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www.boeckler.de
Konjunktur, Aussichten,
Wirtschaftspolitik, Alternativen – Deutschland und Europa
Andrew Watt, Abteilungsleiter des IMK
Benedikt Kautsky Kreis, Bad Leonfelden
02/01/2015
07.01.2015 2
Situation und Rahmenbedingungen im 4. Quartal
2014
IMK DE-Prognose für 2015
iAGS Euroraum-Prognose für 2015 und 2016
Erhebliche ökonomische und politische Risiken
Bewertung der Wirtschaftspolitik
Wirtschaftspolitische Alternativen
Überblick
Deutschland:
Industrieproduktion
07.01.2015 3
80
85
90
95
100
105
110
115
80
85
90
95
100
105
110
115
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2010 = 100 2010 = 100
Gleitender
3-Monatsdurchschnitt
Monatswerte
Quelle: Statistisches Bundesamt Stand: 07.11.2014
Index der Industrieproduktion (saisonbereinigt)
Deutschland:
Bauhauptgewerbe
07.01.2015 4
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2010 = 100 2010 = 100
Monatswerte
Gleitender
3-Monatsdurchschnitt
Quelle: Statistisches Bundesamt Stand: 07.10.2014
Bauhauptgewerbe
Ausbaugewerbe
Baugewerbe
Index der Produktion des Baugewerbes (saisonbereinigt)
Deutschland:
Auftragseingänge der Industrie
07.01.2015 5
60
70
80
90
100
110
120
130
60
70
80
90
100
110
120
130
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2010 = 100 2010 = 100
Monatswerte
Gleitender
3-Monatsdurchschnitt
aus dem Inland
aus dem Ausland
insgesamt
Quelle: Statistisches Bundesamt Stand: 06.11.2014
Index des Auftragseingangs: Inland/Ausland (saisonbereinigt)
Order-Capacity-Index
(Deutsche Bundesbank)
07.01.2015 6
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01
07.01.2015 7
Ifo Geschäftsklima Deutschland
Ifo Konjunkturtest November 2014
IMK-Konjunkturindikator
Rezessionsswahrscheinlichkeiten –
Ausblick für die nächsten 3 Monate
07.01.2015 8
Monetäre Rahmenbedingungen,
EWU
Zinssätze, Kreditvolumina
07.01.2015 9
Monetäre Rahmenbedingungen,
EWU Wechselkurse, Preisentwicklung
07.01.2015 10
Rahmendaten
(exogene Annahmen)
07.01.2015 11
IMK Prognose, Deutschland
07.01.2015 12
IMK Prognose, Deutschland
07.01.2015 13
Deutschland –
Konjunkturtreiber und Risiken
Arbeitsmarkt und Lohnentwicklung (auch
Mindestlohn)
Zunehmende weltwirtschaftliche Dynamik
Weiterhin sehr expansive Geldpolitik
Ölpreis (aber Exportverluste) und €-Abwertung
Politische Krisen und Wahlen im €-Raum
(Griechenland, Spanien, Frankreich/Italien), UK
Geopolitische Spannungen und Krisen
Deflation 07.01.2015 14
iAGS Prognose, Europa independent Annual Growth Survey 2015, p. 10
07.01.2015 15
Aber Veränderungen am aktuellen
Rand nicht überbewerten (iAGS 2015, p. 11)
07.01.2015 16
Und längerfristige Risiken –
Arbeitslosigkeit wird strukturell
07.01.2015 17
Other Northern countries
Other Southern countries
ESP
ITA
FRA
DEU
Und längerfristige Risiken –
„verlorene Generation“ Jugentliche NEETS
(not in employment, education or training) (iAGS 2015, p. 76)
07.01.2015 18
0
5
10
15
20
25
30
0
5
10
15
20
25
30
GR
C
ITA
BG
R
ES
P
CY
P
RO
U
SV
K
HU
N
IRL
PR
T
PO
L
EA
18
LV
A
BE
L
GB
R
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T
FR
A
LT
U
SV
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CZ
E
ML
T
FIN
DE
U
AU
T
SW
E
DN
K
LU
X
NL
D
Prior to crisis
Today
Und längerfristige Risiken –
Ende der Konvergenz (iAGS 2015, pp. 71, 72)
07.01.2015 19
y = -0,061ln(x) + 0,6562 R² = 0,4236
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000
Nuts2 Regional GDP 2005 - euro per inhabitant
DE ES FR IT UK Log. (UE)
y = 0,0055ln(x) - 0,0556 R² = 0,0221
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
0 50.000 100.000
An
nu
al gro
wth
of G
DP
20
08
-20
11
Nuts2 Regional GDP 2008 - euro per inhabitant
Last not least –
die Deflationsgefahr Inflation and inflation
expectations (iAGS 2015, p. 40)
07.01.2015 20
-1
0
1
2
3
4
5
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
HCPI
HCPI at constant tax rates
Core inflation
1
1,25
1,5
1,75
2
2,25
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2 YEARS AHEAD 5 YEARS AHEAD
Zwischenfazit
07.01.2015 21
Begründeter Optimismus im Sinne einer
Verbesserung am aktuellen Rand
Tlws gelungene Anpassung
Minderung des Austeritätstempos
Auch „Glück“ (Ölpreis/Abwertung)
Aber Niveaus katastrophal
Anfällig bei verstärkten Konsolidierungsbemühungen
Schwerwiegende ökonomische Abwärtsrisiken
Akute politische Gefahren
Vorgesehene wirtschaftspolitische
Gegenmassnahmen
07.01.2015 22
Annual Growth Survey der KOM
Expansive Geldpolitik – Unterstützung für QE
(aber EZB-interne Opposition?)
