Morning Meeting Notes · 2019-01-15 · 20.8% YoY)를 기록하며 시장 예상치를 하회할...

국내시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KOSPI 2,097.18 1.58 1.34대형주 2,016.25 1.81 1.46중형주 2,450.09 0.55 0.05소형주 1,958.98 0.92 3.36KOSDAQ 690.39 1.07 3.61

투자자별 매매동향 개인 외국인 기관

KOSPI (억원) (억원) (억원)

순매수 -4,110.5 1,230.2 2,880.0누적순매수(D-20) -22,842.0 15,742.9 6,342.5거래대금(코스피+코스닥) 금액 D-1 D-20

(평균,단위 :억 원) 86,969.6 80,012.3 92,373.4업종별 지수 종가 D-1(%) D-20(%)건설 115.84 +0.84 +0.70금융 435.05 +2.12 -2.55 운수장비 1,496.83 +3.08 +3.49유통 400.15 +0.73 +0.51음식료 4,052.29 -0.89 -0.24 의약품 11,501.41 -0.23 +1.66전기전자 15,299.65 +2.46 +5.16철강금속 4,256.43 +1.95 +1.65화학 4,867.57 +1.22 -1.46 유틸리티 1,105.19 +0.29 +4.98

Rating, Target Price Changes 통신 393.21 +0.70 -4.05 현대건설기계BUY 50,182 원 ▷ BUY 59,000 원 (2019-01-16) 해외시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)두산인프라코어BUY 12,500 원 ▷ BUY 11,500 원 (2019-01-16) S&P500 2,610.30 +1.07 +0.40두산밥캣 BUY 45,000 원 ▷ BUY 43,000 원 (2019-01-16) NASDAQ 7,023.83 +1.71 +1.64유한양행 BUY 320,000 원 ▷ BUY 300,000 원 (2019-01-15) 일본 20,555.29 +0.96 -3.83삼성전기 BUY 200,000 원 ▷ BUY 160,000 원 (2019-01-11) 중국 2,570.35 +1.36 -0.90기아차 BUY 37,000 원 ▷ BUY 40,000 원 (2019-01-09) 독일 10,891.79 +0.33 +0.24한국타이어 BUY 56,000 원 ▷ BUY 50,000 원 (2019-01-09) 주요 금리 동향 종가 D-1(bp) D-20(bp)SK텔레콤 BUY 320,000 원 ▷ BUY 350,000 원 (2019-01-04) 국고채 (3년) 1.79 -0.50 +1.50

POSCO BUY 380,000 원 ▷ BUY 340,000 원 (2019-01-04) 국고채 (10년) 1.96 -1.00 -3.80

은행채AAA (3년) 2.00 -0.50 -0.90순매수 금액(백만) 순매수 금액(백만) 미국국채 (2년) 2.53 +0.00 -19.83

삼성전자 55,429 KODEX 레버리지 55,578 미국국채 (10년) 2.71 +0.88 -17.83LG생활건강 15,303 현대차 30,915 환율 동향 종가 D-1(%) D-20(%)JYP Ent. 14,593 삼성전자 29,812 원/달러 1120.81 -0.22 -0.95삼성전기 14,567 LG화학 20,193 원/백 엔 1033.20 +0.02 +2.94삼성전자우 13,531 POSCO 15,108 원/위안 166.08 -0.01 +1.38

달러/유로 1.14 -0.05 +0.52순매도 금액(백만) 순매도 금액(백만) 위안/달러 6.76 -0.11 -2.02

카카오 -11,215 KODEX 200선물인버스2 -46,616 엔/달러 108.67 -0.01 -3.83셀트리온헬스케어 -9,778 셀트리온 -25,424 Dollar Index 95.98 +0.39 -1.50LG전자 -8,750 KODEX 인버스 -13,445 상품시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)엔씨소프트 -8,112 셀트리온헬스케어 -10,144 WTI (usd/barrel) 52.11 +3.17 +1.24삼성물산 -6,540 고려아연 -5,381 금 (usd/oz) 1,288.40 -0.22 +3.79KOSPI, S&P 추이 BDI 1,147.00 -1.88 -18.13

천연가스(NYMEX) 3.50 -2.51 -6.71

Conviction Call List종목명 추천일

지엠피 2018-11-19

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-18.25

절대 수익률(%)

2019-01-16

외국인 순매수 국내기관 순매수

외국인 순매도 국내기관 순매도

600

1,100

1,600

2,100

2,600

3,100

07.01 08.01 09.01 10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01

S&P500

KOSPI

(PT)

What's Inside :NAVER(BUY/160,000원) 단기실적 정체보다는 미래성장 기대감에 초점두산밥캣(BUY/43,000원) 견조한 실적 예상두산인프라코어(BUY/11,500원) 중국 인프라투자 수혜주를 찾는다면현대건설기계(BUY/59,000원) 중국법인 지분 인수가 반드시 필요만도(BUY/40,000원) 이번에도 발목 잡은 중국

New Issue :뉴욕증시, 중국 부양책 기대감에 상승 마감…다우 0.65%↑뉴욕채권, 10년물 금리 2.72%로↑…유가와 주가 따라 반등국제유가, 中경기부양 기대에 급등…WTI 3.2%↑

New Publication :[정유업종] 정유, 지금은 팔 때가 아니라 살 때(2018-12-04) 강동진[IT H/W] 대만 일본 기업 탐방 후기(2018-12-04) 노근창

Morning Meeting Notes

요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(억원) (억원) (억원) (억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2016 40,226 11,020 7,493 12,650 4,546 44.4 34.1 7.1 18.2 26.2 0.7

2017 46,785 11,792 7,729 13,854 4,689 3.1 37.1 6.0 18.8 18.5 0.8

2018F 55,045 9,599 6,976 9,599 4,233 -9.7 28.8 3.8 18.0 13.8 0.2

2019F 58,949 9,762 7,078 9,762 4,294 1.5 30.9 3.6 18.8 12.5 0.2

2020F 64,357 11,616 8,522 11,616 5,170 20.4 25.6 3.2 15.1 13.3 0.2

* K-IFRS 연결 기준

NAVER(035420) BUY / TP 160,000원

통신/미디어/인터넷 Analyst 황성진

Jr. Analyst 최진성

02) 3787-2658

02) 3787-2559

[email protected]

[email protected]

단기실적 정체보다는 미래성장 기대감에 초점 현재주가 (1/15)

상승여력

132,500원

20.8%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

218,378억원

164,813천주

165억원/100원

52주 최고가/최저가 186,400원/106,500원

일평균 거래대금 (60일) 689억원

외국인지분율

주요주주

59.54%

국민연금 10.00%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

2.8 -10.6 -17.6

3.1 -6.3 -7.8

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(18F) EPS(19F) T/P

Before 4,325 4,903 160,000

After 4,233 4,294 160,000

Consensus 4,261 4,538 159,714

Cons. 차이 -0.7% -5.4% 0.2%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120 NAVER

KOSPI

자료: WiseFn, 현대차증권

1) 투자포인트 및 결론

- 최근 일련의 비용 부담이 가중되고 있는 상황임을 감안하면, 단기 실적 성장세는 제한적

일 것. 국내 부문은 광고매출의 꾸준한 성장 등에 힘입어 매우 안정적인 모습을 보여주고

있는 반면, 일본 LINE은 핀테크 사업 등을 위한 공격적인 선투자 영향으로 당분간 적자기

조 유지가 불가피할 것으로 전망

- 다만 이러한 비용 증가는 미래 성장 동력을 확보하기 위한 투자지출로 보는 것이 타당할

것. 단기적으로 인건비와 마케팅비 등 AI, 핀테크 영역에 대한 투자지출 증가는 불가피할

것으로 보이나, 이는 장기적으로 인터넷 비즈니스의 커버리지 확대 효과를 가져오며 장기

적인 수익성 개선에 기여할 것으로 전망

2) 주요이슈 및 실적전망

- 4분기 NAVER의 연결 매출액은 1조 4,341억원(+13.3% YoY), 영업이익은 2,306억원(-

20.8% YoY)를 기록하며 시장 예상치를 하회할 것으로 전망. 국내 부문은 4분기 광고 성수

기 효과와 트래픽 증가에 따른 영향으로 안정적인 모습을 보일 것으로 전망되나, 일본

LINE은 Pay와 Financial 등 핀테크 관련 투자/마케팅 지출 증가 등의 영향과 AI 투자 등에

따른 인건비 부담으로 당분간 적자 기조가 유지될 것으로 전망되기 때문. 당분간 신규사

업 확대와 초기시장 선점을 위한 인건비와 마케팅비 부담 증가세는 불가피할 것으로 보

이며, 자회사들의 손실 규모 역시 유지될 것으로 전망

- NAVER의 모바일 메인화면 개편 그린닷 서비스가 빠르면 1분기 중 공식 런칭될 전망. 그

린닷 서비스는 1) AI기반의 검색 강화와 2) 커머스 플랫폼의 확대 및 3) 사용자의 자유도

확대 등에 목적이 있음. 기존의 광고 인벤토리에 큰 변화가 없어 메인 광고매출에 미치는

영향은 제한적일 것으로 보이나, 커머스 경쟁력 확대 및 쇼핑검색과 지역광고 확대 효과

는 기대 가능할 것으로 예상

3) 주가전망 및 Valuation

- 미래성장을 위한 투자지출 구간. 단기적인 실적 정체보다는 핀테크 등 신사업 성장에 대

한 기대감에 더 초점을 맞출 시점. 투자의견 BUY와 목표주가는 160,000원 유지

Company Note 2019. 01. 16

기아자동차 (000270)

