[Vol.23] 16.01.11( )-16.01.15( 정유 주간 동향 -...

1 2016.01.18

Analyst 윤재성 02-3771-7567 [email protected]

RA 전우제 02-3771-7617 [email protected]

Weekly Monitor: 유가 하락의 여파. 하지만 폴리머/휘발유 마진은 추가 강세

▶ 석유화학(Overweight): 제품 전반 약세. 하지만 폴리머의 견조한 가격 흐름은 긍정적

납사(↓): 납사가격 328.5$를 기록하며 WoW -55.4$(-14.4%)으로 3주 연속 하락. 유가 하락에 따른 영향

에틸렌(↓) / 프로필렌(↓): 에틸렌 4주 만에 하락세 전환(-80$, -7.4%) / 프로필렌 2주 연속 하락세(-9$, -1.6%)

- 에틸렌은 역내 수급은 타이트한 상황이 지속되고 있음. 하지만, 주 후반 유가 하락에 따른 영향을 받는 모습

합성수지(↘): HDPE(-15$, -1.4%), LDPE(-15$, -1.4%), LLDPE(보합), PP(+25$, +3.2%), PVC(보합), ABS(-30$, -1.8%)

- 유가하락으로 전반 약세 시현했으나, PP의 가격 상승 및 LLDPE/PVC의 보합세가 눈에 띔. 계절적 Restocking 수요 영향이라는 판단

고무체인(↘): BD(보합), SBR(-5$, -0.4%). 천연고무(+12.5$, +1.2%). SBR 2주 만에 하락 전환. 천연고무 3주 만에 반등

화섬체인(↓): PX(-57.3$, -7.9%), PTA(-18.0$, -3.2%). MEG(-32$, -5.5%). 면화(보합). PX/PTA 3주 하락. MEG 2주 하락

총평: 유가 하락에 따라 원재료 및 제품 가격 동반 약세 국면 진행. 다만, 계절적 수요가 발생하는 제품군인 폴리머(PE/PP, PVC)는 견조한

모습을 나타나고 있음. 이로 인해 특히 PE 제품은 Spot 마진이 추가 개선되는 모습. 최근 있었던 석유화학 컨퍼런스인 ‘중동 GPCA 2016’과

‘아시아 AFPS 2016’에서 공통적으로 아시아의 패키징 수요와 PE/PP 수요가 연간 4~5% 성장하는 것으로 전망. 즉, 아시아 폴리머 수요에

대한 견조한 흐름을 전망함. 반면, NCC 설비의 역내 트러블 및 가동률 조정 소식은 연일 전해지고 있음(여천NCC, 인니 Chandra Asri, 인도

Reliance 등). 이는 수요 대비 공급 부족 영향으로 NCC 설비의 높은 가동률이 유지됨에 따른 부작용의 결과라고 판단함. 역내 NCC 업체의

추가적인 트러블 발생 및 시황 강세가 지속적으로 나타날 것으로 전망함

▶ 정유(Overweight): 유가하락으로 정제마진 소폭 조정. 휘발유는 추가 강세 진행

유가(↓): WTI 29.4$/bbl(선물/ -3.7$/bbl, -11.3%), Dubai 26.2$/bbl(현물/ -2.9$/bbl, -9.9%). 이란 제제 해제에 따른 공급 우려 영향

정제마진(↓): 평균 복합정제마진 10.3$/bbl(WoW -0.3$/bbl) 기록하며 3주 만에 하락 전환

휘발유 마진은 유가 하락에도 10주 연속 상승세(+0.3$/bbl). 납사 마진은 19주 만에 하락 전환. 등/경유 마진은 최근 한 달간 약세 국면 진행

미국 정유사 가동률은 지난주 기준 91.2%로 2주 하락(WoW -1.3p%). 작년 동기 가동률(93.9%) 대비 낮은 수준의 가동률 시현 중

총평: 휘발유 마진은 추가 강세가 진행되었고, 납사는 19주 만에 하향 조정받는 모습. 유가의 급락에도 불구하고 휘발유 마진이 견조한 것은

수요 우위국면 진입에 따른 타이트한 수급을 반영한다는 판단. 이는 2016년 상반기 휘발유 마진 강세 진행에 대한 확신을 제공하는 요인임.

미국 주간 가동률은 지속적으로 2015년 동 기간 가동률을 하회. 이는 등/경유 공급과잉 해소 요인

그림 1. HDPE 마진은 추가적인 강세 시현 그림 2. 유가 하락에도 추가 강세를 나타내는 휘발유 마진

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

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10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

($/Ton)HDPE-Naphtha Spread

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11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/bbl)납사 Crack 가솔린 Crack

[Vol.23] 16.01.11(월)-16.01.15(금) 석유화학/정유 주간 동향

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석유화학/정유 주간 동향 Analyst 윤재성 02-3771-7567 I 하나금융투자 리서치센터

그림 3. 에틸렌 마진, 소폭 조정 나타나나 높은 수준 지속 중 그림 4. 에틸렌 마진, 지난 5년 밴드를 큰 폭 상회

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

그림 5. 휘발유 마진, 지난 5년 밴드를 큰 폭 상회하는 수준 그림 6. 미국 정제설비 가동률 전년 대비 낮은 수준 지속

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터 자료: EIA, 하나금융투자 리서치센터

그림 7. 정제마진 추이 그림 8. 정유 제품별 마진

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터 자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

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09.2 10.2 11.2 12.2 13.2 14.2 15.2

($/Ton)Ethylene spread

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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

(%)'10~'15 Range '10~'15 Average

2014 2015

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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

($/bbl)'10~'15 Range '10~'15 Average

2014 2015

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1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 50W

(%)'10~'15 Range '10~'15 Average

2014 2015

2016

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11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/bbl)Singapore Simple Crack Singapore Complex Crack

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11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1

(US$/bbl) 납사 Crack 가솔린 Crack

등유 Crack 경유 Crack

B-C Crack

3


1. Weekly News Update

날짜 제목 출처 관련업체 내용

Macro News

2015/1/15 금주 주요 지표 동향 각종 언론

- 미국 12월 비농업부문 고용 29.2만명 증가해 예상치(21.5만명) 상회. 실업률은 전월과 같은 5.0%

유지

- 중국 12월 소비자물가지수 전년대비 1.6% 증가해 예상치 부합

N/A

Petrochemical News

2016/1/11

글로벌 HDPE 수요: 2020년

까지 연간 4.5~5.5% 증가할

전망 (GPCA)

Industry전 석유화학업

체

- GPCA, 2020년까지 HDPE 수요가 연간 4.5~5.5% 증가할 것으로 전망

- 수요 성장의 중심은 아시아(중국)

- 동 기간, LLDPE 수요는 연간 3.5% 증가할 것으로 전망하였으며, 포장 산업이 수요를 견인할 것으

로 판단

- 동 기간, 글로벌 PP 수요는 연간 4.5~5.5% 증가할 전망

* 글로벌 PE/PP 수요는 연 4~5%의 성장은 꾸준히 나타날 것으로 전망됨. 공급 증가 대비

견조한 수요 증가로 폴리머의 강세는 당분간 지속될 것으로 전망됨

2016/1/11다우, Texas PDH 설비 가동

차질Industry

전 석유화학업

체

- 기술적 결함발생. (보수기간: 5일)

- 해당플랜트는 지난 2015년 12월 가동 시작되었으며, 규모는 75만톤/년

* PDH의 기술적 결함 발생이 지속적으로 나타나는 모습

2016/1/12인도 Reliance, Hazira NCC

단기 가동차질Industry

전 석유화학업

체

- 동사, 110만톤/년 규모 NCC 가동차질 발생 (보수기간: 4일)

- 예하 PP플랜트(60만톤/년)와 PE플랜트(45만톤/년)도 4~6일간 가동 중단

* 역내 NCC 설비의 가동 차질 지속 발생

2016/1/132016 아시아 Packaging 수

요: + 5% 전망 (AFPS 2016)Industry

전 석유화학업

체

- 글로벌 Packaging 수요는 2~3% 증가할 전망이지만,

- 아시아 Packaging 수요는 5% 증가할 전망. 아시아 중산층 인구 증가 때문

* 아시아의 패키징 수요 증가로 역내 폴리머 수급은 타이트한 상황 지속 예상

2016/1/14인도네시아 Chandra Asri,

NCC 가동률 축소Industry

전 석유화학업

체

- 14일, 기술적 결함으로 가동률 축소

- 해당 플랜트 규모는 86만톤/년

* 역내 NCC 설비 결함 발생으로 가동률 조정이 지속적으로 나타나고 있음

2016/1/15

여천NCC, 기술적 결함으로

No.1 크래커 가동률

75~80%로 축소

Industry전 석유화학업

체

- 13일, 기술적 결함으로 가동률을 75~80%로 축소

- 이전 가동률은 100%를 초과했던 것으로 알려짐

- No.1 플랜트 Capa는 86만톤/년

* 역내 NCC 설비 결함 발생으로 가동률 조정이 지속적으로 나타나고 있음

2016/1/1512월, 한국 폴리머 수출 증

가Industry

전 석유화학업

체

- 12월, 한국의 폴리머 수출 증가율 MoM +12% 증가

- LLDPE 수출은 대폭 증가한 1.9만톤(MoM +56.3%, YoY +55.5%) 기록

- HDPE 수출은 10.2만톤(MoM +2.44%), PP(Copolymer) 수출은 11.1만톤(MoM +15.6%) 기록

* 한국의 폴리머 수출 꾸준한 증가세 나타내

N/A

N/A

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2. Global Peer Performance & Valuation

그림 9. Global Peer Performance

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

Industry Country Name Currency Price % 1d % 1w % 1m % 3m % 6m % 1yr % YTD 52w H igh 52w Low

