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FF European Aggressive Fund
Sanjeev ShahFondsmanager
7. März 2006
2
FF European Aggressive Fund - aktuelle Fondsangaben
Quelle: Fidelity
Fondsmanager: Sanjeev Shah
Benchmark: MSCI Europe
Währung: EUR
Fondsvolumen: 2.788 Mio. € (31.01.2006)
Anzahl der Bestände: 117 (31.01.2006)
Auflegungsdatum: 20.02.1998
Verantwortlich seit: 10.08.2005
3
FF European Aggressive Fund – ein „Go-Anywhere“-Fonds
Quelle: Morningstar, 31.10.2005
Verteilung der Bestände des FF European Aggressive Fund nach Anlagestil und Marktkapitalisierung
Verteilung der Bestände im Anlagespektrum
100% Subst.
sehr
kle
in
Im Kern Subst.
kle
in
Gemischt
mit
tel
Im Kern Wachst.
gro
ß
100% Wachst.
sehr
gro
ß
Fondsbezeichnung Datum
Fidelity Fds European Aggressive A Inc 31.10.2005
Anteil am Nettovermögen in %
3,00% und mehr 1,00% – 2,99% bis zu 0,99%
Durchschnitt
4
Kurzlebenslauf – Sanjeev Shah
MBA – INSEAD 1995
ACMA 1992 - 1994
MA Hons Economics 1988 - 1991– Cambridge University
AusbildungAusbildung
2000 - 2002
1998 - 2000
1996 - 1998
Leiter Telekommunikationsteam Europa
Leiter Pharmateam Europa
Lebensmitteleinzelhandel Europa
Andere Sektoren: irische Lebensmittelhersteller, Werbung, Musik
Pan EuropeanResearch AnalystPan EuropeanResearch Analyst
1999 - 2002UK Income FundsAssistant PortfolioManager Assistant PortfolioManager
Aug. 2005 -
Okt. 2002 – Aug. 2005
FF European Aggressive Fund
FIF UK Aggressive Fund
FondsmanagerFondsmanager
5
Was bedeutet „Aggressiv”?
Reiner Stockpicking-Fonds
Fokussierung auf absolute Gewinne / Alpha
Idealerweise keine Ausrichtung auf Vergleichsindex
Anlage in kleine, mittlere und große Aktienwerte
Besonders aktives Management / hoher Tracking Error
Flexibilität beim Investmentansatz
Top-down-Ansatz bei der Portfoliokonstruktion
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FF European Aggressive Fund - Anlageprozess
1. Aktive Suche nach Titeln mit absolutem Aufwärtspotenzial > 20%
2. Analyse von Wettbewerbsvorteil und Geschäftszahlen
Was bin ich bereit zu zahlen?
Liegen Bewertungsanomalien vor?
Wettbewerbs-vorteil WV - Marktstruktur und Konzentration
- Ein- und Austrittsbarrieren, Wettbewerb- Regulierung- Analyse der Wertschöpfung- Technologie - Management
- Umsatztreiber: Marktwachstum, Preis- und Absatztrends, Marktanteil
- Margentreiber- Faktoren für Kapitalintensität: Working Capital-Zyklus, Zykluswende bei Sachanlagen
t t + 1
GZ
WV1
GZ1 Geschäfts-
zahlen
7
FF European Aggressive Fund - Anlageprozess
1. Screening- Holt/Quest- Berichte/Modelle des Analysten- Vierteljährliche Sell-side-Analysen- Käufe/Verkäufe durch leitende Angestellte
2. Chart-Technik
3. Themen und makroökonomisches Overlay
4. Bewertung- EV-Analyse (EV/EBITA etc.)- Vorsicht bei EV-Berichtigung (verbundene
Unternehmen, Minderheiten, Pensionen, Rückstellungen etc.)
