Post on 17-Sep-2018
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Aktuelle Herausforderungen der Geld- und Fiskalpolitik ANLEGERWISSEN.at 11. Oktober 2012 DRR AL Mag. Dr. Ernest Gnan Abteilung für volkswirtschaftliche Analysen Danke an Klaus Vondra und Beate Resch für zahlreiche der Folien!
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• Eine kurze Geschichte der Krise
• Fiskalpolitik in der Krise
• Geldpolitik in der Krise
• Reform der wirtschaftspolitischen
Steuerung der EU als Antwort
• Anstehende Herausforderungen
• Der Euro ist gerade für Österreich wichtig!
• Welche Überlegungen könnten
Sparer/Anleger derzeit anstellen?
Inhalt
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Eine kurze Geschichte
der Krise
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Die Krisenspirale: Finanzkrise „Große
Rezession Schuldenkrise und zurück …
1. Finanzmärkte
2. Realwirtschaft
3. Staatsschuld
4. Finanzmärkte
5. Realwirtschaft
6. ???????
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200400600800
1.0001.2001.4001.6001.8002.0002.2002.4002.6002.8003.0003.2003.4003.6003.8004.0004.2004.4004.6004.8005.000
Jän.07 Apr.07 Jul.07 Okt.07 Jän.08 Apr.08 Jul.08 Okt.08 Jän.09 Apr.09 Jul.09 Okt.09 Jän.10 Apr.10 Jul.10 Okt.10 Jän.11 Apr.11 Jul.11 Okt.11 Jän.12 Apr.12 Jul.12
Belgien Frankreich Irland Italien Griechenland
Niederlande Portugal Spanien Österreich
Aufschläge auf 10-jährige deutsche Staatsanleihenin Basispunkten
Quelle: Thomson Reuters.
Phase Ia.Liquiditäts-
krise
Phase Ib.Solvenz-
krise
Phase IIb.Globale
Wirtschaftskrise
Phase IIa.Vertrauens-
krise
I. Finanzkrise II. "Große Rezession" III. Weltweite Erholung, aber Euroraum-Schuldenkrise
und weltweite Währungsschwankungen
IV. Weltweiter Abschwung und
Euroraum-Schuldenkrise
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Jän.07 Apr.07 Jul.07 Okt.07 Jän.08 Apr.08 Jul.08 Okt.08 Jän.09 Apr.09 Jul.09 Okt.09 Jän.10 Apr.10 Jul.10 Okt.10 Jän.11 Apr.11 Jul.11 Okt.11 Jän.12 Apr.12 Jul.12
1M Laufzeit 3M Laufzeit 6M Laufzeit 1J Laufzeit
Geldmarkt-Spreads - EURIBOR minus EONIA-Swapin Basispunkten
Quelle: Thomson Reuters.
Phase Ia.Liquiditäts-
krise
Phase Ib.Solvenz-
krise
Phase IIb.Globale
Wirtschaftskrise
Phase IIa.Vertrauens-
krise
I. Finanzkrise II. "Große Rezession" III. Weltweite Erholung, aber Euroraum-Schuldenkrise
und weltweite Währungsschwankungen
IV. Weltweiter Abschwung und
Euroraum-Schuldenkrise
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Von der Finanz- zur Wirtschafts- und Fiskalkrise
Ist die Krise überstanden oder folgt 2013 ein weiterer Absturz?
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2007 2008 2009 2010 2011 2012
World Financials Stock Index1.1.2007=100
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Euroraum USA Japan
Bruttoinlandsprodukt – realVeränderung zum Vorjahr in %
Prognose
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Öffentlicher Finanzierungssaldoin % des BIP
Prognose
Quelle: MSCI World Financials (Thomson Reuters), Eurostat, EU-Kommission. 2012 und 2013: Prognose der EU-Kommission vom Frühjahr 2012.