CHEMICAL KOREA LG CHEM LTD KRW 312,000 -3.1% -5.5% -6.4% 8.0% 20.0% 78.3% -5.0% 344,500 178,000

LOTTE CHEMICAL CORP KRW 248,500 -2.9% -6.0% 7.3% -9.1% -12.2% 75.0% 2.1% 305,000 145,000

HANWHA CHEMICAL CORP KRW 25,150 -4.6% -7.2% -9.9% 15.9% 17.2% 130.7% -7.5% 28,650 11,050

KUMHO PETRO CHEMICAL CO LTD KRW 52,900 -4.5% 0.2% 0.4% -16.8% -26.7% -37.2% 1.5% 93,000 49,900

KCC CORP KRW 399,000 -1.6% -1.7% -7.2% -9.3% -26.1% -24.0% -4.4% 602,000 348,500

HYOSUNG CORPORATION KRW 110,000 -4.3% -2.2% -6.8% -7.2% -24.1% 52.1% -6.4% 154,000 70,700

SKC CO LTD KRW 31,650 0.5% -1.1% -5.7% -14.5% -19.9% 13.4% -6.4% 43,000 27,850

KOLON INDUSTRIES INC KRW 61,100 -4.7% -6.6% -6.1% 0.0% 2.7% 20.0% -2.7% 75,700 45,250

CAPRO CORPORATION KRW 2,380 -0.4% -5.0% -12.0% -18.2% -25.2% -30.7% -8.8% 4,900 2,190

KOREA PETRO CHEMICAL IND KRW 171,000 -2.0% -5.8% 5.6% -0.6% -5.3% 131.1% -0.6% 229,000 72,400

SAMSUNG FINE CHEMICALS CO KRW 36,550 -5.3% -6.5% 3.7% -6.0% -1.3% 22.7% 2.7% 44,550 30,000

HUCHEMS FINE CHEMICAL CORP KRW 14,700 -1.0% -3.0% -3.3% -25.9% -41.4% -45.1% -3.9% 28,400 13,950

CH INA CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 4.0 -4.5% -7.8% -14.3% -29.5% -34.6% -34.9% -13.9% 7.79 4.01

SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A CNY 5.3 -7.7% -7.7% -22.7% -30.9% -26.1% 23.8% -18.1% 12.20 3.86

SINOPEC OILFIELD SERVICE C-A CNY 6.1 -4.9% -13.4% -30.8% -46.5% -24.8% 14.1% -25.5% 14.23 5.10

JAPAN SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD JPY 6,144 -0.4% -1.0% -9.4% -9.3% -18.0% -19.6% -7.1% 8,310 5,801

MITSUI CHEMICALS INC JPY 484 -0.8% -1.4% -9.5% 8.8% 10.3% 48.0% -10.7% 545 325

SUMITOMO CHEMICAL CO LTD JPY 573 -0.5% -5.3% -17.2% -17.4% -21.3% 28.3% -18.3% 795 445

MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS JPY 675 -1.0% -3.5% -13.8% -4.8% -15.9% 18.7% -12.8% 847 562

ASAHI KASEI CORP JPY 763 -0.7% -5.6% -3.0% -4.4% -21.1% -30.4% -7.3% 1,260 694

SHOWA DENKO K K JPY 132 0.0% -4.3% -11.4% -14.3% -15.4% -7.0% -7.0% 184 126

TOKUYAMA CORP JPY 233 -3.3% -4.5% -13.4% 7.4% 1.7% -0.9% -11.4% 303 184

TAIWAN FORMOSA PLASTICS CORP TWD 75.5 0.4% 5.7% 3.7% 0.1% 5.0% 3.7% -1.9% 81.70 59.50

FORMOSA CHEMICALS & FIBRE TWD 71.0 0.9% 4.3% 2.5% -6.3% -4.4% 8.7% -4.1% 80.40 59.00

THAILAND IRPC PCL THB 4.6 -0.9% 3.6% 7.0% 10.6% 5.0% 40.5% 6.5% 4.82 3.20

INDIA RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 1,073.3 1.1% 4.6% 6.3% 17.7% 5.1% 23.4% 5.8% 1,089.75 796.45

U.S .A DU PONT (E.I.) DE NEMOURS USD 54.1 -5.8% -11.6% -17.1% -5.6% -9.4% -23.3% -18.8% 76.61 47.11

DOW CHEMICAL CO/THE USD 43.0 -2.9% -7.2% -14.5% -9.8% -16.0% -4.1% -16.6% 57.10 35.11

EASTMAN CHEMICAL CO USD 61.7 -3.5% -3.0% -7.6% -10.5% -21.0% -13.1% -8.5% 83.90 60.71

GERMANY BASF SE EUR 61.5 -4.8% -3.2% -13.6% -13.7% -27.2% -15.8% -13.0% 97.22 61.10

BAYER AG-REG EUR 99.5 -4.4% -3.5% -15.7% -9.6% -27.3% -20.2% -14.1% 146 99

SAUDI SAUDI BASIC INDUSTRIES CORP SAR 67.3 -2.1% -0.6% -23.8% -23.5% -33.9% -14.2% -12.1% 111 66

REFINING KOREA SK INNOVATION CO LTD KRW 132,500 -1.5% 1.5% -1.9% 18.8% 19.4% 62.8% 1.9% 138,500 83,500

S-OIL CORP KRW 79,100 0.0% 0.5% 2.1% 13.8% 26.0% 61.8% -0.4% 82,500 50,300

GS HOLDINGS KRW 48,000 -1.9% -2.8% -6.4% -2.3% -1.4% 27.3% -5.3% 53,500 38,000

CH INA PETROCHINA CO LTD-A CNY 7.3 -3.8% -8.1% -13.4% -18.0% -44.3% -41.7% -12.1% 15.36 7.30

CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 4.0 -4.5% -7.8% -14.3% -29.5% -34.6% -34.9% -13.9% 7.79 4.01

CNOOC LTD CNY 7.1 -3.0% -7.5% -11.6% -23.3% -30.5% -32.2% -12.5% 13.78 6.92

JAPAN COSMO OIL COMPANY LTD JPY #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 219 153

SHOWA SHELL SEKIYU KK JPY 894 0.0% -6.5% -16.5% -15.8% -18.6% -23.1% -9.5% 1,250 871

TONENGENERAL SEKIYU KK JPY 974 1.6% -4.0% -13.9% -20.7% -19.0% -2.6% -4.7% 1,285 936

IDEMITSU KOSAN CO LTD JPY 1,726 0.7% -7.6% -13.4% -14.1% -28.5% -10.0% -10.9% 2,618 1,688

TAIWAN FORMOSA PETROCHEMICAL CORP TWD 78.8 -0.3% 3.7% 1.4% -2.1% 0.8% 21.6% 0.0% 84.40 63.90

INDIA BHARAT PETROLEUM CORP LTD INR 933 2.5% 3.2% 3.2% 2.3% -0.8% 41.4% 4.5% 987.00 642.60

HINDUSTAN PETROLEUM CORP INR 886 0.1% -0.1% 6.8% 10.2% 2.0% 54.9% 6.0% 991.00 554.80

RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 1,073 1.1% 4.6% 6.3% 17.7% 5.1% 23.4% 5.8% 1,089.75 796.45

INDIAN OIL CORP LTD INR 427 -2.0% -4.5% -0.8% 5.2% -2.8% 26.8% -0.4% 465.90 306.75

THAILAND THAI OIL PCL THB 67 1.1% 5.1% 10.7% 20.6% 24.0% 52.0% 1.9% 68.50 44.25

PTT GLOBAL CHEMICAL PCL THB 46 -5.7% -2.7% -11.2% -23.1% -32.7% -14.5% -8.5% 71.25 44.25

MALAYS IA PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD MYR 7.0 0.3% -7.3% 0.0% 7.9% 9.4% 38.6% -3.7% 7.62 4.94

PH ILIPPINES PETRON CORP PHP 5.7 -2.1% -11.3% -18.1% -21.9% -30.5% -39.8% -18.0% 10.94 5.69

U.S .A In tgration EXXON MOBIL CORP USD 77.6 -1.9% 3.9% -0.5% -5.9% -6.1% -14.9% -0.5% 93.45 66.55

CHEVRON CORP USD 83.7 -2.1% 1.9% -7.6% -8.3% -10.2% -20.4% -7.0% 112.93 69.58

CONOCOPHILLIPS USD 39.4 -4.6% -9.1% -16.8% -28.7% -31.2% -37.6% -15.7% 70.11 38.36

INTEROIL CORP USD 24.1 -2.0% -19.1% -24.9% -39.1% -48.2% -29.2% -23.3% 61.15 23.64

DownstreamVALERO ENERGY CORP USD 66.4 -1.4% -2.7% -7.4% 4.2% -2.3% 46.3% -6.1% 73.88 44.92

CVR ENERGY INC USD 35.4 -3.3% -3.6% -10.3% -19.2% -10.2% 3.9% -10.0% 48.4 33.6

SPECTRA ENERGY PARTNERS LP USD 44.2 -3.3% 0.0% 8.7% 2.1% -2.5% -19.2% -7.3% 56.9 36.2

WILLIAMS PARTNERS LP USD 18.3 -4.1% -22.1% -19.9% -46.3% -62.0% -62.1% -34.4% 59.4 15.9

DELEK US HOLDINGS INC USD 18.3 -6.4% -12.1% -20.6% -32.2% -52.8% -34.2% -25.4% 41.15 17.99

TESORO CORP USD 92.7 -3.9% -8.8% -12.5% -11.6% -9.2% 30.5% -12.0% 119.67 66.78

WESTERN REFINING INC USD 34.4 -4.2% -10.6% -9.3% -24.8% -28.9% 4.7% -3.4% 51.31 32.55

Upstream ANADARKO PETROLEUM CORP USD 32.0 -8.5% -21.1% -31.5% -56.4% -56.7% -59.2% -34.1% 95.94 31.85

DEVON ENERGY CORP USD 24.5 -5.7% -14.1% -15.5% -47.3% -54.3% -59.7% -23.5% 70.48 23.36

EOG RESOURCES INC USD 63.0 -3.5% -3.9% -14.1% -28.0% -21.8% -30.3% -11.0% 101.36 61.01

ENCANA CORP USD 3.7 -10.4% -24.5% -25.9% -57.1% -60.1% -72.9% -27.5% 14.73 3.61

CHESAPEAKE ENERGY CORP USD 3.6 -4.0% -19.8% -4.3% -57.6% -67.5% -81.3% -20.9% 21.49 3.28

SOUTHWEST GAS CORP USD 57.2 -1.4% 1.5% 8.4% -7.5% 2.1% -8.7% 3.7% 63.68 50.53

PIONEER NATURAL RESOURCES CO USD 113.1 -2.4% -2.3% -13.3% -19.5% -11.9% -24.6% -9.8% 181.97 105.83

CONTINENTAL RESOURCES INC/OK USD 19.9 -2.0% -8.6% -17.8% -44.8% -46.0% -49.8% -13.5% 53.65 18.69

NEWFIELD EXPLORATION CO USD 26.2 -5.9% -10.4% -19.6% -35.5% -23.2% 1.4% -19.4% 41.34 24.82

CONCHO RESOURCES INC USD 77.1 -4.8% -8.7% -19.3% -33.9% -26.6% -26.6% -17.0% 134.13 74.02

DENBURY RESOURCES INC USD 1.2 -14.1% -25.2% -36.5% -67.3% -73.3% -82.2% -39.6% 9.53 1.16

CIMAREX ENERGY CO USD 84.3 -0.8% 2.4% -11.9% -31.4% -18.6% -14.8% -5.7% 132.18 77.42

ULTRA PETROLEUM CORP USD 1.7 0.0% -19.9% -14.4% -75.3% -82.2% -87.8% -30.8% 18.04 1.53

RANGE RESOURCES CORP USD 21.9 -5.6% -15.1% 3.2% -37.6% -49.3% -55.9% -11.2% 65.53 20.79

MARATHON OIL CORP USD 8.1 -10.3% -21.4% -36.3% -57.8% -65.5% -69.4% -35.3% 31.53 7.71

U.K. ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS USD 1,351.0 -2.9% -1.7% -6.8% -25.3% -25.5% -35.7% -11.5% 2,216.50 1,326.00

