DerTreasurer · xe Kupon beträgt 4,0 Prozent. „Der Markt für Unter - nehmensanleihen ist...

Zum wiederholten Male hat Moo-dyrsquos jetzt das Schuldscheinpro-gramm bdquoS-Core 2007ldquo herabgestuftHinter dem abstrakten Namen ver-birgt sich ein Vehikel mit demSchuldscheine von deutschen Mit-telstaumlndlern gebuumlndelt refinanziertwurden ndash ein Modell das durchMezzanine-Programme wie Prepsnoch bekannter ist Die DeutscheBank hatte die Schuldscheine imJahr 2007 unter dem Label bdquoDBSchuldscheinldquo vertrieben

Wie sich jetzt zeigt sind dieAusfaumllle von Schuldnern houmlher alsgedacht Moodyrsquos beziffert diejuumlngsten Zahlungsausfaumllle mit 15Millionen Euro Zudem habe sichgezeigt so die Ratingagentur wei-ter dass die durchschnittlichenVerwertungserloumlse deutlich gerin-ger sind als erwartet Fuumlr Investo-ren der Klasse A2 bedeutet dasDowngrade dass ihre Papiere nur

noch bei Ba1 stehen Die naumlchsttie-feren Klassen B und C liegen jetztsogar im C-Bereich also deutlichim Sub-Investmentgrade Ausste-hend sind bei S-Core 2007 nochrund 178 Millionen Euro die sichin 49 Darlehen aufgliedern Die

meisten davon sind im Jahr 2014endfaumlllig

Bei einer weiteren Transaktionzeigt sich ein aumlhnliches Bild bdquoS-Core 2008ldquo das die Deutsche Bankebenfalls aufgelegt hatte erhieltvon Moodyrsquos einen negativen Ra-tingausblick Davon sind CDO-Pa-

piere in Houmlhe von 453 MillionenEuro betroffen Bei dieser Transak-tion die in sechs Klassen vertriebenwurde liegt die nachrangige Tran-che E mittlerweile im hochspekula-tiven C-Bereich Urspruumlnglich wardas Programm mit einem Portfoliovon 460 Millionen Euro gestartetEinzelne Tranchen waren im Maumlrz2011 zuletzt herabgestuft worden

Auch die Landesbank Baden-Wuumlrttemberg (bdquoLBBW Entryldquo) unddie Commerzbank (bdquoTS ComitOneldquo) brachten vergleichbareTransaktionen auf den Markt DieSchwaben verbrieften im Mai 2006ein Gesamtvolumen von 4005 Mil-lionen Euro das sich aus mehr als270 Schuldscheindarlehen zusam-mensetzte Die Commerzbank stell-te hingegen knapp 400 Mittel-staumlndlern im Juli 2006 uumlber das

Ausgabe 20 | 18 Oktober 2012

DerTreasurerwwwderTreasurerde | wwwfinance-magazinde

Inhalt

Nachrichten fuumlr die Finanzabteilung

Ausfaumllle in SchuldscheinprogrammenCDO-Programme zeigen schwaumlchere Entwicklung als Ausleihungen uumlber das eigene Buch

Nach einer laumlngeren Vakanz in denVorstandsstellen hat der VerbandDeutscher Treasurer (VDT) sich neuorganisiert ndash sowohl personell als

auch struktu-rell Der Ver-

waltungsrat hat drei langjaumlhrigeVDT-Mitglieder zu neuen Vor-standsmitgliedern ernannt Corne-lia Hesse Head of Cash Manage-ment der BASF Services EuropeCarsten Rueth Leiter Treasury vonSchaeffler und Dr Markus E

Fischer Letzterer hatte seit 2006den Bereich FinanzenTreasury so-wie spaumlter unter anderem die Berei-che Controlling bei GFKL FinancialServices verantwortet und wechseltAnfang Dezember als CFO zu FWUAG Damit besteht der VDT-Vor-stand mit den Genannten sowieBernd Saitz und Prof Dr HeinrichDegenhart wieder aus fuumlnf Mitglie-dern Auf der Mitgliederversamm-lung am 22 November 2012 wirdsich nach Angaben des VDT das

neue Vorstandsteam in Frankfurtam Main persoumlnlich vorstellen undsein Konzept praumlsentieren

Seit Anfang 2012 gab es imGremium des Verbands DeutscherTreasurer vakante VorstandsstellenEberhard Koumlbe seit 2002 Head ofFinance bei der Maxingvest AGhatte sein langjaumlhriges Vorstands-mandat zum 15 Februar niederge-legt Jochen Stich seit Januar die-

gtgt FOR T S E T ZUNG AU F S E I T E 9

VDT besetzt Vorstandsposten wiederMarkus Fischer Cornelia Hesse und Carsten Rueth ruumlcken in den Vorstand auf

Forum

Carsten Rueth (Schaeffler)

Scha

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Cornelia Hesse (BASF Services Europe)

VDT

Oumlkologisch wertvoll zahlenKuriosum In Oumlsterreich istdie erste Prepaid-Karte ausnachwachsenden Rohstoffenauf dem Markt 3

Top-FinanzierungEin seltener Gast im Anleihe-markt Der ungeratete Phar-mahaumlndler Celesio sammeltfrisches Geld ein 4

Vorzeitig refinanziertSAF- Holland hat gerade erstseine finanzielle Restruktu-rierung abgeschlossen undwagt sich direkt schon anden Anleihemarkt 5

Koumlpfe im Treasury

Robert Steiner Vice PresidentCorporate Finance bei Leoniuumlber das neue Schuldschein-darlehen 7

Wechsel in BeraterkreisenManager von DC AdvisoryPartners stoszligen zu AltiumCapital die IKB staumlrkt ihr Leveraged-Finance-Team 8

Atradius nur noch BBBDer Kreditversicherer ist vonSampP auf BBB zuruumlckgestuftworden 9

Druck auf die RatingsMoodyrsquos hat die Anbieter vonGeldmarktfonds vor moumlgli-chen Downgrades gewarnt11

Bankgebuumlhren kontrollierenDer Anbieter TIS hat jetzt ein Tool zur besseren Kontrolle der Bankge buumlhrenherausgebracht 12

Leere Taschen Einige Mittelstaumlndler koumlnnen ihreSchuldscheine nicht zuruumlckzahlen

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Dr Markus E Fischer (ab Dezember FWU AG)

