Ausblick 2010: Erholung im Buyout-Bereich, Zurückhaltung bei Venture Capital Vorsichtiger Optimismus Vorsichtiger Optimismus VentureCapital Magazin Private Equity • Buyouts • M&A VentureCapital Magazin 1 Januar 2010, 12,50 Euro www.vc-magazin.de Das Magazin für Investoren und Entrepreneure Gemeinsam stark EVCA, BVK und VC Magazin: Mit einer Stimme sprechen Nachverhandlungen von Buyout-Deals Gründe für überhöhte Kaufpreise und Strategien für Nachverhandlungen „Mega-Buyouts sind nach wie vor sinnvoll“ Interview mit Dr. Stefan Hepp, CEO der SCM Strategic Capital Management AG Mit Special „Healthcare in Bavaria“ und Jahresplaner 2010
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Ausblick 2010: Erholung im Buyout-Bereich,Zurückhaltung bei Venture Capital
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inPrivate Equity • Buyouts • M&A
VentureCapitalMagazin
1 Januar 2010, 12,50 Euro
www.vc-magazin.de
Das Magazin für Investoren und Entrepreneure
Gemeinsam starkEVCA, BVK und VC Magazin:
Mit einer Stimme sprechen
Nachverhandlungenvon Buyout-DealsGründe für überhöhte Kaufpreise und
Strategien für Nachverhandlungen
„Mega-Buyouts sindnach wie vor sinnvoll“Interview mit Dr. Stefan Hepp, CEO der
SCM Strategic Capital Management AG
Mit Special „Healthcare in Bavaria“und Jahresplaner 2010
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VentureCapital Magazin 1/2010 3www.vc-magazin.de
Editorial
Neue Wege
Liebe Leserinnen und Leser,
am Jahresende blicken wir zurück –und sehen 2009 Höhen und Tiefen:Rasant bergab ging es im 1. Quartal.Anfangs war die allgemeine Stim-mung am Boden, die Finanzmärkterauschten in den Keller, und die Pri -vate Equity-Industrie verfiel in eineSchock starre.
Mit gewaltigen Konjunkturprogram-men und in dieser Dimension nie fürmöglich gehaltenen Rettungsmaß -nahmen für den Bankensektorstemmten sich Politik und Notenban-ken erfolgreich gegen den drohendenKollaps des Finanzsystems. Siedrückten die Zinsen und überflutetendie Marktteilnehmer mit Liquidität.So entstand Anlagedruck, der sichzunächst in einem Rückgang der zu-vor exorbitant gestiegenen Risiko-prämien für Anleihen zweitklassigerBonität niederschlug. Im 2. Quartal2009 setzten die Aktienmärkte zu ei-ner Rallye an, die – zumindest in ihrerAnfangsphase – in krassem Gegen-satz zur enttäuschenden Entwicklungder Realwirtschaft stand.
Zwar ist es so, dass Börsenkurse einenbevorstehenden Aufschwung häufigvorwegnehmen. Dass jedoch nicht nurAktien, sondern in dieser konjunk -turellen Schwächephase auch Roh-stoffpreise drastisch an Wert gewan-nen, lässt sich nur durch Spekulation
begründen. Schließlich nahm dieNach frage der Industrie nach Me tallen,Öl & Co. auch in dieser Wirtschafts-flaute ab. Deutlicher als alle anderenSignale belegt dabei der fortwäh -rende Anstieg des Goldpreises einebeginnende Flucht in Sachwerte, dienicht duplizierbar sind. Der (einzig)logische Grund, um ein relativknappes, aber unverzinstes und fürkaum etwas verwendbares Gut wieGold als Anlageobjekt zu kaufen, istAngst vor Inflation.
Ist diese gerechtfertigt? Bis heuteverharren die Inflations raten in denmeisten entwickelten Ländern aufniedrigem Niveau. Die jährlicheRendite deutscher Staatsanleihenmit zehnjähriger Laufzeit liegt aktuellbei etwa 3,5%. Beides nicht geradeIndizien dafür, dass Geldentwertungunmittelbar bevorsteht.
Die Finanzmärkte spiegeln damit etwaswider, was sich vielleicht als kumula-tive Ahnungslosigkeit bezeichnenlässt. Ein Teil der Akteure erwartetaufgrund der Politik des billigenGeldes ein baldiges, deutliches An-ziehen der Inflation, selbst Begriffewie Hyperinflation und Währungs -schnitt werden genannt. Andere Ex-perten verweisen auf die schwacheAuslastung der Industrie und einehohe Arbeitslosigkeit – ein Umfeld,
in dem Preissteigerungen unwahr-scheinlich sind.
Eines dürfte jedoch sicher sein: Diedrastischen Maßnahmen zur Rettungdes Finanzsystems haben uns aufeinen Weg geführt, dessen Verlaufund Ziel wir nicht kennen. Wer auf„Business as usual“ hofft, dürfteschon bald eines Besseren belehrtwerden.
Was die Private Equity-Branche für2010 erwartet, lesen Sie in unsererTitelstory auf den S. 14–19.
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VentureCapital Magazin 1/2010
3 EditorialNeue Wege
Auslese
8 Statistiken, Top-News und Tendenzen
Titelthema
14 Vorsichtiger OptimismusAusblick 2010: Erholung imBuyout-Bereich, Zurückhaltungbei Venture Capital
Märkte & Zahlen
20 AIFM-SpecialGemeinsam starkPartikularinteressen zurückstel-len – in Brüssel mehr erreichenDörte Höppner, Bundesver-band Deutscher Kapitalbeteili-gungsgesellschaften, AndreasUhde VentureCapital Magazin
21 AIFM-SpecialWas gibt es Neues in SachenAIFM-Regulierung?Interview mit Uli Fricke, Ge-schäftsführerin der TriangleVenture Capital Group
22 AIFM-SpecialBranche sollte geschlossen auftreten EVCA: Mehr Schlagkraft durchneue StrukturJavier Echarri, European PrivateEquity & Venture Capital Asso-ciation
24 Menschen & MacherMarc-Michael BraunTeil 38 der Serie
26 Executive Talk„Wir werden Gespräche mitPrivate Equity-Häusern füh-ren“Executive Talk mit ProfessorKlaus Hekking, Vorstandsvor-sitzender der SRH Holding
Early Stage & Expansion
28 VC-Kolumne vonDr. Michael BrandkampKooperationen zwischen Großen und Kleinen
29 „Wir haben kein Problem, ausreichend Co-Investoren zu finden“Interview mit Ralf Meyer, Geschäfts führer von hannoverimpuls
32 Investor im PortraitGut vernetzte Business AngelsTeil 101: Team Europe VenturesManagement GmbH
34 Irische Software- und Clean-tech-Firmen auf Kapitalsuche2. International Investor Forum2009 von Enterprise Ireland inLondon
36 Türöffner und SparringspartnerNeue Initiative bringt Gründerund Beiräte zusammen
38 Chance für Biotechnologie-Unternehmen?Der 2. Call der InnovativeMedicines Initiative
39 Biotechnologie und Pharma –Veranstaltung in Heidelbergam 11. Dezember
Mittelstand/Buyouts
40 Nachverhandlungen von Buyout-DealsGründe für die überhöhtenKaufpreise und Strategien für NachverhandlungenDavid Cayet, Stefan Herrmann,Accuracy
43 M&A-Kolumne vonCarsten Burger, Close BrothersAufhellung am Horizont?Bewertungsniveaus bleiben moderat
14 Vorsichtiger Optimismus
Ausblick 2010: Erholung imBuyout-Bereich, Zurückhal-tung bei Venture Capital
Nach dem Krisenjahr 2009 blickt die
Beteiligungsbranche etwas zuversicht-
licher in die Zukunft. Der konjunktu-
relle Aufschwung dürfte nicht nur bei
den Unternehmen, sondern auch bei
vielen Private Equity-Gesellschaften für
ein Aufatmen sorgen. Allerdings ist der
Ausblick auf das Jahr 2010 nicht unge-
trübt. Die Renditeerwartungen haben
einen kräftigen Dämpfer erhalten.
20 Gemeinsam stark
EVCA, BVK und VC Magazin:Mit einer Stimme sprechen
Auf S. 21 gibt Uli Fricke ein Update über
den Stand der Verhandlungen in Sachen
AIFM-Direktive. Der Regulierungspro-
zess stockt zwar, die Gefahr negativer
Auswirkungen für Private Equity ist aber
nach wie vor präsent. Dörte Höppner
(BVK), Javier Echarri (EVCA) und An -
dreas Uhde (VC Magazin) rufen auf S. 20
und 22–23 die Marktteilnehmer dazu auf,
in Brüssel geschlossen aufzutreten.
VentureCapital Magazin 1/2010 7www.vc-magazin.de
Inhalt
53 „Die größte Hoffnung liegt inuns selbst“Stammtisch des Venture CapitalClubs München
54 Case StudyDer Sonne entgegenHeliatek schließt eine der größ -ten Finanzierungsrunden 2009
Datenbank
56 Deal-Monitor
46 „Mega-Buyouts sind nach wievor sinnvoll“Interview mit Dr. Stefan Hepp,Gründer und CEO der SCM Stra -tegic Capital Management AG
Auf dem 9. Schweizer Private Equity &
Corporate Finance Kongress in Zürich
hielt Dr. Stefan Hepp, Gründer und CEO
der SCM Strategic Capital Management
AG, das Key Note Referat. Mit kernigen
Aussagen wie „Venture Capital ist als
institutionelle Anlageklasse tot“ fes-
selte er die Zuhörer. Im Anschluss an
sein Referat stellte sich Dr. Stefan Hepp
den Fragen von Andreas Uhde.
40 Nachverhandlungen von Buyout-DealsGründe für überhöhte Kaufpreise und Strategien für Nachverhandlungen
Bei einzelnen Akquisitionen wurden Kauf -
preise gezahlt, die zu einem Goodwill
führten, der nahezu die Höhe des Kauf-
preises erreichte. Nach dem Untergang
von Lehman ist von derartigen Transaktio -
nen kaum mehr zu hören oder zu lesen.
Wie konnte es in den vergangenen Jah-
ren zu diesen Goodwill-Deals kommen,
und welche Möglichkeiten gibt es, jetzt
Nachverhandlungen zu führen?
Private Equity-Dachfonds
44 Privatanleger bremsen dasFundraising Dachfonds leiden unter man-gelndem Vertrauen von Inves-toren und Beratern
46 „Mega-Buyout-Fonds sindnach wie vor sinnvoll“Interview mit Dr. Stefan Hepp,Gründer und CEO der SCM Stra -tegic Capital Management AG
Entrepreneurship
50 Entrepreneurship-Flash
51 „No business to be done on adead planet“Die 2. Münchener Cleantech-Konferenz
51 Elevator Pitch– apprupt GmbH
52 Warnsignale für InvestorenErkenntnisse aus vier JahrenHigh-Tech Gründerfonds
62 EventsVeranstaltungen für VCs,Gründer und Dienstleister
63 Zitat des Monats
63 Ausblick/Impressum
64 Stellenmarkt
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Aus
lese
VentureCapital Magazin 1/2010
Grafik des Monats
Unternehmen des Monats Ranking des Monats
Universität des Monats
Talfahrt vorerst gestopptIn den vergangenen acht Quartalen sank das German Pri-vate Equity Barometer sechs Mal und erreichte im zwei-ten Quartal 2009 sein Rekordtief. Nun stieg der Geschäfts -klimaindex für den deutschen Beteiligungsmarkt um 19,5Punkte und hat mit dem höchsten Wert seit einem Jahrseine Talfahrt vorerst gestoppt. Der Stimmungsaufschwungam deutschen Beteiligungsmarkt steht aber noch auf ei-nem schwachen Fundament, denn er basiert im Wesent-lichen auf einer Verbesserung der Geschäftserwartungen.Außerdem profitiert er von einer Aufwärtskorrektur beiErwartungen und Lagebewertung im Spätphasensegment,welches von der Finanz- und Wirtschaftskrise besondersgetroffen wurde. Bei den Venture Capital-Gebern bliebdie Stimmung auf dem Niveau des vorherigen Quartals.
Potsdam vor Wuppertal und DresdenDie besten Gründungsvoraussetzungen finden Studen-ten an der Universität in Potsdam. Zu diesem Ergebniskommt der Lehrstuhl für Wirtschaftsgeographie undTourismusforschung an der Ludwig-Maximilians-Univer-sität München. Die regelmäßig unter dem Titel „Vom Stu-denten zum Unternehmer“ erstellte Studie beurteilt 59deutsche Universitäten anhand von acht Themenfel-dern, darunter direkte Wissensvermittlung, hochschul-politische Rahmenbedingungen sowie Ausgründungsak-tivität.
Dominanz der AngelsachsenAus der Sicht institutioneller Investoren in Venture Capitalund Private Equity stellen angelsächsische Länder, mit denUSA an der Spitze, die attraktivsten Zielregionen dar. DieSchweiz und Deutschland rangieren auf den Plätzen achtund zehn, Österreich nimmt den 19. Rang ein. Die Einteilungbasiert auf dem erstmals erhobenen Index „Global Ven-ture Capital and Private Equity Country Attractiveness“.Insgesamt wurden 66 Länder auf sechs Kontinenten be-rück sichtigt und anhand von sechs Schlüsselfaktorenbewertet: Konjunktur, Tiefe der Kapitalmärkte, Steuersys -tem, Investorenschutz und Corporate Governance, gesell -schaftliches und soziales Umfeld sowie Unternehmer-kultur. Der Index wurde von der IESE Business School derUniversity of Navarra ins Leben gerufen und von derWirtschaftsberatung Ernst & Young finanziert.
Dokumente populärer als VideosGleich drei Start-ups mit einem Video-basierten Ge-schäftsmodell mussten sich direkt hinter einer Doku-mentenplattform einreihen, als deutsche-startups.denach dem „Start-up des Jahres 2009“ suchte. Für Pa-perC, das komplette Fachbücher digital und kostenfreizugänglich macht, entschieden sich gut 20% der 41 Ju-ry-Mitglieder. Das junge Unternehmen aus Leipzig kön-ne „das wissenschaftliche Arbeiten revolutionieren”,begründete Max Wittrock von mymuesli seine Entschei-dung. Auf die fünf nachfolgenden Start-ups entfielen je-weils 10-13% der Stimmen. Mehr Details unterwww.deutsche-startups.de
Top 10 der besten Universitäten für Gründer
Platz Universität Punktzahl Bundesland
1 Universität Potsdam 285 Brandenburg
2 Bergische Universität Wuppertal 273 Nordrhein-Westfalen
Quelle: IESE Business School der University of Navarra
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2004 2005 2006 2007 2008 2009
Gesamtmarkt Frühphase Spätphase
German Private Equity Barometer
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10 www.vc-magazin.deVentureCapital Magazin 1/2010
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lese
Mit wenig Geld in Phase III– und schnell zum PatentDas Europäische Patentamt hat dem bio-pharmazeutischen Unternehmen AntisensePharma GmbH einen zusätzlichen Patent-schutz auf die Verwendung seines Leit -produkts Trabedersen gewährt. Das Regens -burger Unternehmen erhält damit eineumfassende Marktexklusivität für die Ver-wendung dieses Wirkstoffs, u.a. bei derBehandlung von Erkrankungen des zentra-len Nervensystems und Tumorerkrankun-gen. Die klinische Prüfung von Trabe -dersen hat im Jahr 2000 angefangen, 2006erfolgte die Einreichung des Patents. Ne-ben den Gründungsgesellschaftern undprivaten Investoren sind mehrere VentureCapital-Geber an Antisense Pharma be -teiligt, darunter die MIG Fonds und dieS-Refit AG, die zusammen über 60 Mio. EURKapital aufbrachten. Im Interview berich-tet Dr. Karl-Hermann Schlingensiepen, Un-ternehmensgründer und CEO der AntisensePharma GmbH, über die Hintergründe derPatenterteilung und die Planungen für dieZukunft.
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Wann kommt das Eisbrecher-IPO?
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Italienische Zielunternehmen füh-ren die Liste der 20 größten Pri -vate Equity-Transaktionen imNovember an: Die Übernahmenvon Esaote und Permasteelisawaren den Investoren jeweils mehrals 200 Mio. EUR wert. Insgesamtwurde nur in sieben Fällen dieGrenze von 100 Mio. EUR ge-knackt, darunter bei den deut-schen Unternehmen Home Shop-ping Europe aus Ismaning und
Dunkermotoren GmbH aus Bonn-dorf, bei denen Axa bzw. TritonBeteiligungsberatung das Ruderübernehmen. Insgesamt wurdeneuropaweit 1,7 Mrd. EUR in -vestiert, gegenüber dem MonatOktober (6,2 Mrd. EUR) ent-spricht das einem Rückgang von72%. Die Zahl der Transaktionennahm dagegen binnen Monats-frist von 74 auf 87 zu, was einemPlus von 18% entspricht.
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Die grössten Private Equity-Transaktionen im November
7 100 Banque Degroof SA Compagnie Benelux Participations
Quelle: Zephyr published by BvD
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Nachgefragt bei Dr. Karl-Hermann Schlingensiepen, Unternehmensgründer und CEO der Antisense Pharma GmbH
VC Magazin: Ime u r o p ä i s c h e nDurchschnitt ver-gehen bei pharma-zeutischen Pro-dukten etwa fünfJahre von der Ein-reichung eines Pa-tents bis zur Ge-währung des Pa-tentschutzes. Wa-rum hat es bei Ih-nen weniger alsdrei Jahre ge-braucht?Schlingensiepen: Grundsätzlich mussein Patent für den Fachmann überra-schend sein – und wenn Sie eine Pa-tentanmeldung einreichen, bekom-men Sie praktisch immer Entgegen-haltungen. Unser Patent ist aber soinnovativ, dass wir die Einwände derPrüfer schnell aus dem Weg räumenkonnten.
VC Magazin: Was bedeutet der um-fangreiche Patent- und damit Ver-marktungsschutz konkret?Schlingensiepen: Er steigert den Fir -menwert und die Attraktivität fürPharmapartner. Es gibt nur sehr we-nige Produkte, die in Phase III sindund Patentschutz bis 2026 genießen.Aus den Mitteln, die durch Koopera-tionen generiert werden, können wiraußerdem die Produkte weiterent -wickeln, die sich derzeit in der Pipe-line befinden.
VC Magazin: In der pharmazeuti-schen Industrie ist der Weg von derErfindung bis zur Vermarktung derlängste. In welcher Form standen Ih-nen die Investoren zur Seite bzw.hinter Ihnen?Schlingensiepen: Unsere Erfolge inder klinischen Entwicklung habenunsere Investoren immer wiederüberzeugt, erneut in Antisense zu in-vestieren. Außerdem haben wir sehr
Dr. Karl-Hermann Schlingensiepen
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effektiv gewirtschaftet und sind mitweniger als 60 Mio. EUR in diePhase III gekommen – das ist ausmeiner Sicht schon etwas Einzigar -tiges. Ich bin daher sehr zuversicht-lich für unsere nächste Finanzie-rungsrunde.
VC Magazin: Von insgesamt sechsInvestoren haben Sie über 60 Mio.EUR Venture Capital eingeworben,zuletzt im November vor zwei Jahren27 Mio. EUR. Welche Schritte könnendamit noch finanziert werden?Schlingensiepen: Ohne ins Detailgehen zu wollen, kann ich sagen, dasswir uns zurzeit in einer weiteren Fi-nanz ierungsrunde befinden, um dielaufende Phase III-Studie in Anaplas-tischem Astrozytom weiter durchzu-führen und eine Phase III-Studie inPankreaskarzinom zu starten.
VC Magazin: Danke für das Ge-spräch.
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Anfang Dezember setzte der Bun -desverband Deutscher Kapital be -teiligungsgesellschaften (BVK) inAsien seine internationale Road-show-Reihe für institutionelle Inves-toren fort. In Tokio und Peking infor-
mierten Dr. Helmut Vorndran (Ven-tizz Capital Partners), Dr. HendrikBrandis (Earlybird Venture Capital)und BVK-Geschäftsführerin DörteHöppner über den deutschen Kapi-talbeteiligungsmarkt. In Tokio erhiel-
ten sie dabei Unterstützung vonder Deutschen Botschaft und in Pe-king vom Europaabgeordneten Burk-hard Balz (EVP-ED). Die erste Reisedes BVK ging im Mai dieses Jahres indie USA.
Internationale Roadshow des BVK in Asien
12 www.vc-magazin.deVentureCapital Magazin 1/2010
Aus
lese
Bezogen auf die Anzahl der finanzierten Unternehmenseit 2007 haben sich Deutschland, Österreich und dieSchweiz (DACH) zur führenden Region in Europa entwi-ckelt. Ihr Anteil stieg von 17% auf 23% in den ersten dreiQuartalen 2009. Der vormalige Spitzenreiter Großbritan -nien/Irland musste in dieser Zeit einen Rückgang von 24%auf 19% verzeichnen. Frankreich führte 2008 die Ranglistemit 24% der finanzierten Unternehmen an, liegt im laufen -den Jahr aber ebenfalls bei 19%. Bezogen auf das inves-tierte Kapital lagen die Angelsachsen im Vergleich derdrei größten europäischen Private Equity-Märkte kons -tant an der Spitze. Die Zahlen wurden Anfang Dezembervon der European Private Equity und Venture Capital As -sociation (EVCA) im „Buyout Report 2009“ veröffentlicht.
Mehr als drei Viertel aller weltweiten Private Equity-Investoren (Limited Partners, LPs) werden auslau-fende Engagements 2010 aus Unzufriedenheit mitdem Management (General Partners, GPs) und derTransparenz der Fonds nicht erneuern. Die Einstel-lung gegenüber Private Equity hat bei vielen Investo-ren insbesondere in Europa und Asien innerhalbihrer eigenen Organisation massiv Schaden genom-men. Grund ist die schlechte Performance der Anla-geklasse, weshalb der Anteil der Investoren, die inden nächsten drei bis fünf Jahren eine Nettorenditevon 16% und mehr erwarten, von 43% auf 29% gefal-len ist. Das sind zwei Kernaussagen des jüngstenGlobal Private Equity-Barometers von Coller Capital.Weitere Ergebnisse: Rund zwei Drittel aller Inves -toren haben die Investmentkriterien geändert undsind jetzt weniger risikobereit, etwa die Hälfte hatdas Prüfungsverfahren vor einem Neuinvestmentverschärft und fordert ein besseres Reporting vonihren Fondsmanagern. Für die elfte Auflage des Baro-meters wurden weltweit 108 Private Equity-Investo-ren befragt.
DACH ist spitze Rückzug der Investoren�TOP �
Flop
Der Strukturwandel auf den Finanz-märkten, die Anforderungen von Ba-sel II sowie die Finanzmarktkrisestellen Unternehmen permanentvor die Frage, welche Finanzie-rungsinstrumente genutzt werdensollen. Im Vergleich zu den Vorjah-ren hat Beteiligungskapital dabei anBeliebtheit abgenommen und findetnur noch halb so viel Zustimmung
wie Mezzanine – in den Vorjahrenbefanden sich diese Instrumentemeist auf Augenhöhe. Weitere Er-gebnisse: Die größte Bedeutungwird kontinuierlich der Innenfinan-zierung beigemessen, und Leasinghat einen konstanten Aufwärtstrendverzeichnet. Die Befragung wird seit2002 regelmäßig von der KfW durch-geführt.
