Risiko-Return-Konzept für Risiko-Return-Konzept für Corporate Sales Produkte Corporate Sales Produkte

aus Bankensichtaus Bankensicht

Diplomarbeit von Thomas BilekDiplomarbeit von Thomas Bilekam FHWien –Studiengang am FHWien –Studiengang

Finanz-, Rechnungs- und Steuerwesen der WKWFinanz-, Rechnungs- und Steuerwesen der WKW

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

AufbauAufbau

Corporate Sales ProdukteCorporate Sales Produkte ReturnReturn RisikoRisiko Risiko-Return-KennzahlenRisiko-Return-Kennzahlen

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Corporate Sales ProdukteCorporate Sales Produkte

CS Abteilung: Vermittler zwischen prop trader CS Abteilung: Vermittler zwischen prop trader und non-financial corporatesund non-financial corporates

Produkte v.a. zum Hedgen von Underlyings Produkte v.a. zum Hedgen von Underlyings

(Verbindlichkeiten, Assets, Cash Flows)(Verbindlichkeiten, Assets, Cash Flows) Absicherung v.a. gegen Zins-, FX- und Absicherung v.a. gegen Zins-, FX- und

Commodity- RiskenCommodity- Risken Individuell gestaltet, d.h. v.a. OTC-DerivateIndividuell gestaltet, d.h. v.a. OTC-Derivate Auch Anleihen, FX-Spotgeschäfte, Futures etc.Auch Anleihen, FX-Spotgeschäfte, Futures etc.

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Corporate Sales OTC-Derivate Corporate Sales OTC-Derivate einer österreichischen Bank einer österreichischen Bank

Corporate Sales Derivate

Forward(FX)

SwapSwaption

(IR)

IRS(IR)

CMS(IR)

CCS(FX, IR)

Commodity Swap (Com.)

Option(FX, IR, Com.)

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

StrukturierungsmöglichkeitenStrukturierungsmöglichkeiten

FX-Forwards: variabler Forwardpreis FX-Forwards: variabler Forwardpreis und/oder variables Volumen bei Unter- od. und/oder variables Volumen bei Unter- od. Überschreiten von BarriersÜberschreiten von Barriers

IRS: range accrual, amortizing, accreting, IRS: range accrual, amortizing, accreting, snowball, reverse floating, averaging, snowball, reverse floating, averaging, multi-callable, compounding, quanto etc.multi-callable, compounding, quanto etc.

Option: barriers, window barriers, digital, Option: barriers, window barriers, digital, asiatisch, lookback, ladder, basket, asiatisch, lookback, ladder, basket, spread, bermuda, chooser etc. spread, bermuda, chooser etc.

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Beispiel: IRS mit FX Barrier OptionBeispiel: IRS mit FX Barrier Option

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Beispiel: IR Cap mit SwaptionBeispiel: IR Cap mit Swaption

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

ReturnReturn

Return bei MarktrisikoReturn bei Marktrisiko Return bei KreditrisikoReturn bei Kreditrisiko Return von Corporate Sales Produkten Return von Corporate Sales Produkten

aus Bankensichtaus Bankensicht

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Return bei MarktrisikoReturn bei Marktrisiko

Ertrag von Investition aufgrund von Ertrag von Investition aufgrund von MarktentwicklungMarktentwicklung

Ex ante, ex postEx ante, ex post PeriodisierungPeriodisierung VerzinsungVerzinsung Zeit- und GeldgewichtungZeit- und Geldgewichtung Absolut und relativAbsolut und relativ

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Return bei KreditrisikoReturn bei Kreditrisiko

Risk adjusted return on capital (RAROC)Risk adjusted return on capital (RAROC) Risk adjusted Return (RAR):Risk adjusted Return (RAR):

Return - erwarteter VerlustReturn - erwarteter Verlust

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Return von Corporate Sales Return von Corporate Sales Produkten aus BankensichtProdukten aus Bankensicht

Kein MarktreturnKein Marktreturn Gebühr - erwarteter VerlustGebühr - erwarteter Verlust Erwarteter Verlust: EPE*PD*LGDErwarteter Verlust: EPE*PD*LGD EPE: expected positive exposure EPE: expected positive exposure

(counterparty credit risk)(counterparty credit risk) PD: probability of default, PD: probability of default,

AusfallwahrscheinlichkeitAusfallwahrscheinlichkeit LGD: loss given default, VerlustquoteLGD: loss given default, Verlustquote

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

RisikoRisiko

MarktrisikoMarktrisiko KreditrisikoKreditrisiko (operationales Risiko)(operationales Risiko)

