GENES GmbH Venture Services Venture Capital Fonds Management Early Stage Consulting und Coaching...

GENES GmbH Venture ServicesVenture Capital Fonds Management

Early Stage Consulting und Coaching

Georg August Universität GöttingenWirtschaftswissenschaftliche Fakultät

Entrepreneurship & Entrepreneurial Finance

Prof. Dr. Klaus Nathusius

Kontaktinformationen:Prof. Dr. Klaus NathusiusManaging General PartnerGENES GmbH Venture ServicesKölner Str. 27D-50226 FrechenTel.: +49-2234-955460 / Fax: +49-2234-955464 Mob. [email protected]

Georg-August-Universität GöttingenPlatz der Göttinger Sieben 3D-37073 Göttingenwww.uni-goettingen.de/eef

© Prof. Dr. Klaus Nathusius

Zur Situation der Finanzierung junger, innovativer Unternehmen in Deutschland – Herausforderungen für politische Einflussnahmen

Zur Situation der Finanzierung junger, innovativer Unternehmen in Deutschland – Herausforderungen für politische Einflussnahmen

Präsentation am 25. Oktober 2010Workshop „Finanzierung innovativer Gründungen“Bundesministerium für Wirtschaft und Technologie

10115 Berlin

© Prof. Dr. Klaus Nathusius 2

ZEW Gründungsreport Mai 2009ZEW Gründungsreport Mai 2009


Innovative Gründungen in Deutschland

- das Zwergensyndrom -

Innovative Gründungen in Deutschland

- das Zwergensyndrom -


Merkmale der Finanzierungsarten nach der Rechtsstellung des Finanziers

Merkmale der Finanzierungsarten nach der Rechtsstellung des Finanziers

Eigenkapital Mezzanine Kapital Fremdkapital

voll haftend eher nicht haftend nicht haftend

zinsfrei zinsfrei oder zu verzinsen zu verzinsen

tilgungsfreizu tilgen oder zu wandeln

oder Recht zur Optionsausübung

zu tilgen

unbefristet befristet befristet

frei verfügbar eher frei verfügbar beschränkt verfügbar


Finanzierungs-Quellen (1)Finanzierungs-Quellen (1)

Eigenkapital

– Gründer/Gesellschafter/F+F

– Cash Flow

– Institutionelle EK-Finanziers• Private Equity• Venture Capital• Seed Capital

– Industrielle EK-Finanziers (CVC)

– Business Angels

– Inkubatoren

– Öffentliche Projektfinanzierung

– Börse

– Mezzanine Provider (Quasi-Eigenkapital)


Finanzierungs-Quellen (2)Finanzierungs-Quellen (2)

Fremdkapital

- Geschäftsbanken, Sparkassen, VR-Banken

- Öffentliche Förderung (Bund, Länder, Gemeinden)

- Gesellschafter/F+F

- Lieferanten

- Börse

- Banken-Töchter (Leasing, Factoring)

- Mezzanine Provider (Quasi-Fremdkapital)

Fremdkapital

- Geschäftsbanken, Sparkassen, VR-Banken

- Öffentliche Förderung (Bund, Länder, Gemeinden)

- Gesellschafter/F+F

- Lieferanten

- Börse

- Banken-Töchter (Leasing, Factoring)

- Mezzanine Provider (Quasi-Fremdkapital)


Gründungsmodell: imitierende ExistenzgründungGründungsmodell: imitierende Existenzgründung

Ziele des Entrepreneurs Prämissen Typische Finanzierungsform

• Eigenkapital der Gründer

• Öffentliche Darlehns- und Subventions-Programme

• Kreditfinanzierung

• Eine Finanzierungsrunde

• Einfache Struktur

• Kurze Phase bis zur Er-reichung der angestreb-ten Größe

• Kurze Verlustphase

Ertrag

Zeit

• Aufbau einer Existenz

• Sichere, langfristige Einkommensbasis

• Unterstützung des ge-wünschten Lebensstils (“life-style venture”)