Akzeptanz von Private Equity sinkt
Bedeutung von Finanzierungsinstrumenten
Quelle: KfW-Unternehmensbefragung, verschiedene Jahrgänge
*Januar bis September; Quelle: EVCA/PEREP_Analytics
+++ München – Der Beteiligungs-bestand der BayBG BayerischenBeteiligungsgesellschaft stieg imGeschäftsjahr 2008/09 (Bilanz-stichtag 30.09.2009) von 297 Mio.auf 309 Mio. EUR. +++ Hamburg –Das Emissionshaus HCI CapitalAG hat in den ersten neun Mona-ten des Jahres 2009 mit 100,3Mio. EUR rund 80% weniger Kapi-tal platziert als im Vorjahreszeit-raum. Der Anteil von PrivateEquity sank dabei von 4,5 Mio.EUR auf null. +++ München – Alseinzigem deutschen Unterneh-men wurde amiando der Titel„Technology Pioneer 2010“ desWorld Economic Forum verlie-hen. +++ London – Bei den euro-päischen M&A Awards 2009,ausgerichtet von der FinancialTimes und mergermarket, wurdeAxa Private Equity als PrivateEquity-Gesellschaft des Jahresgeehrt.
Newsticker
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14
Vorsichtiger Optimismus
Ausblick 2010: Erholung im Buyout-Bereich, Zurückhaltung bei Venture Capital
Nach dem Krisenjahr 2009 blickt die Beteiligungsbrancheetwas zuversichtlicher in die Zukunft. Der konjunkturelleAufschwung dürfte nicht nur bei den Unternehmen, sondernauch bei vielen Private Equity-Gesellschaften für ein Auf -atmen sorgen. Allerdings ist der Ausblick auf das Jahr 2010nicht ungetrübt. Das Niveau der Jahre 2006 bis 2008 wirdlängst nicht wieder erreicht werden. Die Renditeerwar -tungen haben einen kräftigen Dämpfer erhalten. Und derBereich Venture Capital wird wohl weiterhin durch Investi -tionszurückhaltung geprägt werden.
Zwischen Zuversicht und SkepsisEin Jahr der Normalisierung soll 2010 werden – so unge-fähr lassen sich die Erwartungen und auch Hoffnungenvieler Marktteilnehmer in der Beteiligungsbranche zu-sammenfassen. Eine leichte Belebung – ausgehend vondem niedrigeren 2009er Niveau – wäre ein anderesSchlagwort, das die Perspektiven für das neue Jahr be-schreiben würde. Doch das ist nur ein grober gemeinsa-mer Nenner. Die Erwartungen variieren zwischen Zuver-sicht und Skepsis. Insbesondere zwischen den Marktbe-reichen Venture Capital und Buyouts bestehen erhebli-che Differenzen, was die voraussichtlichen Investitions-aktivitäten angeht. Und schwierig bleibt die Einschät-zung, inwieweit die Banken „mitspielen“ – sprich: zu grö-ßeren Fremdfinanzierungen wieder bereit sein werden.
Besserer Dealflow erwartet „Für 2009 hatten wir insgesamt mehr erwartet, der Deal-flow war schon sehr dünn“, sagt Jan Janshen, Partner beider global tätigen und auf Midmarket-Buyouts fokussier-
ten Beteiligungsgesellschaft Advent International. „Nachdem Übergangsjahr 2009 mit der nun anscheinend er-reichten Bodenbildung erwarten wir für 2010 eine Norma-lisierung. Das heißt, der Dealflow sollte allmählich wiederansteigen.“ In den USA sei das Buyout-Geschäft schonwieder angesprungen, während es in Europa einschließ-lich Deutschland erst langsam anlaufe. Janshen verweistdarauf, dass die USA als eine der ersten Regionen vomweltweiten Wirtschaftsabschwung erfasst wurden und da-durch auch früher als andere wiederaus diesem Zyklus herauskämen. Ererwartet auch in der Finanzierung ei-ne gewisse Normalisierung, dasheißt: Die Bereitschaft der Bankenzur Vergabe von Fremdkapital wirdwieder steigen. „Das betrifft auchGrößenordnungen über 100 Mio.EUR pro Bank. Fremdfinanzierungenab etwa 500 Mio. EUR werden aberwohl weiterhin vorwiegend überClub Deals zustande kommen.“
Belebung bei Mid Cap-Buyouts So dürften dann auch wieder Finanzierungen in der Grö-ßenordnung von 1 Mrd. EUR möglich sein. Bei einer 50/50-Finanzierung – je hälftig Eigen- und Fremdkapital – würdedas eine Dealgröße von 2 Mrd. EUR ergeben. Mit weitmehr als dieser Größenordnung rechnet Janshen abervorerst nicht, hier sei kaum eine spürbare Verbesserungzu erwarten. Andere Marktteilnehmer teilen die Einschät-zung, dass sich der Markt für große bzw. sogar Mega-Buy-
www.vc-magazin.de
Tite
lthem
a
VentureCapital Magazin 1/2010
Jan Janshen,Advent International
outs erst sehr langsam wieder beleben wird. Aber so„tot“, wie dieses Marktsegment im letzten Quartal 2008und im ersten Halbjahr 2009 war, dürfte es nun doch nichtbleiben. Auch hier könnten die USA eine Vorreiterrollespielen. Am ehesten eine Belebung schon im ersten Halb-jahr 2010 erwarten Experten bei Mid Cap-Buyouts, wo esweiterhin gute Investitionsmöglichkeiten gebe.
Buyout-Fonds haben reichlich GeldKapital für neue Beteiligungen ist in den Buyout-Fondsnach den erfolgreichen Closings in den Jahren 2007 und2008 reichlich vorhanden. Nachdem in den vergangenen15 Monaten nur sehr wenig investiert wurde, nimmt derInvestitionsdruck zu. Nach Worten von Dr. Michael Inhes-ter, Partner bei P+P Pöllath + Partners, war nach Ausbruchder Kreditkrise allgemein erwartet worden, dass die Akti-vität im Bereich Secondary Invest-ments signifikant zunehmen würde.So hatte etwa die Veräußerung vonweiten Teilen des 3i-Portfolios gera-de Anfang 2009 diese Annahme be-legt. „Das Jahr 2009 hat gezeigt, dasssich viele dieser Erwartungen nichtrealisiert haben. An sich müsste dieZeit jetzt reif sein für solche Transak-tionen; aber offensichtlich ist dieStimmung noch nicht so weit.“
Chancen für RestrukturiererWährend Small und Mid Cap-Buyouts mit hohem Eigenka-pitalanteil finanziert werden, hängen größere Deals stär-ker von der Finanzierungsbereitschaft der Banken ab.„Ich denke, dass langsam die Finanzierungsfähigkeit für
größere, gemäßigte LBO-Transaktionen zurückkehrt“,sagt Dr. Henrik Fastrich von Orlando Management. „DieBuyout-Branche kommt aus ihrem Attentismus heraus.“
Gute Investitionschancen sieht er fürSpezialisten für Sondersituationenund Restrukturierungen wie Orlan-do. Insbesondere operativ gut aufge-stellte Unternehmen mit intaktemGeschäftsmodell, die aber durch einenLiquiditätsengpass in eine Sonder -situation geraten sind und finanzielleUnterstützung brauchen, seien attrak -tiv. Einen weiteren Marktfaktor siehtFastrich darin, dass viele Konzernesich noch von Teilen ihrer diversi -
fizierten, teils problematischen Beteiligungen trennenwerden. Stefan Theis, Vorstand der auf kleine und mitt -lere Buyouts spezialisierten capiton AG, sieht ebenfallsSpin-offs als Teil einer 2010 zunehmenden Transaktions-aktivität im Bereich Small und Mid Caps.
Preisdifferenzen überbrückenDifferenzen in den Preiserwartungen zwischen Verkäu-fern und Käufern sind derzeit häufig noch der Knack-punkt, an dem mancher Deal scheitert. Aber der zuneh-mende Finanzierungsdruck vieler Unternehmen – vordem Hintergrund der Bankenzurückhaltung und der inden kommenden Jahren auslaufenden Mezzanine-Finan-zierungen – dürfte manchen Unternehmer offener werdenlassen für Beteiligungskapital. Schließlich müssen neueAufträge im Aufschwung aus dem Konjunkturtal finan-ziert werden, zugleich müssen Anschlussfinanzierungenauf die Beine gestellt werden. Überbrücken lassen sich
Titelthema
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Dr. Henrik Fastrich,Orlando Management
Dr. Michael Inhester, P+P Pollath + Partners
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unterschiedliche Kaufpreisvorstellungen laut capiton-Vorstand Theis weiterhin mit Earn-out-Modellen, bei de-nen der Verkäufer bei einer positiven Entwicklung des
Unternehmens eine Nachzahlung auf den Kaufpreis erhält.Eine andere Option ist die Rückbeteiligung des Verkäufersam Unternehmen, sodass er an einem späteren Exit-Erlösmitverdienen kann. Aus Theis’ Sicht könnten 2010 und 2011interessante Investitions- und Auflegungsjahre werden.
BVK sieht ErholungssignaleVerhalten positiv blickt auch der Bundesverband Deut-scher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK) ins Jahr
2010. Nach den ersten dreiQuartalen 2009, die von derFinanz- und Wirtschaftskri-se dominiert wurden, zeig-ten sich erste Erholungsan-zeichen, hieß es im Novem-ber. Schon im 3. Quartal zogdas Investitionsvolumen inDeutschland nach BVK-An-gaben auf 837 Mio. EUR an,mehr als in den ersten bei-den Quartalen zusammen.Einem Investitionsplus imzuvor brachliegenden Buy-out-Bereich stand aller-dings eine Stagnation imVenture Capital-Markt aufniedrigem Niveau gegen-über. Diese zweigeteilte Ent-wicklung des Beteiligungs -
geschäfts sieht der BVK zumindest kurzfristig weiterhin.Ein robuster Konjunkturaufschwung könne zu weitererDynamik im Buyout-Geschäft beitragen und sowohl dieGeschäftsaussichten der Unternehmen als auch ihreNachfrage nach Beteiligungskapital befeuern.
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Nachgefragt bei Frank Dornseifer, Geschäftsführer Recht und Policy
des Bundesverbandes Alternative Investments (BAI)
VC Magazin: Was ist das Ziel derAIFM-Richtlinie?Dornseifer: Erstens sollen Managervon Alternative Investment-Fonds einereinheitlichen europäischen Regulie-rung unterworfen werden; dadurchsollen auch mögliche Risiken für dieFinanzmarktstabilität minimiert wer-den. Zweitens sollen Investoren durchdiese Regulierung und durch mehrTransparenz geschützt werden.
VC Magazin: Was ist der Kernpunkt Ihrer Kritik am Ent-wurf der Kommission?Dornseifer: Man sollte nicht alle Finanzinvestoren übereinen Kamm scheren – Hedgefonds, Private Equity, Roh-stoff-, Immobilien- und Infrastrukturfonds usw. DerenGeschäftsmodelle sind nicht nur höchst unterschiedlich,die überwiegende Mehrheit ist zudem nicht systemrele-vant. Eine Gleichbehandlung unter der Richtlinie wärealso praxisfremd und im Ergebnis kontraproduktiv.
VC Magazin: Weshalb begrüßen Sie die Änderungsvor-schläge aus dem Europaparlament?
Dornseifer: Zum einen, weil die Investoren hinreichendgeschützt, aber nicht bevormundet werden. Und sie kön -nen – unter bestimmten Voraussetzungen – weiterhin inDrittstaaten investieren. Ganz wichtig erscheint mir, dasses abgestufte Aufsichtsanforderungen für die Managerkleinerer Fonds geben soll. Zudem hat Herr Gauzès mitseinen Vorschlägen versucht, die Diskriminierung desGeschäftsmodells Private Equity zu beheben.
VC Magazin: Welchen Standpunkt vertritt die Bundesre-gierung hierbei, und wie sehen Sie den weiteren Fort-gang der Richtlinie?Dornseifer: Aus meiner Sicht tritt die Bundesregierungseit der Bundestagswahl nachdrücklicher in den Ver-handlungen auf. Die Berücksichtigung der Besonderhei-ten der deutschen Fondsindustrie wurde ausdrücklichim Koalitionsvertrag niederlegt. Im Europaparlamentwird nun – zunächst im Wirtschaftsausschuss – überÄnderungsanträge beraten und abgestimmt. Nach Ab-stimmungen in Parlament und Rat könnte die Richtlinieim Herbst 2010 unter Dach und Fach sein, wenn keinewesentlichen Verzögerungen auftreten. Die Umsetzungin den Mitgliedstaaten wird dann voraussichtlich 2011folgen – mit sehr viel Detailarbeit auf nationaler Ebene.
Vierteljährliche Private Equity-Investitionen von 2007 bis 2009
Quelle: BVK-Statistik, Der deutsche Beteiligungsmarkt im 3. Quartal 2009
VentureCapital MagazinSponsoring-Partner 2009
Wenig Geld in Venture Capital-FondsIm 3. Quartal 2009 waren nach einer Studie der VDI Nach-richten und der Münchner Beratungsgesellschaft Fleisch-hauer, Hoyer & Partner im Venture Capital-Bereich amehesten Software-Unternehmen ge-fragt, gefolgt von Internetfirmen. Da-gegen wurde in Life Science und inCleantech weniger investiert. „Dasvorhandene Kapital in den deut-schen Venture Capital-Fonds reichtbei Weitem nicht aus, um in ausrei-chendem Maß junge Unternehmenzu finanzieren“, sagt auch MatthiasGrychta, Partner bei Neuhaus Part-ners. Und mit einer kurzfristigen Be-lebung des Fundraisings sei nicht zurechnen; so stehe bis weit in das neue Jahr hinein diePortfoliopflege bei vielen Fonds an oberster Stelle. Vom
Wunschziel eines schnellen Returns habe mansich in den letzten Jahren immer mehr entfernt.„Als Venture Capital-Investor muss man heutemehr Zeit mitbringen, mindestens drei bis fünfJahre, um das Unternehmen zu entwickeln.“Eine Belebung des Dealflows erwartet auchGrychta am ehesten im Small und Mid Cap-Segment und zum Teil auch bei Large Buyouts.
Investoren senken RenditeerwartungenEnttäuschende Reportings und Fondsbedingun -gen haben international bei vielen Investoren inPrivate Equity-Fonds für Ernüchterung gesorgt,wie aus einer Umfrage von Coller Capital, ei-nem weltweit führenden Investor im Sekundär -markt für Private Equity, hervorgeht. MangelndeTransparenz sei ebenfalls ein Grund, weshalbsich 2010 mehr als drei Viertel aller PrivateEquity-An leger (Limited Partners, LPs) weltweit
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Kreditknappheit macht Sorgen„Im Venture Capital-Bereich dagegendürfte der Schwerpunkt weiterhin inder Zukunftssicherung bestehenderund weniger in der Finanzierung neu-er Beteiligungen liegen“, so der BVK.Wellington Partners-Investmentma-nager Reitberger sieht aber zumin-dest für sein Haus einen Aufwärts-trend: „Wir haben im zweiten Halb-jahr wieder normal investiert, unddas werden wir auch 2010 tun.“ Sor-gen bereitet ihm weiterhin die knap-
pe Kreditversorgung. „Indirekt betrifft uns das auch. Wirspüren, dass die Kunden unserer Beteiligungsunterneh-men unter dem Credit Crunch leiden.“ Er hoffe, dass dieKreditklemme nachlasse, aber momentan sei das nochnicht absehbar.
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Nachgefragt bei Stefan Lemper, Club Cooee, und Dr. Gerhard Hahner, Science4Life
VC Magazin: Was wünschen Sie sichvon der neuen Bundesregierung? Lemper: Für ein Land, das wie Deutsch -land von Innovation abhängt, wün-sche ich mir nach französischem Vor-bild eine stärkere Begünstigung fürjene, die Innovation außerhalb vonKonzernen hervorbringen, und sol-che, die dies finanzieren. Hahner: Ich wünsche mir, dass unse-re neue Bundesregierung dafür sorgt,dass Deutschland für Existenzgrün-der ein interessantes Land bleibt und dass man diesbe-züglich auch einmal über steuerliche Maßnahmen nach-
denkt. Schließlich profitieren alle vongesunden Neugründungen.
VC Magazin: Was ist die dümmsteFrage, die Sie je von einem Investorgehört haben? Hahner: Ein Investor stellt nur dum-me Fragen, wenn er keine Fragen stelltund sich dadurch vielleicht ein profi-tables Geschäft – gerade in den LifeSciences und der Chemie – entgehenlässt.
Lemper: Wozu soll es gut sein, wenn Leute virtuell mitei-nander kommunizieren?
Stefan Lemper Dr. Gerhard Hahner
Matthias Grychta, Neuhaus Partners
Christian Reitberger,Wellington Partners
24%
61%
13%2%
SchlechtBefriedigendGutExzellent
Erwartungen der LPs für 2010 aufgelegte Private Equity-Fonds
Quelle: Coller Capital Global Private Equity Barometer Winter 2009-2010
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nicht an neuen Fonds ihrer bishe -rigen Fondsmanager (General Part -ners, GP) betei li gen wollen, heißtes. „Die Ren di te erwartungen derLPs sind während des letztenJahres dras tisch gesunken.“ DieFinanz- und Wirtschaftskrise hateben vielen Fonds die Perfor-mance verhagelt – mit negati-ven Folgen für das Fundraising.
Exit-Kanäle bleiben engSchwierig bleibt nach vorherrschenderMeinung auch die Situation bei denExits. Die Aktienkurse haben sich zwardeutlich erholt, sindaber vor erneutenRückschlägen nichtgefeit. Das „Voraus-laufen der Börse“birgt nach Einschät-zung von Theis dieGefahr, dass sie alsein wichtiger Orien-tierungsmaßstab dieUnternehmensbe wer -tun gen – auch fürnicht börsennotierte Firmen – schon wie -der zu hoch treibt. IPOs sind ohnehinschwer zu platzieren, wie u.a. der vor we -nigen Wochen wegen mangelnden Inves-to reninteresses abgesagte Börsengangder Hochtief-Tochter Concessions gezeigthat. Ob Trade Sales oder Secondaries2010 ein wenig Luft verschaffen können,darüber herrscht noch Unsicherheit.
„Explosive Gemengelage“Das gilt auch für die Frage, ob die Finanz-krise schon weitgehend überwundensei. Sicher scheint, dass die Insolvenz-welle weiter ansteigen wird, wie dies amEnde einer Krise und im beginnendenAufschwung üblicherweise der Fall ist.Dazu kommen weitere hohe Wertberich-tigungen der Banken in unbekannterHöhe. Capiton-Vorstand Theis spricht voneiner „explosiven Gemengelage“ ange-sichts der hohen, überschüssigen Liqui-dität durch die Notenbanken, der man-gelnden Eindämmung der Ursachen derKrise, einigen schon wieder zu Übertrei-bungen neigenden Märkten und mögli-cherweise anderen, noch unter derOberfläche schlummernden Problemen.
Besserung bei RahmenbedingungenBewegung gibt es bei den rechtlichenRahmenbedingungen. Auf nationalerEbene geht es nach Betreiben der Re -gierungskoalition in Richtung mehr Fle-xibilität für Finanzinvestoren: Bei derZinsschranke soll die höhere Freigrenzevon 3 Mio. EUR dauerhaft gelten, zudemdie Nutzbarkeit von Verlustvorträgenverbessert werden. Auf europäischerEbene sorgt die Richtlinie für Alterna tiveInvestment Fund Manager für Gesprächs -stoff. Die Branche hofft hier, dass Brüs-sel vom ersten noch sehr strikten Richt-linienentwurf deutlich abweichen undeine für die Branche akzeptablere Regu-lierung finden wird (siehe Kurzinterviewim Kasten und Interview mit Uli Frickeauf S. 21).
Fazit:Genügend Geld in den Fondstöpfen trifftauf eine leicht gestiegene Bereitschaftder Banken zur Fremdfinanzierung, waseine Belebung des Buyout-Marktes imJahr 2010 zur Folge haben sollte. Spin-offs und Finanzierungsengpässe beivielen Unternehmen sprechen aus Ver-käufersicht dafür. Allerdings dürftensowohl Dealflow als auch die Investi -tionsvolumina noch weit hinter demVorkrisen-Niveau zurückbleiben. Schwie -rig bleibt generell das Fundraising, dasaber weniger den Buyout- als vielmehrden in Deutschland chronisch kapital-schwachen Venture Capital-Fonds Sor-gen macht. Aus diesem Grund dürftedie Investitionszurückhaltung vielerVenture Capital-Gesellschaften vorerstanhalten.
4. Familienunternehmen/Verkäufe durch das Management
5. Public-to-Private Deals
* in den kommenden zwei Jahren, Erwartung der LPsQuelle: Coller Capital Global Private Equity Barometer Winter 2009–2010
Gemeinsam stark
Partikularinteressen zurückstellen – in Brüssel mehr erreichen
Z ahlreiche Signale deuten darauf hin, dass die Wirtschaftssysteme der etablier-ten westlichen Länder das Schlimmste überstanden haben. Davon profitiertnicht zuletzt die Private Equity-Branche: Die Beteiligungshäuser bringen wieder
mehr Deals zum Abschluss, selbst große Transaktionen jenseits der 1-Mrd.-USD-Markesind wieder möglich. Nachdem auch hierzulande der Sturm erst einmal abgeflaut ist,setzt sich ein zutiefst verunsicherter Mittelstand mit seiner Unternehmensfinanzierungauseinander und überlegt, wie er seine Eigenkapitalquote stärken kann. Diese Nachfragespüren die Mittelstandsfinanzierer – sie stoßen auf zunehmende Aufgeschlossenheitbei ihren Gesprächspartnern. Frühphasenfinanzierungen sind so gefragt wie eh und je –also alles wieder im Lot?
D er zaghafte Aufschwung sollte nicht darüber hinwegtäuschen, dass die gesamteFinanzwirtschaft vor gewaltigen Herausforderungen steht. Staatliche Ein-griffe – direkt im Wege der Regulierung, indirekt als wesentlicher Anteilseigner
großer Finanzinstitute – werden zunehmen, Auswirkungen auf die Private Equity-Branchescheinen unvermeidbar. Die gegenwärtig diskutierte AIFM-Richtlinie zur Regulierungvon Managern alternativer Investmentfonds manifestiert die Bemühungen der Politik,den gesamten Investmentmarkt stärker zu kontrollieren.
D as Problem der Regulierung liegt nicht in der Regulierung per se, sondern in de-ren Umsetzung. Wenn z.B. Beteiligungsgesellschaften dazu verdonnert werden,Businesspläne von Portfoliounternehmen im Hinblick auf Personalplanung
und strategische Planung zu veröffentlichen – wie im ursprünglichen Entwurf derAIFM-Richtlinie tatsächlich vorgesehen –, ist ein signifikanter Wettbewerbsnachteilfür betroffene Unternehmen die unweigerliche Folge. Daher kämpfen die Interessen -vertreter der Branche in Brüssel mit Hochdruck für eine sinnvolle Ausgestaltung derRegulierung.
U m möglichst viele Entscheidungsträger er -folgreich über die Bedeutung von Pri vateEquity aufzuklären und von den positiven
Effekten der Finanzierungsform zu überzeugen,sind die Verbände auf die volle Unterstützungder Branchenteilnehmer angewiesen. Wer indiesem Prozess Partikularinteressen einer Ge-sell schaft oder eines Marktsegmentes in denVordergrund stellt, verursacht Unsicherheitund riskiert schädliche Konsequenzen für diegesamte Branche. Nur wenn alle Markt -teilnehmer – vom Frühphasenfinanzierer bishin zum großen Buyout-Haus – in Brüssel miteiner Stimme sprechen und die Bedeutungder gesamten Branche betonen, könnendie Argumente der Interessenvertreterüberzeugen.