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

MarktrisikoMarktrisiko

Risiko als Abweichung von Risiko als Abweichung von ErwartungswertErwartungswert

Absolutes MarktrisikoAbsolutes Marktrisiko Relatives MarktrisikoRelatives Marktrisiko

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Absolutes MarktrisikoAbsolutes Marktrisiko

Standardabweichung Standardabweichung VarianzVarianz Negative Standardabweichung: Negative Standardabweichung:

semideviation, downside deviationsemideviation, downside deviation

n

rrn

iPPi

2

1

n

rrn

iTi

D

1

20);(min

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Absolutes MarktrisikoAbsolutes Marktrisiko

Value at riskValue at risk Expected shortfallExpected shortfall Weitere Kennzahlen: Duration Weitere Kennzahlen: Duration

(Anleihen), Griechen (Optionen) etc.(Anleihen), Griechen (Optionen) etc.

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Relatives MarktrisikoRelatives Marktrisiko

KovarianzKovarianz

KorrelationKorrelation

BetaBeta

Standardabweichung von AlphaStandardabweichung von Alpha

n

rrrrn

iMMiPPi

1

)()(cov

MP

MP

,cov

2

,cov

M

MP

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

KreditrisikoKreditrisiko Erwarteter Verlust (EL)Erwarteter Verlust (EL) Credit VaRCredit VaR Ökonomisches Kapital (EC)Ökonomisches Kapital (EC) Expected shortfall (ES)Expected shortfall (ES)

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

KreditrisikoKreditrisiko

MCR=EAD*RW*8%MCR=EAD*RW*8% EAD: MarktrisikokomponenteEAD: Marktrisikokomponente RW=PD*LGD: kundenspezifische RW=PD*LGD: kundenspezifische

KomponenteKomponente

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

MarktrisikokomponenteMarktrisikokomponente

Exposure at default (EAD)Exposure at default (EAD) Abhängig von Marktrisikofaktoren: Abhängig von Marktrisikofaktoren:

Zinssätze, Währungskurse, Zinssätze, Währungskurse, Rohstoffpreise, Aktienkurse, Spreads etc.Rohstoffpreise, Aktienkurse, Spreads etc.

Annahme: ZahlungsausfallAnnahme: Zahlungsausfall OTC-Derivate als CS Geschäfte: OTC-Derivate als CS Geschäfte:

Kontrahentenausfallrisiko (counterparty Kontrahentenausfallrisiko (counterparty credit risk, CCR)credit risk, CCR)

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

KontrahentenausfallrisikoKontrahentenausfallrisiko

Unabhängigkeit von kundenspezifischer Unabhängigkeit von kundenspezifischer KreditrisikokomponenteKreditrisikokomponente

Annahme von ZahlungsausfallAnnahme von Zahlungsausfall Bilateral: CCR bei positivem MarktwertBilateral: CCR bei positivem Marktwert WiederbeschaffungskostenWiederbeschaffungskosten Abhängig von Marktrisikofaktoren, zufällig, Abhängig von Marktrisikofaktoren, zufällig,

diskontinuierlich, pfadabhängig, verringert diskontinuierlich, pfadabhängig, verringert durch Risikominderungstechnikendurch Risikominderungstechniken

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

ErmittlungsverfahrenErmittlungsverfahren

Analytische Annäherungsverfahren: Analytische Annäherungsverfahren: vereinfachend, geeignet für homogene vereinfachend, geeignet für homogene PortfoliosPortfolios

Monte Carlo Simulation: Simulation von Monte Carlo Simulation: Simulation von Marktfaktoren-Änderungen, Änderungen Marktfaktoren-Änderungen, Änderungen von Portfolio, Korrelationen, von Portfolio, Korrelationen, RisikominderungstechnikenRisikominderungstechniken

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Monte Carlo SimulationMonte Carlo Simulation Quantifizierung der Veränderungen von Marktrisiko-Quantifizierung der Veränderungen von Marktrisiko-

Parametern durch Simulation von PfadenParametern durch Simulation von Pfaden Preisalgorithmen zur Berechnung künftiger Marktpreise Preisalgorithmen zur Berechnung künftiger Marktpreise

von Produkten und Sicherheiten unter Berücksichtigung von Produkten und Sicherheiten unter Berücksichtigung des Überwälzungsrisikos („roll-over-Effekte“) des Überwälzungsrisikos („roll-over-Effekte“)