Gründungsmodell: innovative UnternehmensgründungGründungsmodell: innovative Unternehmensgründung

Ziele des Entrepreneurs Pämissen Typische Finanzierungsform

• 1. Entwicklungsstufen: primär Eigenkapital

• Mehrere Finanzierungs-runden

• Folgerunden: auch Mezzanine- u. Fremdkapital

• Komplexe Stuktur

• Lange Anlauf- und Verlust-phase

• Große Marktwiderstände

• Aufbau eines Unterneh-mens

• Innovations- und Wachs-tumsziele

• Wertsteigerung des Unternehmens

Ertrag

Zeit

Produkt-entwicklung

Markt-einführung

Marktdurch-dringung

Markt-diffusion


Gründungsmodell: Bootstrap-Finanzierung eines innovativen Start-ups

Gründungsmodell: Bootstrap-Finanzierung eines innovativen Start-ups

Ziele des Entrepreneurs Prämissen Typische Finanzierungsform

• Sweat equity

• nichtmonitäre Mittel

• öffentliche Darlehns- und Subventionsprogramme

• zunächst begrenzte Offenheit ggü. traditio-nellen Kapitalgebern

• einfache Struktur, aber intensive Kooperation

• begrenzte Ressourcen• kurze Anlauf- und Verlust-

phase• langsames Wachstum und

flache Lernkurve• Markt boomt noch nicht

Ertrag

Zeit

• Aufbau eines Unterneh-mens

• Innovations- und Wachs-tumsziele

• Wertsteigerung des Unternehmens


0

Unternehmens-Lebenszyklus: vom Start-up bis zur Restrukturierung (innovative Gründungen)

Unternehmens-Lebenszyklus: vom Start-up bis zur Restrukturierung (innovative Gründungen)

Start upPhase

Frühent-wicklung

Wachs-tums-

phase 1

Konsolidie-rungsphase

Stagnation+

Restrukturierung

Ertrag

Zeit

Wachs-tums-

phase 2

2. Produktlinie

3. Produktlinie

4. Produktlinie


1

Optimale Finanzierungsstrukturen im Lebenszyklus(innovative Gründungen)

Optimale Finanzierungsstrukturen im Lebenszyklus(innovative Gründungen)

Ertrag

Zeit

Produkt-entwicklung

Markt-einführung

Marktdurch-dringung

Markt-diffusion

EK

EK Mezzanin-

kapital FK

(Cash Flow)

FK Mezzanin-

kapital EK

(Börse)Cash Flow

FK

Cash Flow

EK: Eigenkapital

FK: Fremdkapital


2

Eigenkapitalfinanzierung in Unternehmens-entwicklungsphasen (innovative Gründungen)

Eigenkapitalfinanzierung in Unternehmens-entwicklungsphasen (innovative Gründungen)

Ertrag

Zeit

Vor-grün-dung

Gründung Früh-entwicklung

Expansion 1 Expansion 2 Konsolidierung

Frühphasen-Finanzierung(Early-Stage-Financing)

Wachstums-Finanzierung(Expansion Financing)

Finanzierung von Sonderanlässen

Seed Finanzierung

Start-Up Finanzierung

First-Stage Finanzierung

Second-Stage Finanzierung

Third-Stage Finanzierung

Bridge Finanzierung

MBOs/MBIsNeue GesellschafterTurn-Arounds und Re-

StartsAkquisitionen (LBO etc.)


