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4. September 2015
Aktienrisikensystematisch managen
Michel Legros // Partner & Fondsmanager
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Folgende Eckpunkte charakterisieren Rouvier Associés
Gegründet 1986 von Guillaume Rouvier
100% in Partnerhand und vollkommen unabhängig
10 Fondsmanager, Partner und zukünftige Partner
Stil: Active, Long-Term, Stock-Picking, Absolute-Return
26 Mitarbeiter (22 Paris, 2 Deutschland, 2 Schweiz)
Privatkunden ca. 35%, B2B-Geschäft ca. 65%
Vertriebszulassungen in: F, D, Ch, Be, Lux
Unternehmensbasics1
3
Assets under Managmenet seit 2000 – per 31/12 (in Mio€)
Internationale Entwicklung
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International
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Rouvier Associés – Das Fonds-Team
Diversifiziertes Know-How sichert unseren Erfolg
G. Rouvier J.B. Chaumet M. de Roüalle T. Du Pavillon Michel Legros
G. Brisset E. Querenet de BrevilleO. Delooz E. de Saint Leger
P. Lang N. Jordan Patrick Linden, Managing Director
Niederlassung Deutschland
N. MarinovJunior-Analyst
M. Goueffon
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Rouvier Evolution
Vola-Rendite-Profil der Fonds
Die Rouvier Associés Fonds
Differenzierte Anlageprofile mit einem Motor
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M : MarktRZ : risikoloser Zins
MRZ
Rouvier Patrimoine
Rouvier Valeurs
Rouvier Europe
Sicherheit Ausgewogen Dynamisch
Volatilité
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Unsere Fonds stehen für langfristige, stabile Performance
Rouvier
Patrimoine
Rouvier
Evolution
Rouvier
Valeurs
Rouvier
Europe
Jahr der
Auflegung1991 2012 1991 2003
AuM (M€) 273 47 518 189
Performance
p.a. seit
Auflage5,6% 6,7 % 8,7 % 9,6 %
Volatilität* 2,9 % 6,7 % 12,6 % 12,8 %
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Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance
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Team-Struktur - Daily challenge is key
Finanzanalyse
Rouvier Valeurs
Rouvier Evolution
Rouvier
Europe
Rouvier
Patrimoine
Monatlicher Anlageausschuss
8
Fokus: Aktieninvestments
2
9
Eine Sichtweise: Langfristigkeit
◼ Beispiel: Anlage ohne Volatilität aber mit Risiko
Das Realkapital wird entwertet (Tagesgeld und kurzfristigeFestgelder, Geldmarktfonds )
100,0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Kapitalentwicklung nach
Inflation und Steuern
Kapitalentwicklung
« VOR » Inflation
Jahre
Bew
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10
Vermögen der deutschen real geschrumpft
Der reale Kaufkraftverlust pro Kopf liegt bei 20.000 €
Reale Nettovermögen der Privathaushalte in
Deuschland sind von 2003 bis 2013 geschrumpft
Nominal: +0,4%
Real: -15%
„Anlageverhalten der Deutschen trägt zu realen
Vermögensverlusten bei“
Quelle: Deutsches Institut für Wirtschaftsforschung – August 2015
11
◼ Beispiel: Volatiles Investment aber ohne Risiko
11
100,0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Weg der
Investition
Ziel
Jahre
Bew
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Eine Sichtweise: Langfristigkeit
◼ Die Volatilität von Aktien reduziert sich drastisch über
die Zeit
Volatilität des S&P 500 (Dividenden reinvestiert) -1988-2014* Volatilitäts Parameter (√X/X) wobei X = Anzahl der Jare
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16%
18%
20%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
volatilité
paramétrique *
Eine Sichtweise: Langfristigkeit
Parametrisierte Volatilität
◼ Oberhalb eines gewissen Zeithorizontes liegt das Kapitalverlustrisiko nahe 0
Bandbreite der durchschnittl. jährlichen Performances des S&P 500 (inkl. Dividenden), 1988-2014
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+10,3%/Jahr
Jahre
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Eine Sichtweise: Langfristigkeit
Investmentprozess
3
Welche Titel können Alpha generieren ?
