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von Ludwig Riepl, Ltd. Redakteur Euro extra / Fonds & Co / EURO am Sonntag

exklusivforum geschlossene fonds 14. Juni 2007 in Camp de Mar

Eine Bestandsaufnahme

Vom „Exoten-” Investment zur

etablierten Investment-Klasse

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von Ludwig Riepl, Ltd. Redakteur Euro extra / Fonds & Co / EURO am Sonntag

exklusivforum geschlossene fonds 14. Juni 2007 in Camp de Mar

Was ist mit den Policenfonds los

Von Null auf Hundert und Zurück

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von Ludwig Riepl, Ltd. Redakteur Euro extra / Fonds & Co / EURO am Sonntag

exklusivforum geschlossene fonds 14. Juni 2007 in Camp de Mar

Absturz oder Mauser – Wie geht es mit den Policenfonds weiter?

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1. Das provokante Modell aus dem „Wilden Süden” Wahrnehmung und innere Zusammenhänge

2. Rand-Erscheinungen des umgekehrten „Langlebigkeitsrisikos“ oder was ist mit den US-Policenfonds los

3. Steuerchaos in der Kartoffel-RepublikIst die Bürokratie noch zu bremsen

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Vor der Kür die Pflicht, damit Sie wissen, mit wem sie es zu tun haben

Publikationen der Axel Springer Finanzen Verlag Gesellschaft,der deutschen Finanz-Informationstochter des Berliner Axel Springer Konzerns.

EURO am Sonntag, erscheint wöchentlich 111 523 verkaufte AuflageEuro, erscheint monatlich 168 549 verkaufte Auflage Markt & Mittelstand, erscheint monatlich 122 361 verbreitete AuflageFonds & Co. vierteljährlicher Spezial-Titel zu Geschlossenen Fonds 18 882 verbreitete Auflage

Dazu erstellt der Verlag die Börsenkurs- und Fondswert-Tabellen für Tageszeitungen wie Die Welt, Berliner Morgenpost, die Schweizer Handelszeitung u.a.m. gibt den wöchentlichen Fondsletter €uro fondsxpress mit über 40 000 Abonnenten heraus, den Informationsdienst ZertifikateExpress sowie themenorientierte Spezialhefte wie €uro extra, €uro spezial oder €uro kompakt mit teilweise über einer Million Auflage.

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Redaktionelles Konzept Fonds & Co.

Beteiligungen brauchen ein gut lesbares Magazin, das Informationen zu dieser Assetklasse breit vermittelt. Nur so gelingt es, diese komplexen Anlagevehikel anschaulicher und für viele unternehmerische Beteiligungen erst greifbar zu machen.

Fonds & Co. bietet Marktberichte, Produktbesprechungen, Primärmarkt-Research, Hintergrundinformationen, Fachbeiträge zum Thema Steuern und Recht, Experteninterviews sowie ausgewählte vertriebsrelevante Themen. Das Magazin wird in Zusammenarbeit mit erfahrenen Branchenjournalisten und -analystenFonds & Co. richtet sich an Finanzintermediäre – also freie Finanzdienstleister, Vermögensverwalter, strukturierte Vertriebe und Bankberater – und an Privatanleger.

Fonds & Co. ist am Kiosk und im Abonnement zu beziehen. Darüber hinaus verschicken der Maklerpool Jung, DMS & Cie. AG, die BIT AG und das Analysehaus Scope Group Fonds & Co. an ihre Vertriebs- und Geschäftspartner, an Makler, Banken und Initiatoren. Die verbreitete Auflage beträgt 18.882 Exemplare (IVW I/2007), die Druckauflage liegt bei 30.300 Exemplaren.

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Lektion 1:

Man muss die Extreme kennen, um das Gewöhnliche zu beurteilen

Das Neue Produkt„Camorra plus 100 Numbered Days”

des Initiators Sicurezza Sic. S.p.A.

investiert in Lebensversicherungspolicen aus dem Mittelmeer-Raum.

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Auflösung Lektion 1:Wer das übertrieben findet:

This article also did not address the possibility of unscrupulous companies or investors purchasing these life policies and then taking steps to accelerate the payoff process, if you get my meaning.

Das Prinzip der "Life Settlement"-Industrie ist makaber … "Ich liebe die Gier", frohlockte der Regionalchef von Coventry First in einer interner E-Mail … Hilfe suchende Versicherten - Alte, Kranke, Menschen in Finanznot – seien gnadenlos abgezockt worden. Policen mit illegalen Methoden zum Ramschpreis aufgekauft…” Beitrag von Marc Pitzke in Spiegel online

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Auflösung Lektion 1:Wer das übertrieben findet:

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Gehen wir zurück zur Sic.Sic.SpAUnd

Camorra plus 100 Numbered Days

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Camorra plus 100 Numbered Days

Momentan hat die Settlement-Industrie zumindest in einzelnenUS-Staaten kein wesentlich besseres Image als unser fiktivesProdukt der Sicurezza Siciliana (Sic.Sic.).