3

Strategiebasierte GründungsmodelleStrategiebasierte Gründungsmodelle

– das Kleinunternehmensmodell („klein starten und klein bleiben“)

– das Wachstumsmodell („klein starten und langsam wachsen“)

– das verzögerte Wachstumsmodell („klein starten, lernen und wachsen“)

– das rapide Wachstumsmodell („groß starten und wachsen“)

– das Kleinunternehmensmodell („klein starten und klein bleiben“)

– das Wachstumsmodell („klein starten und langsam wachsen“)

– das verzögerte Wachstumsmodell („klein starten, lernen und wachsen“)

– das rapide Wachstumsmodell („groß starten und wachsen“)


4

Grundmodelle der Gründungsfinanzierung und Strategie

Grundmodelle der Gründungsfinanzierung und Strategie

– No-Budget-Modell: Selbstfinanzierung

(„muddling through“-Strategie)

– Low-Budget-Modell: „Bootstrap“-Finanzierung

(strategy follows finance)

– Big-Budget-Modell: Finanzierung von potenziellen „High Flyern“

(finance follows strategy)

– No-Budget-Modell: Selbstfinanzierung

(„muddling through“-Strategie)

– Low-Budget-Modell: „Bootstrap“-Finanzierung

(strategy follows finance)

– Big-Budget-Modell: Finanzierung von potenziellen „High Flyern“

(finance follows strategy)


5

Definition Bootstrap FinanzierungDefinition Bootstrap Finanzierung

– Gründungs- und Wachstumsfinanzierungen mit moderaten finanziellen

Mitteln

– Gründungs- und Wachstumsfinanzierungen die dem Grundsatz „Strategy

follows Finance“ folgen

– Gründungs- und Wachstumsfinanzierungen die zu wesentlichen Teilen

nicht monetäre Mittel einbeziehen

– Gründungs- und Wachstumsfinanzierungen als Portfolio kreativer

Techniken zur Senkung des externen Kapitalbedarfs

– Gründungs- und Wachstumsfinanzierungen mit moderaten finanziellen

Mitteln

– Gründungs- und Wachstumsfinanzierungen die dem Grundsatz „Strategy

follows Finance“ folgen

– Gründungs- und Wachstumsfinanzierungen die zu wesentlichen Teilen

nicht monetäre Mittel einbeziehen

– Gründungs- und Wachstumsfinanzierungen als Portfolio kreativer

Techniken zur Senkung des externen Kapitalbedarfs


6

Budgetorientierte Modelle und Finanzierungsinstrumente

Budgetorientierte Modelle und Finanzierungsinstrumente

Grundmodelle Finanzierungsformen Finanzierungsinstrumente

No-Budget-Modell

keine Finanzierungsrunde

Selbstfinanzierung

„self feeding business“

Sweat Equity F&E-Projekte Moonlighting Anzahlungen Zahlungszieldifferential

Low-Budget-Modell

eine Finanzierungsrunde

Eigen- und Fremdkapital- finanzierung als“Bootstrap” Financing traditionelle Gründungs- finanzierung

Gründerkapital F&F-Kapital Bankkredite Lieferantenkredite Leasing Öffentliche Mittel nicht monetäre Mittel

Big-Budget-Modell

mehrere Finanzierungsrunden

Eigen- und Fremdkapital-finanzierung mit phasenbestimmten Bilanzrelationen oder traditionellen Bilanzrelationen

Gründungskapital F&F-Kapital Seed Capital Business Angels Venture Capital Corporate Venture Capital Mezzanine Finanzierung Private Placement IPO+ Finanzierungsinstrumente des

Bootstrappings


7

Entwicklungsansatz Gründungs-Finanzierungsmodell

Häufigkeit des Auftretens*

Falltyp 1:

„klein starten und klein bleiben“

Selbstfinanzierung und Bootstrap

85-90%

Falltyp 2:

„klein starten und langsam wachsen“

Selbstfinanzierung und Bootstrap

8-10%

Falltyp 3:

„klein starten, lernen und wachsen“ = innovative Gründungen

Bootstrap und später Big-Budget-Modell

2-3%

Falltyp 4:

„groß starten und wachsen“ = innovative Gründungen

Big-Budget-Modell 1-2%

* in % der jährlichen Gründungen in Deutschland (Schätzung)

Gründungs-Finanzierungsmodelle in der Praxis Gründungs-Finanzierungsmodelle in der Praxis


