Aargauer Bau- und Immobilienkongress 2014

Marcel KollerChefökonom AKB

Konjunktur &

Finanzmärk

te 2015

Was können w

ir erw

arten?

Makroökonomisches UmfeldNovember 2014

Welt: Leichte Eintrübung der Wachstumsaussichten

Quelle: Bloomberg

US-Industrie dank tiefer Energiepreise und hoher Nachfrage stark am expandieren

Schweizer PMI erholt sich wieder deutlich dank überraschend gestiege-nen Auftragsbeständen

Deutsche Industrie verliert zunehmend an Dynamik, Aussichten bleiben ungewiss

Japan wartet auf neuerliche Erholung

China wird in Zukunft weniger stark als erwar-tet wachsen

30

35

40

45

50

55

60

65

70

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Schweiz PMI

Deutschland Ifo (angeglichen)

USA ISM

Japan Shoko Chukin

China PMI

PMI > 51Industriesektorexpandiert

PMI < 49Industriesektorschrumpft

Einkaufsmanagerindizes (PMI)

27. November 20144

USA: Anhaltend dynamisch unterwegs …

Quelle: Bloomberg26.11.20135

Die schwächeren globalen Wachstumserwartungen (aufgrund Europa …), die USD-Aufwertung und rückläufige Energiepreise reduzieren die Inflations-erwartungen spürbar

Damit wird der FED eine länger als erwartete expansive Geldpolitik ermöglicht

Zeitpunkt für erste Erhöh-ung der FED-Funds-Rate wird wohl später als bisher erwartet sein

Frühester Zeitpunkt neu ab Mitte 20152005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

90

95

100

105

110

115

120

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

Einzelhandelsumsätze

Industrieproduktion

Konsumentenpreisindex (YoY, rechte Skala)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

(in %

)

Deutschland

Frankreich

Italien

Spanien

Portugal

Griechenland

Irland

Spanien, Portugal, Irland und Griechenland vermö-gen ihre Wachstumsdyna-mik 2015 auf über 1,5% zu verbessern

Die Konjunkturperspek-tiven für Frankreich, Italien und Deutschland im kommenden Jahr sind hingegen verhalten

Nach wie vor fehlt der Wille zur Umsetzung notwendi-ger Strukturreformen

Eurozone als Ganzes wird 2015 mit lediglich rund 1% wachsen

Euro-Zone: Anhaltend getrübte Wachstumsaussichten

Quelle: Bloomberg6

Bruttoinlandsprodukt (Y/Y saisonbereinigt)Prognose

Prognose

Makroökonomischer Research Marcel Koller

Schweiz: Wachstumsdelle, aber kein Einbruch

70

80

90

100

110

120

130

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Konsumentenvertrauen (linke Skala)

KOF Leading Indicator NEU 2014 (rechte Skala)

Quelle: Bloomberg

Das KOF-Konjunktur-barometer nach jüngs-tem Rückgang wieder leicht zunehmend

Das Wachstum in den kommenden 6 bis 9 Mo-naten dürfte freundlich, aber unauffällig ausfallen

Das Konsumentenver-trauen verzeichnete hin-gegen im November einen deutlichen Rückgang

Primär schlechter wegen der Subindizes zu Arbeitsplatzsicherheit und Wirtschaftsentwicklung

7 Makroökonomischer Research Marcel Koller

Makroökonomische PrognosenNovember 2014

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

in %

Schweiz

Eurozone

USA

Japan

Grossbritannien

UK am weitesten fortge-schritten im Konjunktur-zyklus

USA mit hoher, allerdings etwas abgeschwächter Wachstumsdynamik

Schweiz mit gedämpfteren Aussichten, aber immer noch mit einer Wachstums-rate von 1,5% in 2014

Japan fällt aufgrund zu-rückhaltender Konsumen-ten überraschend in eine Rezession

Europa mit zunehmenden Problemen in den wirt-schaftlich starken Ländern

Prognosen Wachstum Industriestaaten

Quelle: Bloomberg

Prognose

Prognose

Bruttoinlandsprodukt (Y/Y saisonbereinigt)

9 Makroökonomischer Research Marcel Koller

China leidet unter der hohen Verschuldung und wird das gesetzte Wachs-tumsziel von 7,5% nicht erreichen