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Zu den Autoren
Dörte Höppner ist Geschäftsführerin des Bundesver-bandes Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften e.V.Andreas Uhde ist Chefredakteur des VentureCapitalMagazins.
AIFM-Special
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Märkte &
Zahlen
AIFM-Special
Was gibt es Neues in Sachen AIFM-Regulierung?
Interview mit Uli Fricke, Geschäftsführerin der Triangle Venture Capital Group
VC Magazin: Auf dem EVCA Venture Capital Forum imOktober haben Sie über die Auswirkungen der AIFM-Di-rek tive auf die Private Equity-Branche referiert. Wie hatsich der Verhandlungsstand in Brüssel seitdem verändert?Fricke: Es ist sehr viel passiert. Bis zum Ende der vergan-genen Woche hat es umfangreiche Verhandlungen dazu imEuropäischen Ministerrat gegeben, der sich neben demECON-Ausschuss im Europäischen Parlament und derEU-Kommission mit dieser Direktive befasst. Die Schwe-den, die derzeit die Ratspräsidentschaft innehaben, warensehr unglücklich darüber, dass sie keinen Kompromiss-text verabschieden konnten. Es gab zu viele Themen, beidenen sich die Länder nicht einigen konnten.
VC Magazin: Bei welchen Themen kam es denn zu keinerEinigung im Ministerrat?Fricke: Das fängt an beim Wirkungsbereich der Direktive,also der Frage nach einer Mindestgröße, ab der sie für ei-nen Fonds oder einen Fondsmanager gilt. Man ist sichnicht einig darüber, wie Nicht-EU-Manager behandelt wer-den, die Nicht-EU-Fonds platzieren. Es gibt keine Einigungim Hinblick auf die Managervergütung und auch nicht imHinblick auf die Depotbank.
VC Magazin: Geht es bei der Managementvergütung umdie Frage der Umsatzsteuer?Fricke: Nein, das hat damit nichts zu tun, sondern mitÜberlegungen zur Begrenzung von Bonuszahlungen. Die-ser Punkt wurde neu eingeführt. Das ist ein fehlgeleiteterAnsatz, weil hier offensichtlich nicht verstanden wordenist, dass es kein besseres Instrument zur Interessen-gleichschaltung gibt, als den im Private Equity-Bereichrein auf Ausschüttungen basierenden Carried Interest.
VC Magazin: Welche Elemente der Direktive fanden dennbereits Zustimmung?Fricke: Einig ist man sich bei der Verpflichtung zur exter-nen Bewertung des Portfolios, die für bestimmte Anlage-formen aus Sicht des Ministerrats nicht zwingend erfor-derlich sein wird. Man hat zudem einen Kompromiss fürdie Eigenkapitalunterlegung bei den Managern gefunden,mit der die Branche wahrscheinlich zurechtkäme. Beiden Veröffentlichungspflichten der Portfoliounterneh-men hat man ebenfalls eine Einigung gefunden, die aberfür die Private Equity-Branche noch nicht optimal ist.
VC Magazin: Wie geht es jetzt weiter in Sachen AIFM-Regu -lierung?
Fricke: Die Tatsache,dass es im Minister-rat keinen kompro-missfähigen Gesamt -entwurf gibt, hat zurFolge, dass die AIFM-Direktive in die nächste Präsident-schaftsperiode übergeht. Die Spanier werden das Themadamit im kommenden Jahr erneut aufgreifen. Sie wollenaber zunächst abwarten, was der ECON-Ausschuss desParlaments sagt. Das wird erst im April geschehen. Daherkönnte es gut sein, dass die Spanier im Ministerrat garnicht viel am Entwurf arbeiten werden, sondern ihn mehroder weniger an die Belgier übergeben.
VC Magazin: Was erwarten Sie vom ECON-Ausschuss?Fricke: Das Parlament und der ECON-Ausschuss habenAnfang der letzten Woche ihren Kompromissvorschlagvorgelegt. In diesem Papier gehen zumindest die prinzipiel-len Überlegungen in der Einleitung in die richtige Richtung.Diese Erklärungen müssen nun in konkrete Gesetzestexteüberführt werden. Das soll bis Februar passieren. EVCAund BVK arbeiten nun sehr intensiv daran, dass sich sinn-volle Ansätze in den Gesetzestexten widerspiegeln.
VC Magazin: Kann man auf Basis dieser EntwicklungenEntwarnung geben?Fricke: Auf keinen Fall! Die große Herausforderung be-steht nach wie vor darin, dass mit dieser Direktive alle Alter -native Asset Manager abgedeckt werden sollen. Dabei istes ein großer Unterschied, ob jemand täglich verbriefteAnleihen handelt oder ein Portfolio mit acht bis zehn Unter -nehmen in einem Fonds für drei bis sieben Jahre hält. Weildie anderen Interessenvertreter auch sehr aktiv sind, ist esunglaublich wichtig, dass die Venture Capital- und PrivateEquity-Branche in diesem Prozess deutlich gehört wird.
Uli Fricke ist Geschäftsführerin der Triangle VentureCapi tal Group Management GmbH und Chairman Electder European Private Equity and Venture Capital Asso-ciation (EVCA).
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Branche sollte geschlossen auftreten
EVCA: Mehr Schlagkraft durch neue Struktur
Bereits seit Jahren arbeitet die European Private Equityand Venture Capital Association (EVCA) daran, alle Inte-ressengruppen an einem Tisch zu versammeln und dereuropäischen Beteiligungsbranche eine gemeinsameStimme zu verleihen – denn nur auf diese Weise lassensich die Anliegen der Branche gegenüber der allgemeinenÖffentlichkeit und den EU-Regulationssphären nachdrück -lich vertreten. Gerade weil Brüssel aufgrund der vielenunterschiedlichen Interessen, die dort auflaufen, sehrkomplex ist, ist es von entscheidender Bedeutung, andieser Stelle geschlossen aufzutreten.
Stärkere EinflussmöglichkeitenNicht zuletzt aus diesem Grund hat sich die EVCA 2009dazu entschlossen, ihre Struktur zu modifizieren undradikal zu vereinfachen. Erklärtes Ziel war es, die Ein-flussmöglichkeiten ihrer Mitglieder auf die Entschei-dungsfindungen zu stärken und eine bessere Zusam-menarbeit zwischen den nationalen Verbänden undder EVCA zu ermöglichen. In Zusammenarbeit mit dennationalen Branchenverbänden haben das Wirtschafts-prüfungs- und Beratungsunternehmen KPMG und dieEVCA Anfang des Jahres einen ersten Strukturentwurferarbeitet. Alle Mitglieder der EVCA erhielten übermehrere Monate hinweg die Möglichkeit, zu diesem Vor-schlag Stellung zu nehmen und die finale Form derStruktur durch ihre eigenen Wünsche und Anregungenmitzubestimmen. Diese wurde letztlich im Rahmen eineraußerordentlichen Generalversammlung am 16. Novem -ber 2009 in Brüssel verabschiedet.
Bessere Koordination Die alte Struktur der EVCA wurde überarbeitet, radikalvereinfacht und maßgeblich demokratisiert: Die dreibislang existierenden Plattformen – Large Buyouts(EPER), Mid Market und Venture – werden von nun aneigenständig ihre Prioritäten setzen und einen eigenenPlattform-Rat (Platform Council) wählen. Zusätzlichwird eine „LP Platform“ ihre Arbeit aufnehmen undzukünftig die Interessen der institutionellen Investoreninnerhalb der EVCA vertreten.
Der Platform Council trägt die Verantwortung dafür,dass die Interessen der jeweiligen Plattformmitgliederbeachtet werden. Jede Plattform kann hierbei ihre eige-nen Schwerpunkte setzen und die Services anbieten,
die ihre Mitglieder benötigen. Auf diese Weise erhältjedes Mitglied die Möglichkeit, unmittelbarer und de-mo kratischer auf die Aktivitäten der EVCA Einfluss zunehmen. Gleichzeitig wurden die Entscheidungsprozes-se verkürzt.
Ein Platform Council besteht aus wenigstens siebenRepräsentanten der jeweiligen Plattform. Ihre Auswahlist hinsichtlich ihrer geographischen Lage, der Unter-segmente und der Größe der dahinter stehenden Betei-ligungsunternehmen bewusst ausgewogen. Drei derCouncil-Repräsentanten werden ausgewählt, um einePosition innerhalb des EVCA-Vorstands einzunehmen –einer von ihnen als Platform Chairman. Ein weiterervertritt seine Plattform darüber hinaus im neu aufge-stellten Public Affairs Executive.
Branchenstimme auf EU-EbeneDie Gründung des Public Affairs Executive (PAE) stelltdie größte Veränderung innerhalb des Verbandes dar:Als Nachfolgeinstitution zur Brussels Task Force trägtdas Gremium Sorge für eine optimierte Zusammenar-beit zwischen der EVCA und den nationalen Verbändenund stellt sicher, dass diese mit einer gemeinsamenStimme auf EU-Ebene vertreten werden.
Das neue Gremium kommt immer dann zusammen,wenn eine Lobby-Initiative alle Plattformen betrifft. Essetzt sich aus den Repräsentanten der Platform Councils(VC, Mid Market, LP, EPER) und Vertretern der natio -nalen Verbände zusammen. Der Vorsitz obliegt demamtierenden EVCA Chairman. Bei all seinen Tätigkeitenist das PAE einer European Representative Group (ERG)Rechenschaft schuldig. Diese vereint sowohl alle natio-nalen Verbände als auch die EVCA und berät das PAE inseiner Arbeit.
Der neue VorstandDer neue Vorstand der EVCA besteht fortan aus zwölfgewählten Mitgliedern: jeweils drei Vertreter der einzel-nen Plattformen zuzüglich des EVCA Chairman. DerVorstand agiert im Namen der gesamten Branche inAngelegenheiten, die alle Plattformen gleichermaßenbetreffen. Darüber hinaus fungiert er als konfliktlösen-des Organ, das verhindern soll, dass sich die Plattfor-men mit ihren einzelnen Anliegen in die Quere kommen.Eine seiner wichtigsten Aufgaben besteht darin, ein
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VentureCapital Magazin 1/2010
AIFM-Special
gemeinsames Modell für die pan-europäische undbranchenübergreifende Lobbyarbeit mit den nationa-len Verbänden zu entwickeln.
Als Nachfolger von Jonathan Russell, 3i, hat RichardWilson, Partner von Apax Partners, jüngst seine Amts-zeit als nunmehr 26. Vorsitzender der EVCA angetreten.Er wird dafür Sorge tragen, dass die neue Führungs-struktur der EVCA implementiert wird und effektiv undnachhaltig für die Interessen der ganzen Branche arbei-tet. Eine erste Probe hierfür ist das andauernde Engage-ment im AIFMD-Prozess. Darüber hinaus wird Wilsondie große Bandbreite bestehender Leistungen sowieden Wert neuer, in der Planung befindlicher Mitglieder-services kommunizieren. Und – nicht zuletzt – wird ersicherstellen, dass die wichtige Rolle, die die Beteili-gungsbranche für die europäische Wirtschaft spielt, mitharten Zahlen untermauert wird.
Das Team um Wilson besteht aus Dr. Hendrik Brandis(VC, Earlybird), Chris Masek (Mid Market, IK Invest-ment Partners) und Vincenzo Morelli (Large Buyouts,TPG Capital), um nur die jeweiligen Vorsitzenden der
Plattformen zu nennen. Die Füh-rungsriege der neuen LP-Plattformbefindet sich derzeit noch im Aufbau.
Herausforderungen und PerspektivenAuf der einen Seite gilt es für dieEVCA nun, den an sie gestellten Er-wartungen gerecht zu werden. Hier-bei wiegen die Ansprüche der einzel-nen Mitglieder innerhalb der Platt -formen selbstverständlich ebensoschwer wie die der vier Plattformeninnerhalb der Gesamtbranche. Aufder anderen Seite muss der Verbandseine Lobbyarbeit fortführen undhierbei verdeutlichen, dass sich dieBranche geschlossener denn je fürangemessene Regulierungen starkmachen wird. Der PAE hat seine Ar-beit aufgenommen und wird diesenicht nur bis zum Ende des AIFMD-Prozesses fortsetzen, sondern darü-ber hinaus immer dann in Erscheinung
treten, wenn ein entsprechender Handlungsbedarfbesteht. Dies tut er ganz im Sinne der EVCA, die sichJahr für Jahr als leitender Advokat für und durch ihreMitglieder etabliert hat.
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Die neue Struktur der EVCA
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Zum Autor
Javier Echarri ist Gene-ralsekretär der EuropeanPrivate Equity & VentureCapital Association. Der1983 gegründete Verbandder europäischen Beteili-gungskapitalbranche sitztin Brüssel und vertritt dieInteressen von mehr als1.300 Mitgliedern.
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Marc-Michael Braun
Teil 38 der Serie: Köpfe der deutschsprachigenPrivate Equity-Szene
Journalist, Pressesprecher, Unternehmensvorstand, Invest-mentdirektor – Marc-Michael Brauns beruflicher Werdegangist ähnlich abwechslungsreich wie seine privaten Hobbys:Big Game Fishing, Bildhauerei, Gleitschirmfliegen und Fa-milie. Seit rund einem Jahr ist der gebürtige Hamburger alsInvestment Director für den Venture Capital-Arm innerhalbder Conetwork Erneuerbare Energien (CEE), einer Tochter-gesellschaft von Lampe Corporate Finance, verantwortlich,wo er das Handwerkszeug des Venture Capitalisten mit derVerbundenheit zur Natur verbinden kann.
Vom PR-Fachmann zum Venture CapitalistenAufgewachsen ist der heute 42-Jährige in Hamburg, zeit-weise auch in São Paolo und Riad, wo sein Vater überlängere Zeiträume als Consultant tätig war. Nach Abiturund Bundeswehr zog es ihn für ein viermonatiges Projektim Bereich Müllentsorgung und Recycling nach Nepal,bevor er in der Hansestadt sein BWL-Studium begann.„Für mich stand immer fest: Das Leben ist enorm vielfältig,und ein BWL-Studium bietet die Flexibilität, verschiedeneDinge auszuprobieren“, sagt Braun und belegt das nichtzuletzt mit seinem eigenen Lebenslauf. Nach einemkurzen Engagement bei der Werbeagentur Lintas wech-selte er 1993 zur Dr. Neuhaus Telekommunikation KGaA,wo er wenig später den gesamten Außenauftritt des 260-Mitarbeiter-Konzerns verantwortete. Als FirmengründerGottfried Neuhaus sein Unternehmen 1994 an Sagem ver-kaufte und nach dreijähriger Übergabephase dort aus-schied, verließ auch Braun das Unternehmen – und wech-selte die Seite. Fortan saß er Unternehmenssprechern alsRedakteur des Fachmagazins PC Mobil (IWT Verlag inVaterstetten bei München) und später für die Computer-BILD (Axel Springer Verlag in Hamburg) gegenüber – bissich Ende 1999 ein alter Bekannter meldete: Dr. GottfriedNeuhaus.
Neuhaus, einst als IT-Manager des Jahres gekürt, hattebeschlossen, die Start-up-Finanzierung zu professionali-sieren, und hierzu die Techno Nord VC GmbH gegründet.Anfang 2000 holte er den damals 33-jährigen Braun als In-vestmentmanager und PR-Verantwortlichen in sein Team.„Eine faszinierende Branche und eine sehr interessante,wenn auch turbulente Zeit“, erinnert sich Braun an dieJahre bis 2007, in denen er u.a. für vier Monate interimis-tisch als CFO von Doc Morris fungierte, mehrere Auf-sichtsrats- und Vorstandsmandate bekleidete und gemein -sam mit Michael Moritz von CatCap die Veranstaltungs-reihe „Venture Lounge“ ins Leben rief.
Exit-SzenarienAls 2007 für das Un -ternehmen New -ten tion ein CFO ge -sucht wurde, muss -te Braun, der dasUnternehmen seitdem Einstieg von Techno Nord begleitete, nicht langeüberlegen. Als Geschäftsführer des Software-Unternehmensverantwortete er fortan die Bereiche Finanzen, InvestorRelations, Personal, Recht und Interne Organisation. Nacherfolgreicher Durchführung einer weiteren Finanzie-rungsrunde 2007 gelang Ende 2008 ein Trade Sale des Un-ternehmens an die börsennotierte Sinner Schrader AG.
Marc-Michael Braun vollzog im Rahmen der Transak -tion auch seinen persönlichen Exit und agiert seitdem alsInvestment Director bei Conetwork. „Der Bereich der er-neuerbaren Energien hat mich schon immer sehr gereizt,ich habe damals gezielt das Gespräch mit Conetwork ge-sucht und dort ein extrem kompetentes Team angetrof-fen, von dem ich im Bereich der Umwelttechnologien viellernen konnte“, bekennt der heute zweifache Familienva-ter. Rund ein Viertel des 100 Mio. EUR umfassenden CEE-Fonds ist aktuell für Investments in technologieorientierteCleantech-Unternehmen vorgesehen, der Rest für Betrei-bergesellschaften und Projekte im Bereich erneuerbareEnergien.
Auch privat verbringt der 42-Jährige gern viel Zeit in derNatur und im nahe seinem Haus gelegenen Wald – beimSpielen mit den Kindern, beim Mountainbiking oder beimChainsaw-Carving, einer Holzbearbeitungstechnik mit derKettensäge. „Diese Form der Holzbearbeitung passt zumeiner Lebenseinstellung: Man arbeitet schnell und hart,sägt auch mal daneben. Dann muss man flexibel sein unddem Ganzen eine andere Form geben“, erklärt Braun.
Seit August 2007 werden im Rahmen dieser Serie promi-nente Dealmacher vorgestellt. Unter den bisher portrai-tierten Köpfen befinden sich neben „Branchendinos“ wieGustav Egger (Deutsche Beteiligungs AG) auch Buyout-Manager wie Steve Koltes (CVC Capital Partners) undThomas Pütter (Allianz Capital Partners) sowie Aufstei-ger der jüngeren Generation wie Marc Samwer (EuropeanFounders Fund) und Christian Angermayer (ABL-Gruppe).
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„Wir werden Gespräche mit PrivateEquity-Häusern führen“
Executive Talk mit Professor Klaus Hekking, Vorstandsvorsitzender der SRH Holding
Bildung ist das, was übrig bleibt, wenn der letzte Dollar wegist. Die Lebensweisheit von Mark Twain gilt für Prof. KlausHekking, den Vorstandsvorsitzenden der SRH Holding, eherumgekehrt. Sein Unternehmen verdient durch eigene Hoch-schulen an der Bildung. Als zweites Geschäftsfeld betreibtdie SRH Holding auch Krankenhäuser. Welche Chancen diesektorübergreifende Versorgung für Krankenhäuser bietet,warum Fernuniversitäten als Investment für Private Equity-Häuser lohnen und ob er mit seinem Unternehmen in dennächsten Jahren an die Börse gehen will, verrät Prof. KlausHekking im Gespräch mit Georg von Stein.
VC Magazin: Ihr Geschäftsgebiet sind Bildung und Ge-sundheit. Was sind für Sie die Herausforderungen in dennächsten Jahren?Hekking: Die Bildungsausgaben in Deutschland liegennoch deutlich unter dem OECD-Durchschnitt. Wir rech-nen mit einem Wachstum von etwa 15% bis 2012, getragenvor allem durch die Hochschulen. Die Zahl der Studieren-den wird nach Schätzungen der Kultusministerkonferenzvon derzeit 2,1 Millionen bis 2015 kräftig auf etwa 2,4 Mil-lionen wachsen. Die Bundesregierung hat ja in ihrer Koali-tionsvereinbarung die Förderung der Bildungsausgabendeutlich betont. Ein Problem dabei ist, dass in Deutsch-land die Bildung zum ganz überwiegenden Teil in staatli-cher Hand liegt. Die Privaten haben einen Marktanteil vonnur 4%, bei den Fachhochschulen sind es 10%. Hier gilt eszuzulegen, indem man sich von den öffentlichen Hoch-schulen bei der Exzellenz der Lehre differenziert.
VC Magazin: Und im Krankenhausbereich?Hekking: 1998 hatten wir 16,8 Millionen Krankenhaus -fälle und liegen 2008 bei 17,4 Millionen Fällen. Das sind3,6% Zuwachs. Dort rechne ich trotz sinkender Bevöl -kerungszahlen weiterhin mit moderatem Wachstum.Hatten wir 1998 noch etwa 2.300 Krankenhäuser, waren es2008 weniger als 2.100 Krankenhäuser und auch wenigerBetten. Also müssen weniger Krankenhäuser die Fällebewältigen. Das hat zum Teil selektiv Wachstum bei ein-zelnen Krankenhausträgern ermöglicht. Es bleibt aberein Verdrängungswettbewerb. Ich gehe nicht davon aus,dass es – wie noch in den 90er-Jahren – zu einer weite -ren Privatisierungswelle kommt. Wir haben inzwischenim Krankenhausmarkt in etwa eine Ein-Drittel-Paritätzwischen öffentlichen, gemeinnützigen und privaten
Trägern. Und auch die öffentlichen Krankenhäuser sinddurch Verbundbildung sowie andere Strategien effizientergeworden.
VC Magazin: Aber wird der Wettbewerb bei Krankenhäu-sern und die Erzielung von guten Renditen durch die Fall-pauschalen und Gesundheitsreform nicht schwerer?Hekking: Im Gegenteil. Die Fallpauschalen waren für dieKrankenhäuser keine schlechte Entwicklung. Dadurch istdeutlich mehr Wettbewerb entstanden, und die Budget-Deckelungen sind entfallen. Es hat uns natürlich gezwun-gen zu rationalisieren und Kosten zu senken, weil jaDurchschnittswerte erreicht werden sollten. Aber das allesist mittlerweile passiert. Und von der nächsten Gesund -heitsreform erwarte ich keine gravierenden Veränderun-gen des Wettbewerbs.
VC Magazin: Welche Chancen stecken für Krankenhäuserin der ganzheitlichen Gesundheitsversorgung?Hekking: Das ist die Kernfrage. Im Krankenhausmarkt be-legen Rhön, Helios und Asklepios die ersten Stellen. Wirstehen nach Umsatz an siebter Stelle. Die großen Kran-kenhausketten haben viele Krankenhäuser gekauft undzu einem überregionalen Gebilde gebaut. Unsere Gegen-strategie zielt darauf ab, Versorgungsmodelle im Sinne ei-
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Executive Talk
Prof. Klaus Hekking
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nes ganzheitlichen Angebotes aufzubauen. Damit meineich, in einer abgegrenzten Region den ambulanten Be-reich, die Rehabilitation und die stationäre Behandlungzusammen anzubieten.
VC Magazin: Aber was macht SRH in Richtung Vorsorge?Hekking: Ich bin skeptisch, ob die Prävention wirklichnun der große Kostensenker im Gesundheitswesen seinkann. Ganz entscheidend ist hier Gesundheitsbildung inpunkto Ernährung, Bewegung und anderen Themen gegenZivilisationskrankheiten. Wir bearbeiten das über unsereGesundheitsfachschulen und -hochschulen. Wir sind auchMitglied der neu gegründeten Stiftung für Prävention, diedie Landesregierung von Baden-Württemberg ins Lebengerufen hat. Hier machen sich Krankenkassen, entspre-chende Träger, Pharmaindustrie und Landesregierung ineinem übergreifenden Konzept Gedanken darüber, welchePräventionsstrategien geeignet sind.