2

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

<표1> NAVER 분기실적 추이 및 전망 (단위 : 억원, %)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F

매출액 13,091 13,636 13,977 14,341 14,197 14,681 14,675 15,395

광고 1,331 1,487 1,361 1,550 1,364 1,524 1,395 1,589

비즈니스플랫폼 5,927 6,116 6,130 6,400 6,546 6,720 6,723 7,095

IT플랫폼 725 857 885 965 1,013 1,064 1,117 1,173

콘텐츠서비스 296 317 361 370 380 402 390 407

LINE 및 기타플랫폼 4,812 4,859 5,240 5,056 4,893 4,972 5,051 5,131

영업이익 2,570 2,506 2,217 2,306 2,196 2,323 2,536 2,708

영업이익률 19.6% 18.4% 15.9% 16.1% 15.5% 15.8% 17.3% 17.6%

세전이익 2,557 3,884 1,868 2,302 2,168 2,293 2,488 2,688

세전이익률 19.5% 28.5% 13.4% 16.0% 15.3% 15.6% 17.0% 17.5%

순이익 1,538 2,818 684 1,566 1,474 1,559 1,692 1,828

순이익률 11.7% 20.7% 4.9% 10.9% 10.4% 10.6% 11.5% 11.9%

지배주주지분 순이익 1,652 2,642 990 1,692 1,592 1,684 1,827 1,974

비지배주주지분 순이익 -115 175 -306 -125 -118 -125 -135 -146

주 : K-IFRS 연결 기준

자료 : NAVER, 현대차증권

<표2> NAVER 수익추정 변경 (단위 : 억원, 원 %)

변경치 이전치 변화율 18F 19F 18F 19F 18F 19F

매출액 55,045 58,949 55,075 59,097 -0.1% -0.3%

영업이익 9,599 9,762 9,755 10,911 -1.6% -10.5%

세전이익 10,611 9,637 10,767 10,789 -1.5% -10.7%

순이익 6,976 7,078 7,091 7,924 -1.6% -10.7%

자료 : NAVER, 현대차증권

<그림1> 제한적인 이익성장세 <그림2> 인건비 부담 당분간 지속

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19F

매출액 영업이익 (억원)(억원)

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18F 1Q19F 3Q19F

플랫폼 개발/운영비

(억원)

자료 : NAVER, 현대차증권 자료 : NAVER, 현대차증권

3

통신/미디어/인터넷 Analyst

Jr. Analyst

황성진 수석연구위원 02)3787-2658 / [email protected]

최진성 연구원 02)3787-2559 / [email protected]

(단위: 억원) (단위: 억원)

포괄손익계산서 2016 2017 2018F 2019F 2020F 재무상태표 2016 2017 2018F 2019F 2020F

매출액 40,226 46,785 55,045 58,949 64,357 유동자산 41,999 47,842 64,837 70,723 77,916

증가율 (%) 23.6 16.3 17.7 7.1 9.2 현금성자산 17,262 19,076 31,334 34,758 38,627

매출원가 0 0 0 0 0 단기투자자산 16,681 16,897 19,142 20,548 22,447

매출원가율 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출채권 4,754 6,215 0 0 0

매출총이익 40,226 46,785 55,045 58,949 64,357 재고자산 103 362 696 747 816

매출이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 기타유동자산 3,198 5,292 13,665 14,669 16,025

증가율 (%) 23.6 16.3 17.7 7.1 9.2 비유동자산 21,707 32,350 36,567 37,722 39,282

판매관리비 29,206 34,993 45,446 49,186 52,741 유형자산 8,633 11,500 13,444 13,444 13,444

판관비율 (%) 72.6 74.8 82.6 83.4 82.0 무형자산 1,121 3,395 3,480 3,480 3,480

EBITDA 12,650 13,854 9,599 9,762 11,616 투자자산 7,969 13,877 15,721 16,876 18,436

EBITDA 이익률 (%) 31.4 29.6 17.4 16.6 18.0 기타비유동자산 3,984 3,578 3,922 3,922 3,922

증가율 (%) 28.3 9.5 -30.7 1.7 19.0 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 11,020 11,792 9,599 9,762 11,616 자산총계 63,706 80,193 101,404 108,445 117,198

영업이익률 (%) 27.4 25.2 17.4 16.6 18.0 유동부채 18,039 23,027 29,135 29,764 30,664

증가율 (%) 32.7 7.0 -18.6 1.7 19.0 단기차입금 2,273 2,110 5,452 4,452 3,952

영업외손익 392 307 1,316 -130 -17 매입채무 0 0 0 0 0

금융수익 667 1,150 1,324 299 331 유동성장기부채 0 1,500 1,508 1,508 708

금융비용 378 324 666 140 140 기타유동부채 15,766 19,417 22,174 23,803 26,003

기타영업외손익 103 -519 658 -289 -208 비유동부채 4,371 4,113 11,943 12,240 12,641

종속/관계기업관련손익 -94 -140 -304 4 4 사채 1,500 0 6,877 6,877 6,877

세전계속사업이익 11,318 11,958 10,610 9,637 11,603 장기차입금 0 499 1,001 1,001 1,001

세전계속사업이익률 28.1 25.6 19.3 16.3 18.0 장기금융부채 (리스포함) 0 46 23 23 23

증가율 (%) 37.5 5.7 -11.3 -9.2 20.4 기타비유동부채 2,871 3,568 4,042 4,339 4,740

법인세비용 3,609 4,232 4,013 3,083 3,712 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 7,709 7,727 6,597 6,553 7,890 부채총계 22,410 27,141 41,078 42,004 43,305

중단사업이익 -118 -26 9 0 0 지배주주지분 35,947 47,623 53,333 59,972 68,055

당기순이익 7,591 7,701 6,605 6,553 7,890 자본금 165 165 165 165 165

당기순이익률 (%) 18.9 16.5 12.0 11.1 12.3 자본잉여금 12,172 15,079 15,577 15,577 15,577

증가율 (%) 46.8 1.5 -14.2 -0.8 20.4 자본조정 등 -14,237 -12,003 -13,311 -13,311 -13,311

지배주주지분 순이익 7,493 7,729 6,976 7,078 8,522 기타포괄이익누계액 -254 -1,172 -1,758 -1,758 -1,758

비지배주주지분 순이익 98 -28 -370 -524 -631 이익잉여금 38,102 45,555 52,660 59,299 67,382

기타포괄이익 -355 -1,429 171 0 0 비지배주주지분 5,349 5,428 6,993 6,469 5,838

총포괄이익 7,236 6,272 6,776 6,553 7,890 자본총계 41,296 53,052 60,326 66,441 73,893

(단위: 억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2016 2017 2018F 2019F 2020F 주요투자지표 2016 2017 2018F 2019F 2020F

영업활동으로인한현금흐름 11,640 9,400 8,092 7,491 9,047 EPS(당기순이익 기준) 4,606 4,673 4,008 3,976 4,787

당기순이익 7,591 7,701 6,605 6,553 7,890 EPS(지배순이익 기준) 4,546 4,689 4,233 4,294 5,170

유형자산 상각비 1,457 1,827 0 0 0 BPS(자본총계 기준) 25,056 32,189 36,603 40,313 44,834

무형자산 상각비 173 236 0 0 0 BPS(지배지분 기준) 21,811 28,895 32,360 36,388 41,292

외환손익 -37 54 1 67 -20 DPS 1,131 1,446 300 300 300

운전자본의 감소(증가) 883 -1,385 396 871 1,176 P/E(당기순이익 기준) 168.3 186.2 30.4 33.3 27.7

기타 1,574 968 1,089 0 0 P/E(지배순이익 기준) 34.1 37.1 28.8 30.9 25.6

투자활동으로인한현금흐름 -9,417 -13,103 -6,471 -2,628 -3,440 P/B(자본총계 기준) 6.2 5.4 3.3 3.3 3.0

투자자산의 감소(증가) -3,479 -5,768 -1,539 -1,155 -1,560 P/B(지배지분 기준) 7.1 6.0 3.8 3.6 3.2

유형자산의 감소 566 60 45 0 0 EV/EBITDA(Reported) 18.2 18.8 18.0 18.8 15.1

유형자산의 증가(CAPEX) -1,538 -4,722 -3,484 0 0 배당수익률 0.7 0.8 0.2 0.2 0.2

기타 -4,966 -2,673 -1,493 -1,473 -1,880 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 6,978 6,362 10,947 -1,439 -1,739 EPS(당기순이익 기준) 46.8 1.5 -14.2 -0.8 20.4