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Fiskalpolitik in der Krise:
Hohe Krisenkosten
gefährden budgetäre
Stabilität und erfordern
massive Konsolidierungen
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Wirtschaftseinbruch und die fiskalpolitische Reaktion auf die
Wirtschaftskrise lässt ab 2007 die Verschuldung deutlich ansteigen
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Defizit in %
Defizit und Gesamtverschuldung in Europa
Entwicklung der öffentlichen Finanzen: 2007 und 2009
Gesamtverschuldung in %
Quelle: Eurostat.
Die Fläche der Bälle entspricht der Gesamtverschuldung in €
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Staatsanleihenkrise: extreme Risikoprämien für mehrere Staaten
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200400600800
1.0001.2001.4001.6001.8002.0002.2002.4002.6002.8003.0003.2003.4003.6003.8004.0004.2004.4004.6004.8005.000
Jän.07 Apr.07 Jul.07 Okt.07 Jän.08 Apr.08 Jul.08 Okt.08 Jän.09 Apr.09 Jul.09 Okt.09 Jän.10 Apr.10 Jul.10 Okt.10 Jän.11 Apr.11 Jul.11 Okt.11 Jän.12 Apr.12 Jul.12
Belgien Frankreich Irland Italien Griechenland
Niederlande Portugal Spanien Österreich
Aufschläge auf 10-jährige deutsche Staatsanleihenin Basispunkten
Quelle: Thomson Reuters.
Phase Ia.Liquiditäts-
krise
Phase Ib.Solvenz-
krise
Phase IIb.Globale
Wirtschaftskrise
Phase IIa.Vertrauens-
krise
I. Finanzkrise II. "Große Rezession" III. Weltweite Erholung, aber Euroraum-Schuldenkrise
und weltweite Währungsschwankungen
IV. Weltweiter Abschwung und
Euroraum-Schuldenkrise
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Weiterhin hoher staatlicher Refinanzierungsbedarf erzwingt
massive Budgetkonsolidierungen
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CY IT BE GR MT FR ES FI NL DE PT AT SI IE LU EE SK
2012 (letztes Jahresdrittel) 2013
Refinanzierungsbedarf der Euroraum-Staaten
% des BIP
Quelle: Bloomberg (Stand: 20. Aug. 2012), Europäische Kommission.
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Sparanstrengungen zeigen positive Wirkung auf der Fiskalseite…
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Defizit in %
Defizit und Gesamtverschuldung in Europa
Entwicklung der öffentlichen Finanzen: 2009 und 2011
Gesamtverschuldung in %
Quelle: Eurostat.
Die Fläche der Bälle entspricht der Gesamtverschuldung in €
GFWK-Überblick Schuldenkrise Österreich
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… führen jedoch zu erneuter Rezession im Euroraum
Veränderung zum
Vorjahr in %2011 2012 2013
Deutschland 3,1 0,9 0,9
Frankreich 1,7 0,1 0,4
Italien 0,4 -2,3 -0,7
Spanien 0,4 -1,5 -1,3
Niederlande 1,1 -0,5 0,4
Belgien 1,8 0,0 0,3
Österreich 2,7 0,9 1,1
Griechenland -6,9 -6,0 -4,0
Irland 1,4 0,4 1,4
Finnland 2,7 0,2 1,3
Portugal -1,7 -3,0 -1,0
Slowakei 3,3 2,6 2,8
Luxemburg 1,6 0,2 0,7
Slowenien 0,6 -2,2 -0,4
Zypern 0,5 -2,3 -1,0
Estland 7,6 2,4 3,5
Malta 2,1 1,2 2,0
Quelle: IWF Prognose vom 9. Oktober 2012
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GR IT PT ES SI IE EE FI CY LU FR NL BE AT DE MT SK
Reales BIP-Level in 2013 (2007=100)Index: 2007=100
Quelle: IWF-Prognose vom 9. Oktober 2012.