VDT

gtgt FOR T S E T ZUNG AU F S E I T E 4

Im einheitlichen Euro-Zahlungsverkehrsraum (Single Euro Payments Area kurz SEPA) wickeln Sie Ihren nationalen und grenzuumlberschreitenden Zahlungsverkehr schneller zuverlaumlssiger und bequemer ab Sichern Sie sich dabei ein Maximum an Vorteilen Optimieren Sie bei der Umstellung Ihre Prozesse und Strukturen im Cash amp Treasury Management ndash auch uumlber die SEPA-Grenzen hinaus Wir unterstuumltzen Sie dabei mit einem individuell geschnuumlrten bdquoSEPA+ldquo-Paket

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2 | Der Treasurer | Ausgabe 20 | 18 Oktober 2012 ANZEIGE

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Zum 122014 wird der nationale und internationale Zahlungsverkehr endguumlltig auf SEPA umgestellt Lassen Sie uns das Thema jetzt angehen damit Sie rechtzeitig startklar sind Wir unterstuumltzen Sie dabei Unsere Spezialisten stehen bereit ndash sprechen wir daruumlberwwwunicreditdesepasepaunicreditgroupde

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Der Trend geht zu Plastikgeld Ver-gessen Siersquos Wenn es nach demZahlungsverkehrsdienstleister Ge-malto und nach Raiffeisen Oumlster-reich geht ist Mais das Zahlungs-mittel der Zukunft In Oumlsterreichbringen die Unternehmen fuumlr denumweltbewussten Nutzer eine Son-deredition an Be-zahlkarten her-aus auf der Basisnatuumlrlich nach-wachsender Roh-stoffe Das Mate-rial zur Herstel-lung des Karten-koumlrpers wird aus Mais gewonnen

Von der breiten Masse an Plas-tikgeldzahlern kann sich der Nutzerdamit oumlkologisch vorbildlich abhe-ben Das maisbasierte Material laumlsstsich mit geringem Aufwand recy-celn und kompostieren Die Bezahl-karte ist wenig uumlberraschend Teileiner Klimaschutzinitiative Fuumlrumweltbewusste Kunden ist dieOumlkokarte in einer ersten Projekt-

phase zunaumlchst als Visa-Prepaid-Karte erhaumlltlich

Aumluszligerlich ist die Karte von ih-ren Schwesterprodukten aus Plastikauf den ersten Blick nicht zu unter-scheiden auch die Maisvariante istbunt bedruckt und mit einem Chipausgestattet Auch die Packung ist

aus nachwach-senden Rohstof-fen gestaltet an-statt im Plastik -etui wird dasoumlkologisch wert-volle Zahlungs-mittel in einer

formschoumlnen Huumllle aus recyceltemPapier ausgegeben Abstriche beimThema Sicherheit und Funktionali-taumlt muss man den Anbietern zufol-ge bei der Karte nicht machen DasProdukt basiere bdquoauf dem neuestenStand der Technikldquo Das gute oumlkolo-gische Gewissen gibt es gratis dazuJetzt muumlsste nur noch jemand dasnachwachsende Guthaben ergaumln-zen sar

News

3 | Zahlungsverkehr amp Cash ManagementAusgabe 20 | 18 Oktober 2012

DerTreasurer

Sepa-Guide der DeuBaDie Deutsche Bank hat einenRatgeber fuumlr die bevorste-hende Umstellung des Zah-lungsverkehrs auf die Sepa-Regularien herausgegebenDer bdquoUltimate Guide to SepaMigrationrdquo kann kostenlos imiTunes-Store oder uumlber dieInternetseite der Bank herun-tergeladen werden

Mobile BezahlloumlsungPayworks und Payon habeneine Loumlsung fuumlr mobilesBezahlen entwickelt Sienutzt ein PIN-Eingabegeraumltdas sowohl einen EMV- alsauch Magnetstreifenleserenthaumllt Dies soll die Sicher-heit steigern und die Akzep-tanz von Visa-Karten erleich-tern Die PIN wird auf einemexternen Geraumlt das drahtlosmit dem Handy verbundenist eingegeben Alternativunterschreibt der Nutzer aufdem Handy-Touchscreen

Randnotiz Bankkarte aus MaisEin Institut bringt die nachhaltige Bezahlkarte heraus

Unbare Zahlungennehmen zuDas Volumen an unbaren Zahlun-gen waumlchst weltweit ndash und mit ihmdie Zahl der Anbieter die sichMarktanteile in dem Segment si-chern wollen Banken bekommenKonkurrenz von Dienstleistern au-szligerhalb des Bankensektors DieEntwicklung koumlnnte den Weg fuumlrinteressante Kooperationen ebnenfinden die Autoren des World Pay-ments Report 2012 von Cap Gemi-ni RBS und Efma

Das Volumen unbarer Zahlun-gen ist 2010 um 71 Prozent aufinsgesamt 283 Milliarden Transak-tionen gewachsen Waumlhrend dasWachstum in den Entwicklungslaumln-dern am staumlrksten war (plus 169Prozent) zeigten die entwickeltenMaumlrkte ein moderates Plus von 49Prozent Lastschriften sind beson-ders in Europa beliebt Die fuumlnfvordersten Positionen bezogen aufTransaktionen pro Einwohner si-cherten sich Oumlsterreich FrankreichDeutschland die Niederlande undGroszligbritannien sar

Auch Karten lassen sich aus Mais herstellen

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News

4 | Finanzen amp BilanzenAusgabe 20 | 18 Oktober 2012

DerTreasurer

Telekom emittiert Bond mit zwoumllf Jahren LaufzeitDie Deutsche Telekom Inter-national Finance BV hat eineAnleihe uumlber 650 Mio Europlatziert Der Bond laumluftzwoumllf Jahre und hat einenKupon von 275 Der Spreadliegt bei 82 Bsp gegenuumlberMidswaps Deutsche Bank DZ Bank und Royal Bank ofScotland haben die Emissionarrangiert Moodyrsquos bewertetden Telekommunikationsan-bieter mit Baa1 SampP mitBBB+

Allianz begibt Hybridanleiheuumlber 15 Mrd EuroDer Versicherer Allianz platziert eine Nachrangan -leihe uumlber 15 Mrd Euro bei institutionellen InvestorenDie Anleihe laumluft 30 Jahreund kann durch die Allianzerstmals nach zehn Jahrengekuumlndigt werden Bis 2022

ist der Hybrid mit einem festen Kupon von 5625pa ausgestattet Danach erhalten die Anleiheinhabereinen variablen ZinssatzMoodys bewertet den Hybrid mit A2 (hyb)