장기차입금의 증가(감소) -1,854 383 3,821 -1,000 -500 EPS(지배순이익 기준) 44.4 3.1 -9.7 1.5 20.4

사채의증가(감소) 0 -1,500 6,877 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 10,841 2,907 498 0 0 ROE(당기순이익 기준) 23.7 16.3 11.7 10.3 11.2

배당금 -321 -326 -425 -439 -439 ROE(지배순이익 기준) 26.2 18.5 13.8 12.5 13.3

기타 -1,687 4,899 176 0 -800 ROA 14.1 10.7 7.3 6.2 7.0

기타현금흐름 -73 -846 -311 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 9,128 1,813 12,258 3,425 3,869 부채비율 54.3 51.2 68.1 63.2 58.6

기초현금 8,134 17,262 19,076 31,334 34,758 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금

기말현금 17,262 19,076 31,334 34,758 38,627 이자보상배율 181.5 2,073.9 N/A N/A N/A



(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2016 3,287 398 169 510 2,094 24.7 17.1 1.1 9.5 5.5 2.0

2017 3,389 395 274 500 2,731 30.4 13.1 1.0 9.0 8.1 2.2

2018F 4,004 467 291 566 2,907 6.5 10.8 0.9 6.8 8.2 2.9

2019F 4,328 477 340 587 3,395 16.8 9.8 0.9 6.4 9.0 3.0

2020F 4,390 498 370 609 3,690 8.7 9.0 0.8 5.6 9.1 3.3


두산밥캣(241560) BUY / TP 43,000원

Analyst 성정환 02) 3787-2031 [email protected]

견조한 실적 예상 현재주가 (01/15)

상승여력

33,350원

28.9%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

3,343십억원

100,249천주

48십억원/500원

52주 최고가/최저가 40,400원/30,000원

일평균 거래대금 (60일) 13십억원

외국인지분율

주요주주

27.52%

두산인프라코어 외2인

51.06%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

1.4 -13.7 9.5

0.0 -11.7 20.7



Before 2,933 3,439 45,000

After 2,907 3,395 43,000

Consensus 2,809 3,104 45,500

Cons. 차이 3.5% 9.4% -5.5%


0

20

40

60

80

100

120

140

18.01 18.04 18.07 18.10 19.01

두산밥캣

KOSPI



- 4분기 연결 매출액은 10,598억원으로 YoY 19% 증가하고 영업이익은 1,105억원으로 YoY

11% 증가하여 시장 컨센서스에 소폭 하회하는 실적 전망.

- 2018년 꾸준한 금리인상으로 미국 주택경기에 대한 우려 존재하나, 최근 2019년 미국 금

리인상 횟수에 대한 컨센서스가 낮아지고 있어 미국 주택가격 및 건설기계 출하액 견조

한 성장 예상

- 투자의견 BUY를 유지하나 글로벌 Peer그룹 주가하락을 반영하여 목표주가를 소폭 하향

함


- 4분기 실적은 연결 매출액 10,598억원(YoY +19%, QoQ +5%), 영업이익 1,105억원(YoY

+11%, QoQ -8%)을 기록할 것으로 예상.

- 11월 미국 신규주택 착공은 약 126만호, 건축허가는 133만호를 기록해 시장 예상치를 소

폭 상회, 미국 주택시장은 호조를 지속하고 있다고 판단됨

- 미국 건설기계 10월 출하액은 YoY 5%증가하여 건설기계 출하와 동행하는 동사 실적 역

시 견조하게 성장하였을 것으로 예상

- 2019년 각종 신규사업으로 인해 OPM은 2018년 대비 소폭 낮아질 것으로 예상되지만 매

출 성장으로 인한 이익증가는 현재 진행형

- 뛰어난 실적 안정성과 꾸준한 성장으로 2019년에도 이익과 배당이 동반성장 가능하여 산

업재 섹터 내에서 희소성 부각될 수 있을 것으로 판단


- 꾸준한 실적성장에도 불구하고 현 주가는 P/B밴드 하단에 위치하여 밸류에이션 매력이

부각되는 상태. 실적 성장과 더불어 주가 우상향 할 것으로 예상되며 미국의 인프라 투자

가 본격적으로 집행될 경우 최고 수혜주로 주목 받을 것으로 전망


2

기아자동차 (000270)


<표1> 두산밥캣 2018년 4분기 연결 예상 실적 (단위: 십억 원)

분기실적 증감률 컨센서스

4Q18F 4Q17 3Q18 (YoY) (QoQ) 4Q18F 대비

매출액 1,060 888 1,008 19% 5% 1,054 1%

영업이익 110 100 120 11% -8% 115 -4%

영업이익률 10% 11% 12% 13%

세전이익 102 86 109 18% -7% 100 2%

지배주주순이익 77 128 73 -39% 5% 69 11%

자료: Fnguide, 현대차증권

<표2> 두산밥캣 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 2017 2018F 2019F

매출액 779 887 836 888 900 1,036 1,008 1,060 3,389 4,004 4,328

영업이익 85 125 85 100 98 139 120 110 395 467 477

세전이익 70 86 73 86 90 114 109 102 315 415 454

순이익 42 49 55 128 64 77 73 77 274 291 340

영업이익률 11% 14% 10% 11% 11% 13% 12% 10% 12% 12% 11%

세전이익률 9% 10% 9% 10% 10% 11% 11% 10% 9% 10% 10%

순이익률 5% 6% 7% 14% 7% 7% 7% 7% 8% 7% 8%

자료: 현대차증권

<표3> 두산밥캣 부문별 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 2017 2018F 2019F

매출액 779 887 836 888 900 1,036 1,008 1,060 3,389 4,004 4,328

YoY 16% 17% 21% 19% 18% 8%

Compact 714 807 765 820 790 949 942 979 3,107 3,660 3,938

YoY 11% 18% 23% 19% 18% 8%

Portable Power 65 80 71 68 80 90 93 81 283 344 390

YoY 24% 12% 32% 20% 22% 13%

영업이익 85 125 85 100 98 139 120 110 395 467 477

YoY 16% 11% 41% 11% 18% 2%

세전이익 70 86 73 86 90 114 109 102 315 415 454

순이익 42 49 55 128 64 77 73 77 274 291 340

영업이익률 11% 14% 10% 11% 11% 13% 12% 10% 12% 12% 11%

세전이익률 9% 10% 9% 10% 10% 11% 11% 10% 9% 10% 10%

순이익률 5% 6% 7% 14% 7% 7% 7% 7% 8% 7% 8%


<표4> 두산밥캣 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)

변경 후 변경 전 변동률

2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F

매출액 4,004 4,328 4,063 4,389 -1% -1%

영업이익 467 477 467 483 0% -1%

세전이익 415 454 415 460 0% -1%

순이익 291 340 294 345 -1% -1%


3

Analyst 성정환 연구원 02)3787-2031 / [email protected]

<표5> P/E Valuation

항목 비고

예상 EPS (원) 3,395 19년 예상 EPS

적정 P/E(배) 12.5 두산밥캣 경쟁 Peer P/E 할인 적용

적정주가 (원) 42,434

목표주가 (원) 43,000

현재주가 (원) 33,350

Upside (%) 28.9%


<그림1> 두산밥캣 P/E 밴드 추이 <그림2> 두산밥캣 P/B 밴드 추이

25

30

35

40

45

16.12 17.03 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 18.12

(천원)

13x

15x17x19x

11x

25

30

35

40

45

16.12 17.3 17.6 17.9 17.12 18.3 18.6 18.9 18.12

(천원)

1.0x

1.2x

1.3x

0.9x

1.1x

자료: DataGuide, 현대차증권 자료: DataGuide, 현대차증권

4

기아자동차 (000270)


(단위: 십억원) (단위: 십억원)


매출액 3,287 3,389 4,004 4,328 4,390 유동자산 1,529 1,651 1,592 1,899 2,205

증가율 (%) -18.6 3.1 18.1 8.1 1.4 현금성자산 364 417 383 638 909

매출원가 2,479 2,581 3,098 3,306 3,361 단기투자자산 4 2 6 6 7

매출원가율 (%) 75.4 76.2 77.4 76.4 76.5 매출채권 400 243 406 424 435

매출총이익 808 808 906 1,023 1,030 재고자산 701 524 616 642 660

매출이익률 (%) 24.6 23.8 22.6 23.6 23.5 기타유동자산 60 465 181 189 194

증가율 (%) -5.9 0.0 12.1 12.9 0.7 비유동자산 4,797 4,533 4,830 4,804 4,777

판매관리비 410 414 439 545 531 유형자산 447 408 424 442 458

판관비율 (%) 12.5 12.2 11.0 12.6 12.1 무형자산 4,230 3,983 4,066 4,018 3,972

EBITDA 510 500 566 587 609 투자자산 0 35 100 104 107

EBITDA 이익률 (%) 15.5 14.7 14.1 13.6 13.9 기타비유동자산 120 106 239 239 239

증가율 (%) 3.4 -2.1 13.3 3.7 3.7 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 398 395 467 477 498 자산총계 6,326 6,184 6,422 6,703 6,981