BP PLC-SPONS ADR USD 29.2 -5.4% 0.9% -3.9% -18.7% -25.5% -23.0% -6.7% 43.85 28.00

FRANCE TOTAL SA USD 37.7 -3.0% 0.8% -10.1% -17.4% -17.5% -13.0% -8.7% 50.30 36.85

ITALY SARAS SPA EUR 1.8 -1.3% 6.6% 2.6% -14.7% -8.9% 100.5% -1.9% 2.55 0.87

ENI SPA EUR 12.6 -3.5% -1.2% -8.8% -20.2% -21.3% -13.3% -9.1% 17.7 12.3

PORTUGAL GALP ENERGIA SGPS SA EUR 9.6 -3.2% -0.4% -4.2% -1.8% -11.8% 7.6% -10.2% 12.5 8.3

POLAND POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN PLN 64.8 0.5% 2.6% -1.7% 0.5% -10.9% 28.5% -4.4% 85.9 49.3

BRAZ IL PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR BRL 5.2 -9.1% -17.5% -28.2% -35.0% -54.6% -45.2% -22.8% 15.0 5.1

5


그림 10. Global Peer Valuation(1) - Petrochemicals

LG CHEM Lotte ChemHANWHA

CHEMKUMHO PC KCC HYOSUNG SKC

KOLONINDUSTRIES

SAMSUNG FINECHEM

HUCHEMS OCICHINA

PETROLEUMSHIN-ETSU MITSUI CHEM

Country KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA CHINA JAPAN JAPAN

Currency(mil.) KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW CNY JPY JPY

매출액 2013A 23,274,000 16,205,000 7,887,400 5,169,400 3,239,700 12,686,000 2,559,600 5,277,500 1,429,000 805,560 2,971,800 2,842,500 1,054,900 1,388,200

2014A 22,655,000 14,785,000 7,946,100 4,787,500 3,426,800 12,056,000 2,867,500 5,411,500 1,196,000 700,020 3,112,300 2,860,900 1,139,200 1,554,200

2015F 20,387,000 11,811,000 7,884,100 4,011,300 3,441,700 12,498,000 2,586,000 4,917,300 1,192,900 597,110 2,625,200 2,242,700 1,237,200 1,568,800

2016F 21,586,000 12,577,000 8,685,400 4,502,200 3,650,000 13,172,000 2,614,300 5,099,600 1,337,000 691,600 2,608,200 2,245,300 1,289,200 1,373,100

영업이익 2013A 1,831,300 489,010 102,120 154,730 231,490 591,670 134,870 245,730 27,000 62,443 -72,952 106,980 161,620 4,823

2014A 1,371,800 376,410 162,980 182,940 282,840 569,660 151,370 178,510 -30,000 54,505 35,480 81,606 175,700 24,863

2015F 1,865,700 1,561,300 363,160 206,300 309,020 1,038,000 228,810 300,850 35,885 47,336 -36,991 64,962 187,730 42,206

2016F 2,168,300 1,502,800 506,450 266,730 334,950 1,177,000 236,270 339,370 77,059 55,569 23,158 74,669 209,840 71,144

순이익 2013A 1,402,000 391,520 -672 52,024 277,250 -109,140 46,989 129,120 31,875 52,760 -304,440 69,495 110,750 -10,130

2014A 977,720 256,160 75,599 89,176 325,950 294,030 70,714 93,444 41,100 42,966 -31,783 52,761 118,990 -22,525

2015F 1,276,300 1,069,000 238,070 143,460 161,890 349,050 305,570 -111,270 117,790 37,942 122,220 35,932 129,930 17,880

2016F 1,594,700 1,122,800 366,550 184,170 263,250 541,200 143,990 240,720 61,863 42,252 24,489 41,647 145,840 36,068

EPS 2013A 20,125 11,394 -15 1,555 26,749 -3,165 1,727 4,845 1,241 1,301 -13,067 0.6 260.6 -10.1

2014A 13,974 7,511 490 2,901 34,909 7,454 1,999 3,572 1,604 1,064 -1,333 0.4 280.8 -22.7

2015F 18,079 31,219 1,422 4,613 14,882 9,938 8,329 -4,231 4,587 928 9,044 0.3 306.4 17.4

2016F 22,929 32,866 2,169 6,101 25,345 15,416 3,922 9,092 2,400 1,034 3,149 0.4 343.1 36.2

PER 2013A 15.5 21.8 - 34.0 14.9 - 18.3 12.6 29.5 11.3 - 5.7 23.6 -

2014A 22.3 33.1 51.3 18.2 11.4 14.8 15.8 17.1 22.8 13.8 - 7.7 21.9 -

2015F 17.3 8.0 17.7 11.5 26.8 11.1 3.8 - 8.0 15.8 7.3 11.4 20.1 27.8

2016F 13.6 7.6 11.6 8.7 15.7 7.1 8.1 6.7 15.2 14.2 21.1 9.7 17.9 13.4

PBR 2013A 1.9 1.3 0.9 1.1 0.8 1.4 1.0 0.9 0.8 1.3 0.6 0.7 1.7 1.4

2014A 1.8 1.3 0.9 1.1 0.8 1.4 1.0 0.9 0.8 1.3 0.6 0.6 1.5 1.4

2015F 1.7 1.1 0.9 1.0 0.6 1.3 0.8 0.9 0.8 1.2 0.5 0.6 1.4 1.3

2016F 1.6 1.0 0.8 0.9 0.6 1.1 0.7 0.8 0.7 1.2 0.5 0.6 1.3 1.1

EV/EBITDA 2013A 7.8 9.7 18.8 10.9 11.9 9.0 12.2 7.6 10.2 5.6 8.4 4.6 9.6 19.1

2014A 8.8 11.1 15.4 10.2 9.3 10.3 9.3 8.9 41.9 6.0 7.0 4.9 8.5 15.2

2015F 7.0 4.1 10.4 9.3 10.4 7.9 7.7 6.9 12.2 7.6 11.5 4.9 7.7 11.2

2016F 6.3 4.5 8.8 7.8 9.6 7.0 7.4 6.2 7.4 8.7 10.5 4.5 6.3 7.9

ROE 2013A 12.7 6.3 -0.2 3.3 5.5 -3.8 5.3 7.1 2.3 11.4 -10.2 12.5 7.3 -1.8

2014A 8.2 4.1 1.9 5.9 7.0 11.2 5.8 5.0 3.5 9.1 -1.0 9.0 7.3 -4.3

2015F 10.0 15.2 5.0 8.9 2.6 13.1 20.5 -6.1 9.7 7.9 8.4 6.0 7.1 5.0

2016F 11.5 13.8 7.4 10.9 4.1 16.4 9.0 12.6 4.9 8.5 1.9 6.6 7.3 8.7

수익률 -1W -5.5 -6.0 -7.2 0.2 -1.7 -2.2 -1.1 -6.6 -6.5 -3.0 -7.4 -7.8 -1.0 -1.4

-1M -6.4 7.3 -9.9 0.4 -7.2 -6.8 -5.7 -6.1 3.7 -3.3 -16.8 -14.3 -9.4 -9.5

-3M 8.0 -9.1 15.9 -16.8 -9.3 -7.2 -14.5 0.0 -6.0 -25.9 -23.8 -29.5 -9.3 8.8

-6M 20.0 -12.2 17.2 -26.7 -26.1 -24.1 -19.9 2.7 -1.3 -41.4 -44.9 -34.6 -18.0 10.3

YTD -5.0 2.1 -7.5 1.5 -4.4 -6.4 -6.4 -2.7 2.7 -3.9 -11.5 -13.9 -7.1 -10.7

LAST PRICE 2016-01-16 312,000 248,500 25,150 52,900 399,000 110,000 31,650 61,100 36,550 14,700 66,400 4.0 6,144 484

MARKET CAP 2016-01-16 20,677,000 8,517,400 4,072,800 1,611,700 4,212,000 3,862,900 1,164,600 1,534,800 942,990 600,920 1,583,600 607,390 2,654,900 494,660

SUMITOMO

CHEM

MITSUBISHI

CHEMASAHI KASEI

SHOWA

DENKO

FORMOSA

PLASTICS

FORMOSA

CHEM&FIBREIRPC RELIANCE

DU PONT (E.I.)

DE NEMOURSDOW CHEM

EASTMAN

CHEMICAL COBASF BAYER SABIC

Country JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN TAIWAN THAILAND INDIA U.S.A U.S.A U.S.A GERMANY GERMANY SAUDI

Currency(mil.) JPY JPY JPY JPY TWD TWD THB INR USD USD USD EUR EUR SAR

매출액 2013A 1,966,700 3,136,500 1,673,500 835,650 210,310 417,590 287,140 3,708,500 35,881 56,863 9,369 73,992 40,451 192,460

2014A 2,211,700 3,469,000 1,900,900 885,440 219,670 409,700 280,510 4,231,100 35,274 58,280 9,524 73,465 41,857 189,890

2015F 2,323,900 3,656,900 1,984,300 788,560 193,470 330,690 209,740 3,831,400 25,538 48,555 9,868 71,662 46,573 153,390

2016F 2,223,300 3,925,600 1,990,700 801,730 202,740 338,670 242,400 2,999,700 25,537 47,038 10,140 64,213 48,533 161,420

영업이익 2013A 50,669 100,650 90,752 25,430 4,865 21,549 2,245 260,080 5,078 5,239 1,587 7,089 5,424 44,066

2014A 100,960 111,970 142,140 26,460 6,157 9,203 -3,748 274,160 5,290 6,267 1,625 7,554 5,888 41,283

2015F 114,630 154,710 159,270 33,652 11,838 19,137 11,146 250,880 3,830 6,618 1,736 7,124 6,326 29,979

2016F 158,200 251,210 165,350 38,340 11,540 16,821 13,188 335,750 4,049 6,394 1,790 7,233 7,812 27,954

순이익 2013A -49,037 22,695 50,278 11,177 20,955 24,952 733 208,820 3,583 2,746 993 4,855 4,736 26,054