8

Typologie der UnternehmensbeteiligungenTypologie der Unternehmensbeteiligungen

Beteiligungskapital-QuellenBeteiligungskapital-Quellen

Indirekte BeteiligungenIndirekte BeteiligungenDirekte BeteiligungenDirekte Beteiligungen

CorporateVenture Capital

InstitutionelleCaptive Fonds

ProjektorientierteBeteiligungen

FondsorientierteBeteiligungen

Nicht-institutionelle Beteiligungen

Institutionelle Beteiligungen

Selbständige Fonds

Semi-Captive Fonds

Fund ofFundsF + F

Business Angels


9

Gründerziele (1)Gründerziele (1)

• Build-to-Sell

• Build-to-Last

• Exit oder Vererbung?

• Build-to-Sell

• Build-to-Last

• Exit oder Vererbung?


0

Gründerziele (2)Gründerziele (2)

• traditionelles Geschäftsmodell(imitierende Gründung)

• Neues Geschäftsmodell(innovative Gründung)

• Alternatives Geschäftsmodell(innovative Imitation)= „Copycat“

• traditionelles Geschäftsmodell(imitierende Gründung)

• Neues Geschäftsmodell(innovative Gründung)

• Alternatives Geschäftsmodell(innovative Imitation)= „Copycat“


1

Business AngelBusiness Angel

Aktive Business Angel Passive Business Angel Family + Friends Super Angel Aggregatoren Inkubatoren

Latente Business Angel

Aktive Business Angel Passive Business Angel Family + Friends Super Angel Aggregatoren Inkubatoren

Latente Business Angel


2

Status Business Angel in DeutschlandStatus Business Angel in Deutschland

44 Business Angel Netzwerke sind in Deutschland aktiv.*

BAND (Business Angels Netzwerk Deutschland e.V.) hat 1.400 registrierte Mitglieder in 36 Netzwerken.*

die Anzahl investierender Business Angel ist nicht bekannt.

lt. einer ZEW-Studie liegt die Zahl der aktiven Business Angel in Deutschland bei 5.000.**

p.a. sollen zwischen 200 und 300 Mill. € investiert werden.**

* 2. Hälfte 2010

** 2006

44 Business Angel Netzwerke sind in Deutschland aktiv.*

BAND (Business Angels Netzwerk Deutschland e.V.) hat 1.400 registrierte Mitglieder in 36 Netzwerken.*

die Anzahl investierender Business Angel ist nicht bekannt.

lt. einer ZEW-Studie liegt die Zahl der aktiven Business Angel in Deutschland bei 5.000.**

p.a. sollen zwischen 200 und 300 Mill. € investiert werden.**

* 2. Hälfte 2010

** 2006


3

Vergleich Business Angel Situation USA – Deutschland 2006

Vergleich Business Angel Situation USA – Deutschland 2006

Ist-Zahlen USA

„Soll-Werte“ Deutschland

Geschätzte Ist-Zahlen

Deutschland

Investitionsvolumen p.a. in Mio. €

20.480 3.413 100 - 300

Anzahl finanzierter Seed-Projekte p.a.

51.000 8.500 500 - 1.500

Anzahl aktiver Business Angels

234.000 39.000 500 - 1.500


4

Business Angel / F + FBusiness Angel / F + F

Handlungsbedarfe

–Training

–Consulting

–Fallbeispiele

–steuerliche Anreize!

Handlungsbedarfe

–Training

–Consulting

–Fallbeispiele

–steuerliche Anreize!


5

Beispiel: Covesco German Seed Fund GmbH + Co. KG (1)Beispiel: Covesco German Seed Fund GmbH + Co. KG (1)

– „Start-Up Aggregator“

– „Evolution des VC Geschäftsmodells“

– Scout und Sammler der besten Geschäftsmodelle

– Erstellung eines Portfolios für Investoren

– Bündlung der Kapitalbedarfe von Gründer-Teams und Start-

Ups in einem „Fonds“

– Dieses Portfolio wird Investoren zur Verfügung gestellt.