◼ Gesellschaften mit hohem « intrinsischem Tempo »
Alpha-Generierung eines Titels mit gleicher Volatilität wie sein Markt und einem höheren « Return on Equity » (ROE)
15
Alpha = 15%
Alpha = 47%
Alpha = 59%
Alpha = 136%
Titel mit hohem
ROE
Markt
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Strenge Kriterien führen zu einem verlässlichen Prozess
Markt-
Tempo
attraktiv
Intrinsisches
Tempo
attraktiv
Investment-
Tempo bringt
langfristige
Performance
Zwei wichtige Faktoren für erfolgreiches Stock-Picking:Quality & Value
17
Systematische Nutzung des Markt Tempos
Unterbewertung: Markt Tempo > 0 (Aufwertungspotential)
Überbewertung: Markt Tempo < 0(Konsolidierungsrisiko)
Markt Tempo
Quelle: Rouvier Associés
Aktienkurs
18
Investment Tempo immer mind. > 14 % bei Kauf (= 20% Unterbewertung zum long term FW)
Fairer Wert
Kauf
Das Investment Tempo steuert die Kaufentscheidungen
Quelle: Rouvier Associés
Aktienkurs
Systematische Nutzung beider Komponenten
19
Systematische Nutzung beider Komponenten
Investment Tempo < 10 % Verkauf /Tausch der Position zuGunsten von Titeln mit höheremInvestment Tempo
Fairer Wert
Das Investment Tempo steuert ebenso die Verkaufsentscheidungen
Quelle: Rouvier Associés
Aktienkurs
Verbesserung der Asymmetrie mittels korrekter « Bewertung »
◼ Kauf mit « Kursabschlag » erhöht die Asymmetrie
Kursentwicklung L’Oréal 1989-2013
20
+2 StdD
Verlust-wahrschlkt
> 90%
Steigung > 10 %
-1 StdD
Gewinn-wahrschlkt
> 80%
Fair value
Gewinn-wahrschlkt
= 50%
21
22
Marktführerstrategie im Kerngeschäft (Flugzeugmotoren)
• Marktanteil > 70 %
• Auftragsbuch von mehr als 7 Jahren
• After-Sales-Services (Wartungsverträge) sichern die Marge
• Nischenanbieter in anderen Bereichen (Sicherheitssysteme)
Technologische Excellence in Biométrie und bei optischenSicherheitsystemen
Hoher operativer HebelDas Gewinn-Wachstum ist höher als das Umsatzwachstum
Klare Wachstumsstrategie bei Safran:
Safran
23
Börsendebüt nach Fusion von SNECMA / SAGEM im Mai 2005
Erstnotiz: 16,80 € bei KGV 15,5 in Bezug auf die Ergebnisse 2005
Kurs heute bei 65 €, KGV 16,7 in Bezug auf die Ergebnisse 2016
Safran - Bewertungskennzahlen
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Safran vs. Euro Stoxx 50 Kursindex 10 Jahre per 26.08.2015
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Rouvier Valeurs
Rouvier Evolution
4
25
Vermögensverwaltender Aktienfonds mit Holdingcharakter
und allen Freiheiten für die globale Aktienanlage
Das wesentliche Ziel: Performance durch strukturelle
Rentabilität der Firmen
Langfristiges Aktieninvestment
Rouvier Valeurs
26
Tech-Bubble
Euro-
Krise
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014 M
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Durchschnittliche jährliche Performance > 8,5 %
Rouvier Valeurs : Langfristige Performance
+ 220%
Rouvier Valeurs / MSCI World Net / Rouvier Patrimoine seit1999
Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance
+ 120%
USD-
Hausse
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Rouvier Valeurs : Positionen im Portfolio
27
Europa
45 %
Nordamerika
20 %
EM's
30 %
ROW
5%
◼ Umsatz-Exposition ◼ Sektorverteilung
Konsolidierter Umsatz per 31/07/2015
Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance
2,50%
5,10%
7,00%
8,10%
20,10%
22,70%
34,40%
Öl & Gas
Dienstleistungen
Konsumgüter
Gesundheit
Technologie
Finanzen & Banken
Industrie
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Rouvier Valeurs / Rouvier Evolution
Die wichtigsten Namen im Fonds
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Rouvier Valeurs : Positionen im Portfolio
Umsatzwachstum 2014* 4 %
Ergebnis je Aktie 2014* 10,9 %
Intrinsisches Wachstumstempo 10 %
Dividendenrendite 2,5 %
Rückbewertung zum Fair Value 2 bis 3 %
Performancepotenzial p.a. (nach Kosten) 10 bis 11 %
Erwartetes Performancepotenzial kalkuliert für die
kommenden 7 Jahre
* Unternehmen im Portfolio per 31/12/2014
30
SIND AKTIENINVESTMENTS FÜR
KONSERVATIVE ANLEGER
DARSTELLBAR?
Umdenken für die Zukunft
30
5
31
Rouvier Valeurs
Rouvier Evolution
5
32
II – Sicherungs Strategie
“Evolution”
+
Rouvier Evolution
Langfristig die Weltbörsenoutperformen
Erfahrung aus dem Stock Picking
Systematische Reduktion der Schwankungsrisiken bei Aktienmit dem Ziel historischrentengleiche Performance zuerzielen
Rouvier Evolution
I – Investment Strategie von
Rouvier Valeurs
33
Positionierung in Rouvier Evolution
◼Eine systematische und zugleich asymmetrische Strategie
keine diskretionären
Entscheidungen durch
das Fondsmanagement
Regelbasierte
Käufe/Verkäufe von
geeigneten
Finanzinstrumenten:
GleichbleibendeCharakteristik der eingesetzten Optionenauf den EuroStoxx50 (Verfall, Strike)
Monatlicher Kauf vonlanglaufenden PUTs
Täglicher Verkauf vonkurzlaufenden CALLs
DynamischeCollar-Strategie
34
Anzahl Tage
Ein wesentlicher Teil der Ausübungen wird verursacht
durch technische Erholungen (return to mean)
Wie kann man die Anzahl der Ausübungen reduzieren?