2014A 33,310 31,462 93,210 6,956 20,952 17,366 -4,006 225,320 3,696 3,540 1,052 4,935 4,974 25,140

2015F 50,375 49,841 104,560 7,478 29,656 24,640 8,469 233,890 2,491 3,763 1,085 4,575 5,698 19,162

2016F 85,161 69,529 94,786 19,033 29,746 24,955 9,434 256,560 2,773 3,836 1,124 4,791 6,251 19,205

EPS 2013A -30.0 15.3 36.0 6.8 3.3 4.3 0.0 65.8 3.8 2.3 6.3 5.4 5.7 8.7

2014A 20.4 21.4 70.0 4.2 3.3 2.9 -0.2 71.5 4.0 3.0 6.9 5.4 6.0 8.4

2015F 30.6 33.8 74.7 5.4 4.7 4.2 0.4 74.5 2.8 3.3 7.2 5.0 7.0 6.4

2016F 52.0 47.9 66.8 13.5 4.6 4.3 0.5 83.0 3.2 3.5 7.6 5.2 7.7 6.4

PER 2013A - 44.1 21.2 19.4 22.8 16.6 127.2 16.3 14.1 18.9 9.7 11.4 17.4 7.7

2014A 28.1 31.6 10.9 31.2 22.8 24.4 - 15.0 13.5 14.5 8.9 11.3 16.5 8.0

2015F 18.7 20.0 10.2 24.5 16.2 16.9 10.7 14.4 19.5 13.1 8.5 12.3 14.2 10.5

2016F 11.0 14.1 11.4 9.8 16.2 16.5 10.1 12.9 17.0 12.3 8.1 11.9 12.9 10.5

PBR 2013A 2.2 1.3 1.4 0.7 1.9 1.6 1.2 1.8 3.6 2.3 2.4 2.1 4.0 1.3

2014A 1.6 1.2 1.2 0.6 1.8 1.5 1.3 1.7 3.1 2.0 2.1 2.0 3.8 1.2

2015F 1.3 1.0 1.0 0.6 1.6 1.4 1.2 1.5 4.6 2.3 2.2 1.9 3.7 1.2

2016F 1.1 1.0 0.9 0.6 1.5 1.3 1.1 1.4 4.6 2.1 1.9 1.8 3.3 1.2

EV/EBITDA 2013A 13.0 10.7 7.6 7.7 32.1 14.2 20.8 11.2 8.0 8.8 6.6 6.9 10.5 4.8

2014A 10.2 10.7 5.8 7.9 34.5 17.2 93.9 11.1 7.6 7.7 7.1 6.8 11.2 4.8

2015F 9.1 9.1 4.8 6.9 23.7 13.4 8.6 12.0 10.0 7.2 6.9 6.5 9.6 6.6

2016F 7.1 6.2 5.2 6.2 23.7 13.7 7.8 11.1 9.7 7.5 6.6 6.5 8.5 6.4

ROE 2013A -12.5 3.0 7.1 3.4 9.1 9.2 1.2 11.8 30.3 13.1 28.1 18.8 21.9 16.8

2014A 6.3 3.8 9.9 2.2 8.1 6.1 -4.3 11.8 22.7 14.7 25.4 17.7 21.4 15.7

2015F 7.7 5.3 11.0 2.4 9.9 7.7 12.7 11.2 22.7 18.1 27.6 16.2 26.3 12.4

2016F 10.9 7.2 8.6 6.4 9.6 7.4 11.7 11.2 27.9 17.0 24.0 15.8 25.1 11.0

수익률 -1W -5.3 -3.5 -5.6 -4.3 5.7 4.3 3.6 4.6 -11.6 -7.2 -3.0 -3.2 -3.5 -0.6

-1M -17.2 -13.8 -3.0 -11.4 3.7 2.5 7.0 6.3 -17.1 -14.5 -7.6 -13.6 -15.7 -23.8

-3M -17.4 -4.8 -4.4 -14.3 0.1 -6.3 10.6 17.7 -5.6 -9.8 -10.5 -13.7 -9.6 -23.5

-6M -21.3 -15.9 -21.1 -15.4 5.0 -4.4 5.0 5.1 -9.4 -16.0 -21.0 -27.2 -27.3 -33.9

YTD -18.3 -12.8 -7.3 -7.0 -1.9 -4.1 6.5 5.8 -18.8 -16.6 -8.5 -13.0 -14.1 -12.1

LAST PRICE 2016-01-16 573 675 763 132 76 71 4.6 1,073 54 43 62 62 99 67

MARKET CAP 2016-01-16 948,570 1,016,700 1,070,500 197,620 480,610 416,140 93,590 3,476,600 47,405 49,774 9,175 56,490 82,242 201,810

주: Bloomberg 컨센서스 기준


6


그림 11. Global Peer Valuation(2)- Refining

SK

INNOVATIONS-OIL GS PETROCHINA

CHINA

PETROLEUMCNOOC

COSMO OIL

COMPANYSHOWA SHELL TONENGENERAL

IDEMITSU

KOSANFORMOSA BHARAT HINDUSTAN RELIANCE

Country KOREA KOREA KOREA CHINA CHINA CHINA JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN INDIA INDIA INDIA

Currency(mil.) KRW KRW KRW CNY CNY CNY JPY JPY JPY JPY TWD INR INR INR

매출액 2013A 68,030,000 31,248,000 9,706,400 2,427,800 2,842,500 277,800 3,138,300 2,931,200 3,302,900 4,346,300 918,670 2,467,200 1,971,200 3,708,500

2014A 63,346,000 28,697,000 10,462,000 2,370,100 2,860,900 276,740 3,559,000 2,979,200 3,443,900 4,822,800 922,820 2,742,500 2,295,800 4,231,100

2015F 49,418,000 18,403,000 12,044,000 1,901,700 2,242,700 182,560 3,090,200 2,144,400 2,735,000 4,498,600 636,140 2,427,300 2,177,800 3,831,400

2016F 49,158,000 18,695,000 12,384,000 1,892,900 2,245,300 183,920 2,442,000 2,120,100 2,789,900 3,674,200 655,250 1,889,900 1,799,300 2,999,700

영업이익 2013A 1,666,200 591,540 701,710 194,310 106,980 88,909 40,617 74,525 49,840 93,497 24,156 36,739 21,844 260,080

2014A 51,352 -190,670 152,530 149,580 81,606 74,966 41,000 233 -49,686 81,655 27,315 47,175 34,501 274,160

2015F 1,969,600 1,068,000 1,506,700 76,028 64,962 24,191 -33,438 -5,720 30,225 -110,520 44,092 48,578 35,379 250,880

2016F 1,912,900 1,127,500 1,492,600 75,092 74,669 24,959 51,550 53,067 62,925 23,267 43,783 89,254 54,326 335,750

순이익 2013A 1,053,800 428,140 533,610 126,380 69,495 63,479 -48,200 50,443 24,357 40,093 24,494 16,343 8,188 208,820

2014A -196,600 -176,200 15,652 108,730 52,761 52,313 4,467 1,938 11,860 39,116 22,323 21,555 9,310 225,320

2015F 1,167,900 760,460 517,060 43,953 35,932 20,270 -71,604 -11,975 11,375 -103,650 41,678 32,041 12,912 233,890

2016F 1,328,300 830,190 603,190 43,363 41,647 16,434 31,424 33,480 34,275 13,600 39,622 61,165 31,019 256,560

EPS 2013A 11,340.0 3,793.8 5,637.1 0.7 0.6 1.4 -61.0 131.5 66.4 252.8 2.6 24.0 21.7 65.8

2014A -1,875.8 -1,420.8 135.3 0.6 0.4 1.2 5.0 6.3 29.4 248.2 1.9 30.1 27.5 71.5

2015F 12,384.0 6,672.1 5,469.9 0.2 0.3 0.4 -86.9 -4.7 36.8 -644.1 4.4 43.4 39.1 74.5

2016F 14,254.0 7,124.3 6,309.9 0.2 0.4 0.4 37.1 85.3 98.6 97.9 4.2 85.5 91.5 83.0

PER 2013A 11.7 20.9 8.5 10.6 5.7 4.2 - 6.8 14.7 6.8 30.6 38.8 40.8 16.3

2014A - - 354.8 12.1 7.7 5.0 - 141.9 33.1 7.0 41.5 31.0 32.3 15.0

2015F 10.7 11.9 8.8 29.7 11.4 13.3 - - 26.5 - 17.8 21.5 22.7 14.4

2016F 9.3 11.1 7.6 30.2 9.7 16.7 - 10.5 9.9 17.6 18.6 10.9 9.7 12.9

PBR 2013A 0.8 1.7 0.7 1.2 0.7 0.7 - 1.2 1.2 0.4 3.2 3.9 2.2 1.8

2014A 0.8 1.8 0.7 1.1 0.6 0.7 - 1.2 1.2 0.4 3.1 3.7 2.1 1.7

2015F 0.8 1.6 0.7 1.1 0.6 0.7 - 1.3 1.4 0.5 2.8 3.2 2.0 1.5

2016F 0.7 1.5 0.6 1.1 0.6 0.7 - 1.2 1.3 0.5 2.8 2.5 1.9 1.4

EV/EBITDA 2013A 7.8 12.7 9.9 4.7 4.6 2.3 - 5.6 11.9 7.4 19.0 16.1 14.1 11.2

2014A 24.8 50.5 29.2 5.7 4.9 2.8 - 10.8 710.6 8.5 21.9 13.5 13.8 11.1

2015F 6.9 7.5 7.1 7.1 4.9 3.9 - - 36.1 - 12.2 12.3 12.8 12.0

2016F 6.7 7.4 6.5 7.0 4.5 3.8 - - 9.2 - 12.3 7.8 8.0 11.1

ROE 2013A 6.8 8.0 7.9 11.5 12.5 18.9 -15.3 17.9 8.1 6.8 11.2 10.2 5.1 11.8

2014A -1.2 -2.9 0.1 9.1 9.0 14.8 4.4 0.0 3.1 6.4 9.4 12.5 6.6 11.8

2015F 7.5 14.5 8.0 3.7 6.0 5.4 -36.6 -2.7 2.0 -15.9 15.5 15.2 8.8 11.2

2016F 7.9 14.1 9.2 3.2 6.6 4.0 9.0 10.6 12.6 2.0 14.4 24.9 19.5 11.2

수익률 -1W 1.5 0.5 -2.8 -8.1 -7.8 -7.5 - -6.5 -4.0 -7.6 3.7 3.2 -0.1 4.6

-1M -1.9 2.1 -6.4 -13.4 -14.3 -11.6 - -16.5 -13.9 -13.4 1.4 3.2 6.8 6.3

-3M 18.8 13.8 -2.3 -18.0 -29.5 -23.3 - -15.8 -20.7 -14.1 -2.1 2.3 10.2 17.7

-6M 19.4 26.0 -1.4 -44.3 -34.6 -30.5 - -18.6 -19.0 -28.5 0.8 -0.8 2.0 5.1

YTD 1.9 -0.4 -5.3 -12.1 -13.9 -12.5 - -9.5 -4.7 -10.9 0.0 4.5 6.0 5.8

LAST PRICE 2016-01-16 132,500 79,100 48,000 7.3 4.0 7 - 894.0 974.0 1,726.0 78.8 932.6 886.4 1,073.3

MARKET CAP 2016-01-16 12,252,000 8,905,300 4,459,900 1,266,600 607,390 315,210 #VALUE! 336,900.0 550,490.0 276,160.0 750,650.0 674,310.0 300,140.0 3,476,600.0

