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Ratings, Style Box & Co.
Alexander Ehmann, Fund AnalystMorningstar Deutschland GmbH
Wien, 04. März 2007
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� Das Morningstar Rating
� Morningstar Kategorien
� Kosten
� Risikobereinigte Rendite
� Berechnungszeitraum und Verteilung der Sterne
Übersicht
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Morningstar Rating
RisikoangepassteRendite
MorningstarKategorienTM
Kosten
Charakteristika
� Bewertung von Investmentfondsrenditen unter derBerücksichtigung von Kosten und Risiken
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Morningstar Kategorien
� Gemeinsames AnlagezielEine Kategorie umfasst Fonds mit ähnlichen Anlagestrategien und gemeinsamen Risikofaktoren.
� Kategorisierungbasierend auf den tatsächlichen Portfoliopositionen (durchschn. Positionierung über drei Jahre)
� Umkategorisierung, falls sich die Anlagepolitik (anhand der Portfoliopositionen) dauerhaft verändert
� Gesamteuropäisches Fondsuniversum – Ein Fonds, ein Rating
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Morningstar Kategorien
Bildung neuer Kategorien, falls� sich ein neues Fondssegment dauerhaft am Markt etabliert und ausreichend Fonds vorhanden sind (i.d.R. mindestens 20)
� Beispiel: Absolute Return
� und eine Einordnung in bestehende Kategorien nicht möglich ist; daher keine neuen Kategorien für
� BRIC >>> Aktien Schwellenländer� Nachhaltigkeitsfonds >>> Vergleich mit passenden traditionellenInvestments
� derzeit ca. 150 Kategorien
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Morningstar Kategorien - Gliederung
Gliederungs-kriterien
Aktienfonds Mischfonds SonstigeAnleihenfonds
Regionen/Länder
Marktkapitalisierung(Large, Mid, Small)
Stil/Style(Value, Blend, Growth)
Branchen(vgl. Morningstar Sektoren)
Währung(Euro, USD, …)
Bonität(Inv. Grade, High Yield)
Laufzeit(Geldmarkt, Kurzläufer,
Langläufer)
Emittenten(Staats-,
Unternehmensanleihen)
Aktienquote
Währung
ImmobilienfondsGarantiefonds
WandelanleihenAbsolute Return
Regionen
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Morningstar Style Box
Morningstar Style Box� Visualisierung von Anlagestil (Growth, Value, Blend) und Marktkapitalisierung (groß, mittel, klein)
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Morningstar Style Box
Vom Einzeltitel zum Portfolio
Aktie � Fonds � Portfolio � Index
Einzeltiteln werden anhand einer globalen Wertpapierdatenbank der Anlagestil und die Marktkapitalisierung zugeordnet � Vorteil: Vergleichbarkeit über alle Fonds
Beispiel: Allianz = Large Cap Value � dies gilt für jedes Portfolio
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Morningstar Style Box
Kriterien für die Einordnung nach Anlagestil (Growth, Value, Blend)
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Morningstar Style Box
Einordnung nach Marktkapitalisierung (groß, mittel, klein)� Groß (Large Cap) oberste 70%� Mittel (Mid Cap) folgende 20%� Klein (Small Cap) unterste 10%
Dynamische Grenzen
Beispiel: US-Aktien ab einerMarktkap. von ca. 12 Mrd. USD
gelten als Large Cap
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Large/Giant GrowthMid BlendLarge Value
Morningstar Style Box
Beispiel: Einordnung von Aktien nach Anlagestil und Marktkapitalisierung
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Kategorisierung nach Stil (Style)
Templeton Growth� Aktien weltweit Standardwerte Value
DWS Vermögensbildungsfonds I� Aktien weltweit Standardwerte Blend
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Kategorisierung nach Stil (Style)
� Historie
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Nordea European Value� Aktien Europa mittelgroß
Fidelity European Growth� Aktien Europa Standardwerte Blend
Kategorisierung nach Marktkapitalisierung (Size)
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Kategorisierung nach Marktkapitalisierung (Size)
� Historie
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Kosten
� VerwaltungsgebührenDie jährlichen Verwaltungsgebühren eines Fonds sind bereits in den Fondsanteilspreisen enthalten und damit automatisch im Rating berücksichtigt.