VC Magazin: Nun zum Thema Bildung: Was ist Ihnen daein großes Anliegen an den Gesetzgeber?Hekking: Wir haben insgesamt in Deutschland knapp 400Hochschulen, der Großteil in staatlicher Hand. Sie wer-den über den Wissenschaftsrat oder die Kultusminister-konferenz homogen gesteuert. Amerikaner, Japaner,Australier und andere liegen im weltweiten Hochschul-wettbewerb deutlich vor uns, weil sie mehr Raum gebenfür unterschiedliche Konzepte und Wettbewerb zwischenprivaten und öffentlichen Hochschulen. Außerdem istHochschulbildung als deutsche Exportmarke relativ unter -entwickelt.
VC Magazin: Welche ganz konkreten Dinge sollten alsogetan werden?Hekking: Das sogenannte Akkreditierungsverfahrenmuss überprüft werden wie auch die Vertretung privaterHochschulen in den gesamten Hochschulgremien. Esmüsste die Frage gestellt werden, ob der Staat nicht nachdem Motto investieren sollte: „Ich als Staat gebe dirStudierender Geld, damit du dir ein ordentliches Studiumfinanzieren kannst, und du suchst dir deinen besten An-bieter aus!“ Und der Gesetzgeber sollte sich dem Themawidmen: Wie entwickelt man den Bereich Fernstudium inDeutschland weiter?
VC Magazin: Sehen Sie das auch als ein Investitionsthe-ma für Private Equity?Hekking: Im Bereich des Fernstudiums können für Pri -vate Equity interessante Returns on Investment erzieltwerden. Unsere Fernhochschule liegt mit einer Umsatz-rendite von 18% ja deutlich über unserem operativenErgebnis von 6,5%. Sie können Fernuniversitäten schlank,flexibel und rentabel organisieren. Wir selbst werden eineReihe von Gesprächen mit Private Equity-Häusern füh-ren. Man kann das auch angehen wie der Klett-Verlag,der sich vor Kurzem über eine Schuldverschreibung etwa50 Mio. EUR zur Wachstumsfinanzierung ins Unternehmengeholt hat.
VC Magazin: Bör-sen gang, Trade Sale,Secondaries. Wiesähe dann die Exit-Strategie aus?Hekking: GoingPub lic wäre mir alseine vernünftigeExit-Strategie amliebsten. Wir ha-ben es in Deutsch-land geschafft, dasszwei gute Kranken-hauskonzerne ander Börse platziertsind. Als HerrMünch vom RhönKlinikum vor meh-reren Jahrzehntenan die Börse gegan -gen ist, haben ihn
manche Krankenhausexperten für verrückt gehalten.Und ein börsennotiertes Bildungsunternehmen gibt esnoch nicht. Das wäre auch im internationalen Geflechtwichtig, dass so ein Thema bei uns börsenfähig ist.
VC Magazin: Was wären außerhalb von SRH Bereiche, indie Sie investieren würden?Hekking: Internationales Marketing. Man müsste schauen,wie Deutschland sich international besser verkaufenkönnte. Dann sollte man für große Produktinnovationendas Kapital hier bereitstellen, damit die Innovationennicht ins Ausland abwandern. Interessant sind auch dieBereiche der regenerativen Energien und Logistik. Wiefindet die Versorgung in Deutschland noch statt, wenn dieSpritpreise bei 5 EUR liegen und es in allen Städten Um-weltzonen gibt? Für solche Logistikherausforderungenbraucht es stimmige Ideen. Es gibt da ja z.B. Überlegun-gen, Autobatterien im Kongo auf Solarfeldern aufzuladenund dann nach Deutschland zu schaffen.
Prof. Klaus Hekking ist Vorstandsvorsitzender derSRH Holding und engagiert sich u.a. im Vorstand derBaden-Württembergischen Krankenhausgesellschaft, imBeirat der Dresdner Bank und in mehreren Aufsichts-räten. Die SRH Holding ist eine unabhängige Stiftungfür Bildung und Gesundheit und betreibt private Hoch-schulen, Berufsfach- und allgemeinbildende Schulen,Bildungszentren sowie Krankenhäuser. 2008 gehörtenzum Kon zern 34 Unternehmen mit 7.675 Mitarbeitern,der Umsatz lag bei 514,3 Mio. EUR.
„Going Public wäre mir als eine vernünftige Exit-Strategieam liebsten.“
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VC-Kolumne
Die Venture Capital-Szene ist übersichtlich. Man kenntsich und redet miteinander – auch über sogenannte Tar-gets – Unternehmen, die nach einer Finanzierung suchen:Venture Capitalisten syndizieren, was gut ist. Allerdingskann so selbst für spannende Unternehmen eine Absageeines einzigen Venture Capitalisten zur Absage aller anderenVenture Capitalisten führen. So geschehen bei einem, wieich finde, starken Life Science-Unternehmen aus Nord-deutsch land. Aber anstatt nach all den Absagen die Flinte
ins Korn zu werfen, baute das Management einen Kontaktzu einem großen Mittelständler auf, entwickelte eineVerbundförderung in Millionenhöhe und sicherte so zuattraktiven Terms die Finanzierung des Unternehmens.
Große Unternehmen, die von der Krise nicht völlig gelähmtsind, suchen nach Innovationen und haben auch Start-upsins Visier genommen. Die Bereitschaft der Großen, mitkleinen Hightech-Unternehmen zu kooperieren oder auchGeschäfte zu machen, ist gewachsen. Early Stage-Investo-ren kennen die Risiken, die sich ergeben, wenn sich kleineUnternehmen zu früh mit großen Corporates einlassen.Eine zu enge Bindung an große Unternehmen können Ent-wicklung und Wachstum nachhaltig gefährden. Dennochdürfen wir die Chancen der Kooperationen nicht aus denAugen verlieren. Wie wäre es, wenn wir Early Stage-Inves-toren einem Portfoliounternehmen, sagen wir, die ersten1 bis 2 Mio. EUR Umsatz ermöglichen würden? Venture Ca-pi tal-Investoren, die ihren Start-ups Türen zu den Großenöffnen, stiften Mehrwert. Technologiekooperationen undProduktverkäufe erzeugen Cashflow. Es lohnt sich, nichtnur ad hoc beim Verkauf der Beteiligungen an die Großenzu denken, sondern systematisch ein Netzwerk zu Corpo-rates aufzubauen.
Kooperationen zwischen Großen und Kleinen Zum Autor
Dr. Michael Brandkamp istGeschäftsführer der High-TechGründerfonds ManagementGmbH mit Sitz in Bonn. Vordem Aufbau des High-TechGründerfonds verantworteteer als Abteilungsdirektor in-nerhalb der KfW Bankengrup-pe den Bereich Innovationsfi-nanzierungen und Beteiligun-gen.
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Themenfokus: „Hightech, Cleantech & Software“. Bonn, 04. Februar 2010.Innovative Entrepreneure präsentieren vor aktiven Investoren.
„Wir haben kein Problem, ausreichend Co-Investoren zu finden“
Interview mit Ralf Meyer, Geschäftsführer von hannoverimpuls
Seit Januar 2007 leitet Ralf Meyer die Aktivitäten der Wirt-schaftsentwicklungsgesellschaft hannoverimpuls. Das An-gebot reicht von Seminaren für Gründungswillige über Busi-nessplan-Wettbewerbe bis hin zu Coachings zur Optimie-rung der IT-Infrastruktur in etablierten Unternehmen. VorKurzem hat hannoverimpuls mit dem Hannover Beteili-gungsfonds ein neues Vehikel für Eigenkapitalinvestmentsan den Start gebracht und vermarktet seine Beteiligungs-fonds nun unter der Dachmarke Invest-Impuls. Ralf Meyerspricht über Konzeption und Ausrichtung, die Zusammenar-beit mit der privaten Venture Capital-Szene und seine Wün-sche für 2010.
VC Magazin: Der hannover innovation fonds ist als Start-up-Investor in der Region Hannover seit Ende 2006 aktiv.Wie viele Unternehmen hat der Fonds bisher finanziert,und wie entwickeln sich diese?Meyer: Mittlerweile haben wir uns an 13 Unternehmen ineinem sehr frühen Stadium beteiligt. Damit liegen wirüber Plan – wir hatten ursprünglich bis Ende 2009 zehnBeteiligungen angestrebt. Eine dieser Projektgesellschaf-ten aus der Produktionswirtschaft konnten wir schon zueinem echten Start-up weiterentwickeln, das wir nun imZuge einer Folgefinanzierung mit dem Hannover Beteili-gungsfonds in eine neue Dimension führen. Außerdemkonnten wir die Zusammenarbeit mit der Leibniz Univer-sität Hannover im letzten Jahr deutlich intensivieren undbekommen von dort viel versprechende Spin-outs ange-boten. Mit dem Verlauf des Fonds sind wir vor diesemHintergrund sehr zufrieden.
VC Magazin: Mit 4 Mio. EUR ist das Volumen des hanno-ver innovation fonds relativ überschaubar. Lassen sichmit so begrenzten Mitteln Innovationen überhaupt sinn-voll anfinanzieren? Meyer: Wir halten es gerade mit einem so kleinen Fonds-volumen für sinnvoll, Projekte in einem sehr frühen Sta -dium mit bis zu 200.000 EUR zuzüglich des Kapitals vonCo-Investoren anzufinanzieren, um dem Markteintrittnäher zu kommen. In dem Moment, wo sich Unternehmengut entwickeln und wir eine Folgefinanzierung erreichenkönnen, erhält der hannover innovation fonds zudemRückflüsse, wodurch der Fonds langfristig handlungs -fähig bleibt.
VC Magazin: Mit dem neu aufgelegten Hannover Beteili-gungsfonds, kurz HBF, ergänzen Sie die Finanzierungs-möglichkeiten des bereits seit drei Jahren tätigen hanno-ver innovation fonds. Das Grundprinzip des HBF – ge-meinsame Investitionen mit Privatinvestoren, Volumenbis 1,5 Mio. EUR je Unternehmen – ähnelt stark der Ar-beitsweise des bundesweit aktiven ERP-Startfonds derKfW Bankengruppe. Warum hat der HBF dennoch eineDaseinsberechtigung? Meyer: Der HBF hat eine andere Ausrichtung als derERP-Startfonds. Die privaten Co-Investoren suchen in derRegion Hannover einen öffentlichen Investor, der einenhohen Betreuungsaufwand liefern kann. Diesen Ansprucherfüllen wir mit Invest-Impuls durch die Integration in diehiesige Wirtschaftsförderung. Der ERP-Startfonds alsüberwiegend passiver Investor ist hingegen auf starkePrivatinvestoren angewiesen, die sich selbst um dieEntwicklung der Portfoliounternehmen kümmern. Fernersetzt der ERP-Startfonds eher auf reifere Unternehmen,während wir uns mit dem HBF bereits in einer früherenPhase engagieren.
VC Magazin: 50% des 24 Mio. EUR schweren HBF stam-men aus dem Europäischen Fonds für Regionale Ent -wicklung. Wie aufwendig waren die Verhandlungen mitder EU?
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Early Stage & Expansion
Ralf Meyer
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Meyer: Nachdem wir uns für das Fondsmodell entschie-den hatten, das wir nun umgesetzt haben, war es relativeinfach. Der Weg dorthin war allerdings lang, weil wirals regionale Partner nie direkt mit der EU verhandelnkönnen. Wir mussten immer über das Land und denBund gehen. Dort gibt es andere Vorstellungen von Wirt-schaftsförderungsfonds, was es erschwert hat, einenKompromiss zwischen Fremd- und Eigenkapitalfonds zufinden. Dadurch haben wir Zeit verloren. Mit dem heuteerreichten Ergebnis sind wir aber hundertprozentig zu-frieden.
VC Magazin: Nach Schleswig-Holstein und Bremen erhältdas Land Niedersachsen den höchsten Pro-Kopf-Anteilaller westdeutschen Bundesländer aus dem EU-Förder-programm „Regionale Wettbewerbsfähigkeit und Be-schäftigung“. Profitieren in Hannover ansässige Unter-nehmen aufgrund dieses Programms von standortbezo-genen Förderangeboten, die es beispielsweise in Bayernoder Baden-Württemberg nicht gibt? Meyer: Das kann ich nur mit teils – teils beantworten.Ein gutes Drittel von Niedersachsen um die Region Lüne-burg wird gefördert wie die neuen Bundesländer. ZweiDrittel von Niedersachsen werden hingegen so gefördertwie die restlichen Bundesländer. In Hannover haben wirdaher pro Kopf genauso viel EU-Geld zur Verfügung wieNordrhein-Westfalen, Baden-Württemberg oder Bayern.Das EFRE-Programm hat sich für Hannover aber auf je-
den Fall gelohnt, weil wir die einzige Region in Nieder-sachsen sind, die auf den revolvierenden Einsatz dieserMittel gesetzt hat. Einige, gerade etabliertere Bestands-unternehmen sehen das zwar nicht so positiv, weil sieZuschüsse gewohnt waren. Den jungen Technologie -unternehmen ist Unterstützung im Fondscharakter eher
„Private Co-Investo-ren suchen in derRegion Hannovereinen öffentlichen
Investor, der einen hohen
Betreuungsaufwandliefern kann.“
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vertraut. Insofern bieten wir im Zuschussbereich gegen-über anderen Bundesländern keine Vorteile, wohl aberdurch die aufgesetzten Eigenkapitalfonds.
VC Magazin: Für den HBF sind Sie auf private Co-Inves -toren angewiesen. Wie überzeugen Sie Finanzinvestorenvon den Qualitäten der hier ansässigen Start-ups? Meyer: Wir bekommen eine relativ hohe Aufmerksamkeitvon den privaten Investoren, die den hohen Betreuungs-aufwand wertschätzen, den wir hier vor Ort leisten. Wirhaben daher kein Problem, ausreichend Co-Investoren zufinden. Der Engpass liegt eher im Bereich aussichts -reicher Projekte. Dennoch sind wir in der Lage, bereitsin einem sehr frühen Stadium immer wieder aussichts -reiche Geschäftsmodelle zu identifizieren, die sich amMarkt bewähren. Jeden interessierten Investor ladenwir ein, mit uns das Gespräch zu suchen oder zu zweiVeranstaltungen zu kommen, die wir für 2010 planen.
VC Magazin: Bis heute gibt es keine private Venture Capi-tal-Gesellschaft mit Sitz in Hannover. Warum?Meyer: Hierzu besteht wahrscheinlich einfach keineNotwendigkeit, weil wir die Betreuung der finanziertenUnternehmen übernehmen.
VC Magazin: Sie würden sich von der Ansiedlung einesRisikokapitalgebers aber nicht bedroht fühlen, oder?Meyer: Nein, ich würde das sogar unterstützen. UnsereAufgabe besteht darin, auf Marktversagen zu reagieren.Wenn es das gleiche Instrument privatwirtschaftlich
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Während die Region um Lüneburg im Rahmen des EFRE-Programms eine den neuenBundesländern vergleichbare Förderung bekommt, ...
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geben würde, zögen wir uns sofort zurück. Um diesenöffentlichen Fördergedanken nicht zu verwässern, habenwir uns dafür entschieden, keine privaten Gesellschafteraufzunehmen. Wir sind ein rein öffentliches Unterneh-men. Hätten wir einen privaten Gesellschafter, käme eszu einem Zielkonflikt.
VC Magazin: Das Management der beiden Fonds habenSie einem privaten Fondsmanager übertragen. Warum?Meyer: Bevor ich einen Stab mit Mitarbeitern hätte auf-bauen können, der dieses Geschäft so macht wie unserGeschäftsbesorger, wäre viel zu viel Zeit vergangen.Außerdem wären das gebundene Arbeitskräfte gewesen.So habe ich einen Geschäftsbesorger, der das Fonds -management für uns so lange übernimmt, wie es für unssinnvoll ist. Ein temporärer Fonds braucht natürlich auchtemporäre Mitarbeiter.
VC Magazin: Wieso fiel die Wahl auf EnjoyVenture?Meyer: Wir haben eine europäische Ausschreibungdurchgeführt und uns sehr viele Fondsmanager an -gesehen. EnjoyVenture hat uns gerade aufgrund der Ex-pertise im Bereich Spin-offs und Ausgründungen ausHochschulen überzeugt. Da auch der Track Recordgepasst hat, haben wir uns für diesen Manager ent -schieden.
VC Magazin: Bei der Gründung von hannoverimpuls imJahr 2003 sind Sie mit dem Ziel angetreten, bis 2012
rund 28.000 neue Arbeitsplätze in Hannover zu schaffen.Werden Sie diese ambitionierte Marke erreichen können? Meyer: Wir sind auf einem guten Weg und haben bisheralle unsere Ziele erreicht bzw. übererfüllt. Derzeit liegenwir mit 1.000 bis 1.500 Arbeitsplätzen über Plan. Wir ge-hen daher davon aus, die 28.000 Arbeitsplätze auf jedenFall zu schaffen.
VC Magazin: Was wünschen Sie sich für das Jahr 2010 –für die Unternehmen in der Region Hannover und sichpersönlich?Meyer: Den Unternehmen kann ich nur wünschen, dasssie 2009 das Schlimmste hinter sich gebracht haben.Noch so ein Jahr, und wir werden das nicht so glimpflichüberstehen. Privat habe ich das Fahrradfahren 2009stark vernachlässigt und wünsche mir, dass ich imnächsten Jahr über 3.000 km komme – das habe ich indiesem Jahr leider nicht geschafft.
Ralf Meyer ist Geschäftsführer der Wirtschaftsent-wicklungsgesellschaft hannoverimpuls. Mit 55 Mitar-beitern unterstützt hannoverimpuls Unternehmen beider Ansiedlung und dem Ausbau ihrer Aktivitäten inder und um die Landeshauptstadt Niedersachsens. ImFokus stehen dabei insbesondere die sechs BranchenAutomotive, Energiewirtschaft, Informations- undKom munikationstechnologie, Life Sciences, optischeTechnologien und Produktionstechnik.
„Hätten wir einen privaten Gesellschafter,
käme es zu einemZielkonflikt.“
... haben zwei Drittel von Niedersachsen, darunter auch die Landeshauptstadt Hannover,Fördergelder wie andere westliche Bundesländer zur Verfügung.
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Gut vernetzte Business Angels
Teil 101: Team Europe VenturesManagement GmbH
Im Frühjahr 2002 ging Lukasz Gadowski in Leipzigmit Spreadshirt an den Start. Sein Angebot: Individu-ell bedruckte Textilien und Accessoires wie Tassenoder Baseballkappen. Die wesentliche Inno vation derNeugründung lag im Vertriebskanal: Jeder Website-Betreiber kann Spreadshirt kostenfrei in sein Inter-netangebot integrieren und ein eigenes Spektrum anDesigns anbieten. An jedem verkauften Artikel ver-dient der jeweilige Website-Betreiber mit. Heutezählt Spreadshirt mehr als 400.000 Shop-Partner undbeschäftigt knapp 300 Mitarbeiter. Sechs Jahre nachder Gründung von Spreadshirt übernahm Gadowski die Po-sition des Aufsichtsratsvorsitzenden und zog sich aus demoperativen Geschäft zurück. Seitdem widmet er sich ver-stärkt seiner Tätigkeit als Business Angel, die er mit der Be-teiligungsgesellschaft Team Europe Ventures auf eine neueEbene hieven will.
Alter: 32 – Investments: 65+„Als Business Angel und Mitgründer diverser Internetun-ternehmen habe ich angefangen und viel darüber gelernt,wie ein Team aufgestellt sein muss“, sagt Lukasz Gadows kiund wirkt dabei wie ein alter Hase im Beteiligungsgeschäft.Dieser Rolle wird er mit einem privaten Portfolio von etwa15 Lead-Investments und mehr als 50 Co-Investments trotzseines Alters von gerade einmal 32 Jahren durchaus ge-recht. Der Frage, wie er bei der Vielfalt der Beteiligungennoch den Überblick behält, entgegnet Gadowski: „Meine Co-Investments manage ich nicht aktiv. Die sehe ich ähnlich wieein Aktienportfolio, bei dem man aber die Vorstände kennt.“
Vor gut einem Jahr gründete Gadowski die Beteili-gungsgesellschaft Team Europe Ventures mit Sitz in Berlin.Als weitere Geschäftsführer gewann er Steffen Höllinger,der Gadowski bereits beim Aufbau seines bisherigen Port -folios unterstützt hat, seinen früheren KommilitonenPawel Chudzinski – zuletzt Investmentbanker – und KoljaHebenstreit, der bei Spreadshirt für das globale OnlineMarketing verantwortlich zeichnete. Die Idee: In sehr frühen
Phasen eine hohe Wertschöpfung zu generieren. Hierzusetzt Team Europe Ventures vor allem auf Eigengrün -dungen. Hierbei bringen sich Gadowski und seine Kollegendirekt in den Gründungsprozess ein, nicht selten kommtsogar die Geschäftsidee selbst aus den eigenen Reihen.Die Leitung der Unternehmen übernehmen jedoch externeGeschäftsführer, die über das eigene Netzwerk, das beste-hende Portfolio oder ab und an auch im Zuge einer direktenAnsprache z.B. über Xing gefunden werden. Sofern die Qua -lifikationen stimmen, dürfen das gern auch Leute sein, dieselbst keine gute Idee haben, aber trotzdem gern gründenwollen.
Kein „spray and pray“Die Aufstellung von Team Europe Ventures bezeichnetGadowski als die eines institutionalisierten BusinessAngels. Wer dabei an Dr. Cornelius Boersch und seineMountain Partners-Gruppe denkt, habe jedoch ein falschesBild vor Augen. Gadowski: „Wir definieren uns ganz andersals Conny Boersch. Unser Ziel ist nicht ‚spray and pray‘,sondern pro Jahr ein bis zwei Eigengründungen und dreibis vier ausgewählte Investments im Seed-Bereich zumachen, die wir mit Beträgen von 250.000–500.000 EURanfinanzieren und uns intensiv um die jeweiligen Firmenkümmern.“ Ausfälle soll es möglichst keine geben und in-vestiert wird nur, wenn die vier Geldgeber davon über-zeugt sind, dass eine Firma auf jeden Fall Erfolg habenwird – selbst dann, wenn Gadowski und seine Kollegennicht einsteigen würden.
Fokus Internet Der Tätigkeitsschwerpunkt von Team Europe Venturesorientiert sich klar an der Expertise der handelnden Per-so nen. Investiert wird in Geschäftsmodelle rund um dasInternet: Lead Generation, E-Commerce, Software-as-a-
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Kurzprofil Team Europe Ventures Management GmbH
� Typ: Venture Capital-Investor
� Standort: Berlin
� Gründung: 2008
� Zahl der Investment-Professionals: 4
� Internet: www.teameurope.net
Investor im Portrait
Team Europe Ventures Management hat seine Geschäftsräume in Sichtweite des Berliner RotenRathauses. Im Bild die Geschäftsführer Steffen Hoellinger (links) und Lukasz Gadowski.