INDIAN OIL THAI OIL PTT GLOBAL PETRONAS PETRON EXXON MOBIL CHEVRON

CONOCOPHILL

IPSINTEROIL VALERO CVR ENERGY SPECTRA WILLIAMS DELEK

Country INDIA THAILAND THAILAND MALAYSIA PHILIPPINES U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) INR THB THB MYR PHP USD USD USD USD USD USD USD USD USD

매출액 2013A 4,759,600 426,780 551,090 16,110 453,860 438,640 237,770 60,367 1,376 133,390 8,665 705 1,045 8,625

2014A 5,109,300 386,600 558,120 14,919 457,630 401,520 205,260 55,822 324 129,730 9,112 2,272 1,281 8,268

2015F 4,632,700 289,670 419,660 14,367 346,370 258,140 128,740 32,004 9 84,688 5,367 2,444 7,349 5,765

2016F 3,860,600 307,430 443,480 16,396 404,320 249,080 130,650 31,497 5 80,300 4,580 2,614 7,984 6,024

영업이익 2013A 124,760 15,539 41,609 4,661 13,402 58,147 37,682 14,602 61 3,491 603 377 356 248

2014A 101,270 -792 26,674 3,546 13,786 55,177 28,230 11,927 -30 5,181 483 1,161 604 344

2015F 84,121 17,301 31,047 3,408 18,025 25,027 7,501 -1,756 -126 6,783 600 1,308 2,122 146

2016F 169,610 18,615 33,737 3,909 25,309 20,774 8,607 123 -45 5,768 595 1,366 2,960 252

순이익 2013A 60,245 12,155 33,729 3,659 4,582 32,719 21,673 7,047 -9 2,104 312 313 281 130

2014A 56,120 -1,408 22,851 2,784 1,538 30,976 18,272 6,657 -76 3,236 242 810 261 205

2015F 59,107 12,723 26,218 2,716 4,848 16,250 6,341 -1,138 -81 4,386 275 1,037 347 102

2016F 111,100 13,840 28,987 3,072 7,800 14,463 5,741 -40 -44 3,515 247 1,030 1,189 131

EPS 2013A 27.1 5.7 7.4 0.5 0.4 7.4 11.1 5.6 -0.2 4.1 3.7 1.8 1.4 2.1

2014A 23.2 -0.7 5.0 0.3 0.3 7.3 9.6 5.3 -1.5 6.1 3.0 2.7 0.9 3.3

2015F 23.9 6.1 5.7 0.3 0.5 3.9 3.4 -1.0 -2.3 8.7 2.7 3.3 0.5 1.7

2016F 46.2 6.7 6.5 0.4 0.8 3.4 3.0 -0.6 -0.9 7.7 2.3 3.2 1.4 1.8

PER 2013A 15.8 11.9 6.2 15.3 13.7 10.5 7.6 7.0 - 16.2 9.7 24.3 13.1 8.9

2014A 18.4 - 9.2 20.2 22.6 10.6 8.7 7.4 - 10.9 11.8 16.4 20.1 5.6

2015F 17.8 11.0 8.0 20.5 12.4 20.1 24.5 - - 7.7 13.4 13.5 36.7 10.7

2016F 9.2 10.0 7.1 18.2 7.3 23.0 27.5 - - 8.6 15.4 13.9 13.0 10.0

PBR 2013A 1.6 1.5 0.9 2.5 0.9 2.0 1.1 0.9 1.6 1.9 2.3 0.7 0.8 1.0

2014A 1.5 1.5 0.8 2.4 1.0 1.8 1.0 0.9 1.1 1.7 - 1.2 0.8 0.9

2015F 1.5 1.5 0.8 2.3 1.1 1.9 1.0 1.1 1.4 1.5 - 1.1 0.4 0.8

2016F 1.3 1.4 0.8 2.2 1.0 1.9 1.1 1.2 0.9 1.3 - 1.1 0.4 0.8

EV/EBITDA 2013A 10.0 7.7 5.0 8.2 10.4 4.4 3.2 2.6 15.2 6.7 5.1 42.0 17.3 3.4

2014A 10.8 30.1 6.5 10.3 9.9 5.0 3.7 3.1 - 5.0 - 12.6 14.1 3.3

2015F 11.9 7.5 5.5 10.2 6.7 8.4 6.5 8.3 - 4.0 - 11.5 7.5 6.3

2016F 7.0 6.5 4.8 8.9 5.4 8.7 6.6 7.7 - 4.5 - 11.6 7.1 4.9

ROE 2013A 9.8 13.0 14.1 16.6 6.3 18.9 15.2 13.6 -0.1 11.2 21.7 5.2 5.5 13.2

2014A 8.8 -0.9 9.1 12.4 3.5 17.6 12.2 12.6 9.1 15.4 - 8.0 4.1 18.6

2015F 8.2 14.4 11.0 11.4 5.4 9.3 4.0 -2.5 -15.0 20.3 - 8.9 3.3 7.1

2016F 15.4 14.2 11.7 12.3 7.2 7.9 3.6 -2.5 -4.2 16.8 - 8.4 6.3 10.2

수익률 -1W -4.5 5.1 -2.7 -7.3 -11.3 3.9 1.9 -9.1 -19.1 -2.7 -3.6 0.0 -22.1 -12.1

-1M -0.8 10.7 -11.2 0.0 -18.1 -0.5 -7.6 -16.8 -24.9 -7.4 -10.3 8.7 -19.9 -20.6

-3M 5.2 20.6 -23.1 7.9 -21.9 -5.9 -8.3 -28.7 -39.1 4.2 -19.2 2.1 -46.3 -32.2

-6M -2.8 24.0 -32.7 9.4 -30.5 -6.1 -10.2 -31.2 -48.2 -2.3 -10.2 -2.5 -62.0 -52.8

YTD -0.4 1.9 -8.5 -3.7 -18.0 -0.5 -7.0 -15.7 -23.3 -6.1 -10.0 -7.3 -34.4 -25.4

LAST PRICE 2016-01-16 426.7 67.3 45.8 7.0 5.7 77.6 83.7 39.4 24.1 66.4 35.4 44.2 18.3 18.3

MARKET CAP 2016-01-16 1,035,900.0 137,190.0 204,340.0 56,000.0 53,719.0 322,960.0 157,470.0 48,596.0 1,193.6 31,977.0 3,074.7 13,629.0 10,977.0 1,140.8



7


그림 12. Global Peer Valuation(3)- Refining

TESOROWESTERN

REFINING

ANADARKO

PETROLEUM

DEVON

ENERGY

EOG

RESOURCESENCANA CORP

CHESAPEAKE

ENERGY

SOUTHWEST

GAS CORP

PENN WEST

PETROLEUMPIONEER

CONTINENTAL

RESOURCES

NEWFIELD

EXPLORATION

CONCHO

RESOURCES

DENBURY

RESOURCES

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD USD USD CAD USD USD USD USD USD

매출액 2013A 36,408 9,599 14,631 10,671 14,358 5,987 17,221 1,919 2,701 3,617 3,608 2,261 2,304 2,506

2014A 41,548 15,281 17,017 17,960 17,635 7,370 20,185 2,112 2,417 3,775 4,462 2,286 2,744 2,459

2015F 29,373 10,336 9,086 14,466 9,346 4,493 11,515 2,417 1,266 3,015 2,678 1,624 2,454 1,673

2016F 29,553 10,777 9,052 13,978 9,739 3,732 10,622 2,520 1,062 3,455 2,475 1,788 2,364 1,308

영업이익 2013A 862 598 4,472 2,444 3,777 1,184 2,394 292 72 1,226 1,828 516 741 966

2014A 1,726 1,067 6,054 4,131 4,865 1,523 2,621 283 322 1,429 2,024 564 960 779

2015F 3,249 1,081 -7,175 1,959 1,087 -16 41 282 -1,159 234 172 62 365 395

2016F 2,407 825 -870 238 231 -43 -237 309 -337 4 102 16 242 59

순이익 2013A 424 315 2,090 1,720 2,237 702 1,137 146 -139 614 996 235 351 551

2014A 921 442 2,404 2,091 2,874 1,181 1,176 139 14 737 1,074 257 450 355

2015F 1,805 467 -1,255 1,019 46 -133 -153 139 -1,150 -23 -83 119 134 144

2016F 1,192 344 -1,218 -155 21 -152 -418 151 -242 -91 -58 17 41 -42

EPS 2013A 3.0 3.1 4.2 4.2 4.1 1.0 1.6 3.0 -0.3 4.4 2.7 1.8 3.6 1.5

2014A 6.8 4.5 4.6 5.2 5.2 1.5 1.6 3.0 0.0 4.9 2.9 1.8 4.0 1.0

2015F 14.3 5.0 -2.5 2.5 0.1 -0.2 -0.2 3.0 -2.3 -0.2 -0.2 0.7 1.1 0.4

2016F 9.7 3.5 -2.4 -0.4 -0.1 -0.2 -0.5 3.3 -0.5 -0.8 -0.3 0.1 0.3 -0.1

PER 2013A 30.6 11.0 7.7 5.8 15.5 3.9 2.2 18.9 - 25.9 7.3 14.6 21.5 0.8

2014A 13.5 7.7 7.0 4.8 12.1 2.4 2.3 19.2 23.3 23.1 7.0 14.2 19.2 1.2

2015F 6.5 6.9 - 9.9 577.7 - - 19.0 - - - 35.1 70.1 3.0

2016F 9.6 9.8 - - - - - 17.6 - - - 177.2 271.4 -

PBR 2013A 2.9 3.7 0.7 0.4 2.2 0.5 0.2 1.9 0.1 2.0 1.8 1.2 2.1 0.1

2014A 2.5 2.3 0.7 0.4 1.9 0.3 0.2 1.8 0.1 2.0 1.4 1.0 1.5 0.1

2015F 2.1 1.6 1.1 0.8 2.5 0.5 1.0 - 0.1 1.9 1.6 2.1 1.3 0.2

2016F 1.8 1.4 1.2 0.9 2.6 0.5 1.2 - 0.1 1.8 1.6 2.1 1.4 0.2

EV/EBITDA 2013A 11.1 7.7 3.1 4.0 5.1 2.9 3.5 - 2.6 8.8 4.3 5.8 8.3 2.6

2014A 7.2 4.8 2.7 3.3 4.3 2.5 3.1 8.2 2.6 7.9 3.9 4.9 6.7 3.0

2015F 4.2 4.4 7.5 5.0 8.9 6.1 6.7 - 5.1 11.7 7.5 6.0 7.7 4.0

2016F 5.4 5.4 8.5 7.9 11.0 5.4 10.9 - 7.9 11.2 8.2 6.4 8.1 7.0

ROE 2013A 10.3 35.3 8.8 5.3 14.8 12.7 8.2 10.7 -1.0 8.4 26.5 7.4 9.7 9.8

2014A 21.0 38.5 10.3 10.0 17.4 15.2 8.1 9.4 0.2 9.1 23.1 7.1 9.7 7.0

2015F 35.9 33.2 -8.3 5.4 -1.2 -2.1 -0.7 8.8 -16.1 0.9 -2.8 -29.6 2.1 -113.7

2016F 20.2 20.0 -12.3 -3.3 -2.8 -4.9 2.9 9.2 -5.0 -1.7 -6.1 -0.5 -0.2 6.2

수익률 -1W -8.8 -10.6 -21.1 -14.1 -3.9 -22.1 -19.8 1.5 -12.6 -2.3 -8.6 -10.4 -8.7 -25.2