RBS loumlst sich vom Schutzdes Rettungsschirms Die Royal Bank of Scotland(RBS) hat es geschafft VierJahre nach ihrem Beinahekol-laps in der Finanzkrise undihrer milliardenschweren Rettung durch die britischeRegierung verzichtet sie auf den Schutz des teuren staatlichen RettungsschirmsDer Schritt markiert einenMeilenstein im TurnaroundMit dem Finanzministeriumsei der Ausstieg aus dem Programm fuumlr Donnerstagvereinbart worden dies sei laut Vertrag der fruumlhest -moumlgliche Zeitpunkt teilte die RBS mit

Verbriefungsvehikel bdquoTS ComitOneldquo rund 500 Millionen EuroFremdkapital zur Verfuumlgung Be-sonders das Commerzbank-Pro-gramm musste bereits einige Aus-faumllle verbuchen

Zwar schneiden die Schuld-scheinprogramme insgesamt besserab als die Mezzanine-Programmewas an einer houmlheren Granularitaumltder Transaktionen und der wenigernachrangigen Natur der Assets lie-gen mag Dennoch sind die juumlngs-ten Ausfaumllle ein weiterer Ruumlck-schlag fuumlr das sogenannte bdquoOrigi-nate-to-Distribute-Modellldquo das be-sonders im Zusammenhang mitUS-Subprime-Krediten in Verrufgeraten ist Dabei haben BankenKredite mit dem Ziel vermittelt siedirekt an Kapitalmarktinvestorenweiterzureichen Wesentlich besserschlagen sich Verbriefungen vonMittelstandskrediten die zunaumlchstuumlber die Bankbilanzen liefen undnach einem Zufallsmechanismuserst spaumlter verbrieft wurden Wiesich jetzt wieder zeigt ist das Risi-ko einer schwachen Auswahl dabeideutlich geringer mad

ltlt FOR T S E T ZUNG VON S E I T E 1

Ausfaumllle in Schuld-scheinprogrammen

Nach fast einem halben Jahr hatsich wieder ein ungerateter Emit-tent auf den Euro-Anleihemarktvorgewagt Celesio hat das derzeitsehr guumlnstige Marktumfeld genutztund den zweiten Bond in seiner Ge-schichte platziert Die Anleihe hatein Volumen von350 MillionenEuro und laumluftvier Jahre Der fi-xe Kupon betraumlgt40 Prozent bdquoDerMarkt fuumlr Unter-nehmensanleihenist aktuell sehraufnahmefaumlhigldquo sagt Marion Hel-mes seit Januar dieses Jahres Fi-nanzchefin des Pharmahaumlndlersaus Stuttgart Das Orderbuch hatteein Volumen von uumlber 2 MilliardenEuro und mehr als 300 Investorenwaren an der Emission interessiertDabei duumlrfte dem Pharmahaumlndlerdie Bekanntheit seiner Marke sehrgeholfen haben

Celesio das Investoren einerBankerin zufolge implizit im Cross-over-Bereich sehen hat wie vieleandere auch das historisch niedrige

Zinsniveau genutzt um sein Faumlllig-keitenprofil zu verbessern Die Er-loumlse will das Unternehmen fuumlr all-gemeine Finanzierungszwecke ver-wenden Bankschulden sollen zu-ruumlckgefuumlhrt und in den naumlchstenJahren faumlllige Schuldverschreibun-

gen zuruumlckge-zahlt werden Zu-dem will Celesioauch einen Teil indas operative Ge-schaumlft investie-ren Damit duumlrftenicht viel zur An-lage uumlbrig blei-

ben was sinnvoll ist Cash kannderzeit bekanntlich nur zu sehrschlechten Konditionen angelegtwerden kann

Celesio ist sehr selten im Kapi-talmarkt aktiv 2009 hat der Phar-mahaumlndler erstmals eine Wandel-anleihe begeben um seine Investo-renbasis zu erweitern Zuvor warendie Stuttgarter nur am Schuld-scheinmarkt praumlsent gewesen 2010folgte die erste Unternehmensanlei-he 2011 eine weitere Wandel-schuldverschreibung sap

Top-FinanzierungPharmahaumlndler Celesio zapft Anleihemarkt ohne Rating an

Celesio ist zum zweiten Mal am Bondmarkt aktiv

Celesio

Praktiker hat den letzten fehlendenBaustein seines Fremdfinanzie-rungspakets festgezurrt Die ange-schlagene Baumarktkette hat dieVerhandlungen uumlber ein Darlehenuumlber 15 Millionen Euro erfolgreichabgeschlossen Ein privater Inves-tor gewaumlhrt Praktiker das Darlehendas in seiner Struktur und in denvereinbarten Konditionen an dasDarlehen angelehnt sein soll dasAnfang Oktober von einer von derPrivatbank Semper Constantia be-ratenen Investorengruppe gewaumlhrtwurde Das Geld werde kurzfristigausgezahlt heiszligt es weiter

bdquoMit der jetzt unterzeichnetenVereinbarung sind wir wieder einenSchritt weitergekommen die Fi-nanzierungsstruktur der Gesell-schaft zu vervollstaumlndigenldquo sagtMarkus Schuumlrholz Finanzvorstandvon Praktiker Schon Anfang Okto-ber war Praktiker ein Durchbruchin den Refinanzierungsverhandlun-

gen gelungen wodurch die Bau-marktkette die Zahlungsunfaumlhigkeitabwenden konnte Der Konzern er-hielt zunaumlchst ein besichertes Dar-lehen von 40 Millionen Euro Dazukommen verbindliche Zusagen fuumlrmehr als 20 Millionen Euro DiesesGeld soll flieszligen wenn die bereitsin diesem Sommer beschlosseneKapitalerhoumlhung abgeschlossen ist

Des Weiteren hat der Bau-marktkonzern noch Veraumlnderungen

im Vorstand und im Aufsichtsratbekanntgegeben Dr Erhard FGrossnigg hat den Vorsitz des Auf-sichtsrats von Praktiker uumlbernom-men und loumlst damit Dr Kersten vonSchenck ab Zudem will der amtie-rende CEO Dr Kay Hafner die Bau-marktkette verlassen und hat des-halb um die vorzeitige Aufloumlsungseines Vertrags gebeten ArminBurger wurde zum 15 Oktober zuseinem Nachfolger ernannt sap