Service, mobiles Internet, Spiele, Werbung, Inhalte undInfrastruktur. Der Dealflow erreicht Gadowski und seineKollegen im Wesentlichen über persönliche Kontakte,aber auch andere Investoren und Jungunternehmer, dieihre erste Geschäftsidee umsetzen, kommen aktiv aufTeam Europe Ventures zu. Ein Alleinstellungsmerkmalsieht Gadowski darin, dass es nur sehr wenige BusinessAngels gebe, die in einer so frühen Phase neben Geld auch„wirklich hilfreichen Support“ geben. „Die meisten ver-stehen sich nicht als echte Partner des Teams, sondernals reine Investoren.“
Track Record: brands4friends bis StudiVZBei vielen der heute erfolgreichen deutschen Internetun-ternehmen hatte Gadowski seine Finger im Spiel: Für dieShopping-Community brands4friends verhandelte er in ei -nem frühen Stadium die Finanzierung, weil der Ideengeberzwar Branchenexpertise, aber kein Gründungs-Know-how mitbrachte. Anschließend half er bei der Komplettie-rung des Teams und vermittelte einen Distributionsdealmit dem Studentennetzwerk StudiVZ, an dessen Entwick-lung Gadowski von der Gründung bis zum Exit ebenfallsbeteiligt war. Für die Madvertise Mobile AdvertisingGmbH entdeckten die vier Köpfe von Team Europe Ven -tures zunächst die Geschäftsidee und stellten dann dasTeam sowie die Finanzierung zusammen. Auf Letzteres istGadowski besonders stolz: „Für Madvertise haben wir 15Business Angels aus der Werbung, dem Publishing bzw.dem mobilen Marketing gewonnen. Diese Partner helfennicht nur dem Start-up bei seiner Entwicklung, sondernhaben auch einen einmaligen Marktüberblick. Es wird indieser Branche kein Wettbewerber entstehen, von demnicht mindestens einer unserer 15 Business Angels Windbekommt.“
First Closing für eigenen FondsEnde Oktober 2009 wurde der Team Europe VenturesFund ins Handelsregister eingetragen. Mit ihrem ersteneigenen Fonds, der ein mittleres einstelliges Millionen -volumen erreichen soll, möchten die vier Partner ihre Ak-tivitäten ausbauen und klarer strukturieren. Gadowskisagt: „Wir sind stolz darauf, dass wir einen kleinen Fondsmit Internetunternehmern und aktiven Business Angelsauflegen konnten.“ Rund ein Dutzend Investoren habensich bisher an dem Fonds beteiligt, darunter zum Beispieldie Gründer der Online-Agentur Iven & Hillmann, StudiVZ-Investoren und der MüllerVerlag. Spätestens im Februarsoll das Second Closing erfolgen, die Zahl der Investorensoll 20 nicht übersteigen. Zur Zeichnung eingeladen wur-de dabei nur das eigene Netzwerk – alles Personen, mitdenen Team Europe Ventures bereits vorher zusammen-gearbeitet hat.
Mehr Mut!Für den deutschen Markt wünscht sich Gadowski mutigereUnternehmer und mehr Innovation: „Copycats sind völliglegitim, ich mache das selbst ja auch. Die ganz großenTreffer landet man aber nur, wenn man selber innoviert.Hier sind die Gründer in Deutschland mit wenigen Aus-nahmen, wie z.B. Christophe Maire, nicht so stark.“ Vonder Politik erhofft sich der Spreadshirt-Gründer eine stär-kere Förderung von Investments in frühen Phasen – dasfranzösische Modell mit Steuervergünstigungen fürAn leger in Venture Capital-Fonds könnte dabei als Vor -bild dienen. Auch was die Venture Capital-Versorgungin Deutschland angeht, besteht aus Sicht GadowskisVerbes serungspotenzial: „Abgesehen von Earlybirdund Neuhaus Partners macht die VC-Szene hierzulandekeine Internetdeals, in denen ein Unternehmen in einerA-Runde in einer ordentlichen Größenordnung, z.B. mit2 Mio. EUR, kapitalisiert wird und der Investor dann auchzum Unternehmen steht. Wellington steigt später ein unddie anderen beteiligen sich entweder früher oder garnicht mehr.“
AusblickFür 2010 sind ein bis zwei Eigengründungen und drei bisvier Neuinvestments geplant. Trotz des frühen Ein-stiegszeitpunktes verhandelt das Team anders als bei-spiels weise der High-Tech Gründerfonds jede Bewer-tung individuell, wobei es eine typische Spanne gibt,die laut Gadowski seit Oktober 2008 bei 0,5–1,5 Mio.EUR liegt. Um die Vision von Team Europe Ventures(„Wir wollen eines der führenden Internetunternehmenin Europa werden“) wahr werden zu lassen, soll jedesJahr ein weiteres europäisches Land erschlossen wer-den. Wohin 2010 erstmals die Reise geht, steht jedochnoch nicht fest. Wenn es darum geht, Gewinne zu reali-sieren, schielt Gadowski nicht in Richtung Börse: „Dasist für uns viel zu viel Aufwand, Regulierung und unsereAnteile können wir auch nicht direkt verkaufen. AlsSeed-Investor sind Trade Sales unser bevorzugter Exit-Kanal – wir sind aber auch schon mal in einer B-Finan-zierungsrunde ausgestiegen.“
VentureCapital Magazin 12/2009 33www.vc-magazin.de
Portfolio/Eigengründungen (Auswahl)
Unternehmen Branche
apomio GmbH Preisvergleich für Medikamente
Beko Käuferportal GmbH Einkauf von Unternehmensbedarf
brands4friends Shopping-Community
imedo GmbH Gesundheitsportal
Madvertise Mobile Advertising GmbH Mobile Werbung
Mister Spex GmbH Brillen
Mymuesli GmbH Individualisiertes Müsli
Pomocni Sp. z o.o. Lead-Generation
SponsorPay GmbH Monetarisierung/Internet
The European Magazine Politikmagazin
Quelle: Europe Ventures Management
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Irische Software- und Cleantech-Firmenauf Kapitalsuche
2. International Investor Forum 2009 von Enterprise Ireland in London
Dass die Grüne Insel mehr zu bieten hat als Kerrygold,Guinness und reizvolle Landschaften, zeigte das 2. Interna-tional Investor Forum von Enterprise Ireland am 12. Novem-ber im Hilton Tower Bridge Hotel in London. Dort präsen-tierten sich rund 30 irische Start-ups aus verschiedenenHightech-Sektoren Vertretern von Venture Capital-Gesell-schaften aus Europa und Japan. Im Unterschied zur erstenVeranstaltung des Vorjahres, als die Sektoren Cleantech undLife Sciences im Vordergrund standen, lagen die Schwer-punkte diesmal auf Cleantech und Software.
32 Start-ups treffen 79 Venture CapitalistsGarrett Murray, Senior Investment Adviser des Veranstal-ters Enterprise Ireland, ist mit dem Event zufrieden:„Diesmal konnten sich 32 junge Hightech-Firmen in Ele -vator Pitches und individuellen Gesprächen vorstellen,12 mehr als 2008. Besonders erfreulich, dass die Zahl derVenture Capitalists von rund 60 im Vorjahr auf nun 79gestiegen ist – dies signalisiert ein wachsendes Interesse anirischen Start-ups“, sagt Murray. 34 Investment Managerkamen aus Großbritannien, 13 aus Deutschland, zehn ausFrankreich und sogar sieben aus Japan. Aus Deutschlandwaren unter anderem Vertreter der Corporate VCs vonSiemens, Bosch, SAP und BASF mit von der Partie. Dasprimäre Ziel sei, Kontakte zu schaffen, die irischen Fir-men für die Bedürfnisse internationaler Investoren zusensibilisieren und unter der europäischen Venture Capi-tal-Szene ein Bewusstsein für die Attraktivität irischerTechnologiefirmen zu schaffen, so Garrett Murray. „DieAuswahl der Firmen und die vorgestellten Geschäfts -modelle waren interessant“, erklärt Claus-Georg Müller,Vorstandsvorsitzender der MIC AG, eines auf die Früh-phase spezialisierten Technologie-Investors aus Mün-chen. Mit zwei Start-ups will er weitere Gespräche führen.
Enterprise Ireland fördert irische Firmen im AuslandAls innovatives, aber relativ kleines Land mit rund 4,3 Mil-lionen Einwohnern ist Irland stark auf ausländische Märk-te und externes Kapital angewiesen. Unternehmen dabeizu unterstützen, internationale Investoren und Kundenzu gewinnen sowie die Exporte zu steigern, ist Ziel vonEnterprise Ireland. Die Regierungsorganisation verfügtüber 32 Auslandsbüros – die deutsche Niederlassunghat ihren Sitz in Düsseldorf. Darüber hinaus unterstütztEnterprise Ireland auch viel versprechende Start-ups als
Co-Investor selbst mit Kapital: „2008 haben wir 30,7Mio. EUR Eigenkapital in 105 Unternehmen investiert“,sagt Garrett Murray. Besonderen Wert legt Enterprise Ire-land bei der Auswahl der Firmen auf Qualität. So sind diemeisten Spin-offs aus renommierten Universitäten desLandes wie etwa dem Trinity College in Dublin, haben er-fahrene Business Angels und Wissenschaftler mit anBord oder werden von Serial Entrepreneuren geleitet.Außerdem sind die irischen Start-ups auf ihre Investi -tionsreife hin überprüft und ausgewählt worden – sie habenhauptsächlich einen Investitionsbedarf zwischen 1 Mio.und 10 Mio. EUR.
Breites Spektrum an Geschäftsmodellen„Wir suchen derzeit Investoren für unsere zweite Finan-zierungsrunde in Höhe von 5 Mio. EUR“, sagt FiachraGreen von Phive Plasma Technologies. Das Unternehmenmit Sitz in Dublin hat eine Technologie entwickelt, mit derSolarzellen wesentlich effizienter und kostengünstiger alsbisher produziert werden können. Das ist nur ein Beispielaus dem vielfältigen Spektrum der Cleantech-Firmen,die sich auf dem Forum präsentierten: Solarprint etwaarbeitet an flexiblen, effizienten Solarzellen der drittenGeneration, Bioplastech stellt umweltfreundliches, kompos -tierbares Plastik aus Abfällen her, und SELC hat ein intel -ligentes, energiesparendes Straßenbeleuchtungssystementwickelt. Im Software-Bereich sorgt Treemetrics dafür,
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Networking in London: v.l.n.r. Mark Gillett (Enterprise Ireland), Dieter Kraft (RobertBosch Venture Capital), Torsten Wipiejewski (VNT Management)
Forstwirtschaft mithilfe von spezieller Messtechnik undkünstlicher Intelligenz effektiver zu betreiben, Clinics inMotion ist auf eLearning im Gesundheitswesen speziali-siert, und Sentry Wireless hat die erste Firewall-Plattformfür SIM-Cards in Mobiltelefonen entwickelt. „Wir habendie Vision, das weltbeste Web-GIS zu werden“, erklärtPhilip O’Doherty, CEO der Firma eSpatial, die zu 90% derInvestmentgesellschaft IIU (International Investment &Underwriting) und zu 10% Enterprise Ireland gehört. Das
1997 gegründete Unter -nehmen kombiniert inter-netbasierte geographischeInformationssysteme, Web-Karten und Location BasedServices.
AusblickNach Angaben von Enter-prise Ireland soll das Inter-national Investor Forumauch im Herbst 2010 wiederstattfinden und sich als re-gelmäßiges jährliches Eventin der europäischen Ven -ture Capital-Szene etablie-
ren. Zudem ist geplant, das Programm weiter auszubauen.Statt wie bisher zwei Technologiesektoren stehen beimnächsten Mal voraussichtlich die drei Branchen LifeSciences, Cleantech und Software auf der Agenda. Wei -tere Informationen und Profile der irischen Start-upsgibt es bei Enterprise Ireland in Düsseldorf (Kontakt:Mark Gillett, [email protected]).
Die Schwerpunkte des 2. International Investor Forum von Enterprise Ireland lagen auf Cleantech und Software.
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Türöffner und Sparringspartner
Neue Initiative bringt Gründer und Beiräte zusammen
Eine bahnbrechende Technologie, ein mit unterschiedli-chen Fähigkeiten qualifiziertes Team und das nötige Kapital,um die ersten Schritte von der Theorie in Richtung Praxis zugehen. Was nutzt einem Start-up, das so gut aufgestellt ist,die Aufnahme eines Beirats? Eine ganze Menge, sagen Per-sonalberater Guido Happe und Dr. Alexander Frankenbergvom High-Tech Gründerfonds. Gerade potenzielle Highflyerkönnen aus Sicht der beiden Experten von einem stark ver-netzten Mentor profitieren.
Nicht jeder Beirat ist sinnvollSelbst kleine Unternehmen werden von Beratern jegli-cher Couleur umworben, die ihre Dienstleitungen an denMann bringen wollen: Anwälte, Corporate Finance-Häuserund PR-Berater bemühen sich gerade in konjunkturellschwierigen Zeiten um Start-ups als Auftraggeber. Nichtjeder Unternehmensberater hält dabei, was er verspricht.So entsteht bei Gründern gelegentlich Frustration – undeine gewisse Skepsis gegenüber externen „Hilfskräften“.
Guido Happe, Initiator des Beiratforums und im Haupt-beruf Personalberater, legt Wert darauf, dass ein Beirat eineandere Funktion als ein Berater erfüllen sollte: „Ein Beiratsollte das Unternehmen kontinuierlich begleiten, bei stra-tegischen Themen als Sparringspartner dienen und in der
Lage sein, durch sein Netzwerk Türen zu öffnen, die demGründerteam ansonsten verschlossen bleiben.“ Ein gestan -dener Unternehmer mit relevanter Branchenerfahrungund hilfreichen Kontakten zu potenziellen Kunden sei meist
eine gute Wahl. Happe weiß, wovoner spricht – im Umgang mit Start-upskennt er sich bestens aus: Allein fürden High-Tech Gründerfonds hat erin den letzten vier Jahren rund 40 Ge-schäftsführungspositionen bei Port-folio unternehmen besetzt. Zudem hatHappe selbst zwei Unter nehmen ge-grün det und Beiratsmandate ausgeübtsowie Beiräte für verschiedene anderejunge Unternehmen gefunden.
Beiräte wollen gewonnen werdenUm einen Weggefährten, der das Gründerteam spürbarvoranbringen kann, müssen sich die Unternehmer aktivbemühen. Schließlich sind erfolgreiche Köpfe der Wirt-schaft nicht auf den Job als Beirat in einem jungen Unter-nehmen angewiesen. Daher ist Überzeugungsarbeit ange-sagt – ähnlich wie bei der Suche nach einem Finanzinves-tor. Zudem sollte sich das Unternehmerteam nicht gerade
Nachgefragt bei Günter Junk, Vorstand der Astaro AG und Mitglied des Beiratforums
VC Magazin: Warum engagieren Siesich als Beirat?Junk: Weil mir Deutschland alsWirtschaftsstandort am Herzen liegtund mir junge, innovative Unter -nehmen auch am Herzen liegen.Deshalb macht es mir Spaß, michdort zu engagieren, wo es andereauch tun – und damit ein Unterneh-men in diesem Land nach vorne zubringen.
VC Magazin: Was ist das wichtigste Merkmal, wonachSie die Unternehmer auswählen, mit denen Sie zusam-menarbeiten?Junk: Dass die Menschen eine klare Vorstellung vondem haben, was sie eigentlich wollen und ich mich mitdiesen Zielen identifizieren kann.
VC Magazin: Welche Eigenschaft schreckt Sie ab?Junk: Wenn es einfach nur ums Geld verdienen geht,dann habe ich kein Interesse. Ein Unternehmer solltenicht Unternehmer werden, weil er einen Weg sucht, umam schnellsten reich zu werden.
VC Magazin: Was können Sie einem jungen Unterneh-men bieten?Junk: Eine ganze Menge Erfahrung. Fehler, die man selbstschon einmal gemacht hat, muss das Gründerteam ja nichtwiederholen. Zudem stehe ich als Ansprechpartner fürDiskussionen zur Verfügung. Dabei geht es nicht nur darum,Ratschläge zu geben, sondern die Unternehmer zu hinter -fragen und damit in ihrer Entwicklung zu unterstützen.
VC Magazin: Und was erwarten Sie vom Gründerteam?Junk: Inspiration, weil ich von der Arbeit als Beirat auchselbst etwas lernen möchte.
Günter Junk
Guido Happe,Beiratforum
Early Stage & Expansion
dann um einen Beirat bewerben, wenn das Geschäftsmo-dell in einer Krise steckt. Ein sinnvoller Zeitpunkt ist nachder ersten Finanzierungsrunde, schließlich stellt der Markt -zutritt für viele Start-ups eine große Hürde dar. Vermitteltder Beirat in dieser Phase Gespräche mit Entscheidungs-trägern bei wichtigen Zielkunden, profitiert das Start-upungemein. Happe warnt jedoch davor, solche Termine auf dieleichte Schulter zu nehmen: „Auch wenn sie dank des Beiratsschnell zustande gekommen sind, müssen solche Gesprä-che sehr gut vorbereitet werden.“ Auf dem Spiel steht nichtnur die Geschäftsbeziehung, sondern auch das Image desBeirats. Eine schwache Vorstellung der vom Beirat emp-fohlenen Unternehmer fällt schließlich auf ihn zurück.
Klares Bekenntnis vonnötenUm die Beiratsvermittlung zu professionalisieren,hat Guido Happe das Beiratforum ins Leben ge-rufen. Zusammengefunden haben sich darin elfetablierte Persönlichkeiten des Wirtschaftsle-bens, die grundsätzlich dazu bereit sind, wachs-tumsstarke Technologieunternehmen bei ihrerEntwicklung persönlich zu unterstützen. Wer einendieser Experten als Beirat gewinnen möchte,kann sich bei Happe mit der Motivation für seineAnfrage und einer Kurzvorstellung des eigenenUnternehmens bewerben. Dieser kostenfreieProzess soll die Experten davor schützen, vonAd-hoc-Anfragen überrollt zu werden. Happe führt
aus: „Vor einer Bewerbung sollte sich das Unternehmer-team gründlich mit dem Thema auseinan dergesetzt habenund ein klares Bekenntnis zur Zusammenarbeit mit demBeirat abgeben. Hierzu gehört vor allem die Bereitschaft,vom Beirat zu lernen und vor kontroversen Gesprächennicht zurückzuschrecken.“ Das ist nicht jedermanns Sa-che, wie Dr. Alexander von Fran kenberg, Geschäftsführerdes High-Tech Gründerfonds weiß: „Für manche Gründerist es schwierig, jemanden an Bord zu holen, der alleszehnmal besser kann.“
Das vor rund einem Jahr aufgesetzte Beirat-forum ist eine Initiative von erfahrenen Ma-nagern aus unterschiedlichen Branchen. DieMitglieder des Beiratforums haben sich zumZiel gesetzt, expandierende Unternehmenbei der Bewältigung marktwirtschaftlicherHerausforderungen zu unterstützen. Das Bei-ratforum übernimmt Mandate, vermitteltManager als Beiräte an Unternehmen und re-cherchiert Informationen zum Thema. Zu-dem bietet das Beiratforum Start-ups zwei-mal im Jahr die Chance, an einem Strategie-spiel teilzunehmen. Die beiden besten Unter-nehmen gewinnen die Vermittlung eines Bei-rates sowie eine Recruiting- und Kommuni-kationsberatung. Mehr Informationen [email protected].
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Chance für Biotechnologie-Unternehmen?
Der 2. Call der Innovative Medicines Initiative
Regelmäßig geht dem Partnering zwischen Pharma undBiotech eine Zeit der intensiven Prüfung voran. Als Instru-ment einer „permanenten“ wechselseitigen Unternehmens-prüfung eignen sich gemeinsame Entwicklungsprojekte.Eine Möglichkeit, diese so entscheidende Phase durch Drittefinanzieren zu lassen, bietet die Innovative Medicines Initia -tive (IMI) (www.imi-europe.org).
I. IMI – ein ÜberblickDas Förderprogramm hat eine Laufzeit bis 31.12.2017, dieMittel werden in einmal jährlich stattfindenden Aus-schreibungen (Calls) verteilt. Im derzeit aktuellen 2. Callwerden Mittel in Höhe von bis zu 76,8 Mio. EUR an kleineund mittlere Unternehmen vergeben. Der Call ist seit dem27.11.2009 offengelegt, die Frist zur Abgabe der Anträgeist der 8.2.2010. Gefördert wird mit dem strategischenZiel, zentrale Engpässe bei der Medikamentenentwick-lung zu beseitigen. Konkreter Gegenstand der Förderungist die Finanzierung von Konsortien, deren MitgliederProjektanträge stellen, welche die im Call genanntenTopics adressieren. Von den neun Topics des aktuellenCalls betreffen drei den Bereich Verbesserung Knowledge-Management, insbesondere die Verbesserung der Daten-standards, sodass Industrie, akademische Forschungund Zulassungsbehörden zum einen die Wirksamkeit und
Sicher heit neuer Medikamente besser beurteilen können,zum anderen die Daten für diese besser zugänglich ge-macht werden können. Die übrigen sechs Topics zielenauf die Verbesserung der Wirksamkeit von neuen Medika-menten gegen Krebs, entzündliche Erkrankungen und In-fektionskrankheiten (Details zu den Topics des 2. Callssiehe www.imi.europa.eu/calls-02_en.html).
Die Antragstellung erfolgt in zwei Phasen: In Phase 1wird von einem Konsortium eine „Expression of Interest“abgegeben, die sich auf eines der Topics bezieht. DieseInteressenbekundung wird einer Expertenprüfung unter-zogen, auf deren Basis dann regelmäßig nur ein Konsortiumpro Topic zur Abgabe eines Vollantrags aufgefordert wird.In Phase 2 wird der Vollantrag erneut überprüft. Bei posi-tivem Ausgang der Prüfung müssen dann zwei Verträgegeschlossen werden: zum einen ein „Project Agreement“,welches die Rechte und Pflichten der Konsortialmitglie-der untereinander regelt (insbesondere die Frage des geis -tigen Eigentums), zum anderen das „Grant Agreement“,welches die Rechtsbeziehung zu IMI JU (Joint Undertaking)zum Gegenstand hat („Model Grant Agreement“ siehe unterwww.imi.europa.eu/documents_en.html). Vorausset zungist in jedem Fall, dass ein Mitglied der EFPIA (EuropeanFederation of Pharmaceutical Industries and Associations)Teil des Konsortiums ist. Welches EFPIA-Mitglied an wel-chem Topic Interesse hat, ergibt sich aus der detailliertenBeschreibung der Call-Topics (www.imi.europa.eu/docs/imi-ju-2009-call-topics-14092009_en.pdf).
II. Die Regelungen zum geistigen EigentumIm 1. Call haben sich im Zusammenhang mit den Rege -lungen des geistigen Eigentums zahlreiche kritische Fra-gen bei der Konsortialbildung gestellt. Bereits in derVorlage zum Grant Agreement finden sich Regelungenzum Umgang mit dem geistigen Eigentum. Das ModelGrant Agreement geht jedoch davon aus, dass die Parteiendiese Regelungen im Project Agreement abweichendkonkretisieren können.
Grundsätzlich schlägt IMI JU folgende Systematik imProjekt vor: Einerseits wird über eine zeitliche Kompo-nente differenziert zwischen Background, Foregroundund Sideground. Andererseits werden Regelungen für dieNutzungsrechte der Konsortialpartner an der IP vorge-schlagen.