Junckerplan €315 Mrd über 3 Jahre
(aber Hebel?, Privates Kapital?, Additionalität-
Mitnahmeeffekte?, Kosten?, sinnvolle Projekte?)
Strukturreformen
Streamlined fiscal governance
(unklare Botschaften – Frankreich, Italien?)
Wirtschaftspolitik –
Alternativvorschläge
07.01.2015 23
Einige grundsätzliche Vorbemerkungen
ökonomische Lage des €Rs eigentlich eindeutig:
massive AD deficiency, ZLB, Disin/Deflation,
Niedrigstzinsen auf Staatsanleihen, fiskalische
Kapazität -> expansive FP
Aber Einschnürung der Wirtschaftspolitik durch
rechtlichen Rahmen (EU-Verträge, Fiscal Compact) -
> es wird nicht ohne Regelverstöße gehen
Ohne Regeln geht es aber auch nicht (vgl.
Bundesstaat)
-> Vielzahl an „Ausweichstrategien“ (Fokus hier auf
Kriesenüberwindung – nicht EU UI usw.)
Wirtschaftspolitik -
Alternativmassnahmen
07.01.2015 24
Temporäre Ausnahmen der FP-Regeln
Gefahr der Wellenblechkonjunktur
Übereinkommen nationaler Investitionsoffensiven
Will DE, kann Griechenland?
Goldene Regel (Kreditfinanzierung öff Investitionen)
Ökonomisch sinnvoll, Definition?, Vertragsänderung
notwendig
Alternative: Supranationale Fonds S. iAGS 2015 Kap. 4
07.01.2015 25
Enderlein/Pisani-Ferry-Vorschlag
Supranationaler Fonds
Hierfür können sich MS außerhalb SWP verschulden
Gemeinsame Kontrolle der MS über Verwendung der
Fondsmittel durch einzelne MS
OFCE-Vorschlag
Shockartige Erhöhung der CO2-Steuer/ETS-Preises plus „border
levy“
Mittel alimentieren supranationalen Fonds
Fonds kann sich verschulden
MS werden aus dem Fonds „überkompensiert“ für negativen
Nachfrageschock bei Ausgaben im Bereich Klimaschutz
07.01.2015 26
Neue EIB-Anleihen – degressiver Emissionen über
fünf Jahre (zB. 250-200-150-100-50 = €750 Mrd.)
(Selbst)Verpflichtung der EZB diese auf
Sekundärmärkten Aufzukaufen (mit Inflation-trigger)
Verteilung von Zentralbankgeld an MS außerhalb
des üblichen EIB-Rahmens (Schlüssel?)
(EU2020-knoforme) Investitionsprojekte nach
Vorschlag der MS
Rückzahlungsmodus gestaltbar
Z.B. 10 J. Haltefrist, Rückzahlung in nationaler
Verantwortung
Vollständige Monetarisierung?
Alternative: Finanzierung
öffentlicher Investitionen
durch die EZB (s. iAGS 2015 Kap. 3)
07.01.2015 27
Finanzierung notwendiger Investitionen ohne Belastung
der staatlichen Haushalte
Schuldenstandsquoten sinken (schnelleres NGDP-
Wachstum), was zukünftige Austerität mindert
Beitrag zu Europa2020-Zielen
Keine Gefahr einer Verletzung des EZB-Ziels
Löst EZB QE-Problem (was kaufen?)
Beliebig skalierbar
Umverteilungskomponente variabel
Alternative: Finanzierung
öffentlicher Investitionen durch die
EZB – einige Vorteile
07.01.2015 28
Vielen Dank für
Ihre Aufmerksamkeit