Kübler Economics-
Marktüberblick
KonjunkturdatenStrukturinformationen
Finanzmärkte
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 2
Anlageumfeld – Stand Mitte April 2013
• Globales Wirtschaftswachstum hält an, allerdings mit verminderter Dynamik und ausgeprägten regionalen Unterschieden
• Fundamentale Herausforderungen in Bezug auf Schuldenabbau und Wachstumsimpulse bleiben weiter ungelöst
• Regierungen «lavieren» zwischen Interventionismus und Ohnmacht (Zypern, Portugal)
• Politische Unsicherheiten erschweren Lösungsfindung, belasten Globalisierung und verunsichern Finanzmärkte (Italien, Deutschland, Korea)
• Notenbanken befinden sich weiterhin im «Krisenmodus»
• Anleger suchen nach Renditen und finden sie derzeit in kaum einer Anlageklasse• Aktienmarktentwicklung ist angesichts der vorhandenen Probleme ins Stocken
geraten und trotzdem gibt es keine Alternativen• Bei den Obligationen haben sich die Risikoprämien eingeebnet• Edelmetalle haben an Attraktivität verloren, Industriemetalle leiden unter
Wachstumsenttäuschungen
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 3
Weltwirtschaft: Dynamik schwach, aber intakt
• Globale Wachstum hält an, allerdings mit verminderter Dynamik• Indikatoren zeigen weiter eine Beschleunigung im zweiten Halbjahr an
• US-Wachstum trotz «Fiscal Cliff» und «Sequester» im ersten Quartal stabil• Privater Konsum und Bauwirtschaft als Treiber, Industrie verliert vorübergehend
etwas an Dynamik
• China hat sich von der Wachstumsschwäche des vergangenen Jahres erholt und wächst im ersten Quartal 2013 relativ stabil
• Japans Notenbank kann Finanzmärkte stimulieren, ob der schwache Yen Nippons Wirtschaft Rückenwind verschafft ist noch unklar
• Schwellenländer gewinnen mit Ausnahme von Indien an Dynamik und stützen Weltwirtschaft
• Hochverschuldete Länder Südeuropas bleiben unter starkem Spardruck• Italien vermag den widrigen politischen Umständen zu trotzen• Frankreichs Lage verdüstert sich zusehends: Hohe Verschuldung, strukturelle
Wachstumsschwäche und fehlende konjunkturelle Impulse belasten• Deutschland ist weiter auf Wachstumskurs, trotz des schwachen Jahresauftakts und
der jüngst schwächeren ifo-Indikatoren
Anhaltendes, aber bescheidenes Wirtschaftswachstum
4Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013
2007 q4
2008 q2
2008 q4
2009 q2
2009 q4
2010 q2
2010 q4
2011 q2
2011 q4
2012 q2
2012 q492
96
100
104
108
112
116
90
95
100
105
110
115
120
Konjunktur - Globaler Überblick BIP real, Index 2007 q3 = 100
Japan United States Euro areaOECD - Total China
2007 q4
2008 q2
2008 q4
2009 q2
2009 q4
2010 q2
2010 q4
2011 q2
2011 q4
2012 q2
2012 q490
94
98
102
106
110
114
Konjunktur - HartwährungsländerBIP real, Index 2007 q3 = 100
Australia Canada JapanNorway Switzerland South Africa
Quelle: OECD, Charts aufbereitet von
Globale Konjunktur: Sorgenkinder und Zugpferde
5Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013
2007 q4
2008 q2
2008 q4
2009 q2
2009 q4
2010 q2
2010 q4
2011 q2
2011 q4
2012 q2
2012 q488
92
96
100
104
Konjunktur - Euroraum Überblick BIP real, Index 2007 q3 = 100
France Germany GreeceIreland Italy PortugalSpain
2007 q4
2008 q2
2008 q4
2009 q2
2009 q4
2010 q2
2010 q4
2011 q2
2011 q4
2012 q2
2012 q488
96
104
112
120
128
136
Konjunktur - SchwellenländerBIP real, Index 2007 q3 = 100
Korea Turkey G7Brazil China IndiaIndonesia Russian Federation
Quelle: OECD, Charts aufbereitet von
Vorlaufende Indikatoren (CLI) zeigen Belebung an
6Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013
Mar-2011
May-2011
Jul-2
011
Sep-2011
Nov-2011
Jan-2012
Mar-2012
May-2012
Jul-2
012
Sep-2012
Nov-2012
Jan-2013
98.599
99.5100
100.5101
101.5102
102.5103
CLI grosse Volkswirtschaften
France Germany Italy Japan
Switzerland United States
Mar-2011
May-2011
Jul-2
011
Sep-2011
Nov-2011
Jan-2012
Mar-2012
May-2012
Jul-2
012
Sep-2012
Nov-2012
Jan-2013
98
98.5
99
99.5
100
100.5
101
101.5CLI Schwellenländer
Australia Korea Brazil China
South Africa
Mar-2011
May-2011
Jul-2
011
Sep-2011
Nov-2011
Jan-2012
Mar-2012
May-2012
Jul-2
012
Sep-2012
Nov-2012
Jan-2013
9898.5
9999.5100
100.5101
101.5102
102.5CLI Problemländer
France Greece Hungary Italy Spain Quelle: OECD, Charts aufbereitet von
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 7
Südeuropas wird dank Lohnstückkosten kompetitiv
Lohnstückkosten, Index 2005=100
Q1-2005
Q3-2005
Q1-2006
Q4-2006
Q1-2008
Q3-2008
Q1-2009
Q3-2009
Q1-2010
Q3-2010
Q1-2011
Q3-2011
Q1-2012
Q3-201290
95
100
105
110
115
120
125
130
FranceGermanyGreeceHungaryIrelandItalyPortugalSloveniaSpainSwitzerland
Irl: - 18%Por: - 7.5%Sp: - 7.5%
HU: + 25%Slo: + 20%CH: + 12.5% De: + 7% (seit Tief!)