영업이익률 (%) 12.1 11.6 11.7 11.0 11.3 유동부채 738 854 958 999 1,026

증가율 (%) 3.2 -0.9 18.3 2.3 4.4 단기차입금 0 0 0 0 0

영업외손익 -112 -79 -52 -23 -5 매입채무 310 350 485 506 520

금융수익 42 128 30 28 34 유동성장기부채 16 20 20 20 20

금융비용 146 196 77 51 39 기타유동부채 413 484 453 473 486

기타영업외손익 -7 -11 -5 0 0 비유동부채 2,236 1,903 1,798 1,790 1,771

종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 286 315 415 454 493 장기차입금 1,596 1,318 1,067 1,027 987


증가율 (%) -2.1 9.9 31.7 9.5 8.7 기타비유동부채 639 579 730 761 782

법인세비용 101 59 123 113 123 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 185 256 291 340 370 부채총계 2,974 2,756 2,757 2,789 2,797

중단사업이익 -5.0 17.5 0.0 0 0 지배주주지분 3,352 3,428 3,665 3,915 4,185

당기순이익 180 274 291 340 370 자본금 52 46 48 48 48

당기순이익률 (%) 5.5 8.1 7.3 7.9 8.4 자본잉여금 3,367 2,985 3,100 3,100 3,100

증가율 (%) 21.7 51.8 6.5 16.8 8.7 자본조정 등 -216 -191 -199 -199 -199

지배주주지분 순이익 169 274 291 340 370 기타포괄이익누계액 -506 -182 -256 -256 -256

비지배주주지분 순이익 11 0 0 0 0 이익잉여금 655 770 971 1,222 1,491

기타포괄이익 -56 279 -65 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0

총포괄이익 125 552 226 340 370 자본총계 3,352 3,428 3,665 3,915 4,185

(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)


영업활동으로인한현금흐름 327 377 503 470 494 EPS(당기순이익 기준) 2,236 2,731 2,907 3,395 3,690

당기순이익 180 274 291 340 370 EPS(지배순이익 기준) 2,094 2,731 2,907 3,395 3,690

유형자산 상각비 64 60 60 62 65 BPS(자본총계 기준) 33,435 34,190 36,557 39,052 41,741


외환손익 0 0 0 0 0 DPS 700 800 900 1,000 1,100

운전자본의 감소(증가) -135 -35 -34 20 13 P/E(당기순이익 기준) 16.0 13.1 10.8 9.8 9.0

기타 169 33 146 0 0 P/E(지배순이익 기준) 17.1 13.1 10.8 9.8 9.0

투자활동으로인한현금흐름 -90 -115 -117 -85 -83 P/B(자본총계 기준) 1.1 1.0 0.9 0.9 0.8

투자자산의 감소(증가) 0 -35 -65 -4 -3 P/B(지배지분 기준) 1.1 1.0 0.9 0.9 0.8


유형자산의 증가(CAPEX) -52 -47 -73 -80 -80 배당수익률 2.0 2.2 2.9 3.0 3.3

기타 -39 -34 18 0 0 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -303 -179 -427 -130 -140 EPS(당기순이익 기준) 23.0 22.1 6.5 16.8 8.7

장기차입금의 증가(감소) -242 -270 -258 -40 -40 EPS(지배순이익 기준) 24.7 30.4 6.5 16.8 8.7

사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 724 -388 117 0 0 ROE(당기순이익 기준) 5.6 8.1 8.2 9.0 9.1

배당금 0 -67 -123 -90 -100 ROE(지배순이익 기준) 5.5 8.1 8.2 9.0 9.1

기타 -785 547 -163 0 0 ROA 2.8 4.4 4.6 5.2 5.4

기타현금흐름 -4 12 -10 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) -70 94 -50 255 271 부채비율 88.7 80.4 75.2 71.2 66.8

기초현금 434 322 415 383 638 순차입금비율 37.1 27.1 19.1 10.3 2.2

기말현금 364 417 383 638 909 이자보상배율 4.4 5.6 9.1 11.7 12.7




2016 5,730 491 63 748 305 -107.7 29.0 0.9 9.3 3.1 0.0

2017 6,568 661 149 916 716 135.1 12.1 1.1 7.6 8.1 0.0

2018F 7,806 875 286 1,100 1,373 91.8 5.5 0.8 6.1 16.3 0.0

2019F 8,275 902 355 1,082 1,704 24.1 4.9 0.8 6.0 16.9 0.0

2020F 8,407 905 361 1,086 1,734 1.8 4.8 0.7 5.7 14.7 0.0


두산인프라코어(042670) BUY / TP 11,500원


중국 인프라투자 수혜주를 찾는다면 현재주가 (01/15)

상승여력

8,300원

38.6%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

1,728십억원

208,154천주

1,041십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 11,500원/7,880원


외국인지분율

주요주주

20.51%

두산중공업 외 8 인 36.3%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

2.2 -7.0 -10.4

0.9 -4.8 -1.2



Before 1,506 1,844 12,500

After 1,373 1,704 11,500

Consensus 1,485 1,626 11,342

Cons. 차이 -7.5% 4.8% 1.4%


0

20

40

60

80

100

120

140

18.01 18.04 18.07 18.10 19.01

두산인프라코

어KOSPI



- 4분기 연결 매출액은 1조 8,597억원으로 YoY 13% 증가하고 영업이익은 1,686억원으로

YoY 10% 증가하여 시장 기대치 하회 전망

- 현재 주가는 현저한 저평가 상태로 판단되는데 1) 중국은 경기부양을 위해 적극적인 인프

라투자를 추진 중이고 2) 이에 따라 중국 고정자산 투자가 반등해 중국 굴삭기 판매량은

18년과 유사한 수준인 18.1만대로 전망되며 3) 현재 주가가 밴드 하단에 위치해 추가하방

경직성이 확보되었기 때문

- 글로벌 Peer기업 멀티플 하락을 반영하여 투자의견 BUY를 유지하지만 목표주가를

11,500원으로 하향함


- 4분기 실적은 연결 매출액 1조 8,5975억원(YoY +13%, QoQ +1%), 영업이익 1,686억원

(YoY +10%, QoQ -12%)을 기록할 것으로 전망.

- 동사의 중국 굴삭기 시장 점유율은 3Q18 6.9%를 저점으로 QoQ로 회복하는 추세에 있으

며 2019년 점유율은 8.5%로 전년대비 유사한 수준 예상

- 엔진 사업부는 미국향 수출증가 지속으로 여전히 견조한 실적을 거두었을 것으로 추정

- 한국 굴삭기 수출액 증가율이 4Q18 YoY -2%로 둔화되어 APEM 지역 매출은 전년동기

대비 비슷한 수준 예상

- 탑라인은 호조지만 4분기 늘어난 성과급 등 1회성 비용으로 인해 컨센서스 하회 전망

- 2019년 Heavy사업부와 엔진사업부가 전년과 유사한 수준의 실적을 거두는 가운데 자회

사 밥캣의 성장이 2019년 이익성장을 이끌 것으로 판단

- 다만 자회사 두산밥캣 지분 매각으로 2019년 지배주주순이익 추정치는 하향조정하였음


- 현재 반복되는 호실적에도 불구하고 중국 경기하강우려로 인해 동사 주가 큰 폭으로 할

인받고 있는 상태. 중국정부가 연초부터 적극적인 인프라투자 재개의지를 보이고 있어 중

국 고정자산투자의 증가 가능하다는 판단. 중국 굴삭기 내수 판매량 증가와 동행해 동사

주가의 반등 전망. 중국 인프라 투자 증가의 가장 큰 수혜는 동사라고 판단됨.

- 투자의견 BUY를 유지하지만 목표주가를 11,500원으로 하향함


2

기아자동차 (000270)


<표1> 두산인프라코어 2018년 4분기 연결 예상 실적 (단위: 십억 원)


4Q18F 4Q17 3Q18 (YoY) (QoQ) 4Q18F 대비

매출액 1,860 1,648 1,846 13% 1% 1,911 -3%

영업이익 169 154 191 10% -12% 186 -9%

영업이익률 9% 9% 10% 13%

세전이익 82 78 133 5% -38% 110 -25%

지배주주순이익 31 -15 52 흑자전환 -41% 54 -43%


<표2> 두산인프라코어 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 2017 2018F 2019F

매출액 1,562 1,773 1,585 1,648 1,957 2,144 1,846 1,860 6,568 7,806 8,275

영업이익 148 215 144 154 242 273 191 169 661 875 902

세전이익 133 151 128 78 198 214 133 82 490 627 732

순이익 52 60 52 -15 105 99 52 31 149 286 355

영업이익률 9% 12% 9% 9% 12% 13% 10% 9% 10% 11% 11%

세전이익률 9% 8% 8% 5% 10% 10% 7% 4% 7% 8% 9%

순이익률 3% 3% 3% -1% 5% 5% 3% 2% 2% 4% 4%


<표3> 두산인프라코어 부문별 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 2017 2018F 2019F