– „Start-Up Aggregator“

– „Evolution des VC Geschäftsmodells“

– Scout und Sammler der besten Geschäftsmodelle

– Erstellung eines Portfolios für Investoren

– Bündlung der Kapitalbedarfe von Gründer-Teams und Start-

Ups in einem „Fonds“

– Dieses Portfolio wird Investoren zur Verfügung gestellt.


6

Beispiel: Covesco German Seed Fund GmbH + Co. KG (2)Beispiel: Covesco German Seed Fund GmbH + Co. KG (2)

Fondspolitik

– Fondsvolumen € 50 Mio

– Investitionszeitraum 3 – 5 Jahre

– Seed Investment € 300.000 –

500.000

– Kapital für 6 – 12 Monate

– Beteiligungshöhe 15 – 35 %

– Early Bird Pipeline

– keine Sektorenbeschränkung

Fondspolitik

– Fondsvolumen € 50 Mio

– Investitionszeitraum 3 – 5 Jahre

– Seed Investment € 300.000 –

500.000

– Kapital für 6 – 12 Monate

– Beteiligungshöhe 15 – 35 %

– Early Bird Pipeline

– keine Sektorenbeschränkung


7

Seedmatch Crowdfunding (1)Seedmatch Crowdfunding (1)

Neues Konzept der Seedmatch UG in Dresden zum Crowdfunding für Start-Ups

– Online Plattform, die Investoren und junge Unternehmen

zusammenbringt.

– geprüfte Unternehmenskonzepte mit neuen Technologien..

– Produkte und Märkte mit Wachstumspotential.

– Beteiligungsportfolio wird individuell zusammengestellt.

– Unternehmensbeteiligungen durch Mikroinvestoren ab € 250,00

Neues Konzept der Seedmatch UG in Dresden zum Crowdfunding für Start-Ups

– Online Plattform, die Investoren und junge Unternehmen

zusammenbringt.

– geprüfte Unternehmenskonzepte mit neuen Technologien..

– Produkte und Märkte mit Wachstumspotential.

– Beteiligungsportfolio wird individuell zusammengestellt.

– Unternehmensbeteiligungen durch Mikroinvestoren ab € 250,00


8

Seedmatch Crowdfunding (2)Seedmatch Crowdfunding (2)


9

Life Science Inkubator (1)Life Science Inkubator (1)


0


Die Life Science Inkubator GmbH (LSI) am Forschungszentrum CAESAR

– Modell zur Förderung von Forschungsvorhaben

– Ziel: innovative Forschungsergebnisse aus Pharma, Biotechnologie und Medizintechnik bis zur Finanzierungs- und/oder Marktreife professionell weiter entwickeln.

– Zusammenarbeit mit sachkundigen Beteiligten

– tragfähige Brücke zwischen Wissenschaft und Markt: catalyzing start-ups.

Die Life Science Inkubator GmbH (LSI) am Forschungszentrum CAESAR

– Modell zur Förderung von Forschungsvorhaben

– Ziel: innovative Forschungsergebnisse aus Pharma, Biotechnologie und Medizintechnik bis zur Finanzierungs- und/oder Marktreife professionell weiter entwickeln.

– Zusammenarbeit mit sachkundigen Beteiligten

– tragfähige Brücke zwischen Wissenschaft und Markt: catalyzing start-ups.


1


Inkubationskonzept:

– Forschungsprojekte aus Prävention, Diagnostik, Therapie und Rehabilitation werden bereits in einer sehr frühen Entwicklungsphase zielgerichtet gefördert

– Andere Finanzierungsmöglichkeiten können zu einem so frühen Zeitpunkt noch nicht in Anspruch genommen werden können.

– Basis dieser Projektentwicklung ist das Vier-Säulen-Modell der LSI.

Inkubationskonzept:

– Forschungsprojekte aus Prävention, Diagnostik, Therapie und Rehabilitation werden bereits in einer sehr frühen Entwicklungsphase zielgerichtet gefördert

– Andere Finanzierungsmöglichkeiten können zu einem so frühen Zeitpunkt noch nicht in Anspruch genommen werden können.