So soll Background solche IP sein, die zur Durchfüh-rung des Projekts (wie im Project Agreement definiert)
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Research Agenda
Call definition
Stage 1: Scientific excellence
Stage 2: Feasibility and scientific excellence (draft project agreement)
notwendig ist und einem der Konsorten vor Beitritt zumKonsortium gehört. Sideground ist die IP, die im Rahmenund während der Laufzeit des Projekts bei einem Konsor-ten entsteht, jedoch weder zur Erreichung der Ziele desProjekts (wie im Grant Agreement definiert) noch zurDurchführung des Projekts oder der weiteren Nutzungvon Foreground zu Forschungszwecken notwendig ist.Eigentum an Sideground steht dem Konsorten zu, der esentwickelt. Foreground schließlich ist das im Projekt neugeschaffene IP, das nicht Sideground ist. Eigentum an Fore -ground steht dem Konsorten zu, der es entwickelt. Vonder Eigentumsregelung für Sideground und Foregroundkann im Project Agreement abgewichen werden.
Für die Nutzung werden im Wesentlichen folgende Vor-schläge gemacht: A. Background: Dies muss im Project Agreement definiert
werden. Die anderen Konsorten dürfen diese IP dann– während der Laufzeit des Projekts kostenfrei nut-
zen, um das Projekt durchzuführen und die Zieledes Projekts zu erreichen.
– Für die Nutzung von Foreground zu Forschungszwe-cken während und nach der Laufzeit des Projektswird den anderen Konsorten die nicht-exklusiveNutzung von Background entweder kostenfrei oderzu „fair and reasonable terms“ eingeräumt. Schließ-lich soll es möglich sein, Dritten nach der Laufzeitdes Projekts Nutzungsrechte an Background zu rei-nen Forschungszwecken an Foreground zu „fair andreasonable terms“ einzuräumen.
B. Foreground:– Während der Laufzeit des Projekts besitzen alle
Konsorten das Recht der kostenfreien Nutzung desForeground der anderen Konsorten, um das Projektdurchzuführen und die Ziele des Projekts zu errei-chen.
– Für die Nutzung von Foreground zu Forschungszwe-cken während und nach der Laufzeit des Projektswird den anderen Konsorten die nicht-exklusiveNutzung daran entweder kostenfrei oder zu „fairand reasonable terms“ eingeräumt. Schließlich solles möglich sein, Dritten nach der Laufzeit des Pro-jekts Nutzungsrechte an Foreground zu reinen For-schungszwecken zu „fair and reasonable terms“einzuräumen.
III. FazitDie klare Abgrenzung der eigenen Schutzrechte noch inder Konsortialfindung und die Formulierung einer klarenund interessengerechten Verteilung der während des Pro-jekts anfallenden Rechte und deren Nutzung im ProjectAgreement ist notwendig, um eine sinnvolle Möglichkeitdes Partnerings durch IMI zu eröffnen.
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Early Stage & Expansion
Biotechnologie und Pharma – Veranstaltung in Heidelberg am 11. Dezember
Am Nachmittag des 11. Dezember lud Weitnauer Rechts-anwälte Wirtschaftsprüfer Steuerberater in die VillaBosch in Heidelberg. Unter dem Titel „Förderung – Inno-vation – Partnering/Exit“ referierten mehrere Expertenzu den Möglichkeiten der Zusammenarbeit zwischenBiotechnologie- und Pharma-Unternehmen. Der Standortwar nicht zufällig gewählt, gehört die MetropolregionHeidelberg mit dem Deutschen Krebsforschungszen-trum, der Molekularbibliothek EMBL sowie den Univer-sitäten in Heidelberg, Mannheim und Kaiserslautern zuden führenden Life Science-Clustern in Deutschland.Schwerpunkt der Vorträge war die oben beschriebeneInnovative Medicines Initiative, die mit stattlichenFördergeldern winkt, aber insbesondere im Bereich desgeistigen Eigentums durchdachte Vereinbarungenzwischen den an einem Forschungsprojekt beteiligtenPartnern erfordert. Für den Verkauf eines Biotechno -logie-Unternehmens an einen Pharmakonzern gab esim Schlussreferat des Tages praktische Empfehlungen.
So gilt es, die Qua-litäten des jungenUnternehmens rea -listisch zu präsen-tieren, auf die rich-tige Person zur Ver -marktung der Fir-ma zu setzen undWettbewerb zwi-schen mehrerenKäu fern auf zu -bauen (was aber
auch umgekehrt funktioniert!). Zudem sehen die tat-sächlichen Ziele einer Pharmafirma für einen Wirk -stoffkandidaten oft anders aus, als ein Biotechnologie-Unternehmen vermutet – es lohnt sich also, gemachteAnnahmen zu hinterfragen.
Dr. Wolfgang Weitnauer während seiner Eröffnungs-rede
Zum Autor
Kai Grunwald ist Rechts-anwalt und Partner imHeidelberger Büro vonWeitnauer RechtsanwälteWirtschaftsprüfer Steuer-be rater. Die Kanzlei ist aufdie Beratung von Technolo -gieunternehmen und Ven -ture Capital-Gesellschaftenspezialisiert.
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Nachverhandlungen von Buyout-Deals
Gründe für die überhöhten Kaufpreise und Strategien für Nachverhandlungen
Auch in Deutschland wurde in den Jahren 2006, 2007 undzum Teil auch noch Anfang 2008 eine spektakuläre Trans-aktion nach der anderen abgeschlossen. Die Folge: EinLeverage von 80% war keine Seltenheit, und die Bereitschaftvon Investoren, einen höheren Kaufpreis zu bieten, stiegstetig an. Bei einzelnen Akquisitionen wurden Kaufpreisegezahlt, die bei der anschließenden Kaufpreisverteilung(Purchase Price Allocation) zu einem Goodwill führten, dernahezu die Höhe des Kaufpreises erreichte. Nach demUntergang von Lehman ist von derartigen Transaktionenkaum mehr zu hören oder zu lesen. Es sei denn, es geht umdie Aufarbeitung der zurückliegenden Transaktionen imRahmen von Nachverhandlungen und Streitigkeiten zwischenden damaligen Käufern und Verkäufern. Wie konnte es in denvergangenen Jahren zu diesen Goodwill-Deals kommen,und welche Möglichkeiten gibt es, um jetzt Nachverhand-lungen zu führen?
Wie alles begann …Seitens der Private Equity-Häuser stand ein hoher Be-stand an liquiden Mitteln zur Verfügung. Auf internatio -naler Ebene frisch eingeworbenes Kapital brachte für diePrivate Equity-Fonds aber auch den Druck mit sich,dieses Geld zu investieren. Gleichzeitig herrschte unterden Banken ein harter Wettbewerb, um sich als MandatedLead Arranger bei den größten Transaktionen zu positionie -ren. Dies führte zu aggressiven Angeboten bezüglich derFinanzierungskonditionen, vor allem mit hohem Leverage
und niedrigen Zinsmargen. Das Ergebnis war eine hoheWettbewerbsintensität unter den Private Equity-Häusern,die sich in den Auktionsprozessen gegenseitig zu überbie -ten versuchten und so die Kaufpreise in die Höhe trieben.
Die Goodwill-Transaktionen aus heutiger Sicht Die den damaligen Transaktionen zugrunde liegendenAnnahmen einer kurzfristigen Wertsteigerung unterstel-len ein konstantes und langfristiges Wirtschaftswachstum.Heute sind die meisten internationalen Absatzmärktegewaltig eingebrochen, und auch bei einer mittelfristigerwarteten Marktbelebung lassen sich die damals unter-stellten Wertsteigerungspotenziale nicht ohne Weiteresrealisieren. Die Ergebnisse (EBITDA) der Unternehmensind eingebrochen, und die aus gegenwärtigen Transak-tionen oder Börsenkursen abgeleiteten EBITDA-Multipli-katoren sind aufgrund der aktuellen konjunkturellen Lagemassiv geschrumpft.
Anlässe und Strategien für eine Neuverhandlungder Kaufpreise Als Käufer stellt sich nun die Frage, ob die Erosion derUnternehmenswerte ausschließlich auf die gegenwärti-gen Marktbedingungen zurückzuführen ist oder ob auchder Verkäufer eine Mitschuld an den nicht bestätigtenErwartungen trägt. Ein Anlass zur Neuverhandlung derdamaligen Kaufpreise kann daher dann vorliegen, wennes einen begründeten Verdacht gibt, dass seitens desVerkäufers Aufklärungspflichten zur erwarteten wirt-schaftlichen Entwicklung verletzt oder wissentlich falscheAngaben gemacht wurden.
Dabei steht jeweils die kurzfristige Generierung vonliquiden Mitteln für den Käufer im Vordergrund derBestrebungen. Sei es, um zusätzliche Liquidität für eineRestrukturierung zu schaffen, oder einen Teil des verlore-nen Wertsteigerungspotenzials durch eine Ausgleichs-zahlung vom Verkäufer erstattet zu bekommen.
Ein weiterer Anlass kann gleichwohl in den Bedingungendes damals abgeschlossenen Verkaufsvertrags gefundenwerden: Viele Kaufpreisanpassungsklauseln (z.B. Earn-out-Klauseln) wurden zu wenig präzise formuliert, wodurchviel Spielraum für Interpretationen und damit auch Streitig-keiten eröffnet wird. Dies wird durch die konjunkturelleEntwicklung noch zusätzlich verschärft, da Preisanpas-sungsklauseln oft keine Anpassung des Kaufpreises imFalle einer negativen Geschäftsentwicklung (z.B. Umsatz-
Das Wesentliche in Kürze:
� Die Goodwill-Deals der Vergangenheit bieten häufigAnlass für Nachverhandlungen.
� Die Tatsache, dass aktuell eine Wertminderung einge -treten ist, reicht alleine nicht für eine Nachverhandlungaus. Vielmehr muss ein zumindest anteiliges Ver-schulden des Verkäufers festgestellt werden können.
� Neben einer direkten Nachverhandlung auf Basis vonKaufpreisanpassungsklauseln bietet sich auch dieMöglichkeit einer Mediation, eines Schiedsgerichts-verfahrens oder eines ordentlichen Gerichtsprozesses.
� Wichtig ist nicht nur die Klärung der rechtlichenPosition zur Möglichkeit einer Nachverhandlung desKaufpreises, sondern auch eine belastbare Quantifi-zierung des entstandenen Schadens, um die Ansprü-che zu untermauern.
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Mittelstand/B
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rückgang oder Margenverschlechterung) vorsahen(sogenannte asymmetrische Preisanpassungsklauseln).Es ist daher frühzeitig abzuwägen, welche Strategie ammeisten Erfolg versprechend erscheint: Neben der direktenNachverhandlung des Kaufpreises zwischen Käufern undVerkäufern besteht die Möglichkeit einer durch fremdeDritte geleiteten Mediation sowie einer Klage, entwedervor einem Schieds- oder einem ordentlichen Gericht.
Um den Druck auf die gegnerische Partei zu erhöhen,wird dabei in vielen Fällen im ersten Schritt eine formaleKlage eingereicht, auch wenn die Parteien den Rechtswegnur selten bis zum Ende beschreiten und sich vorher übereinen Vergleich einigen. Gleich welcher der beschrie benenWege eingeschlagen wird: Eine einvernehmliche Lösungsollte im Interesse aller Parteien diskret und in einemzeitlich überschaubaren Rahmen gefunden werden.
Aktuelle Fälle einer KaufpreisnachverhandlungDass Kaufpreisnachverhandlungen nicht nur in der Theo-rie möglich sind, sondern auch in der Praxis geführt werden,zeigt eine Reihe von Beispielen. Im Jahr 2008 hatte dieKabel Deutschland GmbH (KDG) ein Netz mit 1,1 Millio-nen Kabelanschlusskunden von Orion Cable für einenKaufpreis von rund 500 Mio. EUR erworben. Weil dieübernommenen Kabelhaushalte offenbar einen deutlichgeringeren Ertrag abwarfen als erwartet, forderte KDG ei-nige Monate später eine anteilige Kaufpreisrückerstat-tung. Im Frühjahr 2009 wurden sich beide Parteien einig,der KDG wurde ein Betrag in Höhe von 67,5 Mio. EURerstattet.
Ein weiteres in der Öffentlichkeit bekanntes Beispiel,in diesem Fall für die Verletzung von Aufklärungspflichten
des Verkäufers, ist die Begleitung des Management-Buyouts der Deutz-Tochter Deutz Power Systems GmbH& Co. KG durch den Finanzinvestor 3i. Dieser strengte imOktober 2008 eine Klage gegen den Verkäufer wegenVerletzung der Aufklärungspflichten des Verkäufers an.
Ebenfalls wissentlich falsche oder unzureichendeAngaben werden dem Verkäufer bei einer der größerenTransaktionen im deutschsprachigen Raum in den ver-gangenen Jahren angekreidet. Der Kaufpreis lag beimehreren Hundert Mio. EUR. Hierbei deckte der KäuferMonate nach Abschluss der Transaktion auf, dass das alshistorisches und geprüftes EBITDA einer Tochtergesell-schaft im Ausland ausgewiesene Ergebnis nicht dem tat-sächlichen Ergebnis entsprach. Weil in dieser Tochterge-sellschaft ein wesentlicher Teil des EBITDA der Gruppeerwirtschaftet wurde, hatte der Fehler im Rechnungs -wesen nicht nur den falschen Ausweis der historischenErgebnisse eines Geschäftsjahres zur Folge. Die gesamtePlanung der künftigen Entwicklung der EBITDA-Marge,auf der die Transaktion beruhte, baute auf falschenPrämissen auf. Zur Bemessung des dadurch erfolgtenSchadens wird gegenwärtig eine Quantifizierung vorge-nommen, um die genauen Auswirkungen auf den Kauf-preis für die Unternehmensgruppe zu ermitteln.
Fazit:Die Zahl der öffentlich bekannten Fälle ist bislang relativgering, weil alle beteiligten Parteien aufgrund der hohenSensibilität des Themas an absoluter Diskretion interes-siert sind. Diese Beispiele belegen jedoch, dass eine nach-trägliche Kaufpreisanpassung, gleich auf welchem Wege,nicht nur in Einzelfällen angestrebt wird und durchauslohnenswert sein kann.
Zu den Autoren
David Cayet (l.) ist Managing Partner des 2009 in Frank -furt eröffneten Büros der europäischen Beratungs -gesellschaft Accuracy. Stefan Herrmann (r.), Director,verantwortet den Bereich Valuation bei Accuracy inDeutschland. Accuracy beschäftigt insgesamt über140 Mitarbeiter an sechs Standorten in Europa.
Hoffnungen auf kurzfristige Wertsteigerungen nach Transaktionen mit überhöhtenKaufpreisen erwiesen sich vor allem in den letzten Monaten oft als rosige Illusionen.
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25-jähriges Firmenjubiläum
WGZ Initiativkapital feiert im Flughafen Münster/Osnabrück
Ein Flughafen ist ein ungewöhnlicher Ort für eine Feier –und doch passt er zum Jubiläum einer Beteiligungsgesell-schaft: Man schmiedet Pläne, denkt an gemeinsame Reisenund freut sich über das eine oder andere (manchmal mitetwas Verspätung) erreichte Ziel.
„Hands-on“-UnterhaltungDie gut 120Gäste erwartetenicht nur we-gen der kuli -narischen Ge-nüsse ein gehalt -voller Abend.Unter dem Mot-to „Zurück indie Zukunft –Rückblick undein Blick nachvorn“ führte Fernsehmoderatorin Claudia Kleinert sprit-
zig durch dasP r o g r a m m :Erin nerungenweckte die ver-filmte Zeitreisein die Jahre1984–2009, ei-nen per sön li -chen Rück blickgaben die beidenGeschäftsführer
der WGZ Initiativkapital, und musikalische Unterhaltungkam von denEurocats. Mit ei -nem Streif zugdurch die ChartszurückliegenderJahre gelang esden vier Sänge-rinnen, das Pu-blikum im Ver-lauf des Abendsmitzureißen.
Alternative Energieversorgung Als Hauptrednersprach Prof. Dr. FritzVahren holt, der als Vor -stands vor sit zen dervon RWE Innogy dieÖkostromaktivitätendes Essener Ver sor -gungs konzerns ver-antwor tet. In seinemVor trag mit dem Ti -
tel „Wüste & Meer – die Zukunft der Energieversorgung“machte er deutlich,wie dringend unserPlanet auf neue Lö -sungen angewiesenist: Weltweit steigtdie Energienachfra -ge bis 2050 an, vor al-lem getrieben durchdie wirt schaftlicheEntwick lung aufstre-bender Länder in Asien. Schon zwischen 2015 und 2020wird der fossile Verbrauch jedoch nicht mehr mit dem Vo-
lumen der Neuentde-ckun gen von Öl, Gas& Co. in Einklang zubringen sein. Koh leund alternative Ener-giequellen müssendie Lücke aus SichtVahrenholts schlie-ßen – eine große He-rausforderung fürdie Gesellschaft.
Charme trifft Kompetenz: Claudia Kleinert führte durchdas Programm.
Großformatig: Wichtige Ereignisse lebten in derverfilmten Zeitreise noch einmal auf.
Veranstaltungsort Flughafen: Interessante Perspektivenwaren für die Gäste garantiert.
Unübersehbar: Die Sängerinnen der Eurocats kamen beimPublikum gut an.
Sprach über Wege künftiger Energieversorgung: FritzVahrenholt, Vorstandsvorsitzender, RWE Innogy
Lukullisches: Trotz der Sicherheitsauflagen kamendie Gaumenfreuden nicht zu kurz.
Hinweis
Mehr über die WGZ Initiativkapital und ihre Historiefinden Sie auf Seite 42 der Ausgabe 10/2009 desVentureCapital Magazins.
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Aufhellung am Horizont?
Bewertungsniveaus bei Fusionen und Übernahmen bleiben moderat
Das Jahr 2009 war für nahezu alle Industrien von einemerheblichen Nachfrageeinbruch geprägt. Insbesonderestark vom Export abhängige Unternehmen wie solche imMaschinenbau und der Automobilindustrie hatten hier-mit zu kämpfen. Die wirtschaftlich angespannte Situationhat sich auch auf den Markt für Fusionen und Über -nahmen ausgewirkt. Dem Datenbankanbieter ThomsonFinancial zufolge ist das weltweite Volumen angekün -digter Transaktionen von Januar bis November 2009 imVergleich zum Vorjahreszeitraum um rund 29% von 1,8Bio. auf 1,3 Bio. EUR eingebrochen. Die Anzahl der Trans-aktionen ging um rund 9% von knapp 37.173 auf 33.985zurück. Der unterproportionale Rückgang der Anzahl anTransaktionen verglichen mit dem Volumen reflektiertinsgesamt gesunkene Bewertungsniveaus, eine Verschie-bung hin zu kleineren, mittelständischen Transaktionensowie eine signifikante Zunahme an Restrukturierungs-und Insolvenzverkäufen. Der Rückgang der M&A-Aktivi -tät geht allerdings nicht nur auf ein schwieriges wirt-schaftliches Umfeld und einen unsicheren Ausblick zurück,sondern ist auch durch den nahezu vollständigen Wegfallder für Finanzinvestoren so wichtigen Akquisitionsfi -nanzierungen getrieben. Die anhaltende Vorsicht der Kre-ditinstitute führt auch aktuell noch zu Schwierigkeitenbei der Syndizierung größerer Kreditpakete und zu ge -nerell wesentlich restriktiveren Vergabekriterien fürAkquisitionsdarlehen.
Strategische Käufer hingegen können Übernahmen oft-mals problemlos mit existierenden Barmitteln und Kredit-linien finanzieren. Die anhaltende Unsicherheit der ge-samtwirtschaftlichen Entwicklung zwang allerdings auchdiese zur Vorsicht. Die Anforderungen an die Unterneh-mensprüfung im Verkaufsprozess (Due Diligence) nah-men dadurch merklich zu. Ein beispielhafter Sektor, derauch in Anbetracht des schwierigen Umfelds weiterhinfür Investoren von hohem Interesse ist, ist „erneuerbareEnergien“. Trotz Finanzierungsengpässe bei Projekten,teils geänderter politischer Rahmenbedingungen sowieeines Nachfragerückgangs nach Komponenten motiviertder langfristig positive Ausblick insbesondere indus -trielle Käufer zu einem Engagement. Neben einer Konsoli-dierung zieht der zunehmende Reifegrad der Technolo-gien sowie des Marktes auch industrielle Großkonzernean. Zum Beispiel hat Bosch mit der Akquisition einesMehrheitsanteils an Aleo Solar seine Photovoltaikaktivi-täten um eine weitere Wertschöpfungsstufe ergänzt, undSiemens hat mit dem Erwerb der israelischen Solel seinProduktportfolio für solarthermische Kraftwerke er -weitert. General Electric will mit der Akquisition desnorwegischen Windturbinenherstellers Scanwind seineKompetenz im Windkraftbereich auf den WachstumsmarktOffshore ausbauen.
Ausblick: Eine Aufhellung des gesamtwirtschaftlichenAusblicks wird sich vermutlich erst mittelfristig positivauf das M&A-Umfeld auswirken. Die EZB und führendeWirtschaftsforschungsinstitute haben erst kürzlich ihreWachstumsprognosen für 2010 angehoben. Kurzfristigbesteht jedoch die Gefahr, dass eine anhaltend zögerli -che Kreditvergabe der Banken zu einer Verknappung derLiquidität führt. Es wird deshalb auch damit gerechnet,dass die Anzahl der Unternehmensinsolvenzen 2010 dasbisherige Rekordniveau von 2004 erreicht und gegebe-nenfalls überschreitet. Die Bedeutung von Transaktionenmit Unternehmen in finanziellen Schwierigkeiten sollteaus diesem Grunde weiter zunehmen. Durch den Wegfallhoher Akquisitionsdarlehen werden Finanzinvestorenzudem auch in naher Zukunft nicht in der Lage sein,Höchstpreise in einem Wettbewerb um attraktive Unter-nehmen zu bezahlen. Dies wird weiterhin moderateBewertungsniveaus zur Folge haben.
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Mittelstand/B
uyoutsM&A-Kolumne
Zum Autor
Carsten Burger ist Assistant Di -rector bei der Close BrothersGmbH, wo er insbesondereTrans aktionen im Industriesek -tor begleitet und den Kompe-tenzbereich erneuerbare Ener -gien verantwortet. Die CloseBrothers GmbH ist Teil von CloseBrothers Corporate Finance,einem der führenden unab-hängigen Corporate Finance-Beratungshäuser.
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Privatanleger bremsen das Fundraising
Dachfonds leiden unter mangelndem Vertrauen von Investoren und Beratern
In den Jahren 2006 und 2007 wurden die Initiatoren der Pri-vate Equity-Retailfonds mit Rekordplatzierungen jenseitsvon 2 Mrd. EUR (inklusive Infrastruktur) regelrecht verwöhnt.Nachdem sich das Volumen schon 2008 halbiert hat, brachte2009 einen neuerlichen Tiefschlag. Vermutlich endet das Fund -raising im Jahr 2009 bei deutlich weniger als 400 Mio. EUR.Wenngleich eine Marktbereinigung im Gange ist, steckendie Branchenführer nicht den Kopf in den Sand.