Quelle: OECD, Economic Outlook, Dec 2012
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 8
Nur langsame Fortschritte beim Schuldenabbau
Quelle: OECD, Economic Outlook, Jan 2013
Anteil der Staatsschulden in % des BIP
Japan
Greece Italy
United St
ates
France
Spain
Germany
Norway
Switz
erland
0
50
100
150
200
250
2007 2010 2012 2014
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 9
Prognosen 2013/14 – Beschleunigung des globalen Wachstums
BIP real, Prozentuale Veränderung gegen Vorjahr
Quelle: IWF, World Economic Outlook, Jan 2013; KOF Jan 2013
ChinaIndien
Asiatisch
e SL
Oesteuropa (o
Ru)
Russland
Brasilien
Welt
Südafri
ka USAJapan
Schweiz UK
Deutschland
Frankre
ich
EuroraumIta
lien
Spanien
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
2013 2014
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 10
Finanzmärkte werden nervöser
• Globale Aktienmärkte reagieren seit einigen Wochen stärker auf Enttäuschungen• Politische Unsicherheiten und Konjunktursorgen belasten die Märkte• Erwartungen sind zu stark angestiegen und werden nun enttäuscht
• Aktienmärkte sind teurer geworden• Stimmungslage an den Märkten angespannter als noch vor wenigen Wochen • Volatilitäten nehmen zu, Märkte reagieren stärker auf negative Meldungen• Anleger drängen in defensive Titel, wer an konjunkturelle Erholung glaubt, kann
sich günstig mit Zyklikern eindecken• Bondmärkte geben wenig her, Aktien sind attraktiver als Unternehmensanleihen
• Rohstoffe und Energie geben nach schwächeren Konjunkturdaten nach
• Gold kommt nicht vom Fleck
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 11
Aktienmärkte im Vergleich – Vor der Korrektur?
100
105
110
115
120
125
Dec-12 Jan-13 Jan-13 Jan-13 Jan-13 Feb-13 Feb-13 Feb-13 Feb-13 Mar-13 Mar-13 Mar-13 Mar-13 Mar-13 Apr-13
INDEX PERFORMANCE - MATURE MARKETS
NASDAQ NASDAQ DOW JONES IND DOW JONES IND EUROPE STOXX 600
FTSE 100 CAC SMI SPI NIKKEI
90
95
100
105
110
115
Dec-12 Jan-13 Jan-13 Jan-13 Jan-13 Feb-13 Feb-13 Feb-13 Feb-13 Mar-13 Mar-13 Mar-13 Mar-13 Mar-13 Apr-13
INDEX PERFORMANCE - EMERGING MARKETS
MSCI WORLD HANGSENG SHANGHAI SENSEX BOVESA MICEX
Quelle: Bloomberg, Charts aufbereitet von
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 12
Aktienmärkte – Die Luft wird dünner
SMI – Index und 200 Tageslinie
Quelle: AKB
S&P 500 – Index und 200 Tageslinie
Quelle: AKB
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 13
Stock Market Performance
6.111.1
8.92.7
-1.96.0
0.60.6
12.012.6
26.9-4.1
-2.7-5.1
-9.7-4.1
-4.5-6.3
-0.35.8
-20 -10 0 10 20 30
NASDAQDOW JONES INDUSTRIAL
S&P 500STOXX EUROPE
EURO STOXX 50FTSE 100
CACDAXSMISPI
NIKKEIHANG SENG
SHANGHAI COMPSENSEX
BOVESPAMICEX
IBEXFTSEMIB
PSI20OMX
Performance YTD
4.011.5
11.110.8
8.19.2
10.413.0
24.024.9
36.25.6
-2.45.4
-13.6-5.7
1.80.2
5.212.8
-20 -10 0 10 20 30 40
NASDAQDOW JONES INDUSTRIAL
S&P 500STOXX EUROPE
EURO STOXX 50FTSE 100
CACDAXSMISPI
NIKKEIHANG SENG
SHANGHAI COMPSENSEX
BOVESPAMICEX
IBEXFTSEMIB
PSI20OMX
Performance 1Y
3.69.3
6.60.3
-3.93.2