– Basis dieser Projektentwicklung ist das Vier-Säulen-Modell der LSI.


2


1. Finanzierung100-prozentige Übernahme der Projekt- und Personalkosten während der Inkubationszeit sowie Vorbereitung der Anschlussfinanzierung

2. ProjektentwicklungEvaluierung, Konzeptionierung und kontinuierliche Steuerung der Projekte

3. PersonalentwicklungAuditierung und zielgerichtetes Coaching des Führungsteams

4. UnternehmensentwicklungAufbau und Etablierung von unternehmerischen Prozessen und Strukturen

1. Finanzierung100-prozentige Übernahme der Projekt- und Personalkosten während der Inkubationszeit sowie Vorbereitung der Anschlussfinanzierung

2. ProjektentwicklungEvaluierung, Konzeptionierung und kontinuierliche Steuerung der Projekte

3. PersonalentwicklungAuditierung und zielgerichtetes Coaching des Führungsteams

4. UnternehmensentwicklungAufbau und Etablierung von unternehmerischen Prozessen und Strukturen


3

The FoundersLink ApproachThe FoundersLink Approach

Founders Link (FL)

– FL is neither a classic Venture Capital firm nor an incubator

– FL is a pioneer in Venture Creation

– FL launches new companies by bringing together business

concepts, talent, and access to capital

– FL was founded in 2007 by serial entrepreneurs

– Founders of FL have a proven track record in the initiation of

sucessful companies in different high-growth industries.

Founders Link (FL)

– FL is neither a classic Venture Capital firm nor an incubator

– FL is a pioneer in Venture Creation

– FL launches new companies by bringing together business

concepts, talent, and access to capital

– FL was founded in 2007 by serial entrepreneurs

– Founders of FL have a proven track record in the initiation of

sucessful companies in different high-growth industries.


4

Venture CapitalVenture Capital

• Aprenticeship – Business!

• General Partner: Unternehmen

• Qualifikation zum General Partner- Industrie u. Branchenerfahrung

- Gründungserfahrung

- Fondsbegleitung vom Fund Raising bis zum

Fondsende

• Pedestrian – Business!

• Aprenticeship – Business!

• General Partner: Unternehmen

• Qualifikation zum General Partner- Industrie u. Branchenerfahrung

- Gründungserfahrung

- Fondsbegleitung vom Fund Raising bis zum

Fondsende

• Pedestrian – Business!


5

Venture Capital - BedingungsrahmenVenture Capital - Bedingungsrahmen

Ressourcen

Chancen Menschen

Kontext

Risiken


6

VC-Investitionen (Marktstatistik) im Verhältnis zum BIP in Europa 2009

VC-Investitionen (Marktstatistik) im Verhältnis zum BIP in Europa 2009


7

Venture Capital Investitionen in Deutschland seit 2008

Venture Capital Investitionen in Deutschland seit 2008


8

Segmente des Venture Capital MarktesSegmente des Venture Capital Marktes

– Venture Capital Gesellschaften (Frühphasenfinanziers)

– Venture Capital Gesellschaften (Expansionsfinanziers)

– Corporate Venture Capital

– Institutionelle Captive Fonds

– Universalbeteiligungsgesellschaften

– Regionale Beteiligungsgesellschaften• Mittelständische Beteiligungsgesellschaften (MBGs)• Innovations-Fonds der Länder• Sparkassen- und Volksbanken-Beteiligungsgesellschaften

– Unternehmensbeteiligungsgesellschaften (UBGs) gemäß UBGG

– Öffentliche Beteiligungsgesellschaften

– Venture Capital Gesellschaften (Frühphasenfinanziers)

– Venture Capital Gesellschaften (Expansionsfinanziers)

– Corporate Venture Capital

– Institutionelle Captive Fonds

– Universalbeteiligungsgesellschaften

– Regionale Beteiligungsgesellschaften• Mittelständische Beteiligungsgesellschaften (MBGs)• Innovations-Fonds der Länder• Sparkassen- und Volksbanken-Beteiligungsgesellschaften