Die Turbulenzen schlagen durchDie Finanzkrise und die mit ihr verbundene negativeNachrichtenlage haben dem Vertrieb der Private Equity-Fonds für Privatanleger schwer zugesetzt. Selbst breit ge-streute Dachfonds, deren Verlustrisiko auch in hartenZeiten wegen des Diversifikationseffektes vergleichswei-se gering ist, haben die Investoren gar nicht oder nurnoch mit Samthandschuhen angegriffen. Das gilt in ersterLinie für Newcomer und No-Name-Anbieter, denen gegen-über auch so mancher Vertrieb skeptisch geworden ist.Allerdings hat nicht nur die Krise so manches Porzellanzerbrochen. Denn in diesem Jahr lernen die Privatanlegerauch die unerfreulichen Seiten unternehmerischer Betei-ligungen kennen. Einige der ersten Publikumsfonds ausdem Auflegungszeitraum 1999/2000 können nicht, wie ur-
sprünglich in Aussicht gestellt, Ende 2009 oder im nächs-ten Jahr aufgelöst werden.
Fonds laufen längerEinige Fonds haben eine Verlängerung der Laufzeit beschlos -sen oder denken zumindest darüber nach. Beispiels weisehat der Fonds I von HCI Capital schon die Verlängerungs-option bis Ende 2010 gezogen. Beim Nordcapital PrivateEquity 1 sieht es derzeit danach aus, dass der Fonds längerals bis Ende 2010 läuft, weil einige Zielfonds selbst ihreLaufzeit ausgedehnt haben. RWB lässt Kunden des erstenFonds gegen Zahlung einer Abfindung aussteigen, obwohlder Fonds nicht wie geplant jetzt schon liquidiert wird.Die Grundlaufzeit des BVT-CAM I en-det zwar erst 2012, das Thema ist aberdennoch präsent. GeschäftsführerWolf gang Müller: „Die durch eine Viel -zahl von Private Equity-Managernangekündigten Exits sind nur auf Ba-sis eines wiedererstarkten Exitmark-tes realisierbar. Bleibt die Erho lung anden Märkten nachhaltig und kommtdie Konjunktur wieder in Schwung,dann sollten in den letzten zwei Jahren
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VentureCapital Magazin 1/2010
Auswahl von in der Platzierung befindlichen Private Equity-Retail-Dachfonds
Fonds Lancierung Schwerpunkt Zielvolumen Mindestbetei-ligung o. Agio
Anmerkung
BVT-CAM VIII September 09 Internationale Secondaries 20,0 Mio. EUR 10.000 EUR Blindpool
Hansa Treuhand PE Partners 2 Asien
Mai 09 Buyouts in China 24,7 Mio. USD 20.000 USD Beteiligung an Dachfonds Adveq Asia II
KGAL Private Equity Class 10 Januar 08 Buyouts Mid und Large Cap
Einige der genannten Fonds sollen Ende 2009 geschlossen werden.Kein Anspruch auf Vollständigkeit. Quelle: eigene Recherche, Angaben der Emittenten.
Wolfgang Müller,BVT
zurückgehaltene Exits in den Jahren 2010 und 2011 durch-geführt werden und damit zu Rückflüssen führen. An-dernfalls verlängern sich die Haltedauern noch weiter.“
Der Vertrieb stocktHinsichtlich der Rolle des Vertriebs ist eine Differenzie-rung angebracht. Berater, die das Thema Private Equitynicht als Modeprodukt gesehen haben, sondern ihrenKunden eine Beteiligung im Rahmen einer ordentlichen„Asset Allocation“ anbieten, dürften großteils weiterhinin dieser Anlageklasse aktiv sein. Dabei bauen einigeVermittler derzeit auf Secondaries als „historisch günstigeInvestitionsgelegenheit“. Bei Vertrieben, die bisher ledig-lich auf Trends gesetzt haben und erst ab 2005 ohne jegli-ches Know-how auf den Zug gesprungen sind, ist das Fund -raisingvolumen spürbar nach unten gegangen. Einigewerden vom Markt verschwinden. Dass es insgesamt nichtmehr so rund läuft wie in den vergangenen Jahren, istauch an der Emissionshistorie zu sehen. Einerseits wurden2009 deutlich weniger Private Equity-Fonds auf den Marktgebracht als noch 2008. Andererseits befinden sich etlicheFonds schon seit langer Zeit in der Platzierung – um dannhäufig trotzdem unterhalb des Zielvolumens geschlossenzu werden. An sich – da sind sich die Initiatoren zu Rechtvöllig einig – müsste das Geschäft gerade jetzt, wo antizyk -lisches Investieren angebracht wäre, besser laufen.
Keine schnelleren Mühlen in ÖsterreichDer österreichische Markt ist im Vergleich zu Deutsch-land winzig. Nur etwa eine Handvoll Emissionshäuser bietenRetailfonds an; das Fundraising bewegt sich auf sehr nied -rigem Niveau. Die Erwartungen von BVT, seit 2008 und zu-letzt rund sieben Monate ohne Produkt in Österreich aktiv,haben sich nicht erfüllt. „Dies lag unserer Meinung nachnicht unbedingt am Private Equity-Thema an sich, sondernvielmehr an einem durchgängigen deutlichen Nachgeben
des Gesamtmarktes im Bereich dergeschlossenen Fonds“, betont Mül-ler. Die RWB AG ist mit einer eigenenin Innsbruck ansässigen Tochterge-sellschaft im deutschen Nachbarlandvertreten. Vorstand Norman Lemkehält sich bedeckt über die Entwick-lung des Österreich-Geschäfts. Ähn-lich wie in Deutschland könnte esauch in Österreich besser laufen – sosteht es zwischen den Zeilen.
Ruhigeres FahrwasserDie meisten Marktbeobachter rechnen mit einer Marktbe-reinigung auf Anbieter- und Vertriebsseite. „Bei einigenAnbietern, die erst in den vergangenen Jahren Private Equity-Fonds in die Produktpalette aufgenommen haben, eigeneTeams beschäftigen und noch keine kritische Masse er-reicht haben, dürfte fraglich sein, inwieweit weitere Fondsaufgelegt werden“, konstatiert Peter Welge, Vorstand der zurNordcapital Gruppe gehörenden equitrust AG. HCI Capitalwill aufgrund der guten Einstiegschancen eigentlich gerne
einen neuen Fonds auflegen, schrecktaber dennoch davor zurück: „Wegender durch die Finanzkrise geändertenAnlegerpräferenzen haben wir an derPlatzierbarkeit dieser Assetklasse beiPrivatanlegern Zweifel. Ich möchteaber nicht ausschließen, dass die HCIGruppe zu einem späteren Zeitpunktdie erfolgreiche Reihe ihrer PrivateEquity-Dachfonds fortsetzt“, sagt Vor -stand Dr. Oliver Moosmayer.
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„Mega-Buyout-Fonds sind nach wie vorsinnvoll“
Interview mit Dr. Stefan Hepp, Gründer und CEO der SCM Strategic Capital Management AG
Auf dem 9. Schweizer Private Equity & Corporate FinanceKongress, der am 9. Dezember in Zürich stattfand, hielt Dr.Stefan Hepp, Gründer und CEO der SCM Strategic CapitalManagement AG, das Key Note-Referat. Sein mit aussage-kräftigen Zahlen und deutlichen Worten gespickter Vortragfesselte die Teilnehmer, sorgte mit kernigen Aussagen wie„Venture Capital ist als institutionelle Anlageklasse tot“aber auch für lange Gesichter bei dem einen oder anderenMarktteilnehmer. Im Anschluss an sein Referat stellte sichDr. Stefan Hepp den Fragen von VentureCapital Magazin-Chefredakteur Andreas Uhde.
VC Magazin: Für das dritte Quartal 2009 berichten zahl-reiche Private Equity-Dachfondsmanager seit Längeremerstmals wieder von steigenden Bewertungen auf NAV-Basis. In welchen Bereichen des Marktes fällt die Wertauf-holung am deutlichsten aus?Hepp: Regional lässt sich diese Entwicklung am stärkstenin Asien beobachten, weil dort der Anteil an den börsen-notierten Unternehmen in den Portfolios größer ist als inEuropa und den USA und sich auf die Portfoliobewertungniederschlägt. Ansonsten profitieren die Bewertungenquerbeet, was vor allem durch die Erholung der Ver-gleichsmultiplikatoren getrieben ist. In immobilienlasti-gen Bereichen sind die Bewertungen hingegen nach wievor gedrückt.
VC Magazin: Halten Sie die Wertaufholung der letztenMonate für nachhaltig?Hepp: Beim Aufwerten agieren die Manager sehr vorsich-tig und zurückhaltend. Das passiert selektiv, und man hat
nicht den Eindruck, dass die Börsenentwicklung rechne-risch eins zu eins nachvollzogen wird. Des Risikos einesRückschlags an der Börse ist man sich bewusst undmöchte sich die Peinlichkeit ersparen, z.B. im erstenQuartal 2010 wieder abzuschreiben.
VC Magazin: Während Ihres soeben gehaltenen Vortragssagten Sie, dass Private Equity-Fonds weltweit 400–500 Mio.EUR an zugesagtem, aber noch nicht investiertem Kapitalzur Verfügung hätten. Könnte eine Wiederbelebung des
Private Equity-Marktes – der ja zwangsläufig mit steigen-den Kapitalabrufen einhergeht – dazu führen, dass Limi-ted Partner erneut in Liquiditätsengpässe geraten?Hepp: Die Gefahr besteht prinzipiell. Ich glaube abernicht daran, dass sich die Kreditmärkte so schnell wan-deln, dass das ganze Eigenkapital auch tatsächlich inves-tiert werden kann. Insofern halte ich dieses Szenario fürunwahrscheinlich.
VC Magazin: Sind Mega-Buyout-Fonds vor diesem Hinter-grund aus Ihrer Sicht derzeit attraktive Investments?Hepp: Auch die Mega-Buyout-Fonds, die jetzt aufgelegtwerden, werden kleiner als ihre Vorgänger. Dennoch sindMega-Buyout-Fonds nach wie vor sinnvoll. Schließlichgibt es keinen rationalen Grund zu glauben, warum einUnternehmen in der Größenordnung von Hertz, Hilton,Alliance Boots oder SunGuard in Zukunft nicht mehr fürPrivate Equity-Häuser interessant sein sollte. Unter Um-ständen ändert sich die Finanzierung – mehr Eigenkapi-tal, weniger Fremdkapital –, aber dann werden sich auchdie Bewertungen zum Einstiegszeitpunkt ändern. EineTransaktion mit 10 Mrd. USD wird dann zu einem Dealmit 5 Mrd. USD. In beiden Fällen brauche ich 3 Mrd. USD
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Dr. Stefan Hepp
„Beim Aufwerten agieren die Manager sehr vorsichtig.“
Private Equity-Dachfonds
Eigenkapital. Per se halte ich Mega-Buyout-Fonds durchaus für plausibel und auch diegekauften Firmen für valable Investitions -gegenstände. Die Frage ist, zu welchen Bewer -tungen solche Übernahmen stattfinden.
VC Magazin: Sie beobachten, dass sich man-che Limited Partner auf Zielfondsebene mitt-lerweile vor dem First Closing zusichern las-sen, dass sie ihr Commitment später deutlichreduzieren können. Betrifft Sie das auch alsDachfonds-Manager?Hepp: Nein, wir haben bei keinem Kunden einThema von Illiquidität oder Überallokation.Eher das Gegenteil: Die Budgets der Kundenwerden aufgrund des Marktumfeldes jetztschon im zweiten Jahr nicht voll investiert.
VC Magazin: Sie propagieren aber doch eine beständigeAllokation in die Anlageklasse Private Equity mit jährlich
in etwa gleich hohen Commitments. Was raten Sie IhrenKunden dann im gegenwärtigen Marktumfeld, wo Sie dieBudgets nicht voll allokieren können?Hepp: Das ist in der Tat ein Problem. Das, was ich meinenKunden rate, kann ich mangels Angebot derzeit nicht um-setzen. An sich wäre es wünschenswert, auch jetzt konti-nuierlich zu investieren. Das funktioniert aber nicht – wir �
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„Das, was ich meinen Kunden rate,kann ich mangels Angebot derzeit nicht umsetzen.“
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Zum Gesprächspartner
Dr. Stefan Hepp ist Gründer und CEO der SCM Stra -tegic Capital Management AG. Mit einem betreutenAnlagevolumen von über 6,5 Mrd. USD ist SCM ein füh-render Schweizer Anbieter von Management- undBeratungsdienstleistungen für alternative Anlagen.
predigen Wasser und haben den Wein. Es ist aber nicht soschlimm, wie es aussieht: Weil im Transaktionsmarktnichts läuft, haben zahlreiche Fonds noch viel Geld, umInvestitionen zu tätigen. Wenn diese Fonds neue Dealsabschließen, diversifizieren sie ihr Portfolio auf der Zeit-achse bis hinein in die Gegenwart.
VC Magazin: Sie sagten, Venture Capital sei als institutio-nelle Anlageklasse tot. Das ist eine sehr deutliche Aussa-ge. Kann sich Venture Capital zukünftig nicht wieder rech-nen – Stichwort antizyklisches Investieren?Hepp: Uns vorliegende Zahlen zeigen, dass selbst breitdiversifizierte, gute Venture Capital-Dachfonds mit dieserAnlageklasse kein Geld verdienen. Das Argument, es liefso schlecht, es muss einfach wieder besser werden, hö-ren wir schon seit fünf Jahren. Das glaubt kein Investormehr einfach so. Diese Einschätzung gilt übrigensselbst dann, wenn man Top-Tier-Fonds miteinbezieht.Wenn Ihnen solche zuvor zugangsbeschränkten Fondsnun wieder angeboten werden und Sie die Unterlagenstudieren, freuen Sie sich in der Regel darüber, dass Siedie letzten zehn Jahre nicht eingeladen wurden.
VC Magazin: Sie erwarten, dass bis zu 50% der Manage-mentteams keinen neuen Fonds mehr auflegen können.Machen die General Partner dennoch weiterhin ihrenJob, oder brechen Teams auseinander, beispielsweiseweil keine Aussicht mehr auf das Erreichen der Gewinn-betei ligung besteht?Hepp: Wir haben keinen solcher Fälle im Portfolio. Aberdas Problem ist natürlich akut. Es ist eine logische Konse-quenz der gegenwärtigen Lage, dass jüngere und mittelal-te Teammitglieder von schlecht laufenden Fonds mögli-cherweise keinen Sinn darin erkennen, bei diesem Arbeit-geber weitere fünf Jahre ihrer Karriere zu vergeuden. Vorallem, wenn sie kein Eigentumsinteresse an der Firma ha-ben. Wenn das passiert, schafft das Probleme für Investo-ren. Nicht unbedingt, wenn die Dealsourcer gehen – dieDeals sind ja schon gemacht –, sondern wenn diejenigengehen, die für die Betreuung der Firmen verantwortlich
sind. Nach dem Jahr 2000 hatten wir verschiedenesolcher Fälle in unserem Portfolio, die sehr ärger-lich und aufwendig sind.
VC Magazin: Unter welchen Voraussetzungen in-vestiert SCM in einen Private Equity-Fonds imdeutschsprachigen Raum?Hepp: Unsere Kriterien für Private Equity-Mana-ger in Deutschland sind die gleichen wie überallsonst auf der Welt. Den Markt finden wir interes-sant, weshalb wir auch dort investieren. Wir su-chen erfahrene Teams, idealerweise mit einemFokus auf bestimmte Branchen und schauen unsbevorzugt Fonds an, die mindestens 200 Mio. EURgroß sind.
VC Magazin: Was möchten Sie der Branche zumJahresende noch mit auf den Weg geben?
Hepp: Die Branche muss sich sicherlich bemühen, trans-parenter zu werden. Sie muss sich zudem bemühen, inder Politik ein Verständnis ihres Wirkens zu befördern,um zu verhindern, dass total kontraproduktive Regelnund Vorschriften auf sie zukommen. Dabei darf man nichtaus den Augen verlieren, dass Private Equity einen kleinen
Teil in einem institutionellen Portfolio darstellt. Diese Insti -tutionen haben nur eine begrenzte Manpower. Die Industriemuss sich somit auch darüber Gedanken machen, wie neueVorschriften die Investoren tangieren. Wenn die Industriedas nicht erkennt und nur jeder Manager darauf achtet, ober selbst von einer Regulierung erfasst wird, werden sich dieInvestoren irgendwann von Private Equity abwenden, weildie Komplexität der Anlageklasse zu hoch geworden ist.
VC Magazin: Interessant, dass Sie dieses Thema so be-wegt – oder gibt es in der Schweiz ähnliche Regulierungs-bestrebungen wie in Brüssel oder Berlin?Hepp: Nein, bisher ist mir in dieser Richtung nichts be-kannt. Die Schweizer Anlagevorschriften sind relativpragmatisch, was sicher auch ein Grund für die lebhaftePrivate Equity-Szene hierzulande ist.
„Die Branche muss sich bemühen, transparenter zu werden.“
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Entrepreneurship-Flash
+++ London – Beim aktuellen Wett-bewerb „Deloitte Technology Fast500“ für Europa, Nahost und Afrikaerreichte posterXXL AG, Sieger derdeutschen Vorausscheidung, denfünften Rang. +++ Mannheim – Wäh-rend der International ConvertingExhibition (ICE) wurde die Isissentronics GmbH, ein Portfolio-Un -ternehmen von Leonardo Venture,mit dem ICE Europe InnovationAward 2009 ausgezeichnet. +++Wien – Im Rahmen des ersten öster -reichischen Business Angel Daywurde Manfred Reichl (ex-RolandBerger) als „Business Angel desJahres“ geehrt. +++ Mülheim an derRuhr – Den von Zenit e.V. zum fünf-ten Mal ausgeschriebenen Innova-tionspreis hat m2p-labs gewonnen,eine Ausgründung aus der RWTHAachen. +++ Hannover – Rund 700Gründungen wurden innerhalb desersten Jahres durch das Online-An -gebot www.gruendungs werk statt-hannover.de unterstützt.
Newsticker
Bis ein neues Medikament für denMarkt zugelassen wird, muss es teureund zeitaufwendige Tests durch lau -fen. Mit einer neuen Techno logie, dieeine schnellere und kostengünstigereAnalyse von Arzneimittelwirkungenerlaubt, hat Nanion Technologiesnun die Jury des Wettbewerbs „StepAward“ überzeugt. Das Spin-off desCenter for Nano Science (CeNS) derLudwig-Maxi milians-Universität Mün -chen setzte sich als Gesamtsiegerdurch. Der Hauptpreis ist mit einemScheck sowie Dienst- und Sachleis-tun gen (u.a. Patentrecherche und Be-ra tung) im Gesamtwert von 100.000EUR dotiert. Die vier Kategoriensieger
erhalten jeweils ein Servicepaket imWert von 10.000 EUR. Der Wettbewerbwurde von Infraserv Höchst unddem FAZ Institut initiiert, zu denHauptförderern gehören u.a. MerckSerono und Sanofi-Aventis. WeitereDetails unter www.step-award.de
Ausgezeichnete Innovationen
Im Zuge der jüngsten EuropeanTech Tour wurden 25 der vielver-
sprechendsten Hightech-Unterneh-men Europas aus dem Segment Webund Mobile prämiert. Aufgeschlüs-selt nach Herkunft stellt Deutsch-land mit 13 Siegern, darunterbrands4friends, Experteer und Plis-ta, den Löwenanteil der Gewinner.Wesentliche Auswahlkriterien wa-ren u.a. Einzigartigkeit der Techno-logie, Geschäftsmodell und Umset-zungspotenzial. Mehr Details unterwww.techtour.com
Dominanz deutscher Gründer
Top 25 junger europäischer
Hightech-Unternehmen
Anzahl der Sieger nach Herkunftsland
13 Deutschland
4 Großbritannien
je 2 Belgien, Schweiz
je 1 Frankreich, Israel,Schweden, Türkei
Quelle: European Tech Tour
Sieger des Step Award 2009
Unternehmen Kategorie Standort
Nanion Technologies GmbH Gesamtsieg München
Activaero GmbH Markt/Kunde Gemünden (Wohra)
ChemCon GmbH Prozesse Freiburg im Breisgau
Trion Pharma GmbH Produkt/Technologie München
Cabot Nanogel GmbH Finanzen Frankfurt am Main
Quelle: F.A.Z.-Institut für Management-, Markt- und Medieninformationen
Gründer- und Ideenwettbewerbehelfen dabei, Geschäftsideen in dieTat umzusetzen. Mit Expertenwis-sen und Rat erleichtern sie denTeilnehmern den Weg in die Selbst-ständigkeit, die Sieger erhalten da-
rüber hinaus vielfach finanzielleUnterstützung. Bei den vier Veran-staltungen, die im Januar enden,können angehende Gründer über dieFeiertage noch an ihren Business -plänen feilen.
Endspurt über Weihnachten
Gründerwettbewerbe im Januar
Wettbewerb Einsendeschluss 2010 Region
StartUp-Impuls 4. Januar Hannover
Senkrechtstarter 13. Januar Bochum
start2grow alle Branchen 18. Januar Bundesweit
MBPW 19. Januar München
Quelle: eigene Recherche
Vier Hochschulteams aus Dortmund,Düsseldorf, Münster und Siegen wur -den Ende November als Gewinnerdes Wettbewerbs „patente Erfinder2009“ ausgezeichnet. Den ersten Preiserhielt ein Forscherteam aus derUniversität Münster für ein biotech -nologisches Verfahren, auf den Plät -zen folgten Gruppen der UniversitätSiegen (Hightechwerkstoff für Lithi-um ionenakkus) und der TechnischenUniversität Dortmund (Leichtbau-anwendungen im Automobilbereichund im Luftfahrtsektor). Für ein neu -artiges Verfahren zur Mattierungvon Pulverlacken erhielt ein Duoder Universität Düsseldorf denSon derpreis „Technologietransfer“.Insgesamt bewarben sich 132 For-scher aus 20 Universitäten undHoch schulen um die vom NRW-In-novationsministerium und der Pro -vendis GmbH ausgelobten Preise.Weitere Informationen unterwww.innovation.nrw.de
Patente Erfinder aus NRW
Die Sieger des Step Award 2009
Kurz vor Beginn der Klimakonferenz in Kopenhagen trafensich am 3. Dezember in der bayerischen LandeshauptstadtInvestoren, Berater, junge und etablierte Unternehmen zur2. Münchener Cleantech-Konferenz. Auf der gut besuchten,von Munich Network organisierten Veranstaltung im Hausder Bayerischen Wirtschaft gab es Vorträge und Diskussio-nen zu allen Facetten der Umwelttechnologien.
Warten ist keine Option mehrDen Anfang machte mit einer Keynote Ludwig Karg vonder Nachhaltigkeitsberatung B.A.U.M. Consult. „Wartenist keine Option mehr“, erklärte er. Es sei günstiger, in denKlimaschutz zu investieren, als später die Folgekostentragen zu müssen. Denn: „There is no business to be doneon a dead planet“, zitierte Karg den US-amerikanischenUmweltaktivisten David Brower. Wie man auch mit Um-welttechnologien Geld verdienen kann – etwa im Hinblickauf erneuerbare Energien, Effizienzpotenziale und dezen-trale Energieversorgung – deutete Karg kurz an. Die fol-genden Vorträge griffen konkrete Einzelaspekte heraus.