Indiens neuer Premier ver-spricht deutliche Beschleu-nigung der Strukturreformen

Bergbau und Industrie Süd-afrikas weiterhin rückläufig

Ukraine-Konflikt und Sanktionen lassen Russlands BIP sinken

Brasiliens BIP schrumpfend das Land befindet sich in einer Stagflation

Prognosen Wachstum Schwellenländer

Quelle: Bloomberg

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

in %

Brasilien

Russland

Indien

China

Südafrika

Prognose

Prognose

Bruttoinlandsprodukt (Y/Y saisonbereinigt)

10 Makroökonomischer Research Marcel Koller

FinanzmärkteNovember 2014

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

Jan.11 Jul.11 Jan.12 Jul.12 Jan.13 Jul.13 Jan.14 Jul.14

SMI

Euro Stoxx 50

S&P 500

Topix

FTSE 100

Aktienmärkte: Volatilität und Unsicherheit nehmen zu

Quelle: Bloomberg

Aussicht auf noch expan-sivere Geldpolitik in Europa und spätere Zinserhöhungen in den USA und UK stützen die Märkte

Nach wie vor sind keine vernünftigen Alternativen vorhanden

Trend 3 MonateAktien

Schweiz

Europa

USA

Japan

Schwellenländer

12

Relative Aktienmarktentwicklung im Lokalwährung

Makroökonomischer Research Marcel Koller

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

Sep.11 Mrz.12 Sep.12 Mrz.13 Sep.13 Mrz.14 Sep.14

USD/CHF

EUR/CHF

GBP/CHF

JPY/CHF

Währungen: CHF gegen Euro unter Aufwertungsdruck

Quelle: Bloomberg

USD- und GBP-Hausse hält an, da konjunkturelle Aussichten in den USA und UK «relativ» betrach-tet deutlich besser als in Europa oder verschie-denen Schwellenländern

EUR/CHF seit einiger Zeit wieder sehr nahe bei der Untergrenze

Trend 3 MonateRelative CHF-Entwicklung seit Einführung Untergrenze

Währungen

EUR / CHF

USD / CHF

JPY / CHF

GBP / CHF

13 Makroökonomischer Research Marcel Koller

Zinsen: Spread EUR vs. USD deutlich angestiegen

Quelle: Bloomberg

USD-Anstieg und leicht eingetrübte Wirtschafts-aussichten lassen die USD-Zinsen wieder etwas sinken

EUR-Zinsen verbleiben wegen schwachen und unsicheren Konjunktur-aussichten auf ihren Tiefstständen

Trend 3 Monate

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

Jan.11 Jul.11 Jan.12 Jul.12 Jan.13 Jul.13 Jan.14 Jul.14

(in %

)

CHF 5Y

EUR 5Y

USD 5Y

JPY 5Y

GBP 5Y

Zinsen* Kapitalmarkt

CHF

EUR

USD

JPY

5-Jahres SWAP Sätze

14 Makroökonomischer Research Marcel Koller

15

-6

-4

-2

0

2

4

07 08 09 10 11 12 13 14

in %

Konsumentenpreise

Kernteuerung (Konsumentenpreise ohne Energie, Nahrungsmittel, Tabak)

Produzenten- und Importpreise

BIP Deflator

Schweiz: Anhaltende Deflationsgefahr

SNB-Inflationsprognose vom September 2015 (3M-Libor unverändert):• 2014: +0.1%

• 2015: +0.2%

• 2016: +0.5%

Deflationsrisiken wieder gestiegen

Quelle: Bloomberg26.11.2013

Schweiz: Nochmaliger Zinsrückgang am längeren Ende

Quelle: Bloomberg

Inflationsprognosen der SNB lassen keine baldigen Zinserhöhungen erwarten

CHF-Kurzfristzinsen werden noch für sehr lange Zeit bei 0% verharren

Unsicherheiten beim euro-päischen Wachstum und geopolitische Spannungen sorgen für anhaltendes Tiefzinsniveau

CHF-Langfristzinsen in den nächsten 6 Monaten seitwärts, danach im Zuge des erwarteten Anstiegs der USD-Zinsen ganz leicht steigend erwartet

0.00

0.25

0.50

0.75

1.00

1.25

1.50

1.75

2.00

2.25

2.50

Jan.11 Jul.11 Jan.12 Jul.12 Jan.13 Jul.13 Jan.14 Jul.14

in %

Libor 3M Ziel SNB

Libor 3M

Swap 2Y

Swap 5Y

Swap 10Y

Eidg 10Y

Zinskurve CHF

16 Makroökonomischer Research Marcel Koller

Besten Dank für Ihre Aufmerksamkeit