– Unternehmensbeteiligungsgesellschaften (UBGs) gemäß UBGG

– Öffentliche Beteiligungsgesellschaften


9

Typical Development of High-Growth/High-Tech Start-ups

Typical Development of High-Growth/High-Tech Start-ups

Sources: McKinsey New Venture, 1999; GENES 2002

Development/ Financing-Phases

Seed Start-up Expansion 1

Expansion 2

IPO or Trade Sale

Company Value (pre-money) in € mill. 0.5-20 15-80 50-215 85-500

Equity investment in € mill. 0.25-0.5 0.5-5 5-10 10-15 10-20

Company Value (post-money) in € mill. 1-25 20-90 60-230 95-520

Share of Investors in % 20-50% 30-50% 35-70% 40-75%

Share of Founders in % 100% 50-80% 50-70% 30-65% 25-60%

Share Value Founders in € mill. 0.5-20 10-62.5 20-145 25-310


0

Performance eines VC-Muster-PortfoliosPerformance eines VC-Muster-Portfolios

Performance Gruppen Mittelrückfluss in Mio. €

zwei bis drei Totalausfälle 3 x 0 = 0

drei Fälle, bei denen der VC Geber maximal sein Geld zurückerhält (ohne „ capital gain“)

3 x 1 = 3

zwei bis drei Fälle, bei denen der VC Geber das Zwei- bis Fünffache seines Investments zurückerhält

2 x 5 = 10

zwei Fälle, bei denen der VC Geber bis zum Zehnfachen oder mehr seines Investments

zurückerhält

2 x 10 = 20

Gesamtreturn (ohne Transaktionskosten, a.o. Erträge u.

Steuern)

33


1

Venture Capital Markt-Zyklus (nach Reigber/Thyssen)

Venture Capital Markt-Zyklus (nach Reigber/Thyssen)

Kapitalzufluß Deals VC-Gruppen IPO-Situation VC-Renditen Kapitalzufluß

Deals (Anzahl) Deals (Qualität) Bewertungen VC-Professionals ?IPO-Situation

VC-Renditen Kapitalzufluß VC-Gruppen (Shake Out)

VC-Gruppen Kapitalzufluß Deals Bewertungen


2

Auswahlkriterien für EK-FinanzierungenAuswahlkriterien für EK-Finanzierungen

Verständnis für die Finanzierungsaufgabe gut gering

Fähigkeit für Nachfinanzierungen gut gering

Entscheidungsverhalten berechenbar unberech.

Risiko-Bereitschaft hoch niedrig

Value Adding (Branchen-bezogen) gut gering

Value Adding (Entwicklungsstand-bezogen) gut gering

Image des Finanzpartners gut weniger gut

Dauer der Beteiligung kurz lang

Einflußnahme durch Finanzpartner hoch niedrig

Unabh. VC-Fonds und aktive Business Angels

Corporate VC-Fonds

passive Business Angels


3

BörseBörse

Ende des Neuen Marktes nach Wertverfall in 2000

Nutzung der Börse nur noch für Technologie Unternehmen in späteren Entwicklungsphasen

Börsen in Deutschland als Finanzierungsinstrument in Frühphasen kaum nutzbar

Ende des Neuen Marktes nach Wertverfall in 2000

Nutzung der Börse nur noch für Technologie Unternehmen in späteren Entwicklungsphasen

Börsen in Deutschland als Finanzierungsinstrument in Frühphasen kaum nutzbar


4

Finanzierung über IPO (1)Finanzierung über IPO (1)

Fallbeispiel ABC AG

1. Phase Start-Up als ABC GmbH

2. Phase Umfirmierung in ABC AGVorbereitung auf den Börsengang

3. Phase Initial Public Offering

Fallbeispiel ABC AG

1. Phase Start-Up als ABC GmbH

2. Phase Umfirmierung in ABC AGVorbereitung auf den Börsengang

3. Phase Initial Public Offering


5


Finanzierungsmodell 1. Schritt ABC AG€ Mill.