Praktiker sichert sich letzten BausteinAngeschlagene Baumarktkette baut Fuumlhrungsetage um

+++ Moodys bewertet neue Senior Secured Second Lien Floating RateNotes der Grohe Holding mit B3 +++ Grand City Properties platziert be-sicherte Wandelanleihe uumlber 100 Mio Euro +++ Mox Telecom emittiertAnleihe in Bondm Volumen 35 Mio Euro +++ Scholz schlieszligt Finan-zierungspaket mit syndiziertem Darlehen uumlber 500 Mio Euro und Im-mobilienkredit uumlber 60 Mio Euro ab +++ Moodys stuft Metro von Baa2auf Baa3 herunter Ausblick stabil +++ Biesterfeld platziert erstenSchuldschein uumlber 45 Mio Euro +++ Hoyer platziert Schuldschein +++

Finanzierungsticker

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News

5 | Finanzen und BilanzenAusgabe 20 | 18 Oktober 2012

DerTreasurer

Nestleacute platziert Euro- undUS-Dollar-AnleihenNestleacute hat den Kapitalmarktgleich zweimal kurz hinter -einander angezapft einmal inEuro und einmal in US-DollarDer Finanzierungsarm desSchweizer Lebensmittelkon-zerns hat einen Bond uumlber500 Mio Euro mit 5 Bsp ge-genuumlber Midswaps gepreistDie Anleihe laumluft bis 2016der Kupon betraumlgt 075Nur wenige Tage davor hatder Konzern einen Bond uumlber500 Mio US-Dollar begebenDie Anleihe laumluft bis Anfang2018 Der Kupon betraumlgt125 Der Spread liegt bei43 Bsp gegenuumlber MidswapsMoodyrsquos bewertet Nestleacute mitAa2 und SampP mit AA AnfangOktober hatte der SchweizerKonzern auch schon einenMilliarden-Bankenkredit erneuert Das Kreditvolumenwurde auf 5 Mrd Euro aus-gedehnt

Gerade ist die Refinanzierung desLkw-Zulieferers SAF-Holland introckenen Tuumlchern da wagt sichder Achsenherstellers an den Bond-markt bdquoWir planen einen Bond zuplatzierenldquo bestaumltigte SAF-Hol-land-CEO Detlef Borghardt nochheute Mittag gegenuumlber FINANCE-TV Eins zwei drei Nur wenigeStunden nach dem Beginn des oumlf-fentlichen Angebots hat SAF-Hol-land die Anleihe uumlber 75 MillionenEuro mit deutlicher Uumlberzeichnungplatziert und die Zeichnung vorzei-tig geschlossen Die Anleihe laumluftfuumlnfeinhalb Jahre und ist mit einemjaumlhrlichen Kupon von 70 Prozentausgestattet Die Anleihe wurdeerst im kuumlrzlich eroumlffneten Prime-Standard-Segment fuumlr Unterneh-mensanleihen der Deutschen Boumlrseemittiert Fuumlr die Emission hat sichder Konzern ein Rating von EulerHermes besorgt das mit BBB- gera-de noch im Investmentgrade-Be-reich landete Lead Manager derTransaktion ist die IKB

Damit war SAF-Holland deutlicherfolgreicher als noch im Fruumlhjahrdieses Jahres Damals musste dasUnternehmen seine Plaumlne einenHigh-Yield-Bond uumlber 150 Millio-nen Euro zu begeben gleich zwei-mal begraben bdquoTimingproblemewaren der Ausloumlserldquo sagt Borg-

hardt zu FINANCE-TV Mit Hilfe dernun platzierten Unternehmensan-leihe schlieszligt SAF-Holland eigenenAngaben zufolge die Neuordnungseiner Finanzierungsstruktur nacheiner Kapitalerhoumlhung 2011 undder vorzeitigen Erneuerung desKonsortialkredites vor einigen Ta-gen ab Der waumlhrend der Finanzkri-

se schwer ins Straucheln gerateneLkw-Zulieferer SAF-Holland hattemit dem neuen Bankkredit seine fi-nanzielle Restrukturierung beendetEs gelang Finanzchef Wilfried Tre-pels die seit 2008 bestehende Fi-nanzierungsvereinbarung mit ei-nem neuen Kredit uumlber 260 Millio-nen Euro vorzeitig abzuloumlsen Mitder Refinanzierung konnte dieLaufzeit des Kredits bis 2017 ver-laumlngert und das Volumen vergrouml-szligert werden Gleich zeitig wurde dieAnzahl der Konsortialbanken unterFuumlhrung der BayernLB der Com-merzbank der IKB und der UniCre-dit reduziert

Die aktuelle Bankenfinanzie-rung gebe SAF-Holland groumlszligereSpielraumlume kommentiert Borg-hardt im Interview mit FINANCE-TV bdquoDie hohe Schuldensicherungist vom Tisch Die Covenants greifen erst wenn die Eigenkapital-quote unter 30 Prozent sinktldquo Derzeit liege die Quote bei rund 36Prozent sap

SAF-Holland startet neuen Anlauf fuumlr AnleiheLkw-Zulieferer schlieszligt mit neuem Kredit finanzielle Restrukturierung ab

SAF-Holland-Finanzchef Wilfried Trepels

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Personalien

7 | Personen amp PositionenAusgabe 20 | 18 Oktober 2012

DerTreasurer

Die Bielefelder Oetker-Grup-pe regelt fruumlhzeitig die Nach-folge von FinanzvorstandErnst F Schroumlder (64) der2013 altersbedingt aus demUnternehmen ausscheidetAlbert Christmann (49) bis-

lang Vorsit-zender derGeschaumlfts-fuumlhrung beider zur Oet-ker-Gruppe

gehoumlrenden Brauerei Rade-berger wird ab 1 Januar2014 sein Nachfolger AnChristmanns Stelle ruumlckt bereits zur Jahresmitte 2013Erlfried Baatz (56) der bislang Geschaumlftsfuumlhrer beiHenkell einem der groumlszligtendeutschen Sektproduzentenist

Arne Borkowski ist neuer Se-nior Cash Management SalesOfficer bei der BNP ParibasDeutschland im Team vonAndrej Ankerst Borkowskikommt von der Citigroup inDeutschland wo er als ClientSales Manager Public Sectortaumltig war Davor leitete er un-ter anderem nach der Uumlber-nahme der Dresdner Bankdurch die Commerzbank de-ren internationalen Vertriebfuumlr Cash Management undInternationales Geschaumlft