Smart Grids und E-MobilityWie intelligente Energiesysteme – sogenannte SmartGrids – aussehen, erläuterte Dr. Tevfik Sezi von Siemens.Mit seinem Unternehmen Proton Motor Systems bietetThomas Melczer eine Kombination aus Brennstoffzellen-technologie und Elektroantrieb an – eine von vielen mög-lichen Mobilitätslösungen der Zukunft, die bereits beiAusflugsschiffen, Kehrmaschinen und bald Bussen zumEinsatz kommt. Bereits kurz vor der Marktreife ist das„Zuhausekraftwerk“ von Lichtblick und VW und damit einneues Konzept der dezentralen Energieversorgung, wieLichtblick-Chef Dr. Christian Friege erläuterte: 100.000miteinander vernetzte „Zuhausekraftwerke“ könnten be-reits zwei Atomkraftwerke ersetzen. Nach diesen Vorträgenkonnten die Teilnehmer ihre gewonnenen Erkenntnisse inDiskussionen zu den Themen Nachhaltige Holznutzung,E-Mobility, Solar 2.0 und Smart Grids vertiefen.
Der Markt für mobile Applikationen hat im letzten Jahr einbesonders starkes Wachstum erfahren. Verantwortlichhierfür war vor allem Apple mit seinem iPhone und demdazugehörigen App Store, der es Drittentwicklern erstmalsermöglicht, eigens geschriebene Programme (Apps) zentralan den Endkonsumenten zu vertreiben. Mittlerweile gehtdie Anzahl der angebotenen Apps auf die 120.000 zu, proMonat werden weltweit über 100 Millionen dieser Pro-gramme gedownloadet. Beeindruckende Zahlen, wennauch erst der Anfang der „mobilen Revolution“. Doch dasrasante Wachstum bringt ganz eigene Probleme mit sich:
Der Endnutzer findet sich im Netz der unzähligen Apps nichtmehr zurecht, eine Entdeckung neuer Programme findetzumeist nur über die unzulänglichen Toplisten des AppStores statt. Auf der anderen Seite haben Developer – nebenWord-of-Mouth und viralen Aktivitäten – kaum Möglich-keiten, ihre iPhone Apps zu vermarkten, geschweige denndie Effizienz der gewählten Kanäle feststellen zu können.
Apprupt löst als erstes mobiles Affiliate-Netzwerk für Apps dieProbleme der Vermarktung und Intransparenz für den Deve -loper, indem es iPhone Apps (weitere Plattformen fol gen)dezentral sowohl über zielgruppenspezifische, dezen tra leApp Stores als auch über kontextuell relevante Verlin -kungen auf (mobilen) Webseiten von Publishern distribuiert.
So profitieren Developer von der zusätzlichen Reichweite,Publisher bieten Nutzern relevante Inhalte über eine zusätz -liche Einnahmequelle, und Nutzer finden relevante Apps amPoint-of-Interest. Im letzten Jahr konnte apprupt deutsch-landweit ein reichweitenstarkes Partnernetzwerk (u.a. GMX,FTD, web.de, freenet) aufbauen. Weiteres Kapital wird nunfür ein Vorantreiben des Wachstums innerhalb Deutsch-lands und über die Grenzen hinaus gesucht. Weiterhinsind Partner von Relevanz, die die Firma mit spezifischemBranchenwissen und Netzwerk unterstützen.
* Selbstdarstellung des Unternehmens
apprupt GmbH
� Firmensitz: Hamburg
� Internetadresse: www.apprupt.com
� Gründungsjahr: 2008
� Branche: Mobile
� Anzahl der Angestellten: 9
� Kapitalbedarf: 2 Mio. EUR
� Alleinstellungsmerkmal: Performance-Marketing für mobile Apps
� Ansprechpartner: Jascha Samadi
� Funktion: Geschäftsführer
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„No business to be done on a dead planet“
Die 2. Münchener Cleantech-Konferenz
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Warnsignale für Investoren
Erkenntnisse aus vier Jahren High-Tech Gründerfonds
Auf Einladung von Aurelia Private Equity findet an jedemersten Mittwoch der geraden Kalendermonate das Ven -ture Capital-Meeting in Frankfurt statt. Der Besuch selbstist kostenfrei, nur das Mittagessen bezahlt jeder Teil -nehmer selbst. Am 2. Dezember referierte Dr. Alexandervon Frankenberg, stellvertretender Geschäftsführer des
High-Tech Gründerfonds, vor über 80 Beratern, Gründernund Kapitalgebern. Der Titel seines Rückblicks „180 Invest-ments – lessons learned“ verdeutlicht die herausragendeStellung, die der erst seit vier Jahren aktive High-TechGründerfonds in der deutschen Frühphasenfinanzierungeinnimmt.
Vorsicht vor multiplen PreisträgernNeben einer Vorstellung der Aktivitäten des High-TechGründerfonds präsentierte von Frankenberg eine auf denbisherigen Erfahrungen basierende Aufstellung von Warn -signalen. Sobald sich einzelne dieser Punkte beobachtenlassen, deute dies mit relativ großer Wahrscheinlichkeitdarauf hin, dass sich ein Portfoliounternehmen auf demWeg in eine Krise befindet:
� Das Management zieht Geld aus dem Unternehmen.� Das monatliche Reporting fehlt, ist zu spät oder inkorrekt.� Das Unternehmen betreibt keine Website oder ist auf-
grund von Meinungsverschiedenheiten nicht in derLage, ein anderes vergleichbar kompliziertes Projektumzusetzen.
� Viele Prämierungen, Fernseh- und Radioauftritte (einoder zwei Preise bei Businessplan-Wettbewerben sindo.k., mehr lassen darauf schließen, dass Arbeitszeitfalsch allokiert wird)
� Arroganz, die über gesundes Selbstbewusstsein hinaus -geht
� Viele interne oder externe Streitereien� Hohe Fluktuation� Große Autos (oder andere Statussymbole)� Langsame Geschwindigkeit
Der gesamte Vortrag von Dr. Alexander von Frankenbergsteht unter www.aurelia-pe.de/vc-meeting-frankfurt zumAbruf bereit.
Jurgen Leschke von Aurelia Private Equity begrüßte die Anwesenden.
Dr. Alexander von Frankenberg vom High-Tech Gründerfonds während seines Vortrags
Entrepreneurship
„Die größte Hoffnung liegt in uns selbst“
Stammtisch des Venture Capital Clubs München
Mit einem Vortrag über die aktuelle Lage von Private Equityunter „Schwarz-Gelb“ bescherte Dr. Peter Terhart, Vorstands -vorsitzender des Branchenverbandes BVK und der S-RefitAG, dem Venture Capital Club München Anfang Dezemberein volles Haus. Anlass war der letzte Stammtisch des Clubsim laufenden Jahr.
Technologie-PitchesAufgetischt wurden den rund 70 Gästen zunächst zweiTechnologieunternehmen, die per Elevator Pitch um eineFinanzierung durch Venture Capital-Geber warben: DieScintillate Software GmbH möchte die Qualität der Ultra-schalldiagnostik in der Medizin verbessern, die SupploGmbH & Co. KG wartete mit einer Online-Marketingplatt-form für europäische Produkte auf.
Das Henne-Ei-ProblemMit dem Hauptgang gab es Terharts Bericht zur Lage inBerlin. Die Private Equity-Branche werde, so die Erkenntnis
aus Koalitionsvertrag und ersten Regierungskontakten, alswichtiger und fördernswerter Wirtschaftsfaktor aufgefasst.Auch Venture Capital solle ernster genommen werden alsbisher. Mehr als vage Versprechungen könne er aber nichtweiterreichen. Die Ursache liege in der Findungsphase derRegierung, meinte er bedauernd und zog ernüchternd alsFazit: „Die Hoffnung liegt in uns selbst.“ Der Vorstands-vorsitzende verwies an dieser Stelle auf die Initiativendes BVK und schloss mit der Überlegung, dass man sichdurch Verbesserung von Ergebnissen und Ruf der Bran-che in der Öffentlichkeit grundsätzlich mehr politischesGehör erhoffe und damit bessere Rahmenbedingungen.Gastgeber und Moderator Dr. Christoph von Einem kom-mentierte dies süffisant als Henne-Ei-Problem und warfein, dass mehr Erfolg in der Branche eben erst durch bes-sere Voraussetzungen durch den Staat möglich sei.
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Halle 6 – Stand H29
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Der Sonne entgegen
Heliatek schließt eine der größten Finanzierungsrunden 2009
Als Pioniere auf dem Gebiet der or-ganischen Photovoltaik gründetenWissenschaftler der UniversitätenUlm und Dresden vor drei Jahrendie Heliatek GmbH. Neben ihremeigenen Kapital konnten sie für dieEntwicklung einer innovativen So-larzellentechnologie zunächst Geldaus dem High-Tech Gründerfondsabrufen. Zusätzliche Finanzierun-gen für die Anlaufphase kamen dannvon einem weiteren Risikoinvestorsowie von Industriekonzernen. Nunsteht das Unternehmen vor demSprung vom Labor zur Produktion.Und wieder sind es Venture Capital-Fonds und strategische Investoren,die im Rahmen einer großen Finan -zierungsrunde insgesamt 18 Mio.EUR für den Bau einer ersten Pro-duk tionsanlage bereitstellen.
Forscher gründen Start-upErneuerbare Energien gelten wegen der globalen Sorgeum das Klima für viele als die Zukunftsbranche des 21.Jahrhunderts. Doch auch in diesem Markt herrscht einharter Wettbewerb, in dem auf Dauer nur die innovativs-ten Unternehmen überleben werden. Einer dieser erfolg-reichen Pioniere könnte schon bald die Heliatek GmbHsein. Das Start-up ist 2006 aus einer Forschungskoopera-tion der Universitäten Dresden und Ulm entstanden undsteht für eine neue Generation der Photovoltaik. Anders
als herkömmliche Solarzellen, die das Sonnenlicht mit -hilfe von Siliziumplatten in Energie umsetzen, nutzt dieHeliatek-Technologie dünne Schichten aus organischenFarbstoffen zum Einfangen der Sonnenstrahlen zurStromerzeugung. Dabei werden chemisch aus Kohle -wasserstoffen synthetisierte Moleküle aufgedampft undauf Folien gelagert. „Gegenüber den bisherigen Herstel-lungsmethoden der Photovoltaik bietet unsere Technolo-gie deutliche Effizienz- und Kostenvorteile“, sagt Ge-schäftsführer Dr. Andreas Rückemann. Nicht minderwichtig: Diese Module können flexibler gestaltet werdenund sind deutlich leichter als bekannte Lösungen. Damiterweitert sich auch das Anwendungspotenzial, das vonmobilen Lösungen bis zum Einbau in Gebäude oder demEinsatz in abgelegenen Gebieten ohne Stromnetz reicht.
Risikokapital für die AnlaufphaseFür die Seedfinanzierung sorgte eine Beteiligung deshalbstaatlichen High-Tech Gründerfonds in Höhe von500.000 EUR. Die Side-Investments – Bedingung für dasEngagements des Fonds – übernahmen mit 50.000 Eurodie Gründer sowie mit 100.000 Euro der Business Angelund Industrieberater Dr. Harald Eggers. Für die weitere
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Case Study
Kurzprofil Heliatek GmbH
� Vision: Massenproduktion von kostengünstigen undleichten Solarzellen
Die beiden Gescha ftsfuhrer der heliatek GmbH: Dr. Andreas Ruckemann und Dr. Martin Pfeiffer
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Entwicklung waren jedoch schon bald größere Geld -summen erforderlich. Da traf es sich gut, dass 2007 dieIndustrieunternehmen Bosch und BASF mit dem Bun -desministerium für Bildung und Forschung (BMBF) diegemeinsame Förderung der organischen Photovoltaikbeschlossen hatten. Ein Ergebnis dieser Kooperation:Die BASF Venture Capital GmbH und die Robert BoschGmbH investierten im Sommer 2007 jeweils 1,6 Mio. EURin Heliatek. Weiterer Teilnehmer dieser ersten großenFinanzierungsrunde war neben dem erneut engagiertenHigh-Tech Gründerfonds der Finanzinvestor WellingtonPartners. Die Venture Capital-Gesellschaft, die bereits seitrund fünf Jahren einen Fokus auf erneuerbare Energienlegt, war als damaliges Mitglied im Investmentkomitee desHigh-Tech Gründerfonds auf das Unternehmen aufmerk-sam geworden. „Wir glauben, dass die Solarbranche erstam Beginn ihres Wachstums steht; davon werden jedochnur Wettbewerber mit starkem Alleinstellungsmerkmalprofitieren“, sagt Wellington-Partner Bart Markus.
Venture Capital für den MarkteintrittNach seiner Einschätzung ist Heliatek auf diesem Wegschon weit gekommen. „Bislang wurden alle Ziele desBusinessplans übertroffen“, sagt Markus. Das ist auch gutfür die Finanzierung. Denn Heliatek erhält das Geld derInvestoren in Tranchen immer dann, wenn vereinbarteMeilensteine erreicht sind. Das Kapital der ersten Rundefloss vor allem in die Suche nach Molekülen und diedeutliche Steigerung von Effizienz und Lebensdauer derModule. Was dies alles wert ist, wird jedoch erst derSchritt in die Produktion entscheiden. Das dafür notwen-dige Kapital wurde nun im November 2009 in einer zwei-ten großen Finanzierungsrunde unter Führung vonWellington Partners bereitgestellt. Neu im Boot ist derWagnisfinanzierer des RWE-Konzerns, der vom Potenzialder Solarzelle ebenso überzeugt ist wie der ebenfalls neuhinzugekommene Finanzinvestor eCapital entrepreneurialPartners mit Sitz in Münster und der Technologiegrün-derfonds Sachsen. Und nicht zuletzt hat sich die Invest-mentbank GP Bullhound Sidecar, die dem Unternehmenbei der Präsentation vor potentiellen Investoren zur Seitestand, selbst bei Heliatek engagiert.
Start in die ProduktionAuch die bisherigen Partner Bosch und BASF stellen nunweitere Mittel bereit und bringen zudem zusätzlichen Input.„BASF liefert mit seinem Know-how einen immensenBeitrag zur Erforschung geeigneter Moleküle, Bosch istein wichtiger Partner für die Entwicklung marktfähigerProdukte“, sagt Markus. Er und die Beteiligungsmanagerder anderen Investoren stehen dem Unternehmen auchals Beiratsmitglieder zur Seite: Dort diskutieren sie dieStrategie, vermitteln Kontakte und helfen bei der Suchenach geeignetem Personal. Der heutige Geschäftsführer
Rückemann fand auf diesem Wege ebenso zum Unterneh-men wie der künftige Vice President für die Produktion.Der Löwenanteil der Mittel aus der jüngsten Finanzie-rungsrunde wird nun in den Aufbau einer Fertigungs -anlage in Dresden fließen. Auch die ersten Kontakte zuKunden für zunächst kleinere flexible Produkte wie etwaelektronische Markisen sind bereits geknüpft, und dieSerienfertigung für Industriedächer soll voraussichtlich2011 starten. „Künftige Massenprodukte könnten schonbald aber auch Solarzellen in Form getönter Fenster -scheiben oder Module zur Energieversorgung infrastruk-turschwacher Gebiete in Asien oder Südamerika sein“,sagt Rückemann.
Curetis ist ein molekulardiagnostisches Unternehmen, das im Au-
gust 2007 gegründet wurde und sich auf die Entwicklung und Ver-
marktung verlässlicher, schneller und kosteneffizienter Geräte zur
Diagnose schwerer Infektionskrankheiten spezialisiert hat.
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Unter den einzelnen Transaktionen, die in alphabetischerReihenfolge angeordnet sind, befinden sich weitere Detailszu den jeweiligen Meldungen. Gegliedert ist der Deal-
Monitor nach Finanzierungsphasen, im hinteren Teil befin-den sich Secondaries, Exits und Fund raisings/Commit -ments (neue Fonds).
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CleanEquity Monaco 2010: Cleantech-Konferenz mit vielen Unternehmens -präsentationen
Redaktion: Andreas Uhde (Chefredakteur), Torsten Paßmann, MathiasRenz, Markus Hofelich
Mitarbeit an dieser Ausgabe: Oliver Bönig, Dr. Michael Brandkamp, CarstenBurger, David Cayet, Javier Echarri, Alexander Endlweber, Bernd Frank,Kai Grunwald, Stefan Herrmann, Dörte Höppner, Norbert Hofmann, FlorianSchießl, Georg von Stein
Haftung und Hinweise: Artikeln, Empfehlungen und Tabellen liegen Quellenzugrunde, welche die Redaktion für verlässlich hält. Eine Garantie für dieRichtigkeit der Angaben kann allerdings nicht über nommen werden. Beiallen eingesandten Beiträgen behält sich die Redaktion Kürzungen oder Nichtabdruck vor.
„Venture Capital ist als institutionelle Anlageklasse tot!“
Dr. Stefan Hepp, Gründer und CEO der SCM Strategic Capital Management AG,während seines Key Note-Referats am 9. Dezember auf dem 9. SchweizerPrivate Equity & Corporate Finance Kongress in Zürich. Mehr von Dr. StefanHepp im Interview auf den S. 46–48 dieser Ausgabe.
Märkte & Zahlen:– Vis-a-vis: Übernahme eines Finanzdienstleisters– Private Equity-Regulierung: Das Neueste aus Brüssel
Early Stage & Expansion:– Venture Capital in Australien– Frühphaseninvestoren im Dialog
Entrepreneurship:– Vom Wissenschaftler zum Unternehmer– Kurzportraits: Aussichtsreiche Geschäftsmodelle im
Internet
Mit Sonderbeilage „Private Equity-Markt Schweiz“
– Mit Private Equity durch die Wirtschaftskrise
– Aktive Investoren in der Frühphase
– Bestandsaufnahme: Dachfonds in der Schweiz
– Rahmenbedingungen für Investoren und Unter-nehmer
– Fallstudien, Interviews, u.v.m.
Zitat des Monats
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nkStellenmarkt
BioMedPartners is a leading independent European venturecapital firm, based in Basel, Switzerland, that provides private equity and mezzanine financing to early- to mid-stage healthcare and life science companies. With more than CHF 240 million under management and a strong team of ex-perienced specialists and industry experts, BioMedPartnershas established itself as one of the leading early-stage health -care investors in Europe.
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industry - preferably in Pharma/biotech, M&A, Venture Capital, Investment Banking, Auditing or Consultancy
• Proven understanding of the technology sector and healthcare-related industries
• Experience in project management, business development or financial modelling an advantage
• Strong analytic and quantitative skills• Exceptional communication skills, both oral and written
are mandatory
• Good organisational skills, flexibility and ability to work against strict deadlines
• Fluency in written and oral German and English is essential; other languages an advantage
Responsibilities• Prospect new investment opportunities and sectors• Analyse, review, prepare and present investment
proposals to the committee• Monitor portfolio companies• Play an active role in conducting financial and busi-
ness due diligence on potential investments including financial modelling
• Perform other responsibilities, including market analyses
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Der Stellenmarkt von GoingPublic
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Deutsche Krebshilfe
Spendenkonto 90 90 93Sparkasse KölnBonn
BLZ 370 501 98www.krebshilfe.de
Leben
66 www.vc-magazin.deVentureCapital Magazin 1/2010
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Die paneuropäischeVenture Capital-Gesell -schaft Wellington Part-ners stärkt mit der Beru-fung von Alexandre Gont-hier zum Venture Partnerihre Präsenz im Sektor
digitale Medien. Zu den früherenStationen des Serial Entrepreneurgehören u.a. iPin/Valista und Paymo.Seit 2004 ist er als Business Angelund Berater im Fundraising aktivund konnte hier zur Entwicklung vonFirmen wie BuyVIP oder Mobile 365beitragen.
In den vergangenen Wo-chen hat sich die Schwei-zer Tochtergesellschaftvon Ventizz Capital Part-ners um zwei Kräfte ver-stärkt. Dr. Bernd Loeserwechselte von der Bos-
ton Consulting Groupzur Ventizz ManagementConsulting AG, MarcBeermann von der Stra -tegieberatung Bain &Company.
Mit Beginn des neuenJahres erweitert sich derKreis der Partner derösterreichischen Sozie-tät CHSH Cerha HempelSpiegelfeld Hlawati umvier neue Anwälte. So
verstärkt Dr. Thomas Trettnak das Cor-porate & Commercial Team. DerRechtsanwalt gilt als Spezialist fürdie rechtliche Begleitung von M&A-Transaktionen (speziell PrivateEquity und Venture Capital), Ge -sellschaftsrecht und Umstruktu -rierungen.
Die internationale Sozie-tät Mayer Brown LLP hatmit Wirkung zum 1. Januar2010 weltweit 14 neuePartner ernannt, daruntervier in Deutschland. Zuihnen gehört Dr. Dr. Adem
Koyuncu. Die Schwerpunkte des pro-movierten Mediziners und Juristen lie -gen in den Bereichen Gesellschafts-recht und Life Sciences.
Nach zwölf Jahren als Un-ternehmensberater – da-von die Hälfte bei der taviaconsulting GmbH – been-det Dr. Matthias Kromayerdiese Tätigkeit zum Jah-reswechsel. Nach einer
kur z en Pause wird er von Februar2010 an als Vorstand das Team der MIGVerwaltungs AG beim Management derMIG-Fonds unterstützen.
People
EVCA unter neuer Führung
Ende November übernahm Richard Wilson (links), Partner des Buyout-HausesApax Partners, die Führung der European Private Equity and Venture CapitalAssociation (EVCA) von Jonathan Russell, Managing Partner des paneuro-päischen Investors 3i. Als neuer Vorstandsvorsitzender wird er auch dasneu gegründete Gremium für Public Affairs anführen, den Zusammen-schluss unabhängiger nationaler Verbände und der Vertreter der vierEVCA-Plattformen. Wilson gehört seit 1995 dem Team von Apax an und istdarüber hinaus aktives Mitglied der British Venture Capital and PrivateEquity Association (BVCA).
zieht. Judith Lembkes „Cappuccino-Gespräche“, die zwischen 2006 und2009 in der Frankfurter AllgemeinenSonntagszeitung veröffentlicht wur-den, sind reizende, amüsante Ge-schichten – ähnlich wie „Schokoladezum Frühstück“, nur eben mit Wirt-schaft statt Männern als Thema. DerStil erinnert an die Leichtigkeit derKinderbücher Astrid Lindgrens. Er-schienen bei Frankfurter AllgemeineBuch, 198 Seiten, 17,90 EUR.
Ob als lockere Lektüre über die Feiertage oder als kleineAufmerksamkeit: „Neulich in meinem Café“ von JudithLembke passt zu beiden Anlässen. Bei den „ökonomi-schen Gesprächen beim Cappuccino“, so der Untertitel,handelt es sich um 97 Kurzepisoden, die eine etwas an -dere Chronik der Wirtschafts- und Finanzkrise darstellen.Im Mittelpunkt stehen eine Friseurin, die den Traum vonder Haarwäscherin zur Millionärin lebt, ein VWL-Studentim 26. Semester, der Struktur und Ordnung in die öko no -mische Alltagsbewältigung bringt, und Café-Besitzer Rocco,der aus Verzehrgewohnheiten und Zahlungsmoral sei nesAngestellten Rückschlüsse auf die Gesamtkonjunktur
Soeben erschienen
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Liebe Leserinnen und Leser,
wir wünschen Ihnen und Ihren Familien
besinnliche Weihnachten
und einen erfolgreichen Start
ins Jahr 2010!
Ihr Team des
VentureCapital Magazins
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lehen zum Ausgleich mangelnder Sicherheiten und zur Stärkung des Eigenkapitals sowie
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