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Lektion 2:

Es kommt auf die beeinflußbaren Parameter an

Sizilianische Verträge sind anders als Policen in Deutschland, USA und Großbritannien in allenDeterminanten beeinflussbar.

•Ablaufsumme•Prämienzahlung•Rechtliche Behandlung•Steuerliche Behandlung•Laufzeit•Nachschub an geeigneten Verträgen

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Lektion 2:

Es kommt auf die beeinflußbaren Parameter an

Einkauf und Verwaltung lassen sich kostengünstig organisieren: Das Personal braucht kein versicherungstechnisches Spezialwissen. Es genügt eine sichere Hand, buchhalterische Grundkenntnisse und absolute Diskretion.

Das Investment entwickelt sich vollkommen unabhängig von den internationalen Aktienmärkten.

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Lektion 2:

Es kommt auf die beeinflußbaren Parameter an

Steuerliche Probleme der Anleger sind durch verdeckte Ausschüttungen und/oder direkte Geldübergabe weitestgehend zu umgehen.

Dadurch entfällt die Schwierigkeit, sich zwischen einer vermögensverwaltenden und einer unternehmerischen Tätigkeit der Fondsgesellschaft entscheiden zu müssen.

Der Mittelmeerraum ist wie Japan oder Australien ein weit gehend neuer und damit bisher noch ineffektiver Markt.

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Lektion 2:

Es kommt auf die beeinflußbaren Parameter an

Damit ist Renditedruck, wie in den USA oder Großbritannien zeitweise zu beobachten, vorerst kaum zu erwarten.

Die bisherige Gebührenbelastung beispielsweise im US-Markt hat Franz-Philippe Przybyl auf der LISA-Konferenz mutig angeprangert

Es gibt daher keinen Waterfall von Gebühren wie im US-Markt

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Lektion 2:

Es kommt auf die beeinflußbaren Parameter anZurück zur Realität

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Lektion 3:

Von der Interferenz der Außenbilder

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Lektion 3:

Von der Interferenz der Außenbilder

Bisherige Vorstellung Versus zuge-Spitzer-te VarianteVersicherungsagenten Fee 4 bis 7 ProzentBroker 10 bis 15 Prozent

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Lektion 3:

Von der Interferenz der Außenbilder

FV Gebot Coventry Margin Broker Versicherter % FV % KP

4.500.000 822.000 457.500 364.500 8 44400.000 102.000 24.000 78.000 20 764.900.000 705.000 142.500 562.500 11 8010.000.000 3.100.000 153.053 2.946.947 29 95800.000 204.000 19.000 185.000 23 91400.000 135.000 15.000 120.000 30 89

FV Gebot Coventry Margin Broker % FV % KP4.500.000 822.000 457.500 10 56400.000 102.000 24.000 6 244.900.000 705.000 142.500 3 204.900.000 942.500 142.500 3 1510.000.000 3.100.000 153.053 2 5800.000 204.000 19.000 2 9400.000 135.000 15.000 4 11

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Lektion 3:

Von der Interferenz der Außenbilder

FV Gebot Coventry Margin Broker Versicherter % FV % KP

4.500.000 822.000 457.500 364.500 8 44400.000 102.000 24.000 78.000 20 764.900.000 705.000 142.500 562.500 11 8010.000.000 3.100.000 153.053 2.946.947 29 95800.000 204.000 19.000 185.000 23 91400.000 135.000 15.000 120.000 30 89

FV Gebot Coventry Margin Broker % FV % KP4.500.000 822.000 457.500 10 56400.000 102.000 24.000 6 244.900.000 705.000 142.500 3 204.900.000 942.500 142.500 3 1510.000.000 3.100.000 153.053 2 5800.000 204.000 19.000 2 9400.000 135.000 15.000 4 11

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Lektion 3:

Von der Interferenz der Außenbilder

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Lektion 3:

Von der Interferenz der Außenbilder

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Lektion 3:

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Lektion 2 slight returns:

Es kommt auf die beeinflußbaren Parameter an

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Lektion 2 slight returns:

Es kommt auf die beeinflußbaren Parameter an

Entfallende Einkaufskriterien bei der Sic.Sic.SpA.

VorerkrankungenPrüfung der Gutachten der Medical UnderwriterOptimierung der ZahlungsströmeVersiegender Nachschub an geeigneten Policen

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Lektion 2 slight returns:

FazitBei Numbered Days stimmt einfach alles

• Ablaufsumme• Prämienzahlung• Rechtliche Behandlung• Steuerliche Behandlung• Laufzeit• Nachschub an geeigneten Verträgen

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Lektion 2 slight returns:

FazitPrognosen bringen keine Unsicherheiten mehr

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Lektion 4:

Allgemeine Vorurteile: Oder den Vortrag vom Kopf auf die Füsse stellen

Policenfonds handeln nicht mit Leben

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Lektion 4:

Allgemeine Vorurteile: Oder den Vortrag vom Kopf auf die Füsse stellen

Policenfonds handeln nicht mit Leben

Wie in Fonds & Co. 3/06 zu lesen stand, wies ein TokioterGericht die Klage eines todkranken Mannes zurück, der seineLebensversicherung verkaufen wollte. „Würde man das erlauben, käme das einem Handel mit menschlichem Lebengleich,“ urteilte Richter Motoki Udagawa.