-1M -12.5 -9.3 -31.5 -15.5 -14.1 -22.7 -4.3 8.4 -33.2 -13.3 -17.8 -19.6 -19.3 -36.5

-3M -11.6 -24.8 -56.4 -47.3 -28.0 -51.5 -57.6 -7.5 -47.4 -19.5 -44.8 -35.5 -33.9 -67.3

-6M -9.2 -28.9 -56.7 -54.3 -21.8 -55.2 -67.5 2.1 -55.1 -11.9 -46.0 -23.2 -26.6 -73.3

YTD -12.0 -3.4 -34.1 -23.5 -11.0 -23.5 -20.9 3.7 -27.1 -9.8 -13.5 -19.4 -17.0 -39.6

LAST PRICE 2016-01-16 92.7 34.4 32.0 24.5 63.0 5.4 3.6 57.2 0.6 113.1 19.9 26.2 77.1 1.2

MARKET CAP 2016-01-16 11,161.0 3,222.7 16,271.0 10,065.0 34,617.0 4,549.7 2,367.7 2,709.9 306.3 18,273.0 7,411.7 4,286.3 9,953.2 433.7

CIMAREX

ENERGY CO

ULTRA

PETROLEUM

RANGE

RESOURCES

MARATHON

PETROLEUM

CORP

ROYAL

DUTCH SHELLBP TOTAL SARAS ENI

GAZPROM

NEFTROSNEFT GALP ENERGIA NESTE OIL

POLSKI

KONCERN

NAFTOWY

PETROBRAS

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.K. U.K. FRANCE ITALY ITALY RUSSIA RUSSIA PORTUGAL FINLAND POLAND BRAZIL

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD EUR EUR EUR USD RUB EUR EUR PLN BRL

매출액 2013A 2,006 921 1,785 96,241 453,090 355,360 174,830 10,251 118,810 46,049 4,943,200 19,088 17,434 116,730 314,560

2014A 2,432 1,181 2,292 96,132 432,330 351,230 192,630 9,753 107,960 27,330 5,483,400 18,790 15,485 109,020 333,840

2015F 1,478 1,000 1,624 73,611 268,850 214,040 142,910 8,669 84,721 29,446 5,770,600 15,574 11,205 89,721 339,260

2016F 1,529 879 1,465 81,136 271,210 215,070 147,680 8,565 84,296 28,772 5,913,600 15,951 12,142 90,184 363,440

영업이익 2013A 776 363 495 3,000 32,615 25,019 21,036 -103.5 13,039 6,875 583,210 549 559 1,010 35,600

2014A 816 524 721 3,438 32,794 19,089 18,106 -102.6 11,192 4,708 981,390 699 449 3,113 35,292

2015F -10 215 230 5,271 12,361 7,098 11,098 501.0 4,052 3,960 755,870 922 761 5,949 40,480

2016F 13 68 17 5,022 17,734 10,063 8,780 348.8 4,924 4,075 758,680 941 818 4,754 45,616

순이익 2013A 479 249 213 1,884 19,988 13,821 11,081 -107.1 4,562 5,314 502,210 277 385 690 23,543

2014A 495 378 270 2,115 23,333 11,904 10,980 -114.4 3,888 3,424 494,650 329 370 1,680 20,893

2015F -41 72 54 3,207 10,713 6,544 9,110 345.4 1,050 3,349 479,760 569 595 4,601 9,582

2016F 6 -71 -85 2,675 10,588 5,332 7,297 210.4 1,793 3,433 455,800 408 623 3,639 14,386

EPS 2013A 5.5 1.6 1.4 3.0 3.2 4.4 4.8 -0.087 1.256 1.136 47.8 0.3 1.5 1.6 1.8

2014A 5.7 2.4 1.5 3.7 3.6 3.7 4.7 -0.115 1.079 0.881 43.5 0.4 1.5 3.8 1.5

2015F -0.5 0.5 0.3 5.9 1.7 2.2 3.9 0.377 0.300 0.673 39.6 0.7 2.4 10.5 0.6

2016F 0.0 -0.6 -0.5 5.3 1.7 1.8 3.0 0.223 0.464 0.726 41.2 0.5 2.4 8.2 1.0

PER 2013A 15.3 1.1 15.6 13.9 6.1 6.6 6.3 - 10.3 - - 28.2 - 40.7 2.8

2014A 14.7 0.7 14.9 11.1 5.4 7.9 7.7 - 12.0 - - 24.0 - 16.8 3.4

2015F - 3.8 70.9 7.0 11.5 13.6 9.9 4.6 43.1 - - 13.7 - 6.1 8.3

2016F - - - 7.8 11.4 15.9 12.5 7.8 27.9 - - 18.8 - 7.8 5.4

PBR 2013A 1.9 - 1.4 2.4 0.7 0.7 0.9 1.6 0.8 - - 1.5 - 1.0 0.2

2014A 1.6 96.1 1.1 2.2 0.7 0.7 0.9 2.0 0.8 - - 1.5 - 1.3 0.2

2015F 2.0 6.0 1.2 1.7 0.7 0.9 1.0 1.6 0.8 - - 1.6 - 1.2 0.3

2016F 2.2 - 1.2 1.6 0.7 0.9 1.0 1.6 0.8 - - 1.5 - 1.1 0.3

EV/EBITDA 2013A 6.3 4.8 6.7 5.7 3.0 3.1 3.7 18.5 2.9 - - 10.2 - 11.1 4.4

2014A 5.5 4.6 5.9 6.0 2.6 3.4 3.9 19.8 3.2 - - 9.2 - 7.3 5.4

2015F 10.8 6.4 7.3 4.4 4.0 5.2 5.4 2.0 4.6 - - 7.4 - 4.1 6.1

2016F 11.3 8.8 10.0 4.6 4.3 5.0 5.8 2.6 4.1 - - 8.0 - 4.8 6.0

ROE 2013A 13.0 -44.4 7.7 17.1 10.6 13.2 14.2 -9.2 8.8 19.2 18.1 5.1 14.7 2.8 6.6

2014A 11.4 -334.2 10.7 19.3 12.1 8.4 12.3 -12.6 6.6 16.3 11.5 5.9 9.6 -2.4 5.8

2015F -1.2 43.0 -0.5 27.1 4.5 3.9 10.0 38.5 1.6 14.3 13.6 10.3 20.1 21.4 2.9

2016F -3.2 -41.3 -3.7 20.0 5.3 4.3 6.9 19.4 3.0 15.7 12.1 8.4 19.5 14.6 5.0

수익률 -1W 2.4 -19.9 -15.1 -10.3 -1.7 0.9 0.8 6.6 0.0 - - -0.4 - -2.4 -17.5

-1M -11.9 -14.4 3.2 -19.3 -6.8 -3.9 -10.1 2.6 -3.9 - - -4.2 - -4.4 -28.2

-3M -31.4 -75.3 -37.6 -19.0 -25.3 -18.7 -17.4 -14.7 -16.9 - - -1.8 - -5.1 -35.0

-6M -18.6 -82.2 -49.3 -29.3 -25.5 -25.5 -17.5 -8.9 -13.0 - - -11.8 - -21.1 -54.6

YTD -5.7 -30.8 -11.2 -20.1 -11.5 -6.7 -8.7 -1.9 -6.5 - - -10.2 - -11.1 -22.8

LAST PRICE 2016-01-16 84.3 1.7 21.9 41.4 1,351.0 29.2 37.7 1.8 14.2 - - 9.6 - 14.3 5.2

MARKET CAP 2016-01-16 7,973.3 265.1 3,700.7 22,076.0 86,899.0 89,332.0 92,350.0 1,664.3 51,515.0 #VALUE! #VALUE! 7,984.0 #VALUE! 6,112.0 78,901.0



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3. PETROCHEMICAL Update

(1) Price & Margin Trend

그림 13. Petrochemical Price Trend

Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average

(단위: $/Ton, %) 1/15 1/14 Chg. 1-2nd 1-1st Chg. Dec-15 Nov-15 Chg. 4Q15 3Q15 2Q15 Chg. '15 '14

환율/유가/납사

KRW/USD(원/달러) 1,213 1,213 0.0 1,210 1,194 1.3 1,172 1,153 1.7 1,159 1,170 1,097 -0.9 1,131 1,053

Dubai($/bbl) 26.2 26.0 0.7 26.7 30.4 -12.3 34.9 41.8 -16.4 40.8 50.0 60.5 -18.4 50.8 96.7

WTI($/bbl) 29.4 31.2 -5.7 30.6 34.6 -11.7 37.5 43.0 -12.7 42.2 46.7 57.8 -9.6 48.8 93.1

Brent($/bbl) 28.9 31.0 -6.7 30.5 35.0 -12.8 39.0 46.0 -15.2 44.7 51.4 63.3 -12.9 53.6 99.3

Naphtha 329 330 -0.3 341 402 -15.1 426 455 -6.4 445 462 564 -3.8 491 863

Commodity

Natural Rubber($/Ton,SMR20) 1,091 1,088 0.3 1,081 1,093 -1.1 1,166 1,177 -0.9 1,200 1,338 1,501 -10.3 1,362 1,718

Cotton(cent/lbs) 61.4 61.9 -0.8 61.7 62.0 -0.5 63.6 62.5 1.8 62.8 63.9 65.1 -1.7 63.9 73.5