Die ING hat Mitte Oktoberdieses Jahres Delfin Rueda

zum Mit-glied desManage-ment BoardsVersiche-rung Eurasia

(MBE) ernannt Die Berufungwird zum 1 November 2012wirksam Innerhalb der MBEwird Rueda als CFO Versiche-rungIM Eurasia fuumlr alle be-trieblichen und geschaumlftli-chen Aspekte der Finanzenfuumlr Versicherungen und In-vestment Management Eura-sien verantwortlich sein Erkommt vom KreditversichererAtradius den er nach fastachtjaumlhriger Taumltigkeit EndeOktober verlaumlsst

Veranstaltungskalender

Datum Titel Ort2310 und 2510 Zahlungsverkehr national und international Duumlsseldorf (2310) und

Frankfurt am Main (2510)3010 Kreditrisiko- und Forderungsmanagement Tage 2012 Duumlsseldorf30-3110 Syndizierte Kredite Frankfurt am Main06-0711 Neue Entwicklungen in der Bankenaufsicht Mainz

Der Schuldscheinmarkt ist weiterheiszlig begehrt Auch der Kabelkon-zern Leoni hat im September dieGelegenheit genutzt und einenSchuldschein uumlber 250 MillionenEuro platziert bdquoDamit haben wirvorzeitig die langfristige Konzern-finanzierung gesichertldquo sagt Ro-bert Steiner Vice President Corpo-rate Finance bei Leoni Bei demNuumlrnberger Unternehmen werdenim kommenden Jahr Verbindlich-keiten uumlber 360 Millionen Euro faumll-lig - 160 Millionen Euro bei einemSchuldschein und 200 MillionenEuro bei einer Anleihe bdquoBis zumFruumlhjahr zu warten waumlre taktischnicht klug gewesen da der Schuld-scheinmarkt im Moment sehr liqui-de ist und sich uns sehr attraktiveKonditionen geboten habenldquo sagtSteiner bdquoWir bewegen uns beimZinssatz in Richtung 3 Prozentldquo

Das Volumen des neuen Papiersverteilt sich auf stattliche siebenTranchen mit Laufzeiten von fuumlnfsechs sieben und zehn Jahren Ur-spruumlnglich hatte Leoni geplant le-diglich 150 Millionen Euro zu refi-nanzieren Doch aufgrund einerdeutlichen Uumlberzeichnung und ei-nes Pricings am unteren Ende deravisierten Spanne lieszlig sich dieSumme erhoumlhen Eine Anleihe hat-te das Leoni-Treasury zwar eben-falls gepruumlft doch bdquodie Indikatio-nen vom Anleihemarkt waren etli-che Basispunkte teurerldquo ergaumlnztRobert Steiner Nicht zu vernach-laumlssigen sei auch der houmlhere Auf-wand einer Emission

Auch beim Schuldschein wareiniges zu tun bdquoDurch die vorzeiti-ge Refinanzierung haumltte sich unsereBilanz um 250 Millionen Euro ver-laumlngert was schlechtere Finanz-kennzahlen bedeutet haumltteldquo sagtSteiner bdquoDas galt es zu vermeidenweshalb wir uns fuumlr ein Exchange-Offer entschieden habenldquo Das

Leoni-Treasury-Team hat die beste-henden Schuldscheininvestoren(mit variabler Verzinsung) einzelnangeschrieben Der Deal Wenn dieZeichner vorzeitig tilgen koumlnntensie sich an dem neuen Schuldscheinbeteiligen Ihr Vorteil Sie erhieltenlaumlngere Laufzeiten und bekaumlmengenau die Tranche die sie wolltenbdquoImmerhin 50 bis 60 Prozent derSchuldscheinzeichner haben sich

darauf eingelassenldquo berichtet Stei-ner bdquoDas waren uumlberraschend vie-leldquo Doch er raumlt anderen Kollegenden damit verbundenen Arbeits-aufwand nicht zu unterschaumltzenbdquoWir haben eine Menge Papier be-wegen und unterschreiben duumlrfenldquoMit Erfolg bdquoZum 31 Dezember2012 werden wir nur eine minima-le Bilanzverlaumlngerung habenldquo

Das Finanzierungskapitel istaber noch nicht abgeschlossenbdquoWir wollen die Kreditlinien beiunseren fuumlnf Kernbanken teilweiseerhoumlhen und fuumlr einen laumlngerenZeitraum fest zusagen lassenldquo Dochdas derzeitige Hauptthema sei diekonzerneigene Payment FactorybdquoWir haben ein neues Tool von SAPim Haus das wir nun weltweit aus-rollen wollenldquo sagt Steiner sap

Leoni entert SchuldscheinmarktRobert Steiner Vice President Corporate Finance bei Leoniuumlber die neue Refinanzierung

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Robert F Steiner ist als Vice President CorporateFinance bei der Leoni AG in Nuumlrnberg taumltig Dortist er seit 1992 im Leoni-Konzern fuumlr die Themenzentrale Finanzierungen Cash- und Waumlhrungs-management und Versicherungen verantwortlich

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Wechsel im Anzag-Treasury

Es gibt einenWechsel an derSpitze des Trea -suries der An-dreae-Noris ZahnAG (Anzag) Cor-nelia Schwertelist seit 27 Au-

gust dieses Jahres als Head of Trea-sury bei dem Pharmagroszlighaumlndlerder zur Alliance-Boots-Gruppe ge-houmlrt Sie beerbt damit Markus Kur-fuumlrst der das Frankfurter Unter-nehmen zum 30 September verlas-sen hat um als Director CorporateFinance Treasury zum Automobil-zulieferer Webasto zu wechseln

Schwertel kommt von BarclaysCapital wo sie als Senior Relati-onship Manager gearbeitet hat Da-vor war sie 13 Jahre bei der RoyalBank of Scotland taumltig Die ehema-lige Bankerin wird sich nun bei derAnzag Unternehmensangaben zu-folge zunaumlchst auf den Squeeze-outder Minderheitsgesellschafter dieNamensaumlnderung der Anzag unddie Optimierung der Treasury-Ab-laumlufe konzentrieren sap