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Lektion 5:

Die Märkte USA:

Volumen in Face Value nach Bernstein Research11 Milliarden US-Dollar

Volumen in Face Value nach Eliot Spitzer13 Milliarden US-Dollar

Daraus ergibt sich ein Verkaufssummen-Markt von etwa 2,2 bis 2,6 Milliarden US-Dollar

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Lektion 5:

Die Märkte USA:

Volumen in den bisherigen Policenfonds2,379 Milliarden Euro nach Stefan Loipfingers Marktanalyse 2007

Platziertes Eigenkapital 200697,3 Millionen Euro

Nach BVZL-Zahlen waren es bei den Mitgliedern 45 MillionenEuro Eigenkapital, das Anlegerkapital 2,8 Milliarden Dollar

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Lektion 5:

Die Märkte USA:

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Lektion 5:

Die Märkte USA:

• Professionalisierung• Assetklasse für Pensionsfunds• Older-Age-Life-Expectancy wird erforscht• Attraktive Vertragsgröße und Renditen gehen zurück• Nachschub ist gesichert• Handelsplattformen gewinnen Gewicht• Settlement-Berater machen auf sich aufmerksam• Umdecken ist im harten Wettbewerb möglich und sinnvoll

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Lektion 5:Die Märkte Großbritannien:

Volumen in den bisherigen Policenfonds762,80 / 1.338,3 Millionen Euro nach Stefan Loipfingers Marktanalyse 2007

Platziertes Eigenkapital 2006468,2 Millionen Euro

Nach BVZL-Zahlen waren es bei den Mitgliedern im Jahr 2006302 Millionen Euro Eigenkapital, das Kapital underManagement belief sich auf 544,37 Millionen Euro.

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Lektion 5:Die Märkte Großbritannien:

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Lektion 5:Die Märkte Großbritannien:

• Zur Absicherung bei Immobilienfinanzierungen wurden in den 90er Jahren viele Kapitallebensversicherungen (with profits) verkauft.Mittlerweile führen von 50 Gesellschaften bereits 28 dieses Geschäft nicht weiter.

Der Aktien-Anteil kann sehr hoch liegen, wobei aufgrund des Währungsrisikos das Portfolio meist sehr britisch ausgerichtet ist. Die vorgewiesenen Renditen liegen oft sehr hoch, wobei diese Zahlen um die hohe Inflationsrate in England zu bereinigen sind.

Die Gewinn-Zuweisungen erfolgen während der Laufzeit nur begrenzt. Der Schlussüberschuß nimmt die wichtigste Stelle ein.

Verteilung der Auszahlung bei einem ablaufenden 25jährigen Vertrag: 21 % Versicherungssumme, 37 % über den jeweiligen Jahresbonus, 42 Prozent Schlußbonus.

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Lektion 5:Die Märkte Großbritannien:

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Lektion 5:Die Märkte Deutschland:

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Lektion 5:Die Märkte Deutschland:

Volumen in den bisherigen Policenfonds 763,10 / 2.312,1 Millionen Euro nach Stefan Loipfingers Marktanalyse 2007

Platziertes Eigenkapital 2006276,1 Millionen Euro

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Lektion 5:Die Märkte Deutschland:

Die Steuerproblematik Eine Referentensitzung im Bundesfinanzministerium (BMF) kam schon vor drei Jahren zum Schluss, dass die Tätigkeit von vermögensverwaltenden US-Policenfonds als gewerblich zu klassifizieren sei.

Der BVZL wird gegründet.

Vorerst trifft man im BMF auf taube Ohren. Es folgt eine weitere Referentensitzung im Bundesfinanzministerium (BMF) mit bemerkenswertem Abstimmungs-Gebaren und ein Schreiben an den BVZL im September 2005.

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Lektion 5:Die Märkte Deutschland:

Die Steuerproblematik In der Exekutive wird dieser Einschätzung und Argumentation nur zögernd gehorcht: Es werden zwar vereinzelt gewerbliche Bescheide erlassen. Es gibt aber keine einheitliche Handhabung der verschiedenen Finanzämter.

Das bringt diese in eine Bredouille: Bei gewerblicher Prägung sind Verluste gelten zu machen, wodurch oftmals Steuerrückzahlungen zu erwarten sind.

Die Vorgehenslinie der Initiatoren und Zeichner wird aber durch für 2009 angekündigten neuen Steuerregeln in Frage gestellt: Von einer 25-prozentigen Abgeltungssteuer würden nicht (wie heute) nur die Zinsanteile betroffen. Der gesamte Gewinn aus den Policen würde steuerpflichtig.

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