기초유분

Ethylene 1,005 1,005 0.0 1,053 1,085 -2.9 1,076 1,048 2.7 1,016 968 1,403 4.9 1,099 1,402

Propylene 546 551 -0.9 552 581 -4.9 579 578 0.3 564 771 973 -26.8 789 1,282

Butadiene 730 730 0.0 730 713 2.4 691 727 -5.0 743 1,006 1,117 -26.2 876 1,274

Benzene 542 541 0.2 543 582 -6.8 592 628 -5.7 605 666 802 -9.1 691 1,227

Toluene 535 549 -2.6 548 598 -8.4 601 629 -4.5 621 634 770 -2.2 701 1,072

Xylene(ISO-MX) 559 559 0.0 570 625 -8.9 652 677 -3.7 670 694 791 -3.4 701 1,041

Ethylene Chain

HDPE 1,075 1,075 0.0 1,075 1,078 -0.3 1,055 1,117 -5.6 1,113 1,210 1,343 -8.0 1,208 1,525

LDPE 1,095 1,095 0.0 1,100 1,088 1.1 1,062 1,131 -6.0 1,128 1,231 1,398 -8.4 1,232 1,547

LLDPE 1,070 1,070 0.0 1,069 1,062 0.7 1,045 1,085 -3.6 1,087 1,181 1,322 -8.0 1,187 1,500

MEG 550 555 -0.9 559 583 -4.2 575 598 -3.9 609 764 945 -20.3 775 926

Propylene chain

PP 805 805 0.0 800 805 -0.6 828 883 -6.1 888 1,048 1,245 -15.3 1,106 1,496

AN(Acrylonitrile) 905 935 -3.2 943 938 0.6 945 1,166 1,374 -18.9 1,271 1,948

2-EH 705 705 0.0 698 721 -3.2 738 964 1,062 -23.4 927 1,392

Rubber chain

SBR 1,195 1,200 -0.4 1,104 1,166 -5.3 1,174 1,341 1,493 -12.5 1,326 1,865

Styrene chain

Styrene(SM) 898 896 0.2 899 921 -2.4 885 901 -1.7 900 1,052 1,322 -14.5 1,105 1,532

PS 1,040 1,059 -1.8 1,049 1,061 -1.0 1,058 1,214 1,437 -12.8 1,223 1,679

EPS 1,089 1,089 0.0 1,079 1,129 -4.4 1,121 1,289 1,492 -13.0 1,285 1,694

ABS 1,100 1,130 -2.7 1,101 1,194 -7.8 1,175 1,378 1,639 -14.7 1,431 1,890

Vinyl chain

EDC 245 245 0.0 242 263 -7.8 261 316 367 -17.5 303 437

VCM 605 620 -2.4 633 678 -6.6 673 710 771 -5.2 723 922

Caustic Soda 338 338 0.0 341 342 -0.3 343 359 352 -4.3 344 363

PVC 720 720 0.0 722 750 -3.7 753 824 871 -8.6 820 1,010

Polyester chain

PX 667 681 -2.0 688 736 -6.4 751 777 -3.3 771 802 911 -3.9 822 1,200

TPA 546 551 -0.9 553 570 -3.1 580 605 -4.1 594 608 713 -2.3 628 888

PET Bottle 840 845 -0.6 869 903 -3.7 897 972 1,083 -7.8 967 1,245

Phenol chain

Phenol 790 795 -0.6 834 831 0.3 828 943 974 -12.2 887 1,428

Acetone 415 435 -4.6 475 463 2.7 474 630 661 -24.8 578 1,071

BPA 920 920 0.0 914 874 4.6 889 1,047 1,332 -15.1 1,157 1,696

ETC.

OX 605 625 -3.2 632 652 -3.1 657 727 877 -9.6 758 1,130

Caprolactam 1,250 1,250 0.0 1,283 1,345 -4.6 1,328 1,563 1,769 -15.0 1,580 2,224

주1: 2013년부터 Industry Data 기준. 이전 가격은 Cischem 기준 / 주2: 전주 주말기준 가격 Update 완료(AN, BPA 제외) / 주3: Natural Rubber 가격은 Offer’s Price 기준(2/2일부터)

자료: Industry Data, Cischem, 하나금융투자 리서치센터

9


그림 14. 에틸렌 가격 및 Spread 추이 그림 15. 프로필렌 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

800

1,000

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Ethylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Ethylene(좌)

1045.0 $/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Propylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Propylene(좌)

570.0 $/톤


그림 16. 부타디엔 가격 및 Spread 추이 그림 17. 벤젠 가격 및 Spread 추이

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)BD-Naphtha(1M Lagging, 우)

BD(좌)

780.0$/톤

-100

0

100

200

300

400

500

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Benzene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Benzene(좌)

580.0 $/톤


그림 18. 톨루엔 가격 및 Spread 추이 그림 19. 자일렌 가격 및 Spread 추이

-200

-100

0

100

200

300

400

500

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Toluene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Toluene

597.5 $/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Xylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Xylene(좌)

577.5$/톤


10


그림 20. HDPE 가격 및 Spread 추이 그림 21. LDPE 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)HDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

HDPE(좌)

1,075.0 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)LDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

LDPE(좌)

1,085.0 $/톤


그림 22. LLDPE 가격 및 Spread 추이 그림 23. PP 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) LLDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

LLDPE(좌)

1,065.0 $/톤

0

200

400

600

800

1000

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PP-Naphtha(1M Lagging, 우)

PP(좌)

830.0 $/톤


그림 24. MEG 가격 및 Spread 추이 그림 25. ABS 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) MEG-Naphtha(1M Lagging, 우)

MEG(좌)

585.0 $/톤

500

800

1,100

1,400

1,700

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)ABS-Naphtha(1M Lagging, 우)

ABS(좌)

1130.0 $/톤


11


그림 26. PVC 가격 및 Spread 추이 그림 27. SM 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)PVC-0.51*Ethylene(1M Lagging, 우)

PVC(좌)

715.0 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

1,200

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) SM-Naphtha(1M Lagging, 우)

SM(좌)

955.0 $/톤


그림 28. PS 가격 및 Spread 추이 그림 29. PX 가격 및 Spread 추이

400

600

800

1,000

1,200

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PS-Naphtha(1M Lagging, 우)

PS(좌)

1060.0 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

1,900

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)PX-Naphtha(1M Lagging, 우)

PX(좌)

745.0 $/톤


그림 30. TPA 가격 및 Spread 추이 그림 31. SBR(Styrene Butadiene Rubber) 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)TPA-0.67*PX(1M Lagging, 우)

TPA(좌)

582.5$/톤

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

10 11 12 13 14 15 16

($/Ton)($/Ton)SBR-0.81*BD(우)

SBR(SEA, 1502 grade, 우)

Butadiene(SEA, 좌)

자료: Industry Data, Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

12


그림 32. 카프로락탐 가격 및 Spread 추이 그림 33. BPA 가격 및 Spread 추이

400

900

1,400

1,900

2,400

2,900

1,200

1,700

2,200

2,700

3,200

3,700

4,200

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)카프로락탐-벤젠(1m Lagging,우)

카프로락탐(좌)

1,250.0 $/톤

-200

0

200

400

600

800

800

1,200

1,600

2,000

2,400

2,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)BPA Spread(1m Lagging, 우)

BPA(좌)

920.0 $/톤

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 주: BPA Spread=BPA-(Acetone*0.28+Phenol*0.88)

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

그림 34. 면화(Cotton) 가격추이 그림 35. 천연고무(Natural Rubber) 가격추이

55

65

75

85

95

105

115

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1

(Cent/lbs)면화가격

1,000

1,400

1,800

2,200

2,600

3,000

3,400

3,800

4,200

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1

($/Ton)Natural Rubber Price ($/Ton)

Natural Rubber Year Average($/Ton)

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터 자료: MRE, 하나금융투자 리서치센터

(2) 중국 제품별 수요

그림 36. 중국 에틸렌 수요 추이 그림 37. 중국 벤젠 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)에틸렌 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

350

450

550

650

750

850

950

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)벤젠 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

13


그림 38. 중국 합성수지 수요 추이 그림 39. 중국 PE(Poly Ethylene) 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

9,000

9,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)Synthetic Resin Demand(좌)

YoY(우)

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(th Ton)Polyethylene Demand(좌) YoY(우)


그림 40. 중국 PP(Poly Propylene) 수요 추이 그림 41. 중국 ABS 수요 추이

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)PolyPropylene Demand(좌)

YoY우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

100

150

200

250

300

350

400

450

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)ABS Demand(좌)

YoY(우)


그림 42. 중국 합성고무 수요 추이 그림 43. 중국 폴리에스터 수요 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)Synthetic Rubber Demand(좌)

YoY(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)Polyester Demand YoY(%)

('000 Ton)


14


(3) 중국 제품별 수입

그림 44. 중국 에틸렌 수입 추이 그림 45. 중국 합성수지 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: Ethylene(좌) YoY(우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

1,500

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

2,900

3,100

3,300

3,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin(좌) YoY(우)


그림 46. 중국 PE(Poly Ethylene) 수입 추이 그림 47. 중국 PP(Poly Propylene) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: Polyethylene(좌)

YoY(우)

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

150

200

250

300

350

400

450

500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: Polypropylene(좌)

YoY(우)


그림 48. 중국 ABS 수입 추이 그림 49. 중국 PVC(Poly Vinyl Chloride) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

50

100

150

200

250

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: ABS(좌) YoY(우)

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: PVC(좌) YoY(우)


15


그림 50. 중국 합성고무 수입 추이 그림 51. 중국 BR(Butadiene Rubber) 수입 추이

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

50

70

90

110

130

150

170

190

210

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Rubber(좌) YoY(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: BR(좌) YoY(우)

wㅓㅇ환자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

그림 52. 중국 SBR(Styrene Butadiene Rubber) 수입 추이 그림 53. 중국 PX(Para Xylene) 수입 추이

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: SBR(좌) YoY(우)

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: PX(좌) YoY(우)


그림 54. 중국 EG(Ethylene Glycol) 수입 추이 그림 55. 중국 폴리에스터 수입 추이

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

1,000,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton)CN: Import: Ethylene Glycol YoY(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton th)(%, YoY)

CN: Import: Polyester(좌) YoY(우)


16


(4) 중국 제품별 재고추이

그림 56. 중국 동부 SM(Styrene Monomer) 재고추이 그림 57. 중국 동부 MX(Mixed Xylene) 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(Ton) Styrene Inventories E China

'07~'14년 평균

0

40,000

80,000

120,000

160,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(Ton)Mixed Xylenes Inventories EChina'07~'14년 평균

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

그림 58. 중국 동부 톨루엔 재고추이 그림 59. 중국 화학섬유 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(Ton)Toluene Inventories E China