매출액 1,562 1,773 1,585 1,648 1,957 2,144 1,846 1,860 6,568 7,806 8,275

YoY 9% 9% 21% 22% 25% 21% 16% 13% 15% 19% 6%

건설기계 1,459 1,635 1,446 1,526 1,826 1,984 1,709 1,725 6,066 7,244 7,695

YoY 9% 10% 22% 25% 25% 21% 18% 13% 16% 19% 6%

Heavy 531 561 434 478 960 951 679 666 2,005 3,255 3,367

YoY 44% 49% 44% 58% 81% 69% 56% 39% 48% 62% 3%

중국 221 258 176 262 425 429 207 297 917 1,358 1,368

YoY 62% 123% 143% 140% 92% 66% 18% 13% 112% 48% 1%

APEM 310 303 258 216 339 293 263 214 1,087 1,109 1,166

YoY 33% 16% 12% 12% 9% -3% 2% -1% 18% 2% 5%

북미,유럽 196 229 208 155 787 833

YoY 6%

두산밥캣 927 1,074 1,012 1,048 866 1,033 1,030 1,060 4,062 3,989 4,328

YoY -4% -4% 15% 14% -7% -4% 2% 1% 5% -2% 9%

엔진 103 138 139 122 131 161 137 134 502 562 579

YoY 6% 4% 11% -11% 27% 16% -2% 10% 2% 12% 3%

영업이익 148 215 144 154 242 273 192 169 661 875 902

YoY 33% 24% 36% 53% 63% 27% 33% 10% 35% 32% 3%

세전이익 133 151 128 78 198 214 133 82 490 627 732

순이익 52 60 52 -15 105 99 52 31 149 286 355

영업이익률 10% 12% 9% 9% 12% 13% 10% 9% 10% 11% 11%

세전이익률 9% 8% 8% 5% 10% 10% 7% 4% 7% 8% 9%

순이익률 3% 3% 3% -1% 5% 5% 3% 2% 2% 4% 4%


3


<표4> 두산인프라코어 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)


2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F

매출액 7,806 8,275 7,962 8,467 -2% -2%

영업이익 875 902 899 901 -3% 0%

세전이익 627 732 698 736 -10% -1%

당기순이익 286 355 339 377 -16% -6%


<그림1> 두산인프라코어 P/E 밴드 추이 <그림2> 두산인프라코어 P/B 밴드 추이

0

2

4

6

8

10

12

14

15.12 16.05 16.10 17.03 17.08 18.01 18.06 18.11

(천원)

8x

11x14x17x

5x

-1

1

3

5

7

9

11

13

15

15.12 16.05 16.10 17.03 17.08 18.01 18.06 18.11

(천원)

0.3x

0.9x

1.2x

1.5x

0.6x

자료: DataGuide, 현대차증권 자료: DataGuide, 현대차증권

4

기아자동차 (000270)




매출액 5,730 6,568 7,806 8,275 8,407 유동자산 3,050 3,767 4,277 4,670 5,071

증가율 (%) -3.9 14.6 18.9 6.0 1.6 현금성자산 539 943 856 1,188 1,527

매출원가 4,404 5,025 5,969 6,271 6,387 단기투자자산 157 197 222 226 230

매출원가율 (%) 76.9 76.5 76.5 75.8 76.0 매출채권 901 1,092 1,567 1,595 1,623

매출총이익 1,325 1,543 1,838 2,004 2,019 재고자산 1,177 1,255 1,316 1,340 1,363

매출이익률 (%) 23.1 23.5 23.5 24.2 24.0 기타유동자산 276 281 317 322 328

증가율 (%) 8.8 16.4 19.1 9.0 0.8 비유동자산 6,977 6,509 6,614 6,598 6,581

판매관리비 834 882 963 1,102 1,114 유형자산 1,823 1,787 1,786 1,797 1,807

판관비율 (%) 14.6 13.4 12.3 13.3 13.3 무형자산 4,441 4,169 4,249 4,218 4,188

EBITDA 748 916 1,100 1,082 1,086 투자자산 179 190 214 218 222


증가율 (%) 271.9 22.4 20.2 -1.7 0.3 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 491 661 875 902 905 자산총계 10,027 10,276 10,891 11,268 11,652

영업이익률 (%) 8.6 10.1 11.2 10.9 10.8 유동부채 3,653 3,696 3,458 3,352 3,247

증가율 (%) 흑전 34.6 32.4 3.1 0.3 단기차입금 952 1,409 1,193 1,073 953

영업외손익 -409 -168 -244 -170 -165 매입채무 586 858 968 985 1,002

금융수익 176 297 106 208 221 유동성장기부채 1,305 571 330 310 290

금융비용 428 456 335 355 363 기타유동부채 810 858 968 985 1,002

기타영업외손익 -157 -9 -16 -23 -23 비유동부채 2,925 3,407 3,811 3,745 3,679

종속/관계기업관련손익 0 -3 -4 0 0 사채 715 1,155 1,180 1,180 1,180

세전계속사업이익 82 490 627 732 740 장기차입금 1,452 1,514 1,823 1,743 1,663


증가율 (%) 흑전 496.7 28.0 16.8 1.0 기타비유동부채 759 697 786 800 814

법인세비용 163 193 192 183 185 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 -81 297 434 549 555 부채총계 6,578 7,103 7,268 7,097 6,926

중단사업이익 197 0 0 0 0 지배주주지분 2,060 1,594 1,919 2,274 2,635

당기순이익 116 297 434 549 555 자본금 1,037 1,040 1,041 1,041 1,041

당기순이익률 (%) 2.0 4.5 5.6 6.6 6.6 자본잉여금 249 212 213 213 213

증가율 (%) 흑전 155.8 46.5 26.4 1.0 자본조정 등 466 -108 -110 -110 -110


비지배주주지분 순이익 53 148 149 194 194 이익잉여금 578 785 1,070 1,425 1,786

기타포괄이익 25 -139 69 0 0 비지배주주지분 1,388 1,579 1,704 1,898 2,091

총포괄이익 141 157 503 549 555 자본총계 3,448 3,173 3,623 4,172 4,726



영업활동으로인한현금흐름 513 666 439 720 727 EPS(당기순이익 기준) 559 1,429 2,087 2,637 2,664

당기순이익 116 297 434 549 555 EPS(지배순이익 기준) 305 716 1,373 1,704 1,734



외환손익 0 0 0 0 0 DPS 0 0 0 0 0

운전자본의 감소(증가) 20 -84 -420 -9 -9 P/E(당기순이익 기준) 15.8 6.1 3.6 3.1 3.1

기타 120 198 199 0 0 P/E(지배순이익 기준) 29.0 12.1 5.5 4.9 4.8

투자활동으로인한현금흐름 910 -256 -261 -168 -168 P/B(자본총계 기준) 0.5 0.6 0.4 0.4 0.4

투자자산의 감소(증가) -24 -15 -18 -4 -4 P/B(지배지분 기준) 0.9 1.1 0.8 0.8 0.7



기타 1,057 -148 -89 -4 -4 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -1,454 32 -274 -220 -220 EPS(당기순이익 기준) -113.5 155.7 46.0 26.3 1.0

장기차입금의 증가(감소) -1,398 564 73 -200 -200 EPS(지배순이익 기준) -107.7 135.1 91.8 24.1 1.8

사채의증가(감소) -401 440 25 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 4 -35 2 0 0 ROE(당기순이익 기준) 3.5 9.0 12.8 14.1 12.5

배당금 -18 -47 -54 0 0 ROE(지배순이익 기준) 3.1 8.1 16.3 16.9 14.7

기타 358 -889 -320 -20 -20 ROA 1.1 2.9 4.1 5.0 4.8

기타현금흐름 10 -37 7 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) -21 405 -88 333 339 부채비율 190.8 223.8 200.6 170.1 146.5

기초현금 560 539 943 856 1,188 순차입금비율 108.1 112.0 95.9 69.9 49.8

기말현금 539 943 856 1,188 1,527 이자보상배율 2.1 3.3 4.4 4.7 5.0




2016

2017 1,887 95 47 134 3,835 N/A 22.1 1.4 14.3 4.0 0.0

2018F 3,236 194 73 270 3,713 -3.2 11.5 0.7 5.1 6.1 0.0

2019F 3,439 209 91 275 4,601 23.9 11.1 0.8 5.7 7.1 0.0

2020F 3,510 223 102 287 5,168 12.3 9.9 0.7 5.1 7.4 0.0


현대건설기계(267270) BUY / TP 59,000원


중국법인 지분 인수가 반드시 필요 현재주가 (01/15)

상승여력

51,000원

15.7%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

1,005십억원

19,701천주

49십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 104,380원/36,332원


외국인지분율

주요주주

7.95%

현대중공업지주 외 5 인

36.16%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

9.3 -13.1 -18.4

7.9 -11.2 -10.1



Before 8,155 10,951 100,000

After 3,713 4,601 59,000

Consensus 4,215 5,316 78,643

Cons. 차이 -11.9% -13.5% -25.0%


0

20

40

60

80

100

120

18.01 18.04 18.07 18.10 19.01

현대건설기계

KOSPI



- 4분기 연결 매출액은 6,727억원으로 YoY 14% 증가하고 영업이익은 195억원으로 YoY

28% 증가하여 시장기대치에 하회하는 실적 예상.