Aggregation von Produktdaten mittels einer Datenbank Aggregation von Produktdaten mittels einer Datenbank unter Berücksichtigung von Netting- und Nachschuss-unter Berücksichtigung von Netting- und Nachschuss-VereinbarungenVereinbarungen

Wiederholung dieser Schritte für unterschiedliche Wiederholung dieser Schritte für unterschiedliche Zeitpunkte zur Erstellung einer Verteilung und eines Zeitpunkte zur Erstellung einer Verteilung und eines Profils für den Wiederbeschaffungswert („exposure“)Profils für den Wiederbeschaffungswert („exposure“)

Abschließende Statistiken u.a. zur Bestimmung des Abschließende Statistiken u.a. zur Bestimmung des ökonomischen Kapitals und der Mindestkapital-ökonomischen Kapitals und der Mindestkapital-anforderungenanforderungen

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Basel II-Methoden zur Berechnung Basel II-Methoden zur Berechnung von EADvon EAD

Marktbewertungsmethode (current Marktbewertungsmethode (current exposure method, CEM)exposure method, CEM)

Standardmethode (standard method, SM)Standardmethode (standard method, SM) Auf internen Modellen basierende Auf internen Modellen basierende

Methode (internal rating based method, Methode (internal rating based method, IRB): Basisansatz (PD intern), IRB): Basisansatz (PD intern), fortgeschrittener Ansatz (EAD,PD,LGD fortgeschrittener Ansatz (EAD,PD,LGD intern)intern)

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

CCR KennzahlenCCR Kennzahlen

Potential future exposure (PFE)Potential future exposure (PFE) Expected exposure (EE)Expected exposure (EE) Expected positive exposure (EPE)Expected positive exposure (EPE) Effective EE (Überwälzungsrisiko, roll over Effective EE (Überwälzungsrisiko, roll over

effect)effect) Effective EPEEffective EPE Peak exposure, maximum peak exposurePeak exposure, maximum peak exposure

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

CCR KennzahlenCCR Kennzahlen

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

CCR ProfileCCR ProfileCCR Profil von IRS mit FX Barrier-Option

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

CCR ProfileCCR ProfileCCR Profil von Cross Currency Swap

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Kundenspezifische Kreditrisiko-Kundenspezifische Kreditrisiko-Komponente: PD,LGDKomponente: PD,LGD

PD: tatsächliche Laufzeit bzw. Laufzeit PD: tatsächliche Laufzeit bzw. Laufzeit des längstlebigen Produktsdes längstlebigen Produkts

Marginale und kumulierte PDMarginale und kumulierte PD MigrationstabellenMigrationstabellen Interne Ratings, KalibrierungInterne Ratings, Kalibrierung CS OTC-Derivate: erhöhte PDCS OTC-Derivate: erhöhte PD

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Risikobereinigter ReturnRisikobereinigter Return

Marktrisiko-Return-KennzahlenMarktrisiko-Return-Kennzahlen Kreditrisiko-Return-KennzahlKreditrisiko-Return-Kennzahl Risiko-Return-Kennzahl für Corporate Risiko-Return-Kennzahl für Corporate

Sales Produkte aus BankensichtSales Produkte aus Bankensicht

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Marktrisiko-Return-KennzahlenMarktrisiko-Return-Kennzahlen

Absoluter Return/absolutes RisikoAbsoluter Return/absolutes Risiko

Sharpe RatioSharpe Ratio

Treynor RatioTreynor Ratio

Information RatioInformation Ratio

Sortino RatioSortino Ratio

P

Pr

P

fP rrSR

fP rr

TR

MiPi rr

n

i iMPi

n

rr

IR

1

n

rr

rrSOR

n

iTPi

TP

1

20;min

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Marktrisiko-Return-KennzahlenMarktrisiko-Return-Kennzahlen

VaR RatioVaR Ratio

RVaRRVaR

Conditional SRConditional SR

Assets

VaR

VaRRatio

rr fP

CVaR

rr fP

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Kreditrisiko-Return-KennzahlKreditrisiko-Return-Kennzahl

RAROC = Nettoergebnis/ökonomisches RAROC = Nettoergebnis/ökonomisches KapitalKapital

Nettoergebnis = risikobereinigter Nettoergebnis = risikobereinigter Nettoertrag (RAR) nach Steuern Nettoertrag (RAR) nach Steuern

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Risiko-Return-Kennzahl für Risiko-Return-Kennzahl für Corporate Sales Produkte aus Corporate Sales Produkte aus

BankensichtBankensicht Return: lukrierte Gebühr - EPE*PDReturn: lukrierte Gebühr - EPE*PD Risiko: QuantilRisiko: Quantil Maximaler vs erwarteter Maximaler vs erwarteter