Cornelia Schwertel

Anza

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News

8 | PersonenAusgabe 20 | 18 Oktober 2012

DerTreasurer

CFO von Oesterreich uumlber-nimmt Chefposten bei HSHDie HSH Nordbank setzt ihrenVorstandschef Paul Lerbingernach weniger als zwei Jahrenwieder vor die Tuumlr Der In-vestmentbanker werde EndeOktober das Institut verlas-sen teilte die von den Laumln-dern Hamburg und Schles-wig-Holstein kontrollierteBank mit Lerbinger habe esnicht geschafft die Landes-bank in sicheres Fahrwasserzu bringen zitiert ReutersEignerkreise Der HSH-Auf-sichtsrat soll die Personalie inseiner Sitzung am kommen-den Mittwoch abnicken undden derzeitigen FinanzchefConstantin von Oesterreichzum neuen Vorstandschef be-stellen Der Deutsche-Bank-Manager von Oesterreich istseit November 2009 bei derHSH und bislang fuumlr den Bereich Finanzen und die interne Bad Bank zustaumlndig

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Nobert Schmitz (41) und JohannesSchmittat (34) sind Anfang Oktoberzu Altium Capital gestoszligen DieMampA-Beratung mit Standorten inMuumlnchen London Madrid Zuumlrichund Paris ergaumlnzt damit ihr Kern-geschaumlft um das Debt Advisory undFinancial Restructuring Fuumlr beideBereiche standenSchmitz undSchmittat bei derFrankfurter Cor-porate-Finance-Beratung DC Ad-visory Partners(fruumlher CloseBrothers) Wie FINANCE AnfangAugust aus gut informierten Krei-sen erfahren hatte war das Teamabgesprungen und hatte sich aufdie Suche nach einer neuen Heimatbegeben Unklar ist momentannoch der Verbleib von Gerd Bie-ding der den Bereich Finanzie-rungsberatung bei DC Advisory alsPartner aufgebaut und geleitet hat-te Unbestaumltigten Geruumlchten zufol-

ge koumlnnte er zu einem spaumlterenZeitpunkt auch zu Altium stoszligenDer weitere Ausbau des Teams istnach Unternehmensangaben festgeplant

Unter der Fahne von Altiumwill das Team in bewaumlhrter Manierweiterarbeiten Bei DC Advisory

war besondersdie Finanzie-rungsberatungim Rahmen vonMampA-Mandatenim Fokus ndash haumlu-fig mit Private-Equity-Hinter-

grund Zu den Klienten und betreu-ten Transaktionen des Teams zaumlhl-ten unter anderem Private-Equity-Gesellschaften wie HG Capital(bdquoTeufelldquo) Gilde Buy Out Partners(bdquoSpandexldquo) und die Deutsche Beteiligungs AG (bdquoRomacoldquo) Zu-dem hat das Team die finanziellenRestrukturierungen von Jost Bat-tenfeld-Cincinnati und NeumayerTekfor begleitet mad

Zugaumlnge bei Altium CapitalBerater von DC Advisory wechseln die Fronten

IKB baut LeveragedFinance Team aus

Die IKB hat ihr europaumlisches Leve-raged Finance Team verstaumlrkt Xa-vier Weisrock kommt als ManagingDirector und Head of Leveragedand Acquisition Finance Originati-on fuumlr Frankreich zur Bank Erkommt von der UniCredit und wirdan Nicolaus Loos Head of Levera-ged and Acquisition Finance fuumlrEuropa berichten Stefan Weisserverstaumlrkte kuumlrzlich als Director dasSyndications-Team und wird sichauf Unternehmensdeals und Trans-aktionen mit Private-Equity-Hin-tergrund fokussieren Er wechseltvom Corporate-Finance-Advisoryand Loan-Syndications-Team derWestLB zur IKB und wird an Tors-ten Aul Head of Syndicate berich-ten Joumlrg Zeidler wird sich ebenfallsals Director auf den Vertrieb vonKreditprodukten und auf die Se-kundaumlrmarkt-Aktivitaumlten konzen-trieren Zeidler wechselt von CantorFitzgerald Europersquos Leveraged Loanund wird an Tobias Bodamer Headof Institutional Sales reporten sap

Wechsel in Beraterkreisen

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Schwedische Wurzeln Globale ErfahrungSeit unseren Anfaumlngen in Schweden vor uumlber 150 Jahren haben wir uns staumlndig bewegt Heute ist die SEB an allen wichtigen Finanzplaumltzen der Welt vertreten

In Nordeuropa und dem Baltikum sind wir die fuumlhrende Bank der groumlszligten Unter nehmen in Deutschland Finanzpartner fuumlr den anspruchsvollen gehobenen Mittelstand und den Groszligteil der DAX-Unternehmen Bei Institutionellen Kunden sind wir in Teilseg-menten Marktfuumlhrer in Deutschland

Weltweit fuumlhrende Finanzinstitute wickeln mit uns ihre Geschaumlfte ab Intern ationale Auszeichnungen fuumlr unsere Loumlsungen in den Bereichen Structured Finance Debt Capital Markets Cash Management und Trade Finance sind nur ein Grund dafuumlr Ein anderer unser als Weltklasse bewerteter Service

Besuchen Sie uns auf sebde oder kontaktieren Sie uns uumlber informationsebde um zu erfahren was wir gemeinsam erreichen koumlnnen

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9 | RisikomanagementAusgabe 20 | 18 Oktober 2012

DerTreasurer

Zahlungsmoral bleibt stabilDie Zahlungsmoral deutscherUnternehmen bleibt auf ho-hem Niveau Der DampB-Zah-lungsindex ging im Septemberzwar leicht auf 8789 zuruumlckliegt aber immer noch in derNaumlhe seines im Mai erreichtenRekordhochs In einigenSchluumlsselindustrien wie derAutomobilindustrie ist dieZahlungsmoral allerdings be-reits deutlich gesunken

Deutsche Unternehmen robuster als franzoumlsischeDie Insolvenzquote von Un-ternehmen in Frankreich istfast doppelt so hoch wie inDeutschland Das geht aus ei-ner vergleichenden Studiedes Kreditversicherers Cofacehervor Coface nannte dafuumlrzwei Gruumlnde Deutsche Un-ternehmen sind im Schnittgroumlszliger und damit weniger insolvenzgefaumlhrdet sowie finanzkraumlftiger

