Post on 06-Apr-2015
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Hans-Jörg Naumer, Ann-Katrin Petersen, Stefan Scheurer
Global Capital Markets & Thematic Research
KapitalmarktpräsentationAugust 2014
Volatilität
Nur für Vertriebspartner und professionelle Investoren
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Volatilität auf dem niedrigsten Stand seit 7 Jahren
Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014
Volatilität gemessen an der Schwankungsintensität des S&P 500 vs. globale Aktien (-10j)
Quelle: Thomson Reuters Datastream, AllianzGI Global Capital Markets & Thematic Research 31.07.2014
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MSCI Welt Volatilitätsindex VIX (r.S.)
Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research
Quelle: Thomson Reuters Datastream, AllianzGI Global Capital Markets & Thematic Research 31.07.2014
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Einzelhandelsumsätze USA (j/j, %)NAHB Häusermarkt Index (rh)
USA Arbeitslosenquote in % (l.S.)Erstanträge Arbeitslosenhilfe (4W Avg., r.S.)
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Der Geldmarkt preist aktuell einen Leitzinserhöhungspfad ein, der flacher als die bereits moderaten Erwartungen der FOMC-Mitglieder verläuft.
1. Sind die Märkte zu sorglos hinsichtlich der Fed-Zinswende?
Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014
Taylor-Zins basierend auf Fed-Makroprognosen
FOMC-Projektionen (Fed Funds Rate: Mittelwert)
Fed Funds Futures (implizit)
Fed Funds Zielsatz
Taylor-Zins (Core PCE, NAIRU)
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Anmerkung: Unsere modifizierte „Taylor“-Regel berechnet die Fed Funds-Zielrate auf Basis eines langfristig neutralen Nominalzinses sowie gewichteter Produktionslücken (NAIRU vs. tatsächlicher Arbeitslosenrate) und Inflationslücke („Core PCE“-Inflation vs. langfristigem Kerninflationsziel i. H. v. 1,5-2,0%). Berechnung der Gewichte auf Basis eines Optimierungs-prozesses.
Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream; Bloomberg, Federal Reserve, Congressional Budget Office, AllianzGI Global Economics & Strategy.
2. Neue Volatilität durch Schwarze Schwäne?
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• US-Geldpolitik: Wann kommt der erste Zinsanstieg?
• US-Wahlen Okt/Nov 2014 (Repräsentantenhaus/Senat)
• EWU: Deflation?
• UK: Schottlands mögliche Unabhängigkeit (Sept.2014)
Nahost-Konflikt
(Syrien, Irak, Israel/Gaza,
Ägypten)
Quelle: Allianz GI Capital Markets & Thematic Research
• Schuldentragfähigkeit Japans
• Verpufft „Abenomics“?
• Chinas Immobilien- und Schattenbankenmarkt
• Territorialstreit mit Japan/Südkorea/Vietnam im Ostchinesischen Meer
Ukraine/Russland-Krise
Türkei: Politische Instabilität und
Korruption vor den Wahlen im August
Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014
Ebola-Virus
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Früh- und Sentimentindikatoren: Globale Konjunktur fasst weiter Tritt
3. Sorge um eine zu starke Abkühlung der chinesischen Konjunktur?
Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014
Quelle: Thomson Reuters Datastream, AllianzGI Global Capital Markets & Thematic Research 31.07.2014
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ISM Einkaufsmanagerindex Wirtschaftsklima Eurozone (rh) NBS Einkaufsmanagerindex China
Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research
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Expansive Geldpolitik als Ursache niedriger Schwankungsintensität?
Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014
Geldpolitik der G-4-Notenbanken „noch länger locker“
Quelle: Thomson Reuters Datastream, AllianzGI Global Capital Markets & Thematic Research 31.07.2014
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VIX (impl. Vola amerikanischer Aktienmarkt)Bilanzsumme der G4-Notenbanken - Euroraum, Japan, UK, USA (r.S.)2M MAV VixSTLOUIS FIN STRESS INDEX : United States
Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research
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Aktienbewertung anhand des 12m fwd Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV).
Geringe Risikoaversion führte zu steigenden Aktienbewertungen
Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014
Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research
Quelle: Thomson Reuters Datastream, AllianzGI Global Capital Markets & Thematic Research 31.07.2014
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forward KGV EWU forward KGV USA forward KGV EM forward KGV Dax in Relation zu MSCI EMU
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Verlauf und Stand der laufenden Q2-Berichtssaison am Beispiel der USA.
Volatilität durch die Q2-Berichtssaison?
Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014
Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Bloomberg, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research
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14. Jul. 21. Jul. 28. Jul. 4. Aug. 11. Aug. 18. Aug.
% of S&P 500 Market Cap % of Stoxx 600 Market Cap
# Unternehmen S&P 500 # Unternehmen Stoxx 6000% 20% 40% 60% 80% 100%
Zykl. Konsumgüter
Nicht-zykl. Konsumgüter
Energie
Finanzbranche
(davon: Banken)
Gesundheit
Industrie
IT
Grundstoffe
Telekommunikation
Versorger
Gesamt
besser als erwartet wie erwartet schlechter als erwartet
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Quelle: Thomson Reuters Datastream, AllianzGI Global Capital Markets & Thematic Research 31.07.2014
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Dividendenrendite DAX 30Rendite 10-j. BundesanleihenRendite BBB-Unt.anleihen (EWU, Nicht-Finanz)
Renditedifferenz DAX vs. 10-j. BundsRenditedifferenz DAX vs. BBB-Unt.Anleihen
Renditevorteil für Dividenden: DAX-Dividenden, 10.-jährige Bundesanleihen, BBB-Unternehmensanleihen (Rendite in % und Renditedifferenz in Basispunkten)
Dividenden stellen eine wichtige Komponente langfristiger Aktienrenditen dar.
Dividenden-strategien in
Zeiten der finanziellen Repression
Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014
Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research
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Emerging Markets im Kontext der US-Geldpolitik
Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014
Anleihe- und Aktienmärkte der Schwellenländer im Kontext der US-Geldpolitik.
Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Quellen: Datastream, Allianz GI Capital Markets & Thematic Research
Quelle: Thomson Reuters Datastream, AllianzGI Global Capital Markets & Thematic Research 31.07.2014
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EMBI+ Spread in bpsMSCI EM in Relation zu DMFed Funds Rate (rh)
TaperingAnkündigung
Tapering Spekulation
Globale Wachstums-länder – im
Rampenlicht
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Verstehen. Handeln.
neutral
Renten/Kasse
übergewichten
Aktienübergewichten
An der Übergewichtung von Aktien kann noch festgehalten werden.
Strukturell dürften die Aktienmärkte in den nächsten Monaten auch von der anhaltend expansiven Geldpolitik und der weiter Tritt fassenden Weltwirtschaft profitieren, wenngleich die niedrige Volatilität über längere Zeit negative Folgen mit sich bringen kann.
Während Staatsanleihen eine zunehmende Überbewertung aufweisen, sollten Aktien weiterhin bevorzugt werden. Dabei wird die Luft in einigen Segmenten aufgrund ambitionierterer Bewertungen allerdings dünner.
Die Aktienauswahl gewinnt an Bedeutung, Dividenden stellen eine wichtige Komponente langfristiger Aktienrenditen dar.
Die Rahmenbedingungen für risikoreiche Anlagegattungen bleiben intakt . An der Übergewichtung von Aktien kann noch festgehalten werden – trotz gestiegener (geo)politischer Risiken.
Allianz Global Investors Global Capital Markets & Thematic Research, Kapitalmarktpräsentation, August 2014
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