Kauf einer Minderheitsbeteiligung (30%) durch Investor XY 3,0Umwandlung in AG 0,2Börsenprospekt 0,1Finanzmarketing 0,6Listing 0,1

Beitrag Investor XY für 30% Geschäftsanteil 4,0an ABC AG

Finanzierungsmodell 1. Schritt ABC AG€ Mill.

Kauf einer Minderheitsbeteiligung (30%) durch Investor XY 3,0Umwandlung in AG 0,2Börsenprospekt 0,1Finanzmarketing 0,6Listing 0,1

Beitrag Investor XY für 30% Geschäftsanteil 4,0an ABC AG


6


Finanzierungsmodell 2. Schritt ABC AG € Mill.

Börsenplatzierung von 20% des Aktienkapitals(Bestand des Investors XY) 5,5

Gewinn v. St. für Investor XY 1,5

Börsenplatzierung von weiterer Trancheaus Kap. Erhöhung 5,5

Gesamtvolumen der Börsenplatzierung 11,0

Finanzierungsmodell 2. Schritt ABC AG € Mill.

Börsenplatzierung von 20% des Aktienkapitals(Bestand des Investors XY) 5,5

Gewinn v. St. für Investor XY 1,5

Börsenplatzierung von weiterer Trancheaus Kap. Erhöhung 5,5

Gesamtvolumen der Börsenplatzierung 11,0


7

Finanzierungsgenese von Amazon.comFinanzierungsgenese von Amazon.com

Jahr Finanzierungsinstrument Kapitalzufluss in Mio. US $

1995Quartal 3

GründerfinanzierungFamily&Friends (F&F)

0,1

1996Quartal 1

Venture Capital(Kleiner Perkins)

8,0

1997Quartal 2

Börsen-Erstemission (IPO) 50,0

Quelle: Marcus, James: amazonia, Five Years at the Epicenter of the Dot.com Juggernaut, New York 2004


8

Finanzierungsgenese von Web.deFinanzierungsgenese von Web.de

Jahr Finanzierungsinstrument Kapitalzufluss in Mio. €

Januar 1999 Aktienkapital(Ausgründung aus CINETIC GmbH)

0,1

Juni 1999 Venture Capital & Business Angel(3i, Bayview, Dr. Georg Baumann)

8,0

August 1999 (Institutionelle) Investoren(Aktienemission an 3i, Commerzbank Beteiligungs Gesellschaft, Sal. Oppenheim, Wilhelm von Finck Senior und Junior, AXA Colonia)

21,9

Januar 2000 Bridge Finanzierung(Aktienemission an bisherige Investoren)

7,5

Februar 2000 Börsengang (IPO) 180-224

Quelle Zahlenmaterial: Mayringer, Heinz: Corporate Financing in the Growth Industries, Basics & Case Studies, Salzburg 2001


9

Resümee und AusblickResümee und Ausblick

Deutschland brauchtbessere unternehmerische Sensorik (Opportunity Recognition)

mehr und qualifiziertere Gründungen und Gründer

mehr Gründungskapital

- Business Angels

- Seed Capital Fonds

- Early Stage Venture Capital Fonds

qualifizierteres Gründungskapital (Venture Training)

bessere Rahmenbedingungen für Gründungsinvestoren

insbesondere steuerliche Anreize

bessere Rahmenbedingungen für Entrepreneurship Ecosysteme

Deutschland brauchtbessere unternehmerische Sensorik (Opportunity Recognition)

mehr und qualifiziertere Gründungen und Gründer

mehr Gründungskapital

- Business Angels

- Seed Capital Fonds

- Early Stage Venture Capital Fonds

qualifizierteres Gründungskapital (Venture Training)

bessere Rahmenbedingungen für Gründungsinvestoren

insbesondere steuerliche Anreize

bessere Rahmenbedingungen für Entrepreneurship Ecosysteme

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