Stephan Schulmeister
Hat der Euro(raum) eine Zukunft?
IMK-Konjunkturforum in Berlin am 15. März 2011
1 18.03.2011
Stephan Schulmeister Navigationsprobleme
Euro-Krise im historischen Kontext >
Positionierung im „langen Zyklus“ 1929 – 2007
Aufschwungsphase ~1950-1970er Jahre: Realkapitalismus und Soziale Marktwirtschaft
Abschwungsphase ~1980er Jahre bis ???: Finanzkapitalismus und Neoliberalismus
Lösungsvorschlag für die Euro-Krise
Teil einer Strategie zur Erneuerung des europäischen Gesellschaftsmodells
Unter welchen Bedingungen hat der Euro(raum) eine Zukunft?
2 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Langfristige Entwicklung in (West)Europa
Quelle: Quelle: WifoWifo--DatenbankDatenbank..
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1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
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Arbeitslosenquote
Lohnquote
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1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Staatsschuld in % des BIP
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1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
in %
Realzins
Wachstumsrate
3 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Währungsystem und weltwirtschaftliche Entwicklung
Quelle: Quelle: WifoWifo--DatenbankDatenbank..1) Gegenüber DM, Franc, Pfund, Yen.
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% V
erän
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ng g
g. d
as V
orja
hr in
%
1982
= 10
0
Effektiver Wechselkurs(4 Reservewährungen/Dollar) 1)
Welt-BIP (rechte Skala)
4 18.03.2011
Stephan Schulmeister Dollarkurs und Ölpreis
Q: Wifo-Datenbank.
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In $
1986
= 10
0Effektiver Dollarkurs (linke Skala) 1)Ölpreis (OECD Importpreis - rechte Skala)
1) Gegenüber DM, Franc, Pfund, Yen.
5 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Spekulationssystem: Erdölfutures
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1/5/2004 1/5/2005 1/5/2006 1/5/2007 1/5/2008 1/5/2009 1/5/2010
Dolla
r per
Barre
l
WTI Futures Preis (NYMEX)50-Tage-Durchschnitt
6 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Spekulationssysteme: Dollar/Euro-Kurs
Tagesdaten 1999- 2010
Quelle: Wifo-Datenbank.
5-Minutendaten, 6.-13. Juni, 2003
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US
do
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uro
5-minute price
35-period moving average (MAL)
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1.6Tagespreis35-Tage-Durchschnitt
7 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Aktienkurse in Deutschland, Großbritannien und den USA
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= 10
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DAX
FTSE 250
S&P 500
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Stephan Schulmeister
Handelsvolumen auf den globalen Finanzmärkten
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= 1
Insgesamt
Derivatmärkte
Kassamärkte
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Wor
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DP
= 1
Börsenderivate (Futures und Options)OTC-DerivateDevisen (Spot)Aktien und Anleihen (Spot)
9 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Akkumulation der nicht-finanziellen Kapitalgesellschaften
Quelle: Quelle: WifoWifo--DatenbankDatenbank..
USA DEUTSCHLAND
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des
BiP
RealkapitalFinanzkapitalAktien, Investmentzertifikate, sonstige Beteiligungen
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1960 1970 1980 1990 2000 2010
In %
des
BiP
Realkapital
Finanzkapital
Aktien, Investmentzertifikate, sonstige Beteiligungen
10 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Interaktion der Finanzierungssalden
Quelle: Wifo-Datenbank.