- 2019년 동사 주가의 핵심은 중국법인 지분율 인수로 인한 지배주주순이익 개선

- 투자의견 BUY를 유지하고 주식수 변경을 감안하여 목표주가를 59,000원으로 변경함


- 4분기 실적은 연결 매출액 6,727억원(YoY +14%, QoQ -5%), 영업이익 195억원(YoY

+28%, QoQ -48%)을 기록할 것으로 예상.

- 당사의 4분기 실적 추정치 변경의 이유는 1) 현대건설기계의 직수출 매출과 상관관계가

높은 4Q18 한국 굴삭기 완제품 수출액이 4Q17 7.3억달러 대비 소폭 하락한 7.2억달러 기

록 2) 국내 건설투자의 침체로 인해 국내 매출액이 감소세를 이어졌을 것으로 추정 3) 동

사의 12월 중국 굴삭기 내수 시장 점유율 하락으로 4Q18 합산 점유율이 3.1%를 기록했

기 때문

- 반면 인도지역과 북미지역은 각각 30% 이상, 15% 성장하며 동사의 매출 성장을 주도했

을 것으로 추정.

- 1Q17~2Q18까지 YoY 20~30% 이상 증가했던 굴삭기 수출액은 글로벌 경기불안 우려 등

으로 3Q18 YoY +11%, 4Q18 YoY -2% 등으로 증가율이 크게 낮아져 회복에 시간이 걸릴

것으로 판단. 2019년 건설기계 수출액 증가율이 전년대비 둔화되고, 국내 건설투자 역시

지속 침체될 것으로 예상되기 때문에 연초에 동사가 제시한 가이던스를 달성하기 위해서

는 중국 내수 시장 점유율의 큰 폭의 성장, 미국/인도 시장의 성장이 필요하다고 판단됨.


- 최근 주가 상승으로 컨센서스 기준 동사의 P/E 배수는 글로벌 Peer와 유사한 수준까지 올

라온 상황. 동사 이익의 핵심변수인 중국 굴삭기 연간 내수 판매량의 증가 가능성이 낮은

상황에서 추가적인 주가 업사이드를 위해서는 무엇보다 중국 법인의 지분율 인수를 통한

지배주주순이익 증가가 빠른 시일 안에 필수불가결하다고 판단됨.


2

기아자동차 (000270)


<표1> 현대건설기계 2018년 4분기 연결 예상 실적 (단위: 십억 원)


4Q18F 4Q17 3Q18 (YoY) (QoQ) 4Q18F 대비

매출액 673 590 710 14% -5% 727 -7%

영업이익 20 15 37 28% -48% 29 -34%

영업이익률 3% 3% 5% 4%

세전이익 6 -7 19 흑자전환 -70% 21 -72%

지배주주순이익 3 -13 7 흑자전환 -60% 10 -74%


<표2> 현대건설기계 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 2017 2018F 2019F

매출액 644 683 613 590 930 923 710 673 2,531 3,236 3,439

영업이익 43 36 44 15 62 75 37 20 138 194 209

세전이익 32 34 43 -7 61 62 19 6 102 148 178

순이익 25 27 33 -13 31 33 7 3 72 73 91

영업이익률 7% 5% 7% 3% 7% 8% 5% 3% 5% 6% 6%

세전이익률 5% 5% 7% -1% 7% 7% 3% 1% 4% 5% 5%

순이익률 4% 4% 5% -2% 3% 4% 1% 0% 3% 2% 3%


<표3> 현대건설기계 지역별 매출 추이 (단위: 십억 원)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 2017 2018F 2019F

직수출지역 합계 227 250 224 234 260 250 193 185 935 888 916

YoY 15% 0% -14% -21% -5% 3%

국내 165 175 137 104 142 127 99 78 580 446 388

YoY -14% -28% -27% -25% -23% -13%

해외법인 합계 351 350 324 342 542 564 429 419 1,366 1,954 2,195

YoY 55% 61% 33% 23% 43% 12%

북미(판매) 86 99 92 79 94 124 110 91 355 419 451

YoY 10% 26% 20% 15% 18% 8%

유럽(판매) 89 98 98 88 105 101 99 98 373 403 418

YoY 17% 3% 1% 12% 8% 4%

인도(생산) 79 74 53 78 101 82 84 94 284 360 450

YoY 27% 11% 57% 20% 27% 25%

중국(생산) 96 80 81 98 242 257 137 137 354 773 876

YoY 152% 223% 69% 40% 118% 13%

지역별 합계 762 780 685 682 946 946 722 684 2,909 3,298 3,508

YoY 24% 21% 5% 0% 13% 6%


3


<표4> 현대건설기계 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)


2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F

매출액 3,236 3,439 3,306 3,466 -2% -1%

영업이익 194 209 200 221 -3% -5%

세전이익 148 178 160 202 -7% -12%

지배순이익 73 91 81 108 -10% -16%


<표5> P/E Valuation

항목 비고

예상 EPS (원) 5,879 19년 예상EPS(중국법인 지분 인수로 27% 상승 가정)

적정 P/E(배) 10 Global 건설기계 Peer P/E 적용

적정주가 (원) 58,787

목표주가 (원) 59,000

현재주가 (원) 51,000

Upside (%) 15.7%


<그림1> 현대건설기계 Fwd.12M P/E 밴드 추이 <그림2> 현대건설기계 Fwd.12M P/B 밴드 추이

0

20

40

60

80

100

120

140

160

17.05 17.09 18.01 18.05 18.09 19.01

(천원)

9x11x13x15x

7x

40

60

80

100

120

140

160

17.5 17.9 18.1 18.5 18.9 19.1

(천원)

0.6x

1.2x

1.5x

1.8x

0.9x

자료: Quantiwise, 현대차증권 자료: Quantiwise, 현대차증권

4

기아자동차 (000270)




매출액 1,887 3,236 3,439 3,510 유동자산 1,553 2,040 2,238 2,406

증가율 (%) N/A 71.5 6.3 2.1 현금성자산 426 656 695 833

매출원가 1,537 2,699 2,834 2,891 단기투자자산 3 3 3 3

매출원가율 (%) 81.5 83.4 82.4 82.3 매출채권 363 448 500 510

매출총이익 350 537 604 620 재고자산 691 851 950 968

매출이익률 (%) 18.5 16.6 17.6 17.7 기타유동자산 71 80 90 91

증가율 (%) N/A 53.6 12.6 2.6 비유동자산 675 888 882 878

판매관리비 254 343 395 397 유형자산 539 649 660 670

판관비율 (%) 13.5 10.6 11.5 11.3 무형자산 122 146 129 115

EBITDA 134 270 275 287 투자자산 0 0 0 0

EBITDA 이익률 (%) 7.1 8.3 8.0 8.2 기타비유동자산 15 93 93 93

증가율 (%) N/A 101.8 1.9 4.6 기타금융업자산 0 0 0 0

영업이익 95 194 209 223 자산총계 2,229 2,928 3,120 3,284

영업이익률 (%) 5.0 6.0 6.1 6.4 유동부채 786 858 905 914

증가율 (%) N/A 103.4 7.9 6.7 단기차입금 215 434 434 434

영업외손익 -25 -45 -31 -23 매입채무 178 253 282 288

금융수익 43 63 52 55 유동성장기부채 258 18 18 18

금융비용 57 95 83 77 기타유동부채 134 153 171 174

기타영업외손익 -11 -14 0 0 비유동부채 272 500 509 511

종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 사채 140 319 319 319

세전계속사업이익 70 148 178 200 장기차입금 61 99 99 99

세전계속사업이익률 3.7 4.6 5.2 5.7 장기금융부채 (리스포함) 0 0 0 0

증가율 (%) N/A 112.3 20.4 12.3 기타비유동부채 71 81 91 93

법인세비용 23 35 42 47 기타금융업부채 0 0 0 0

계속사업이익 47 113 136 153 부채총계 1,058 1,357 1,414 1,424

중단사업이익 0 0 0 0 지배주주지분 1,172 1,239 1,330 1,431

당기순이익 47 113 136 153 자본금 49 49 49 49

당기순이익률 (%) 2.5 3.5 4.0 4.4 자본잉여금 1,024 1,024 1,024 1,024

증가율 (%) N/A 142.3 20.7 12.3 자본조정 등 -12 -12 -12 -12

지배주주지분 순이익 47 73 91 102 기타포괄이익누계액 66 62 62 62

비지배주주지분 순이익 0 40 46 51 이익잉여금 45 116 207 308

기타포괄이익 0 -8 0 0 비지배주주지분 -1 331 377 428

총포괄이익 46 105 136 153 자본총계 1,171 1,570 1,706 1,859



영업활동으로인한현금흐름 8 92 99 198 EPS(당기순이익 기준) 3,835 5,732 6,918 7,771

당기순이익 47 113 136 153 EPS(지배순이익 기준) 3,835 3,713 4,601 5,168

유형자산 상각비 18 50 49 50 BPS(자본총계 기준) 59,436 79,697 86,616 94,386

무형자산 상각비 21 26 17 14 BPS(지배지분 기준) 59,475 62,890 67,490 72,658

외환손익 4 8 0 0 DPS 0 0 0 0

운전자본의 감소(증가) -102 -93 -103 -19 P/E(당기순이익 기준) 44.1 7.4 7.4 6.6

기타 20 -12 0 0 P/E(지배순이익 기준) 22.1 11.5 11.1 9.9

투자활동으로인한현금흐름 -105 196 -60 -60 P/B(자본총계 기준) 1.4 0.5 0.6 0.5

투자자산의 감소(증가) 0 0 0 0 P/B(지배지분 기준) 1.4 0.7 0.8 0.7

유형자산의 감소 0 6 0 0 EV/EBITDA(Reported) 14.3 5.1 5.7 5.1

유형자산의 증가(CAPEX) -26 -66 -60 -60 배당수익률 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 -79 256 0 0 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 225 -52 0 0 EPS(당기순이익 기준) N/A 49.5 20.7 12.3