Der Kreditversicherer Atradius istvon SampP in seiner Kreditwuumlrdigkeitauf BBB zuruumlckgestuft worden Daskoumlnnte das Unternehmen Kundenkosten Hintergrund ist die Sen-kung des Laumlnderratings von Spa-nien durch SampP auf BBB- DieRichtlinien derRat ingagentursehen vor dassdie Bonitaumltsnotenvon Unterneh-men nur eineStufe uumlber demLaumlnderrating lie-gen duumlrfen in dem sie groumlszligtenteilsGeschaumlft machen Folglich notiertdas Rating der Atradius-MutterGrupo Catalana Occidente unddementsprechend auch das derTochter nur noch bei BBB bdquoDiesesRating spiegelt jedoch nicht die tat-saumlchliche Performance von Atradi-us oder die Perspektive des Unter-nehmens wider sondern ist eineKonsequenz der SampP-Richtlinienldquoheiszligt es dazu in einem Schreiben

von Atradius an seine KundenDar in weist das Unternehmen auchauf das nach wie vor gute Ratingbei AM Best hin eine internatio-nale auf die Versicherungsbranchespezialisierte Ratingagentur Tat-saumlchlich unterstreicht auch SampP in

seiner Bewertungdas starke opera-tive Gruppener-gebnis die guteWettbewerbspo-sition und diegute Kapitalisie-rung Gleichwohl

koumlnnte das Downgrade unangeneh-me Folgen nach sich ziehen bdquoVieleUnternehmen legen in ihren Richt-linien fest dass ein Kreditversiche-rer eine Mindestbonitaumlt von A mi-nus haben muss Das Downgradeauf BBB koumlnnte Atradius Klientenkosten auch wenn die Begruumlndungim Laumlnderrating liegtldquo sagt AlfonsMaria Gracher vom gleichnamigenKredit- und Kautionsmakler ausTrier ank

Atradius auf BBB zuruumlckgestuftUnternehmensrichtlinien verlangen oftmals A-Noten

Atradius-Zentrale in Koumlln

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ses Jahres CEO der VolkswagenGroup Services in Bruumlssel ist be-reits Mitte 2011 als Vorstandsmit-glied beim VDT zuruumlckgetreten DerVerband aumluszligerte sich damals nichtzu den Gruumlnden des Ausscheidensder beiden langjaumlhrigen Vorstaumlnde

Die Ernennungen von Dr Mar-kus E Fischer Carsten Rueth undCornelia Hesse sind nicht die ein -zigen Neuerungen im Treasurer-Verband Auch strukturell hat derVDT seinen Vorstand neu geordnetWie auf der letzten Mitgliederver-sammlung sowie den anschlieszligen-den regionalen Veranstaltungenbeschlossen wurden Fachressortsim Vorstand gebildet Das RessortCash amp Liquidity wird CorneliaHesse verantworten Den BereichEquity amp Debt hat Markus E Fi-scher im Blick das Risikomanage-ment betreut Carsten Rueth DieRessorts Operations sowie Aus-und Fortbildung sind wie bisherdurch Bernd Saitz und Heinrich De-genhart besetzt sap


VDT beendet Vakanz

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11 | Asset ManagementAusgabe 20 | 18 Oktober 2012

DerTreasurer

Wesner neuer Head ofTransactions bei AXAAndreas Wesner ist neuer Head of TransactionsDeutschland amp Oumlsterreich beiAXA Investment ManagersDeutschland Kuumlnftig leitet erdie An- und Verkaumlufe von Im-mobilien fuumlr den AXA-Kon-zern sowie fuumlr Fondsmandateund Separate Accounts

Deutsche Bank will physischreplizierenMorningstar zufolge will dieDeutsche Bank ins Geschaumlftmit physisch replizierendenIndexfonds einsteigen ErsteProdukte sollen noch im No-vember aufgelegt werden Da-mit folgt DB-X-Trackers dieETF-Tochter der DeutschenBank Lyxor die bislang aufswapbasierte ETFs setzten vorwenigen Wochen aber denEinstieg in das Segment derphysisch replizierenden Index-fonds angekuumlndigt hatte

Die Ratingagentur Moodyrsquos hat dieAnbieter von Geldmarktfonds vormoumlglichen negativen Ratingaktio-nen gewarnt Hintergrund sind dievon etlichen Fonds ergriffenenMaszlignahmen um angesichts histo-risch niedriger Zinsen die Fonds-renditen im positiven Terrain zuhalten In den vergangenen Mona-ten hatte eine Reihe von Fondsan-bietern ihre Ma-nagement-Feeszum Teil dras-tisch gesenkt dieAnnahme vonneuen Kunden-geldern gestopptoder Liquiditaumlts-gebuumlhren verlangt Viele Fonds ste-hen vor dem Dilemma auslaufendeGeldmarktinstrumente nur nochmit einem erheblichen Renditeab-schlag neu investieren zu koumlnnen

Nach Ansicht von Moodyrsquos be-stehe die Gefahr dass die Reduzie-rung oder Aussetzung von Mana-gement-Fees mit dem Ziel negative

Renditen zu vermeiden ungewollteKonsequenzen wie eine sich ver-schlechternde Rentabilitaumlt oder ei-ne vermehrte Ruumlckgabe von An-teilsscheinen durch die Investorennach sich ziehen Auch die tempo-raumlre Ablehnung von neuen Kun-dengeldern wuumlrde das Problem ne-gativer Renditen nicht loumlsen son-dern lediglich aufschieben so

Moodyrsquos Zwarhaumltte eine zeitlichbegrenzte Fonds-schlieszligung per sekeine Auswir-kungen auf dasF o n d s r a t i n g Wuumlrde das Mana-

gement jedoch keine zusaumltzlichenSchritte unternehmen um eineErosion des Fondsvermoumlgens zuverhindern koumlnne dies negativeAuswirkungen auf das Rating ha-ben Moodyrsquos raumlt den Fondsmana-gern zudem die Ruumlckgabemodali-taumlt fuumlr Anteilsscheine nicht zu ver-aumlndern ank