-1.1-0.5
8.08.6
25.5-5.9
-3.0-6.7
-9.9-6.7
-7.7-10.0
-4.03.9
-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30
NASDAQDOW JONES INDUSTRIAL
S&P 500STOXX EUROPE
EURO STOXX 50FTSE 100
CACDAXSMISPI
NIKKEIHANG SENG
SHANGHAI COMPSENSEX
BOVESPAMICEX
IBEXFTSEMIB
PSI20OMX
Performance 3M
-1.21.2
0.1-2.8
-5.3-3.6
-4.6-4.1
-1.3-1.4
7.4-5.9
-2.9-6.4
-5.8-5.3
-9.6-5.9
-7.2-3.8
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
NASDAQDOW JONES INDUSTRIAL
S&P 500STOXX EUROPE
EURO STOXX 50FTSE 100
CACDAXSMISPI
NIKKEIHANG SENG
SHANGHAI COMPSENSEX
BOVESPAMICEX
IBEXFTSEMIB
PSI20OMX
Performance 1M
Quelle: Bloomberg, Charts aufbereitet von
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 14
Keine starken Signale für eine erfolgte Zinswende
Quelle: FuW
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 15
Rohstoffe – Schwächere Konjunkturdaten belasten
Quelle: FuW
Quelle: FuW
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 16
Rohstoffe – Schwächere Konjunkturdaten belasten
0
10
20
30
40
50
60
0
200400
600
800
10001200
1400
1600
18002000
Jan-
05
Jul-0
5
Jan-
06
Jul-0
6
Jan-
07
Jul-0
7
Jan-
08
Jul-0
8
Jan-
09
Jul-0
9
Jan-
10
Jul-1
0
Jan-
11
Jul-1
1
Jan-
12
Jul-1
2
Jan-
13
Gold/Silver
Gold Silver
0
2
4
6
8
10
12
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Jan-
06
Jul-0
6
Jan-
07
Jul-0
7
Jan-
08
Jul-0
8
Jan-
09
Jul-0
9
Jan-
10
Jul-1
0
Jan-
11
Jul-1
1
Jan-
12
Jul-1
2
Jan-
13
Energy
Baseload Electricity Oil (BRENT)Natural Gas
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
Jan-
06
Jul-0
6
Jan-
07
Jul-0
7
Jan-
08
Jul-0
8
Jan
-09
Jul-0
9
Jan-
10
Jul-1
0
Jan-
11
Jul-1
1
Jan-
12
Jul-1
2
Jan
-13
Metals
Copper Palladium Aluminium
0
200
400
600
800
1000
1200
0200
400
600
800
1000
12001400
1600
1800
2000
Jan-
06
Jul-0
6
Jan-
07
Jul-0
7
Jan-
08
Jul-0
8
Jan
-09
Jul-0
9
Jan-
10
Jul-1
0
Jan-
11
Jul-1
1
Jan-
12
Jul-1
2
Jan
-13
Soft Commodities
Soybean Corn Wheat (RHS)
Quelle: Bloomberg, Charts aufbereitet von
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 17
Frankenuntergrenze – wo ist der faire Wert?
2007 01 03
2007 07 03
2008 01 03
2008 07 03
2009 01 03
2009 07 03
2010 01 03
2010 07 03
2011 01 03
2011 07 03
2012 01 03
2012 07 03
2013 01 030.8
1.3
1.8
2.3
2.8
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
Wechselkursentwicklung
Euro USD £
0.7
0.9
1.1
1.3
1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
2.7
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
PPP SWITZERLAND
PPP CH USD/CHF
Quelle: OECD, Charts aufbereitet von
Quelle: Bloomberg, Charts aufbereitet von
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 18
Anlageumfeld April 2013 – ein Bündel offener Fragen
• Konjunktur • Zinsumfeld• Gewinnaussichten der Unternehmen• Vertrauen der Märkte• Politische Risiken• Strukturelle Probleme• Dauer und Ausmass der Interventionen
=> Die Frage ist nicht, wie sich die Zukunft entwickeln wird, sondern wie wir unsere Anlagen auf verschiedene Szenarien ausrichten können.
Kübler Economics - Marktübersicht - April 2013 19