장기차입금의 증가(감소) 276 257 0 0 EPS(지배순이익 기준) N/A -3.2 23.9 12.3

사채의증가(감소) 140 180 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 1,074 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 4.0 8.2 8.3 8.6

배당금 0 -2 0 0 ROE(지배순이익 기준) 4.0 6.1 7.1 7.4

기타 -1,264 -487 0 0 ROA 2.1 4.4 4.5 4.8

기타현금흐름 2 -6 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 130 230 39 138 부채비율 90.3 86.5 82.8 76.6

기초현금 296 426 656 695 순차입금비율 20.9 13.4 10.1 1.8

기말현금 426 656 695 833 이자보상배율 6.7 6.7 6.6 7.0


1

만도(204320) BUY / TP 40,000원

자동차/부품/타이어 Analyst 장문수 02) 3787-2639 [email protected]

이번에도 발목 잡은 중국 현재주가 (1/15)

상승여력

31,550원

26.8%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

1,481십억원

46,957천주

47십억원/1,000원

52주 최고가/최저가 58,600원/26,550원


외국인지분율

주요주주

25.69%

30.30%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

4.6 18.8 -21.2

3.3 21.5 -13.2



Before 2,485 3,680 40,000

After 2,649 3,235 40,000

Consensus 2,863 3,758 42,105

Cons. 차이 -7.5% -13.9% -5.0%





2016 5,866 305 200 534 4,249 58.6 11.0 1.5 6.3 14.3 10.7

2017 5,685 84 5 329 102 -97.6 604.9 2.1 12.6 0.3 1.6

2018F 5,647 219 124 493 2,649 2,501.4 10.9 0.9 5.8 8.9 1.9

2019F 5,913 253 152 543 3,235 22.1 9.2 0.9 5.3 10.1 2.7

2020F 6,202 278 163 575 3,469 7.2 8.6 0.8 4.9 10.0 2.7


0

20

40

60

80

100

120

18.01 18.03 18.05 18.07 18.09 18.11 19.01

만도

KOSPI

2019. 01. 16

2

COMPANY NOTE

<표1> 만도 4Q18 Preview: 영업이익은 598억원을 기록해 컨센서스 대비 24.5% 하회 (단위: 십억원, %, %p)

4Q17 3Q18 4Q18F % yoy % qoq Consensus % Diff

매출액 1,510.1 1,398.1 1,469.3 (2.7) 5.1 1,661.1 (11.5)

영업이익 63.5 49.9 59.8 (5.8) 19.8 79.3 (24.5)

세전이익 44.4 33.9 51.4 15.6 51.7 68.5 (25.0)

지배순이익 33.8 24.3 41.1 21.5 69.4 51.4 (20.1)

영업이익률 4.2 3.6 4.1 (0.1) 0.5 4.8 (0.7)

세전이익률 2.9 2.4 3.5 0.6 1.1 4.1 (0.6)

지배순이익률 2.2 1.7 2.8 0.6 1.1 3.1 (0.3)

자료: 만도, Fnguide, 현대차증권

주: K-IFRS 연결 기준

<표2> 만도 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)


2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F

매출액 5,647 5,913 5,857 6,197 -3.6% -4.6%

영업이익 219 253 240 285 -8.6% -11.2%

세전이익 172 200 162 228 6.4% -12.1%

당기순이익 132 153 124 175 6.4% -12.1%


<표3> 목표주가 산정

목표 P/E(배) 11.0 ①, 과거 P/E 밴드 상단 (9.0배~13.0배)

적용 EPS(원) 3,234 ②, 12개월 선행 EPS, 현대차증권 추정치

목표 주가(원) 40,000 ① X ②

전일 종가(원) 31,550 기준 주가 (2019.01.15)

Upside Potential(%) 26.8%

투자의견 BUY 자료: 만도, 현대차증권

<그림1> P/E 밴드 <그림2> P/B 밴드

자료: 만도, 현대차증권 자료: 만도, 현대차증권

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

주가 6배 8배10배 12배 14배(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

주가 0.8배 1.1배1.4배 1.7배 2배(원)

3

자동차/부품/타이어 Analyst

장문수 책임연구원 02) 3787-2639 / [email protected]

<표4> 만도 분기별 실적 전망 (단위: 십억원, %, %p)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 2017 2018F 2019F

매출액 1,430.4 1,393.3 1,350.9 1,510.1 1,346.2 1,433.4 1,398.1 1,469.3 5,684.7 5,647.1 5,913.0

> 한국 765.8 802.8 778.6 817.3 702.5 789.7 754.0 858.2 3,164.5 3,104.4 3,176.4

> 중국 418.6 310.6 372.9 546.6 394.9 397.8 367.4 371.7 1,648.7 1,531.8 1,587.1

> 미국 275.5 244.7 205.1 198.5 201.3 219.0 252.3 235.2 923.8 907.8 1,007.0

> 기타 144.3 177.7 171.7 182.1 176.0 180.2 184.7 197.0 675.8 737.9 830.4

영업이익 60.4 55.3 (95.6) 63.5 43.3 66.4 49.9 59.8 83.5 219.4 252.9

세전이익 47.8 49.7 (122.7) 44.4 38.0 49.0 33.9 51.4 19.3 172.2 200.3

순이익 32.7 33.2 (95.0) 33.8 22.9 36.5 24.3 40.7 4.8 124.4 151.9

영업이익률 4.2 4.0 (7.1) 4.2 3.2 4.6 3.6 4.1 1.5 3.9 4.3

세전이익률 3.3 3.6 (9.1) 2.9 2.8 3.4 2.4 3.5 0.3 3.0 3.4

순이익률 2.3 2.4 (7.0) 2.2 1.7 2.5 1.7 2.8 0.1 2.2 2.6

% yoy

매출액 4.7 (3.2) (0.4) (11.3) (5.9) 2.9 3.5 (2.7) (3.1) (0.7) 4.7

> 한국 7.5 2.1 10.8 (13.8) (8.3) (1.6) (3.2) 5.0 0.5 (1.9) 2.3

> 중국 3.3 (22.3) (6.5) (2.3) (5.7) 28.1 (1.5) (32.0) (6.5) (7.1) 3.6

> 미국 4.6 (13.4) (26.4) (35.2) (26.9) (10.5) 23.0 18.5 (18.3) (1.7) 10.9

> 기타 (3.9) 16.8 13.3 17.1 22.0 1.4 7.6 8.2 0.0 0.0 0.0

영업이익 7.9 (14.7) 적전 (42.0) (28.3) 20.1 흑전 (5.8) (72.6) 162.7 15.3

세전이익 (8.4) (5.0) 적전 (60.7) (20.7) (1.4) 흑전 15.6 (93.1) 793.9 16.3

순이익 (17.6) (22.6) 적전 (54.6) (29.8) 9.9 흑전 20.2 (97.6) 2,501.4 22.1

% qoq

매출액 (16.0) (2.6) (3.0) 11.8 (10.9) 6.5 (2.5) 5.1 - - -

> 한국 (19.3) 4.8 (3.0) 5.0 (14.0) 12.4 (4.5) 13.8 - - -

> 중국 (25.2) (25.8) 20.1 46.6 (27.8) 0.7 (7.6) 1.2 - - -

> 미국 (10.0) (11.2) (16.2) (3.2) 1.4 8.8 15.2 (6.8) - - -

> 기타 (7.2) 23.1 (3.4) 6.1 (3.3) 2.4 2.5 6.7 - - -

영업이익 (44.8) (8.5) 적전 흑전 (31.8) 53.3 (24.7) 19.8 - - -

세전이익 (57.7) 3.9 적전 흑전 (14.5) 29.2 (31.0) 51.7 - - -

순이익 (56.1) 1.6 적전 흑전 (32.2) 59.2 (33.6) 67.7 - - -

자료: 만도, 현대차증권

4

COMPANY NOTE

<그림3> 만도 능동안전기술 로드맵과 파트너쉽


<그림4> 만도의 E-Product 라인업


5

자동차/부품/타이어 Analyst

장문수 책임연구원 02) 3787-2639 / [email protected]