Treffen mit Unternehmensvertretern
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FF European Aggressive – Konzentration der Bestände per 31.12.2005
Quelle: Fidelity
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 101 106
Größten 10 Bestände machen 29% des Fondsvermögens aus
Ant
eil a
m F
ond
sver
mög
en
in %
Größten 20 Bestände machen 48% des Fondsvermögens aus
Kleinere Bestände
Fokussierung auf die größten 10 & größten 20 Bestände
9
Allianz: einer der größten Universalversicherer Europas (Marktkap.: 50 Mrd. €)
Quelle: DATASTREAM, Kursangaben in Euro
ALLIANZ 13.01.06
J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D70
80
90
100
110
120
130
140
ALLIANZ
10
Euronext: Zusammenschluss der Börsen Paris, Amsterdam, Brüssel, Lissabon und LIFFE (Marktkap.: 8 Mrd. €)
Quelle: DATASTREAM, Kursangaben in Euro
EURONEXT (PARIS) 13.01.06
J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D
20
25
30
35
40
45
50
EURONEXT (PARIS)
11
British Land: britischer Immobilieninvestor/Projektentwickler (Marktkap.: 5 Mrd. €)
Quelle: DATASTREAM, Kursangaben in britischen Pfund
BRITISH LAND 13.01.06
J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D500
600
700
800
900
1000
1100
BRITISH LAND
12
FF European Aggressive – aktuelle Top-down-Themen
Titelauswahl erzeugt rund 80% des Alpha, themenspezifische Top-down-Allokation 20%
Für Sanjeev Shah kristallisieren sich derzeit drei attraktive Anlagethemen heraus:
1. Titelauswahl bei Wachstumswerten – Medien und Pharma
2. Titelauswahl bei Large-Caps – Immobilien
3. Titelauswahl in der Energiebranche – Öl
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1. Top-down-Thema: Chancen durch Titelauswahl bei Wachstumswerten
S. Shah: „Das Engagement in Pharma- und Medienwerte habe ich erhöht, als
die Bewertungen auf historische Tiefs gefallen waren: So habe ich
Wachstumswerte zu äußerst günstigen Preisen gekauft.”
MSCI Europe – Kurs-/Buchwert von Wachstumswerten geteilt durch Kurs-/Buchwert von Substanzwerten
X
Langfristiger Durchschnitt
Quelle: Datastream, 09.01.2006
86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 051,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
14
Large-Cap-Aktien mit Qualität zu günstigem Preis
2. Top-down-Thema: Vereinzelte Bewertungsanomalien im Large-Cap-Segment nutzen
S. Shah: „Titel mit größerer Kapitalisierung beinhalten aus meiner Sicht mehr Wertpotenzial”
Quelle: Datastream, DJ STOXX: KGV u. Dividendenrendite, MSCI: Eigenkapitalrendite (RoE), 09.01.2006
RoEKGV
Div.-Rendite
gross mittel klein16% 10%13x 18x 19x
2,8% 2,1% 2,0%
15
3. Top-down-Thema: Stockpicking im Energiesektor
S. Shah: „Die Positionen in der Energiebranche habe ich aufgestockt, da
viele dieser Unternehmen aus meiner Sicht, basierend auf ihrem
langfristigen Substanzwert, immer noch strukturell unterbewertet sind.”
