26.11.2018
1
28. November 2018
Rückblick auf die Kapitalmärkte 2018
und Erwartungen der DKM für 2019Andreas Brauer
„Über Zyklen und die Frage,
wo wir gerade stehen.“
26.11.2018
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Wie beschreiben Sie den aktuellen Stand?
Wie ordnen Sie den aktuellen Stand in die langfristige Entwicklung ein?
1.000
2.000
4.000
8.000
16.000
Okt
. 88
Okt
. 90
Okt
. 92
Okt
. 94
Okt
. 96
Okt
. 98
Okt
. 00
Okt
. 02
Okt
. 04
Okt
. 06
Okt
. 08
Okt
. 10
Okt
. 12
Okt
. 14
Okt
. 16
Okt
. 18
Dax über 30 Jahre
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Überblick:
Rückblick auf die Kapitalmärkte in 2018
Politische Risiken undboomende Konjunktur
Notenbankpolitik sowieRenten- und Aktienmärkte
Erwartungen der DKMfür 2019
Empfehlungen für Ihre Vermögensanlage
Erwartungen der DKM für 2018 – Positionierungen nur noch neutral
Anlageklasse Erwartung Risiken / Anmerkungen
Ren
ten
Tagesgeld 0,00 Negativzinsen / Gebühren bei Großeinlagen
sehr gute BonitätenStaatsanleihen/Pfandbriefe
0,75 Trotz möglicher Kursverluste attraktiver als Tagesgeld
gute BonitätenUnternehmensanleihen
1,50Trotz niedriger Spreads relativ zu sehr guten Bonitäten attraktiv
Emerging Markets 2,25Trotz niedriger Spreads relativ zu sehr guten Bonitäten attraktiv
Alt
ern
ati
ve Immobilien (-fonds) 2,00 Bestehende Fonds mit „stillen Reserven“ sind bevorzugt
Mikrofinanz (-fonds) 1,25Währungsabsicherung belastet, gleichwohl wird übernommenes Illiquiditätsrisiko gut entlohnt
Akt
ien
Europa 5,00 Trotz hoher Bewertung relativ zu Renten attraktiv
USA 5,00 Trotz sehr hoher Bewertung relativ zu Renten attraktiv
Emerging Markets 6,00 Langfr. Chancen für wachstumsstärkere Schwellenländer
übergewichten untergewichtenneutralPositionierungErwartung für die nächsten 3 bis 5 Jahre /
Rückblick auf die Kapitalmärkte in 2018
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Wertentwicklungen in 2018 – ein schlechtes Jahr für Vermögensanlagen
Rückblick auf die Kapitalmärkte in 2018
Musterportfolios in 2018 – Streuung und weltweite Aktien wirken positiv
DKM Vermögensverwaltung – aktives Management schafft Mehrwert
Rückblick auf die Kapitalmärkte in 2018
1,9
8,1
1,1
5,7
nachhaltiges Rentenportfolio nachhaltiges Aktienportfolio
jäh
rlic
her
Ertr
ag
seit
2013 in
% p
.a.
DKM Vermögensverwaltung
Vergleichsindex
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Politische Risiken kehren in 2018 zurück
Politische Risiken und boomende Konjunktur
Politische Risiken und boomende Konjunktur
USA – Handelszölle
US-Einfuhrzölle auf ausgewählte Branchen sowie chinesische Güter
Mögliche Ziele von Donald Trump
• Gutes Ergebnis bei den Zwischenwahlen
• Angleichung der Zölle
• Kampf um die wirtschaftliche Vormachtstellung in der Welt
Trump kann im Rahmen präsidialer Befugnisse die eingeschlagene Handelspolitik fortsetzen
Möglich sind weitere Zölle auf chinesische Güter und Automobile
Quelle: J.P.Morgan
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Politische Risiken und boomende Konjunktur
USA – Steuerreform
Unternehmensgewinne steigen sprunghaft an
US-Aktien entwickeln sich 2018 am besten, allen voran Technologiewerte
Das Wachstum in den USA beschleunigt sich, während es in anderen Regionen an Dynamik verliert.
Die USA befinden sich in einer Boom-Phase.
Die Steuerreform kam mit Blick auf die Zwischenwahlen zum richtigen Zeitpunkt. Es droht jedoch eine Überhitzung der Konjunktur.
Quelle: Allianz Global Investors
Politische Risiken und boomende Konjunktur
Italien – Haushaltspläne
Regierung aus linkspopulistischer Fünf-Sterne-Bewegung und rechtspopulistischer Liga Nord
Risikoaufschläge italienischer Staatsanleihen steigen sprunghaft
Haushaltspläne sehen höhere Staatsausgaben und neue Schulden vor
Defizitverfahren wegen deutlicher Abweichung von EU-Vorgaben
Aktuelle Fragen
• Wie groß ist der politische Wille, die Schulden zu bedienen?
• Wer kauft Staatsanleihen (wenn Investment Grade-Rating fällt)?