<그림5> 만도 높은 진입장벽 바탕으로 ADAS, EV 관련 제품 등 E-Product 매출 성장 연평균 16% 기대


6

COMPANY NOTE



매출액 5,866 5,685 5,647 5,913 6,202 유동자산 2,101 2,021 2,086 2,259 2,476

증가율 (%) 10.7 -3.1 -0.7 4.7 4.9 현금성자산 185 119 40 97 211

매출원가 5,005 5,012 4,886 5,060 5,306 단기투자자산 17 38 191 199 207

매출원가율 (%) 85.3 88.2 86.5 85.6 85.5 매출채권 1,405 1,418 1,385 1,470 1,545

매출총이익 861 673 761 853 897 재고자산 336 313 320 339 356

매출이익률 (%) 14.7 11.8 13.5 14.4 14.5 기타유동자산 158 132 151 155 158

증가율 (%) 14.6 -21.9 13.2 12.1 5.1 비유동자산 2,364 2,430 2,449 2,523 2,590

판매관리비 556 589 542 600 619 유형자산 1,900 1,905 1,922 2,001 2,071

판관비율(%) 9.5 10.4 9.6 10.1 10.0 무형자산 197 223 215 206 200

EBITDA 534 329 493 543 575 투자자산 120 119 121 125 129


증가율 (%) 8.8 -38.4 50.1 10.1 5.9 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 305 84 219 253 278 자산총계 4,464 4,451 4,535 4,782 5,066

영업이익률 (%) 5.2 1.5 3.9 4.3 4.5 유동부채 1,753 1,954 1,852 1,829 1,923

증가율 (%) 14.8 -72.6 162.8 15.3 10.0 단기차입금 165 101 156 196 236

영업외손익 -31 -68 -51 -55 -67 매입채무 1,051 1,037 1,004 1,066 1,120

금융수익 24 28 19 48 42 유동성장기부채 141 464 404 268 255

금융비용 57 62 64 102 107 기타유동부채 395 352 288 300 312

기타영업외손익 2 -34 -6 -1 -2 비유동부채 1,196 1,085 1,180 1,322 1,386

종속/관계기업관련손익 5 3 4 3 3 사채 449 299 479 529 505

세전계속사업이익 279 19 172 200 215 장기차입금 534 475 409 489 569


증가율 (%) 38.7 -93.1 792.2 16.3 7.1 기타비유동부채 213 310 262 273 280

법인세비용 69 1 41 47 50 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 210 18 132 153 165 부채총계 2,949 3,039 3,032 3,151 3,308

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 1,465 1,352 1,438 1,565 1,690

당기순이익 210 18 132 153 165 자본금 47 47 47 47 47

당기순이익률 (%) 3.6 0.3 2.3 2.6 2.7 자본잉여금 602 602 602 602 602

증가율 (%) 62.1 -91.3 619.7 16.5 7.2 자본조정 등 199 199 199 199 199


비지배주주지분 순이익 11 14 7 2 2 이익잉여금 654 604 713 839 964

기타포괄이익 -3 -64 -23 0 0 비지배주주지분 50 61 65 66 68

총포괄이익 207 -46 109 153 165 자본총계 1,515 1,412 1,503 1,631 1,758



영업활동으로인한현금흐름 350 277 223 410 430 EPS(당기순이익 기준) 4,474 390 2,805 3,267 3,503

당기순이익 210 18 132 153 165 EPS(지배순이익 기준) 4,249 102 2,649 3,235 3,469



외환손익 0 0 0 0 0 DPS 5,000 1,000 550 800 800

운전자본의 감소(증가) -170 -194 -245 -31 -29 P/E(당기순이익 기준) 10.5 158.2 10.3 9.1 8.5

기타 82 207 62 -3 -3 P/E(지배순이익 기준) 11.0 604.9 10.9 9.2 8.6

투자활동으로인한현금흐름 -366 -377 -379 -369 -369 P/B(자본총계 기준) 1.5 2.1 0.9 0.9 0.8

투자자산의 감소(증가) 8 8 2 -1 -1 P/B(지배지분 기준) 1.5 2.1 0.9 0.9 0.8



기타 -45 -102 -139 -56 -56 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 4 41 79 16 53 EPS(당기순이익 기준) 62.1 -91.3 621.8 16.4 7.2

차입금의 증가(감소) 259 -59 -36 80 80 EPS(지배순이익 기준) 58.6 -97.6 2,501.4 22.1 7.2

사채의증가(감소) 150 -150 180 51 -24 수익성 (%)

자본의 증가 -360 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 14.6 1.2 9.0 9.8 9.7

배당금 -55 -54 -18 -26 -38 ROE(지배순이익 기준) 14.3 0.3 8.9 10.1 10.0

기타 11 304 -47 -89 35 ROA 4.9 0.4 2.9 3.3 3.3

기타현금흐름 -3 -6 -2 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) -15 -66 -79 57 114 부채비율 194.7 215.2 201.7 193.2 188.2

기초현금 200 185 119 40 97 순차입금비율 72.4 83.7 94.8 85.9 78.0

기말현금 185 119 40 97 211 이자보상배율 8.0 2.4 16.7 4.8 5.0

1

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 NAVER 주가 및 목표주가

일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

0

50

100

150

200

250

17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01

NAVER

목표주가

단위(천원)

평균 최고/최저

17/01/31 BUY 200,000 -21.3 -18.5 17/03/03 BUY 200,000 -20.2 -12.9 17/03/22 BUY 200,000 -19.0 -11.5 17/04/28 BUY 200,000 -17.0 -4.0 17/07/28 BUY 200,000 -18.9 -4.0 17/10/27 BUY 200,000 -18.6 -4.0 17/12/08 BUY 200,000 -17.6 -4.0 18/02/01 BUY 220,000 -28.0 -17.7 18/04/27 BUY 200,000 -29.6 -23.7 18/07/02 BUY 190,000 -19.8 -17.7 18/07/27 BUY 190,000 -22.0 -17.7 18/10/16 BUY 180,000 -29.9 -27.8 18/10/26 BUY 160,000 -24.8 -16.9 19/01/16 BUY 160,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 두산밥캣 주가 및 목표주가


0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

17.01 17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01

단위(천원)

두산밥캣

목표주가


18/04/10 BUY 40,000 -21.1 -19.3 18/04/27 BUY 40,000 -19.2 -13.5 18/07/03 BUY 40,000 -20.1 -13.5 18/07/26 BUY 40,000 -18.9 -11.3 18/08/30 BUY 42,000 -11.1 -3.8 18/10/31 BUY 45,000 -21.2 -17.8 18/12/07 BUY 45,000 -24.7 -17.8 19/01/16 BUY 43,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 두산인프라코어 주가 및 목표주가


0

2

4

6

8

10

12

14

17.01 17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01

단위(천원)

두산인프라코어

목표주가


17/05/02 BUY 11,000 -23.3 -13.1 17/10/18 BUY 11,000 -22.4 -12.1 17/11/06 BUY 11,000 -17.9 4.5 18/04/10 BUY 11,000 -17.9 4.5 18/04/27 BUY 12,000 -12.9 -5.4 18/06/26 BUY 12,000 -13.7 -5.4 18/07/03 BUY 12,500 -25.7 -22.5 18/07/26 BUY 12,500 -24.3 -16.8 18/10/31 BUY 12,500 -28.6 -16.8 19/01/16 BUY 11,500 - -

2

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 현대건설기계 주가 및 목표주가


0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

17.01 17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01

단위(천원)

현대건설기계

목표주가


18/04/10 BUY 110,401 -22.3 -22.3 18/04/12 BUY 110,401 -18.8 -11.1 18/05/03 BUY 112,911 -29.3 -16.0 18/07/09 BUY 85,310 -29.8 -26.8 18/07/25 BUY 85,310 -29.3 -20.0 18/10/31 BUY 50,182 -12.1 3.0 19/01/16 BUY 59,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 만도 주가 및 목표주가


0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

16.10 17.01 17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01

단위(원)

만도

목표주가


18/08/02 BUY 55,000 -31.7 -28.0 18/09/04 BUY 55,000 -31.9 -28.0 18/09/05 BUY 55,000 -34.0 -28.0 18/10/02 BUY 55,000 -34.2 -28.0 18/10/04 BUY 55,000 -36.0 -28.0 18/10/15 BUY 50,000 -42.6 -40.7 18/10/29 BUY 40,000 -22.2 -20.1 18/11/02 BUY 40,000 -21.3 -18.5 18/11/05 BUY 40,000 -25.2 -18.5 18/12/04 BUY 40,000 -25.2 -18.5 18/12/05 BUY 40,000 -25.4 -18.5 19/01/03 BUY 40,000 -25.4 -18.5 19/01/04 BUY 40,000 -25.6 -18.5 19/01/16 BUY 40,000 - -

3

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2018.01.01~2018.12.31) 투자등급 건수 비율(%)

매수 147건 92.45%

보유 12건 7.55%

매도 0건 0%

• 본 조사자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 당사의 사전 동의 없이 무단복제 및 배포할 수 없습니다.

• 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다.

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Date post:	30-May-2020
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