Kurs des Index
Kurzfristiger Trend
Rückkehr zum
Durchschnitt
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Geringe Gefahr
technischer Erholung
Hohe Gefahr technischer
Erholung
Verfeinerung der systematischen CALL-Strategie
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2/2
014
Volatilität und max drawdown vermindert um mehr als 50 %
Vom 31/12/2012 bis 31/12/2014Rouvier Evolution
(classe C)Eurostoxx 50
total return
Volatilität 6,3 % 16,5 %
Max drawdown - 6,3 % - 13,0 %
Rouvier Evolution - Volatilität
Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance
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9 –
31/1
2/2
014
Volatilität und drawdown vermindert um mehr als 50 %
DatumRouvier EvolutionKlasse I KlasseC
Eurostoxx 50
20.07.15 61.356 119,97 3673
24.08.15 57.576 112,51 3073
Draw-Down -6,16% -6,21% -16,33%
Rouvier Evolution - Volatilität
Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance
37
Langfristig wird die Volatilität deutlich reduziert
Rouvier Evolution
Rouvier Evolution im Vergleich zum EuroStoxx 50 (seit Auflage per 26.08.2015)
Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance
38
Kurzfristig ist der Investor vor Draw-Downs geschützt
Rouvier Evolution
Rouvier Evolution im Vergleich zum EuroStoxx 50 (1 Jahr per 26.08.2015)
Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance
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Zeitraum 21/12/2012 bis 31/07/2015
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012
Rouvier Evolution : Performance und Volatilität
Performance
Volatilität =
6,7 %
+ 6,7 % / Jahr
nach Kosten
(Klasse C)
Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance
40
Performance Jährlich im Durchschnitt
Langfristiges Ziel
Markt(Eurostoxx 50 Total Return)
+ 8-10 %
Alpha (netto nach Kosten) 0-3 %
Kauf PUTs - 6 %
Verkauf Calls +1-3 %
Rouvier Evolution Klasse C + 4 bis 9 % / Jahr
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31/1
2/2
014
Rouvier Evolution mit neuer CALL Strategie
Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance
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IST 2015 DAS JAHR FÜR
EUROPÄISCHE AKTIEN?
Makro-Exkurs
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42
13,4
15,4
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Data
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Europa ist heute fair bewertet
Das repricing in USA ist vorbei
KGV 12 Monate Forward - Entwicklung in den USA und Europa
Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance
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Erwartete Erholung der Gewinne in Europa
Aufholjagd der Ergebnisse je Aktie in Europa
Gewinne der letzten 12 Monate
Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance
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Die kurzfristigen UND langfristigen Zinsen sind in Europa auf einem
historischen Tiefststand (positiv für Firmen / negativ für Sparer)
Qantitative Easing: Die EZB wird ihre Bilanzsumme um
1 Billion € auf 3.000 Mrd. € erhöhen
Start eines europäischen Investitionsfonds (Juncker-Fonds) mit einem
Volumen in Höhe von 315 Mrd. €
Währungseffekt: Baisse des Euro gegenüber dem US-Dollar: von 1,40 $ im
Mai 2014 auf 1,14 $ im August 2015
Rohstoffeffekt: Baisse der Rohstoff- und Ölpreise von 110 $ im Juni ‘14 auf
ca. 40 $ im August 2015
Rückkehr des Binnenkonsums in Europa
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Sechs Richtige für europäische Aktien
Kombination dieser Faktoren sehr vorteilhaft für europäische Firmen
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Investor Relations
Kontakt:
Rouvier Associés
Patrick Linden
Poppelsdorfer Allee 110
53115 BONN
Tel: +49 228 965 90 50
Email: [email protected]
Web: www.rouvier.de
Kontakt:
Rouvier Associés
Guillaume Brisset
20, rue de la Ville L’Evêque
F-75008 Paris
Tel: +33 153 77 60 80
Email: [email protected]
Web: www.rouvierassocies.com
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geschieht informationshalber und stellt auf keinen Fall eine Anlageberatung dar. Wertentwicklungen der Vergangenheit
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der Anlage in OGAW-Anteilen oder -Aktien hängt letztendlich von der Situation des jeweiligen Anlegers ab. Es wird
deshalb empfohlen, seinen Steuerberater hinzuzuziehen. Falls Sie mehr über die vorgestellten Fonds wissen möchten,
beziehen Sie sich bitte auf den vereinfachten Verkaufsprospekt, den Sie bei der Verwaltungsgesellschaft unter der Tel.-
Nr. +49(0)228 965 90 50 anfordern können. Oder nehmen Sie Kontakt mit den Vertretern unserer Gesellschaft auf.
Rouvier Valeurs, Rouvier Evolution, Rouvier Europe und Rouvier Patrimoine, sind Teilfonds der Rouvier Sicav nach
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