Quelle: Union Investment (*rechte Achse)
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Politische Risiken und boomende Konjunktur
Großbritannien – Brexit
Wesentliche Punkte des geplanten Austrittsvertrages
• Rechte der Briten in der EU und EU-Bürger in Großbritannien
• Höhe der „Abschlussrechnung“
• Grenze zwischen Nordirland und Irland
• Übergangsphase bis Ende 2020, verlängerbar bis Ende 2022
• Großbritannien verliert Stimmrecht in der EU
Dem Austrittsvertrag müssen das britische und europäische Parlament noch zustimmen
Unsicherheiten und Risiken verbleiben hoch
Quelle: J.P.Morgan
Volkswirtschaftliches Umfeld – weiterhin in Boom-Phase
Politische Risiken und boomende Konjunktur
-2,0
0,0
2,0
4,0
93
100
107
114
Sep. 19Sep. 18Sep. 17Sep. 16Sep. 15Sep. 14
EU Wachstum reales BIP annualisiert
EU Inflationsrate annualisiert
ifo Geschäftsklima Deutschland
Prognose: Konjunkturentwicklung für 12 Mon. Prognose: Inflationsentwicklung für 12 Mon.
+
-
Positive Faktoren
Negative Faktoren
+ Weiterhin niedrige Leitzinsen zur Unterstützung der Mitgliedsstaaten
+ Konjunkturelle Entwicklung stabil in Europa und stark in den USA
+ Kapazitätsauslastung in Europa und USA auf hohem Niveau
IWF warnt vor Folgen der globalen Verschuldung auf Höchstständen
Haushaltsstreit zwischen Italien und der EU
International wachsende politische Instabilität aufgrund populistischer Parteien
• Solide Wachstumsraten zwischen 1,5% und 2% in Europa
• Weltweite Wachstumsraten um 3,5%
• Inflationsrate auf längere Sicht um 2%• Kerninflation seit 15 Jahren sehr stabil
unter 2%
ConsensusPrognosen*
Quelle: Bloomberg / Stand: 20.11.2018* Bloomberg Consensus-Index (div. Ökonomenschätzungen für Eurozone annualisiert)
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Amerikanische FED setzt restriktive Geldpolitik fort, währendeuropäische EZB den Ausstieg aus expansiver Geldpolitik vorbereitet
Quellen: Allianz Global Investors (links), J.P.Morgan (rechts)
Internationale Leitzinsen
Notenbankpolitik sowie Renten- und Aktienmärkte
Unser Szenario für den Ausstieg der EZB aus ihrer expansiven Geldpolitik
Notenbankpolitik sowieRenten- und Aktienmärkte
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Verlängerung des Anleihe-kaufprogramms
Reduzierungder Anleihe-käufe (Tapering)
Ende der Anleihekäufe / Wiederanlagefälliger Anleihen
Einlagensatz wirdvon -0,40% auf -0,25% angehoben
Leitzins wird von 0,00% auf 0,25%und danach 0,50%angehoben
Tagesgelderwerden wiederpositiv verzinst
Stand: November 2018
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Renten – Neuanlagen auf aktuellen Rendite- und Spreadniveaus attraktiv
Notenbankpolitik sowieRenten- und Aktienmärkte
-0,50
0,00
0,50
1,00
1,50
Nov. 16 Mrz. 17 Jul. 17 Nov. 17 Mrz. 18 Jul. 18 Nov. 18
Bloomberg Pfandbriefe 10JEuribor 12MEuribor 3MEZB Leitzins
Anlagesegment für 12 Mon. Bemerkungen• EZB-Ankaufprogramm bis Dezember, Leitzins unverändert bis 2020• Die neue Möglichkeit der Emission von „preferred IHS“ führt zu
Ratingveränderungen und steigenden Spreads bei Bankanleihen• Neuanlagen sind auf aktuellen Rendite- und Spreadniveaus attraktiv
• EZB Leitzins• Pfandbriefe 10 Jahre• Spread EU Staatsanleihen• Spread Bankanleihen• Spread Unternehmensanl.
0,00 %0,95 %
steigendsteigendsteigend
Spreadentwicklung (Zinsdifferenz)
Charttechnik: fallende Zinsen
Quelle: Bloomberg / Stand: 20.11.2018
-0,30
0,00
0,30
0,60
Nov. 17 Feb. 18 Mai. 18 Aug . 18 Nov. 18
Umlaufrendite
Ø 3 Tage
Ø 106 Tage
20.11.18 Änderung 20.11.17
Swap-Satz (5 J.) 0,32% 0,21%
Spread zum 5 jährigen Sw apsatz
Deutschland -55 -55
Pfandbriefe -7 -18
Frankreich -23 -33
Italien 224 25
Spanien 29 17
Bankanleihen (4,6 J.) 109 62
Unternehmensanl. (5,6 J.) 91 53
Steigende Unternehmensgewinne, Aktienrückkäufe und attraktive Dividendenrenditen im Vergleich zu Renten wirken positiv auf Aktien
Quellen: J.P.Morgan (links), Allianz Global Investors (rechts)
Notenbankpolitik sowie Renten- und Aktienmärkte
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10
Aktien – nach Korrektur mit Erholungspotential
Notenbankpolitik sowieRenten- und Aktienmärkte
85
100
115
130
145
Nov. 16 Mrz. 17 Jul. 17 Nov. 17 Mrz. 18 Jul. 18 Nov. 18
DAX
EuroStoxx50 TR
MSCI EM TR EUR
MSCI World TR EUR
Kennzahlen Aktien
Charttechnik: fallende Aktien
Euro Stoxx 50akt. Einschätzung
Bemerkungen• Sorgen um rückläufige Wachstumsraten belasten Aktienmärkte• Unsicherheit und schlechte Stimmung drücken Aktiennotierungen• Wir erwarten in den nächsten Monaten weiterhin höhere
Schwankungen, bleiben jedoch strategisch voll investiert.