Ro
hö
l de
r S
ort
e W
TI
(US
D/F
ass
)
86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 0510
20
30
40
50
60
70 Rohöl der Sorte WTI in USD/Fass
Quelle: Datastream, 16.01.2006
FF European Aggressive Fund
Positionierung am 31.12.2005
17
Zwischen 100 und 120 Bestände
Größte Portfolioposition macht rund 3%, kleinste rund 0,3-0,5% des Fondsvermögens aus
Fondsvermögen wird äußerst aktiv verwaltet
Größten 10 Bestände machen rund 30% des Fondsvermögens aus: Fonds ist auf die größten Bestände fokussiert
FF European Aggressive – die größten 10 Bestände am 31.12.2005
in % des Fondsvermögens
Quelle: F
idelity
31.12.2005 MSCI Europe 30.09.2005
TOTAL 3,9 2,1 3,1
SANOFI-AVENTIS 3,0 1,3 2,8
GLAXOSMITHKLINE 2,9 2,2 3,2
ING GROEP 2,8 1,0 0,5
EURONEXT 2,8 0,1 3,0
ASTRAZENECA (UK) 2,8 1,1 3,2
STATOIL ASA 2,7 0,2 3,1
ALLIANZ 2,7 0,8 2,0
ROCHE HOLDINGS 2,6 1,5 1,0
BRITISH LAND 2,4 0,1 1,5
18
Länderaufschlüsselung am 31.12.2005: Resultat der Aktienauswahl
Quelle: Fidelity
in % des Fondsvermögens
FF European Aggressive Fund MSCI Europe
24,4
13,0
11,2
9,0
6,3
5,9
5,4
2,5
2,5
2,3
2,0
1,9
1,6
1,5
1,4
9,2
0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0 40,0
Großbritannien
Frankreich
Niederlande
Deutschland
Schweiz
Italien
Norwegen
Spanien
Südafrika
Andere
Polen
Österreich
Türkei
Irland
Russland
Cash
19
Branchenaufschlüsselung am 31.12.2005: Resultat der Aktienauswahl
FF European Aggressive Fund MSCI Europein % des Fondsvermögens
Quelle: Fidelity
31,1
17,2
12,7
12,4
7,3
2,3
2,2
2,0
1,8
1,8
9,2
0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0
Finanzen
Energie
Gesundheit
Zyklische Konsumgüter
Industrie
Telekommunikation
Versorger
Verbrauchsgüter
Werkstoffe
Informationstechnologie
Cash
20
Aufschlüsselung nach Marktkapitalisierung am 31.12.2005: Resultat der Aktienauswahl
in % des Fondsvermögens
Quelle: Fidelity
FF European Aggressive Fund MSCI Europe
20,1
32,1
14,8
18,9
4,7
9,5
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
über 50 Mrd. €
10 bis 50 Mrd. €
5 bis 10 Mrd. €
1 bis 5 Mrd. €
unter 1 Mrd. €
Cash u. Sonstige
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Performancevergleich: April 2001 bis Januar 2006 – FF European Aggressive Fund
Quelle: Fidelity Investment und S&P vom 30.04.2001 bis 31.01.2006 – Die Performance wurde auf Basis von Mittelkursen errechnet, ohne Ausgabeaufschlag und unter Wiederanlage der Bruttoerlöse.
FF European Aggressive Fundvom 30.04.2001 bis 31.01.2006
FF European Aggressive Fund 54,4%
BenchmarkMSCI Europe 3,0%
umba
sier
t au
f 10
0
Fonds Benchmark
40
60
80
100
120
140
160
180
Apr-0
1
Jul-0
1
Okt-01
Jan-
02
Apr-0
2
Jul-0
2
Okt-02
Jan-
03
Apr-0
3
Jul-0
3
Okt-03
Jan-
04
Apr-0
4
Jul-0
4
Okt-04
Jan-
05
Apr-0
5
Jul-0
5
Okt-05
Jan-
06
22
Performancevergleich zum 31.01.2006 – FF European Aggressive Fund
Quelle: Fidelity
Fonds (%) Benchmark (%) Quartil
1 Monat (kumulativ) 4,6 3,5 2
3 Monate (kumulativ) 14,1 10,6 1
6 Monate (kumulativ) 15,1 12,9 1
1 Jahr (kumulativ) 34,5 27,5 1
3 Jahre (kumulativ) 135,5 81,2 1
5 Jahre (kumulativ) 30,7 -3,0 1
Seit 20.02.1998 85,8 34,7 1
3 Jahre (annualisiert) 33,0 21,9
5 Jahre (annualisiert) 5,5 -0,6
Seit 20.02.1998 (annualisiert) 8,1 3,8
23
FF European Aggressive – Risikokennzahlen zum 31.01.2006
Quelle: Fidelity
3 Jahre
R2 0,78
Beta 1,3
Standardabweichung 4,43
Annualisierte Standardabweichung 15,34
Relative Volatilität 1,48
Alpha 0,27
Sharpe Ratio - Portfolio 1,82
Annualisierter Tracking Error 7,86
24
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