Ratings in GefahrMoodyrsquos warnt Geldmarktfonds vor moumlglichen Downgrades

Deka bekennt sichzu UN-PRI

Die Fondsgesellschaft Deka Invest-ment hat sich zu den bdquoUN Princi-ples for Responsible Investmentldquo(UN-PRI) bekannt Damit verpflich-tet sich die Deka nachhaltig undim Sinne der Gesellschaft verant-wortungsbewusst zu agieren bdquoFuumlrunsere Kunden werden Themen ausden Bereichen Umwelt und sozialeVerantwortung zunehmend wichti-gerldquo sagte der Deka-Chef VictorMoftakhar Zwar orientiert sich dieDeka nach eigener Darstellungschon seit laumlngerem an den UN-PRI Mit der Unterzeichnung desAbkommens wolle man dieses Vor-gehen nun auch oumlffentlich bestaumlti-gen Das PRI-Abkommen basiertauf dem Ansatz dass Umwelt- So-zial- und Corporate-Governance-Themen (ESG) Einfluss auf das Er-gebnis eines Anlageportfolios ha-ben koumlnnen Die PRI-Prinzipien se-hen unter anderem vor dass ESG-Themen verstaumlrkt in die Invest-mentanalyse- und Entscheidungs-prozesse einbezogen werden ank

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12 | Software amp ITAusgabe 20 | 18 Oktober 2012

DerTreasurer

Reval mit Version 121Als eines von zwei groszligenReleases im Jahr hat Revaljetzt die Version 121 seinerSoftware-as-a-Service(SaaS)-Loumlsung fuumlr Treasuryund Risk Management (TRM)herausgebracht Die neueVersion bietet erweiterteFunktionen im Cash- Liquidi-taumlts- und finanziellen Risiko-management

eBAM auf dem VormarschDas Thema electronic BankAccount Management nimmtlangsam Fahrt auf der Engpass beim Austausch vonEBAM-Nachrichten scheintmomentan bei den Banken zuliegen Nichtsdestotrotz ha-ben sich einige Unternehmenbereits fuumlr eine eBAM-Loumlsungvon Hanse Orga entschiedenDazu zaumlhlen ua die BASFService Europe GmbH die Julius Blum GmbH sowie dieStadtwerke Duumlsseldorf AG

TIS Bankgebuumlhren kontrollierenTIS bringt neuen Bank Fee Manager (BFM) auf den Markt

Wie viel verdient die Bank eigent-lich mit mir Fuumlr Treasurer wird esimmer wichtiger die Gebuumlhren ih-rer Banken zu kennen Erfahrungs-gemaumlszlig treten bei der Abrechnunggerade im Zahlungsverkehr immerwieder Fehler auf Dienstleistungenwerden houmlher oderniedriger berechnet alsvereinbart Zum Teilstellen Banken sogarfalsche Services inRechnung oder nehmenstillgelegte Konten mitauf bdquoZwischen 5 und15 Prozent des Rech-nungsbetrags liegen dieAbweichungen erfah-rungsgemaumlszligldquo erklaumlrtJoumlrg Wiemer Ge-schaumlftsfuumlhrer des SoftwareanbietersTreasury Intelligence Solutions(TIS) Bisher gibt es wenige Loumlsun-gen mit denen diese Berechnungenautomatisiert durchgefuumlhrt werdenkoumlnnen So setzt die Lufthansa et-wa ein Tool von Schwabe Ley amp

Greiner ein (vgl Ausgabe 4|2011)und engagiert sich fuumlr die Nutzungdes ServicegebuumlhrenstandardsTwist BSB TIS zieht nun mit demBank Fee Manager (BFM) nach Re-ports im Gebuumlhrenstandard TwistBSB im XML-Format werden im

Auftrag des Kundenvon den Banken ange-fordert oder manuellerfasst und dann aufAbweichungen zwi-schen tatsaumlchlichenund vereinbarten Kon-ditionen hin gepruumlftbdquoEin Format-Mappingist auch moumlglich wenndie Daten nicht imTwist- oder einem an-deren Format kom-

menldquo ergaumlnzt Wiemer BFM istwebbasiert Die Kosten eine jaumlhrli-che Mietgebuumlhr orientieren sich anden moumlglichen Einsparungen Mo-mentan ist TIS mit einem erstenKunden im bdquoRoll-outldquo ndash weitereAnbindungen sollen folgen mad

IMPRESSUM

RedaktionMarkus Dentz (mad verantwortlich) Andreas Knoch (ank) Sabine Paulus (sap) Sabine Reifenberger (sar)

VerlagHerausgeber FINANCIAL GATES GmbHGeschaumlftsfuumlhrung Dr Andreacute Huumllsboumlmer Volker Sach60326 Frankfurt am MainMainzer Landstraszlige 199HRB Nr 53454 Amtsgericht Frankfurt am MainTelefon (069) 75 91-32 52Telefax (069) 75 91-32 24E-Mail redaktionderTreasurerdeInternet wwwderTreasurerde

Bezugspreis Jahresabonnement kostenlosErscheinungsweise zweiwoumlchentlich (24 Ausgaben im Jahr)

Objektleitung Sylvia DaunTelefon (069) 75 91-14 82Telefax (069) 75 91-24 95

Verantwortlich fuumlr Anzeigen Sylvia Daun

Layout Daniela Seidel FINANCIAL GATES

Mitherausgeber BELLIN GmbH BNP Paribascogon AG Commerzbank AG Deutsche Bankecofinance ndash a Reval Company HSBC Trinkaus ampBurkhardt AG PricewaterhouseCoopers AG SEBAG treasury executives 53deg gmbh

Partner Deutsche Boumlrse Group Capital MarketsAcademy Omikron Systemhaus GmbH amp Co KGTRINITY Management Systems GmbH UniCreditBank AG

Haftungsausschluss Alle Angaben wurden sorgfaumlltig recherchiert und zusammengestelltFuumlr die Richtigkeit und Vollstaumlndigkeit des Inhalts von Der Treasurer uumlbernehmen Verlagund Redaktion keine Gewaumlhr

Fuumlr unverlangt eingesandte Manuskripte und unverlangt zugestellte Fotografien oder Grafiken wird keine Haftung uumlbernommen

Bankgebuumlhren lassen sich nichtso einfach messen

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Im einheitlichen Euro-Zahlungsverkehrsraum (Single Euro Payments Area kurz SEPA) wickeln Sie Ihren nationalen und grenzuumlberschreitenden Zahlungsverkehr schneller zuverlaumlssiger und bequemer ab Sichern Sie sich dabei ein Maximum an Vorteilen Optimieren Sie bei der Umstellung Ihre Prozesse und Strukturen im Cash amp Treasury Management ndash auch uumlber die SEPA-Grenzen hinaus Wir unterstuumltzen Sie dabei mit einem individuell geschnuumlrten bdquoSEPA+ldquo-Paket

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DerTreasurer · xe Kupon beträgt 4,0 Prozent. „Der Markt für Unter - nehmensanleihen ist...

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