� AusgabeaufschlagZusätzlich fließt der Ausgabeaufschlag eines Fonds (gemäß Verkaufsprospekt) in das Rating ein.
� Sonderfall: ETFBei börsengehandelten Indexfonds (ETFs) werden 0,2% als Gebühren bei der Ratingberechnung angesetzt.
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Risikoangepasste Rendite (Morningstar Risk-Adjusted Return)
� Annahme: Anleger sind risikoscheu.Sie bevorzugen eine konstante Wertentwicklung.
Anders formuliert: Anleger ziehen aus einer stetigen Wertentwicklung einen höheren Nutzen als aus einer stark schwankenden Wertentwicklung.
� Morningstar Risk-Adjusted ReturnMit Hilfe einer Nutzenfunktion wird die risikoadjustierte Rendite für jeden Fonds berechnet. Die Nutzenfunktion beschreibt den Risiko-Rendite-Tradeoff eines typischen Anlegers.
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Morningstar Risk-Adjusted Return Berechnungsschritte
1. Fondsrendite
2. Bereinigung um Ankaufsgebühren
3. Bereinigung um risikofreie Rendite
4. Bereinigung um das Risiko
� Morningstar Risk-Adjusted Return
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Risikoangepasste Rendite
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Zeit
Kurs Fonds A
Fonds B
� Fonds A und Fonds B erzielen im Betrachtungszeitraum dieselbe Rendite� Der volatilere Fonds B hat eine geringere risikoangepasste Rendite als Fonds A � Fonds A erhält das höhere Rating
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Berechnungszeiträume für das Rating
� monatliche Aktualisierung
� ursprünglich 3 Jahre
� seit dem 31. Oktober 2006 auf 5 und 10 Jahre (falls verfügbar) erweitert
� Einführung eines Gesamt-Ratings
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Gesamt-Rating
Das Gesamt-Rating beruht auf einem gewichteten Durchschnitt der Ratings für die einzelnen Rating-Zeiträume.
Zeitraum (Monate) Gesamt-Rating (gewichtet)36 - 59 100% 3-Jahres-Rating
60 - 119 60% 5-Jahre-Rating40% 3-Jahres-Rating
> 120 50% 10-Jahres-Rating30% 5-Jahres-Rating20% 3-Jahres-Rating
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Die Sterne
Alle Fonds innerhalb einer Kategorie werden anhand ihrer risikoangepassten Renditen sortiert. Jede Anteilsklasse wird separat betrachtet.
Die Sterne werden wie folgt vergeben:
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Beispiel: Kategorie mit 20 Fonds (ohne Mehrfachanteilsklassen)
22,5% � �
Verteilung der Sterne: Beispiel I
Name MRAR Kum. Gewicht
Fonds A 9,37% 1Fonds B 8,97% 2Fonds C 8,55% 3Fonds D 8,12% 4Fonds E 7,67% 5Fonds F 7,34% 6Fonds G 6,88% 7Fonds H 6,12% 8Fonds I 5,64% 9Fonds J 5,23% 10Fonds K 4,89% 11Fonds L 4,78% 12Fonds M 4,21% 13... ...
35% � � �
10% � � � � �
22,5% � � � �
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Beispiel: Kategorie mit 20 Anteilsklassen bzw. 17 Fonds(d.h. 16 Fonds mit einer Anteilsklasse, 1 Fonds mit 4 Klassen)
22,5% � �
Verteilung der Sterne: Beispiel II
Name MRAR Kum. Gewicht
Fonds A1 9,37% 0,25Fonds A2 8,97% 0,5Fonds A3 8,55% 0,75Fonds A4 8,12% 1Fonds B 7,67% 2Fonds C 7,34% 3Fonds D 6,88% 4Fonds E 6,12% 5Fonds F 5,64% 6Fonds G 5,23% 7Fonds H 4,89% 8Fonds I 4,78% 9Fonds J 4,21% 10Fonds K 4,10% 11... ...
35% � � �
10% � � � � �
22,5% � � � �
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Literatur
Weitere Informationen über die Morningstar Methodik finden Sie unter:
http://corporate.morningstar.com/de/asp/subject.aspx?filter=presskits&xmlfile=1019.xml
(Downloads als PDF)