1,19674458 613137,441 129653,621 1,01897224 0,93683045 1 0,96769004
09./10.12.2016; Seite 134
Modul 6: Monte Carlo-SimulationMinDSCR
Intervallzwischenraum 1,000%
Daten-auswertungAnzahl
Dichte-funktion
Verteilungs-funktion
Schadens-funktion
Ergebnis-analyse
VorgabeInputsheet
Sensitivität
kleiner als 0 - 1,076 2 0,20% 0,20% 99,80% 01,076 - 1,087 2 0,20% 0,40% 99,60% 1,0001,087 - 1,099 0 0,00% 0,40% 99,60% Anzahl < 558 01,099 - 1,110 11 1,10% 1,50% 98,50% Anzahl >= 442 10001,110 - 1,122 41 4,10% 5,60% 94,40% Quantil < 55,80% 0,00%1,122 - 1,134 92 9,20% 14,80% 85,20% Quantil >= 44,20% 100,00%1,134 - 1,145 165 16,50% 31,30% 68,70%
Mittelwert 1,145 - 1,157 186 18,60% 49,90% 50,10%1,157 - 1,168 194 19,40% 69,30% 30,70%1,168 - 1,180 156 15,60% 84,90% 15,10%1,180 - 1,191 93 9,30% 94,20% 5,80%1,191 - 1,203 43 4,30% 98,50% 1,50%1,203 - 1,215 10 1,00% 99,50% 0,50%1,215 - 1,226 3 0,30% 99,80% 0,20%1,226 - 2,000 2 0,20% 100,00% 0,00%
Summe 1000 100,00%
Klasse
1,160Gefordert
09./10.12.2016; Seite 135
Modul 6: Monte Carlo-Simulation
Dichte-/ Verteilungs-/ und Schadensfunktion MinDSCR
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
70,00%
80,00%
90,00%
100,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
1,076 1,087 1,099 1,110 1,122 1,134 1,145 1,157 1,168 1,180 1,191 1,203 1,215 1,226 2,000
- - - - - - - - - - - - - - -
0 1,076 1,087 1,099 1,110 1,122 1,134 1,145 1,157 1,168 1,180 1,191 1,203 1,215 1,226
Dichte-funktion
Verteilungs-funktion
Schadens-funktion
09./10.12.2016; Seite 136
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Dr. Ansgar BendiekHead of Sales & [email protected]
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