FundamentalCharttechnik
Gebertindikator
Quelle: Bloomberg / Stand: 20.11.2018
DKM Aktienbarometer
Euro Stoxx 50 20.11.18 31.12.17 31.12.16
Kurs 3.139,31 3.503,96 3.290,52
Dividendenrend. 3,79 3,34 3,60
Kurs/Gewinn 14,46 15,84 19,03
Kurs/Buch 1,53 1,62 1,53
Kurs/Umsatz 1,12 1,17 1,12
6.000
6.500
7.000
7.500
Nov. 17 Feb. 18 Mai. 18 Aug. 18 Nov. 18
EuroStoxx 50 TR
Ø 15 T
Ø 112 T
Über-treibung
Unter-treibung
Seit-wärts+
-+
Vermögensanlagen kirchlicher Einrichtungen – wachsend und defensiver
Erwartungen der DKM für 2019
Anlageklasse 10/2017 10/2018 Anmerkungen
Ren
ten
Festgelder(4 Jahre und länger)
520 506 -14
Wertpapiere(fest-)verzinslich
943 993 +50
Rentenfonds 290 365 +75Unternehmensanleihenregelbasiertes Best of Two
Mischfonds(Rentenanteil)
450 458 +8
Alt
ern
ativ
e
Immobilienfonds* 105 126 +21 Offene Immobilienfonds über die Börse
Mikrofinanzfonds 35 53 +18 DKM Mikrofinanzfonds
Akti
en Aktien (-fonds) 253 179 -74
KCD Nachhaltig Aktien MinRisk (Zuflüsse) regelbasiertes Best of Two (Abflüsse)
Mischfonds(Aktienanteil)
150 153 +3
Bestände per 31.10.2018 in Mio. Euro / *Bestände Aachener Grundvermögen nur soweit bekannt
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Erwartungen der DKM für 2019 – kein Zeitpunkt zur Risikoausweitung
übergewichten untergewichtenneutralPositionierungErwartung für die nächsten 3 bis 5 Jahre /
Anlageklasse Erwartung Risiken / Anmerkungen
Ren
ten
Tagesgeld 0,00 Negativzinsen / Gebühren bei Großeinlagen
sehr gute BonitätenStaatsanleihen/Pfandbriefe
1,00 Attraktiv aufgrund des Zinsvorteils und als sicherer Hafen
gute BonitätenUnternehmensanleihen
1,50 Mit höheren Spreads wieder attraktiver
Emerging Markets 2,00 Mit höheren Spreads wieder attraktiver
Alt
ern
ativ
e
Immobilien (-fonds) 2,50 Langfristig bestehende Fonds bevorzugen
Mikrofinanz (-fonds) 1,25 Stabile Wertentwicklung trotz Währungsabsicherung
Akt
ien
Europa 3,25 Defensive Strategien bevorzugen
USA 2,50 Defensive Strategien bevorzugen
Emerging Markets 3,75 Defensive Strategien bevorzugen
Erwartungen der DKM für 2019
Ein langer Zyklus und meine Lehren aus Monte Carlo
Empfehlungen für Ihre Vermögensanlage
1.000
2.000
4.000
8.000
16.000
Okt
. 88
Okt
. 90
Okt
. 92
Okt
. 94
Okt
. 96
Okt
. 98
Okt
. 00
Okt
. 02
Okt
. 04
Okt
. 06
Okt
. 08
Okt
. 10
Okt
. 12
Okt
. 14
Okt
. 16
Okt
. 18
Basisszenario
positiveÜberraschungen
negativeÜberraschungen
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Empfehlungen für Ihre Vermögensanlage
Empfehlungen für Ihre Vermögensanlage
Wir befinden uns in einem späten Zeitpunkt des Zyklus, noch nicht am Ende
Die Politik wird für Überraschungen sorgen, positive und/oder negative
Die Notenbankpolitik sorgt nicht mehr für Rückenwind am Kapitalmarkt
Kein Zeitpunkt zur Ausweitung von Risiken (Fuß vom Gaspedal)
Meiden Sie neue „verpackte“ Vermögensanlagen (Fahrzeug kennen)
Überprüfen Sie Ihre Anlagestrategie (Geschwindigkeit kontrollieren)
Nutzen Sie defensive Strategien und sein Sie wachsam (Fuß über der Bremse)
Als langfristiger Investor – investieren Sie! (Parken bringt Sie nicht voran)