SpitzenwiederbeschaffungswertSpitzenwiederbeschaffungswert Risiko-Return-Indikator Risiko-Return-Indikator

PDEPEAKE

PDEPEMA

*

*2

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Vergleich von KennzahlenVergleich von Kennzahlen

CS Indikator-RAROC: Zähler kein RAR, CS Indikator-RAROC: Zähler kein RAR, Nenner kein ökonom. KapitalNenner kein ökonom. Kapital

CS Indikator-Sharpe Ratio : beide CS Indikator-Sharpe Ratio : beide dimensionslos, positiver Wert notwendig; dimensionslos, positiver Wert notwendig; Zähler absoluter Return (erweiterbar), Zähler absoluter Return (erweiterbar), Nenner CCR-Kennzahl, aber Nenner CCR-Kennzahl, aber Standardabweichung ähnlichStandardabweichung ähnlich

Tendentiell methodische Transformation Tendentiell methodische Transformation von SR in Bereich CCRvon SR in Bereich CCR

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Praktische ÜberlegungenPraktische Überlegungen

Festlegen von Benchmark Festlegen von Benchmark Produkt- und/oder PortfolioebeneProdukt- und/oder Portfolioebene Negativer Wert: KO-KriteriumNegativer Wert: KO-Kriterium Positiver Wert: Vergleich mit BenchmarkPositiver Wert: Vergleich mit Benchmark Eventuell erweiterbar um relativen Return, Eventuell erweiterbar um relativen Return,

erhöhte PD, LGDerhöhte PD, LGD

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

RechenbeispielRechenbeispiel

FX Forward EUR/USD, FX Forward EUR/USD,

Nominale 12,5 Mio EURNominale 12,5 Mio EUR marginale Jahresausfallwahrscheinlichkeit marginale Jahresausfallwahrscheinlichkeit

von 9%von 9% Gebühr von 2 Basispunkten der NominaleGebühr von 2 Basispunkten der Nominale

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

RechenbeispielRechenbeispiel

TT QUQU EEEE

11 00 00

77 00 1194,531194,53

1414 95883,8895883,88 6716,116716,11

3030 00 00

QU- und EE-Werte pro Stützpunkt (grip point)

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

RechenbeispielRechenbeispiel

t

tEEEE tt 1*

2

*)( 1

EPE als mit der Zeit gewichteter EPE als mit der Zeit gewichteter Durchschnitt der EEDurchschnitt der EE

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

RechenbeispielRechenbeispiel

T T Delta t Delta t EE EE zeitgew. EE zeitgew. EE

00

11 11

77 66 1.194,531.194,53 3.583,593.583,59

1414 77 6.716,116.716,11 27.687,2427.687,24

3030 1616

EPEEPE 2.233,632.233,63

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

RechenbeispielRechenbeispiel

t

tEPEAKEPEAK tt 1*

2

*)( 21

2

erwarteter Spitzenwiederbeschaffungswert erwarteter Spitzenwiederbeschaffungswert (EPEAK) als (EPEAK) als Wurzel aus den zeit-Wurzel aus den zeit-gewichteten quadrierten Mittelwertengewichteten quadrierten Mittelwerten

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

RechenbeispielRechenbeispiel

tt Delta tDelta t Peake Peake zeitgew. Peake zeitgew. Peake

00 00

11 11

77 66

1414 77 95.883,995.883,9 3,2178E+103,2178E+10

3030 1616

SummeSumme 47.941,9547.941,95

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

RechenbeispielRechenbeispiel

Risiko-Return Indikator =Risiko-Return Indikator =

2 Basispunkte (=0,02%) von 12,5 Mio = 2 Basispunkte (=0,02%) von 12,5 Mio = €2.500€2.500

Ausfallwahrscheinlichkeit: 9% p.a., bei 14 Ausfallwahrscheinlichkeit: 9% p.a., bei 14 Tagen Laufzeit 0,09*14/365=0,345205%Tagen Laufzeit 0,09*14/365=0,345205%

Indikator = (2.500-2.233,63*0,00345205) Indikator = (2.500-2.233,63*0,00345205) /(47.941,95*/(47.941,95*0,00345205)=0,8800940,00345205)=0,880094

PDEPEAKE

PDEPEMA

*

*2

Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept

Ich danke Ihnen Ich danke Ihnen für Ihr Interesse und für Ihr Interesse und Ihre Aufmerksamkeit!Ihre Aufmerksamkeit!