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1960 1967 1974 1981 1988 1995 2002 2009
in %
des
BIP
Haushalt UnternehmenStaat Ausland
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Stephan Schulmeister
CDS-Prämien und Zinsen für griechische Staatsanleihen
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CDS Prämien (linke Skala)Anleihenzins (rechte Skala)
12 18.03.2011
Stephan Schulmeister
CDS-Prämien und Zinsen für portugiesische Staatsanleihen
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1. Juli 2009 1. Januar 2010 1. Juli 2010 1. Januar 2011
In %
Basic
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CDS Prämien (linke Skala)Anleihenzins (rechte Skala)
13 18.03.2011
Stephan Schulmeister
CDS-Prämien und Zinsen für spanische Staatsanleihen
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1. Juli 2009 1. Januar 2010 1. Juli 2010 1. Januar 2011
In %
Basic
po
intsCDS Prämien (linke Skala)Anleihenzins (rechte Skala)
14 18.03.2011
Stephan Schulmeister Schlussfolgerungen
Manisch-depressive Schwankungen der „freiesten“ und wichtigsten Märkte
Behindern realwirtschaftliche Aktivitäten
Finanzmärkte produzieren jene Risiken, gegen die sie absichern sollen (Risikoprämien > Zinsniveau > Insolvenz)
Derivate: Zuerst Destabilisierung, dann Absicherung
Fundamentale Gleichgewichtspfade bekannt:
Zinssatz = Wachstumsrate
Wechselkurs = Kaufkraftparität
Ölpreis = Überdurchschnittliche Verteuerung (Erschöpfbarkeit plus Klimawandel)
Märkte verfehlen die Gleichgewichtswerte
15 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Erneuerung der Europäischen Währungsunion
EZB: Leitzins um ca. 3% unter der Wachstumsrate >
Bankkreditzins ~= nominelle Wachstumsrate
Stabilisierung der Anleihezinsen auf gleichem Niveau
Europäischer Währungsfonds (EWF) mit EZB-Deckung
Garantie für die Staatsschuld aller Euro-Länder >
Kein Grund für Risikoprämien
EWF emittiert Eurobonds zu festen Zinssätzen (Mengentender wie EZB bei kurzfristigen Zinsen)
Rest übernimmt der EWF (analog zur Fed-Strategie)
Regeln für den Zugang der Euroländer zu EWF- Finanzierung
Kein Anstieg der Zinsen für deutsche Staatsanleihen
16 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Zinssatz, Wachstumsrate und : Staatsschuldenquote: Griechenland
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AnleihenzinsBIP-Wachstumsrate nominell (Basislösung)Anleihenzins neuBIP-Wachstumsrate nominell (Niedrigzinsszenario) 90
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Baseline
Niedrigzinspolitik
17 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Zinssatz, Wachstumsrate und Staatsschuldenquote: Portugal
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AnleihenzinsBIP-Wachstumsrate nominell (Basislösung)Anleihenzins neuBIP-Wachstumsrate nominell (Niedrigzinsszenario)
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Niedrigzinspolitik
18 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Zinssatz, Wachstumsrate und Staatsschuldenquote: Spanien
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AnleihenzinsBIP-Wachstumsrate nominell (Basislösung)Anleihenzins neuBIP-Wachstumsrate nominell (Niedrigzinsszenario)
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Baseline
Niedrigzinspolitik
19 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Zinssatz, Wachstumsrate und Staatsschuldenquote: Deutschland
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AnleihenzinsBIP-Wachstumsrate nominell (Basislösung)Anleihenzins neuBIP-Wachstumsrate nominell (Niedrigzinsszenario)
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Baseline
Niedrigzinspolitik
20 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Voraussetzungen für eine Erneuerung des Europäischen Sozialmodells
Unternehmerverbände erkennen: Neoliberalismus ist die Theorie im Interesse des Finanzkapitals
Die gemeinsamen Interessen von Realkapital und Arbeit (wieder) begreifen
Neues Interessebündnis durch Einzelprojekte stärken (Beispiel: Kurzarbeit).
Politik geht auf Distanz zu Mainstream-Ökonomen (wie Roosevelt 1932).
Der (Sozial)Staat als „unser Verein“: Umfassende Renovierung, alle tragen nach ihren Möglichkeiten bei
Europäisches Sozialmodell und ökologische Erneuerung als positiver „Drive“ der Politik
21 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Leitlinien eines "New Deal“ für Europa
Bessere Balance zwischen
Konkurrenz/Kooperation
Ökonomie/Politik
Markt/Staat
Gewinnstreben > Realwirtschaft
Balance technische/soziale Innovationen
Ökologisierung der Wirtschaft
Verbesserung der Entfaltungschancen der Jungen
Integration der zugewanderten Menschen
Temporäre Erhöhung der Staatsquote
EU-weite Solidarität statt „Rette sich, wer kann“
22 18.03.2011
Stephan Schulmeister
Europäische Strategien
Stabilisierung von Zinssatz und Wechselkurs
Generelle Finanztransaktionssteuer
Langfristige Rohstoffpreisabkommen
Insbesondere für Rohöl (im Hinblick auf Erschöpfbarkeit, Klimawandel, Dollardominanz)
Europaweites Umweltschutzprogramm
Transeuropäische Netze
Innovative Arbeitszeitmodelle
Abbau atypischer Beschäftigungsformen
Sicherung sozialer Minimalstandards