'07~'14년 평균

35

37

39

41

43

45

47

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(bn RMB)CN: Product Inventory: Chemical Fiber RMB bn

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

그림 60. 중국 합성섬유 재고추이 그림 61. 중국 합성섬유(Monomer) 재고추이

46,000

48,000

50,000

52,000

54,000

56,000

58,000

60,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

CN: Synthetic Fiber: Inventory(mn RMB)

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(mn RMB)CN: Synthetic Fiber Monomer: Product Inventory

RMB mn


17


그림 62. 중국 폴리프로필렌(PP)섬유 재고추이 그림 63. 중국 합성고무 재고추이

150

170

190

210

230

250

270

290

310

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(mn RMB)CN: Polypropylene Fiber: Product Inventory

RMB mn

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(mn RMB)CN: Synthetic Rubber: Product Inventory

RMB mn


그림 64. 중국 폴리에스터 재고추이 그림 65. 중국 스판덱스 재고추이

32,000

34,000

36,000

38,000

40,000

42,000

44,000

46,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(m RMB)CN: Polyester Fiber: Inventory

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

CN: Spandex Fiber: Product Inventory

RMB mn

(mn RMB)


그림 66. 중국 PE/PP 재고 Index(2011.01.01=100) 그림 67. 중국 PTA 재고일수 추이

60

70

80

90

100

110

120

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(Indexed)중국 PE/PP 재고 Index(2011.1.1=100)

0

2

4

6

8

10

12

12.6 12.12 13.6 13.12 14.6 14.12 15.6 15.12

(일)PTA 재고일수(PTA Plant)

PTA 재고일수(Polyester Plant)

자료: WIND, 하나금융투자 리서치센터 자료: WIND, 하나금융투자 리서치센터

18


그림 68. 중국 타이어 재고추이 그림 69. 중국 Qingdao 전체 고무재고 추이

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(%, YoY)(bn RMB)CN: Tire: YoY: Product Inventory(LHS)

CN: Tire: YoY: Inventory(RHS)

0

100

200

300

400

10 11 12 13 14 15

(천톤)Qingdao Total Rubber Inventory

자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

그림 70. 중국 Qingdao 합성고무 재고추이 그림 71. 중국 Qingdao 천연고무 재고추이

10

20

30

40

50

60

10 11 12 13 14 15

(천톤)Synthetic Rubber Inventory

0

100

200

300

10 11 12 13 14 15

(천톤)Natural Rubber Inventory

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

19


4. REFINING Update

(1) Price & Margin Trend

그림 72. Petroleum Price Trend

Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average(단위: $/bbl, %) 1/15 1/14 Chg. 1-2nd 1-1st Chg. Dec-15 Nov-15 Chg. 4Q15 3Q15 Chg. '15 '14환율/유가/납사 KRW/USD(원/달러) 1,213 1,213 0.0 1,210 1,194 1.3 1,172 1,153 1.7 1,159 1,170 -0.9 1,131 1,053 Dubai($/bbl) 26.2 26.0 0.7 26.7 30.4 -12.3 34.9 41.8 -16.4 40.8 50.0 -18.4 50.8 96.7 WTI($/bbl) 29.4 31.2 -5.7 30.6 34.6 -11.7 37.5 43.0 -12.7 42.2 46.7 -9.6 48.8 93.1 Brent($/bbl) 28.9 31.0 -6.7 30.5 35.0 -12.8 39.0 46.0 -15.2 44.7 51.4 -12.9 53.6 99.3

석유제품($/bbl, 증감) Gasoline (95RON) 49.6 50.3 -1.5 50.7 54.1 -3.4 55.4 59.4 -4.0 59.7 69.7 -10.0 69.5 111.0 Diesel (0.05%) 35.7 35.5 0.6 36.4 40.9 -4.6 47.3 56.9 -9.6 54.4 61.1 -6.7 64.8 112.7 Kerosene 37.1 37.3 -0.3 37.9 41.9 -4.0 48.0 56.9 -8.8 54.5 60.8 -6.3 64.8 112.6 B-C (180cst) 21.6 21.4 0.8 21.9 24.8 -2.9 28.3 35.0 -6.7 33.5 41.9 -8.4 45.3 86.5 Naphtha 35.7 36.2 -1.3 37.6 43.1 -5.5 45.0 47.8 -2.7 46.9 49.2 -2.3 52.6 94.4

Crack to Dubai($/bbl, 증감) Gasoline 23.4 24.3 -0.9 24.1 23.7 0.3 20.5 17.6 2.9 18.9 19.7 -0.8 18.7 14.2 Gas Oil(경유) 9.5 9.4 0.0 9.7 10.5 -0.8 12.4 15.2 -2.8 13.7 11.1 2.5 14.0 16.0 Jet Kerosene(등유) 10.9 11.2 -0.3 11.2 11.4 -0.2 13.1 15.1 -2.0 13.7 10.9 2.9 14.0 15.8 Fuel-Oil(B-C) -4.6 -4.6 0.0 -4.7 -5.6 0.9 -6.7 -6.8 0.1 -7.3 -8.1 0.8 -5.5 -10.3 Naphtha 9.5 10.2 -0.7 10.9 12.7 -1.8 10.1 6.0 4.1 6.1 -0.8 6.9 1.8 -2.4

Margin($/bbl, 증감) Simple Crack 4.8 5.0 -0.2 5.0 5.0 0.0 4.6 4.8 -0.2 4.2 2.4 1.8 4.6 2.5 Complex Crack 9.9 10.1 -0.3 10.3 10.6 -0.3 10.4 10.7 -0.3 10.2 8.1 2.0 10.1 9.1

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

그림 73. 싱가폴 단순/복합 정제마진 추이 그림 74. 제품별 Crack 마진추이

(5)

0

5

10

15

20

11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/bbl)Singapore Simple Crack Singapore Complex Crack

(20)

(10)

0

10

20

30

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1

(US$/bbl) 납사 Crack 가솔린 Crack등유 Crack 경유 CrackB-C Crack


20


그림 75. 휘발유/납사/B-C Crack 추이 그림 76. 등/경유 Crack 추이

(20)

(10)

0

10

20

30

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1

(US$/bbl)납사 Crack 가솔린 Crack

B-C Crack

8

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1

(US$/bbl)등유 Crack 경유 Crack


(2) 원유&정제 동향

그림 77. WTI-Brent 유종간 가격차이 그림 78. 글로벌 원유수요

(30)

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

20

40

60

80

100

120

10 11 12 13 14 15 16

(달러/bbl)(달러/bbl) WTI-Brent Spread(우)WTI(좌)Brent(좌)

93.5

95.3

93.5

93.0 92.8

96.895.3

96.096.2 95.7 95.4

86

89

92

95

98

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 글로벌 원유수요

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터 자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

그림 79. 글로벌 원유공급 그림 80. 글로벌 원유공급 - OPEC

95.4

95.6

97.0

96.3

97.1

97.4

97.5

97.4

97.9

97.9

98.4

88

91

94

97

100


2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 글로벌 원유공급

30.4

29.9

31.1

30.7

31.2

32

31.7 31.7

32.2

31.9

32.2

28

29

30

31

32

33


2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 공급-OPEC


21


그림 81. 글로벌 원유공급 – Non OPEC 그림 82. 글로벌 정유설비 조업중단 추이

56.4

56.9 57.4

57.1 57.2

56.4

56.6 56.5

56.6

56.857

49

51

53

55

57

59


2015년 2014년 2013년

(mn b/d)공급 - Non-OPEC

2%

6%

10%

14%

18%

22%

26%

3

7

11

15

19

23

27

10 11 12 13 14 15 16

(mn b/d)글로벌 정유설비 조업중단(좌)

% of capa(우)


그림 83. 지역별 정제설비 가동률 추이

자료: OPEC 12월, 하나금융투자 리서치센터

(3) 석유제품 수요& Indicators

그림 84. 미국 휘발유 수요추이 그림 85. 미국 Distillate 수요추이

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500


(th b/d)2013년 2014년

2015년 '09~'14년 평균

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000


(th b/d)2013년 2014년

2015년 '09~'14년 평균


22


그림 86. 중국 휘발유 수요추이 그림 87. 중국 등/경유 수요추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유 수요(좌) 휘발유 수요증가율(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 b/d)등/경유 수요(좌) 등/경유 수요증가율(우)


그림 88. 중국 주요 석유제품 수요 추이 그림 89. 중국 석유제품별 순수입 추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유+등/경유+FO Total(좌)

휘발유+등/경유+FO Total 증가율(우)

(600)

(300)

0

300

600

900

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(th Ton) 납사 휘발유 등/경유

FO Total

순수입 ↑

순수출 ↓


그림 90. 미국 주요항구 수입물량 추이 그림 91. 미국 주요항구 수출물량 추이

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

400

500

600

700

800

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1

(%, YoY)(th TEUs)주요항구 수입물량(3MA) YoY

-40%

-20%

0%

20%

40%

180

220

260

300

340

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1

(%, YoY)(th TEUs)주요항구 수출물량(3MA) YoY


23


(4) 지역/제품별 재고추이

그림 92. 싱가폴 총 석유제품 재고추이 그림 93. 싱가폴 Lt. Distillate 재고추이

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000


('000 bbl) 싱가폴 총 석유제품 재고

'03~'13 Range '03~'13 average

2014 2015

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000


('000 bbl) 싱가폴 Lt. distillate 재고


2014 2015


그림 94. 싱가폴 Mid. Distillate 재고추이 그림 95. 싱가폴 Residue 재고추이

0

3,000

6,000

9,000

12,000

15,000

18,000


('000 bbl) 싱가폴 Mid distillate 재고


2014 2015

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000


('000 bbl) 싱가폴 Residue 재고


2014 2015


그림 96. 유럽 휘발유 재고추이 그림 97. 유럽 Gas Oil 재고추이

200

400

600

800

1,000

1,200


('000 bbl)유럽 가솔린 재고

'09~'13 Range '09~'13 Average

2014 2015

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000


('000 bbl)유럽 GO 재고


2014 2015


24


그림 98. 유럽 Fuel-Oil 재고추이 그림 99. 유럽 Jet Kerosene 재고추이

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400


('000 bbl)유럽 FO 재고


2014 2015

0

200

400

600

800

1,000


('000 bbl) 유럽 JET 재고


2014 2015


투자의견 분류 및 적용 투자등급 비율

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 BUY

(매수)

Neutral

(중립)

Reduce

(비중축소) 합계

금융투자상품의 비율 83.9% 13.2% 3.0% 100.0%

* 기준일: 2016년 1월 15일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(윤재성)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 2016년 1월 18일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(윤재성)는 2016년 1월 18일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무 단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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[Vol.23] 16.01.11( )-16.01.15( 정유 주간 동향 -...

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