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Geldpolitik in der Krise:
Unkonventionelle
Geldpolitik, Zentralbanken
als Krisenmanager und
„Mädchen für alles“
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Umsetzung der Geldpolitik
(normalerweise, vor der Krise)
• Vorrangiges Ziel der Preisstabilität, sofern dies gewährleistet
ist, Unterstützung von nachhaltigem Wachstum und
Beschäftigung.
• EZB-Rat definiert Preisstabilität als mittelfristigen Anstieg des
HVPI von nahe, aber unter 2% im Durchschnitt des Euroraums.
- EZB steuert den Übernachtzinssatz (Preis für
Übernachtdarlehen zwischen Banken)
- Und damit das „kurze Ende“ der Zinsstrukturkurve
- Bankensystem und Anleihenmärkte übertragen geldpolitische
Zinssignale auf die Wirtschaft (Kredit- und Sparzinsen
gesamtwirtschaftliche Nachfrage Löhne, Preise)
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Geldpolitik des Euroraums: Leitzinsen seit 1999
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1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
SpitzenrefinanzierungsfazilitätEinlagefazilitätZuteilungssatz (Mengentender) bzw.Mindestbietungssatz (Zinstender) des HauptrefinanzierungsgeschäftsEONIA
Quelle: EZB
Zinssätze in %Geldpolitik des Euroraums: Leitzinsen seit 1999
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Finanzkrise: Geldmarktspreads signalisieren Bankenstress
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Jän.07 Apr.07 Jul.07 Okt.07 Jän.08 Apr.08 Jul.08 Okt.08 Jän.09 Apr.09 Jul.09 Okt.09 Jän.10 Apr.10 Jul.10 Okt.10 Jän.11 Apr.11 Jul.11 Okt.11 Jän.12 Apr.12 Jul.12
1M Laufzeit 3M Laufzeit 6M Laufzeit 1J Laufzeit
Geldmarkt-Spreads - EURIBOR minus EONIA-Swapin Basispunkten
Quelle: Thomson Reuters.
Phase Ia.Liquiditäts-
krise
Phase Ib.Solvenz-
krise
Phase IIb.Globale
Wirtschaftskrise
Phase IIa.Vertrauens-
krise
I. Finanzkrise II. "Große Rezession" III. Weltweite Erholung, aber Euroraum-Schuldenkrise
und weltweite Währungsschwankungen
IV. Weltweiter Abschwung und
Euroraum-Schuldenkrise
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Euro-Problemländer leiden unter Kapitalflucht
Bewirkt starke Divergenz der Finanzierungskosten
Q: IMF GFSR Okt 2012
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Geldpolitik seit der Krise: unkonventionelle
Maßnahmen
• Offenmarktgeschäfte: Fixzins, volle Zuteilung, längere
Laufzeiten
• Erweiterter Sicherheitenpool
• Devisenswaps, Fine tuning
• Direktkäufe von Wertpapieren:
besicherte Bankanleihen (CBBP), Securities Markets Program
(SMP) Outright Monetary Transactions (OMT)
• Lender of Last Resort (LoLR) = Emergency Liquidity
Assistance (ELA) = traditionelle Aufgabe von Zentralbanken
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Problembanken wurde durch billige und reichliche
Liquiditätsversorgung geholfen
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Jän.07 Apr.07 Jul.07 Okt.07 Jän.08 Apr.08 Jul.08 Okt.08 Jän.09 Apr.09 Jul.09 Okt.09 Jän.10 Apr.10 Jul.10 Okt.10 Jän.11 Apr.11 Jul.11 Okt.11 Jän.12 Apr.12 Jul.12 Okt.12
Covered Bonds 12M-3J6M 3M1M HauptrefinanzierungsgeschäftSpitzenrefinanzierungsfazilität EinlagefazilitätLiquiditätsbedarf (Autonome Faktoren + Mindestreserve + SMP) Liquiditätsbedarf (linear fortgeschrieben)
Liquiditätsbereitstellung im Euroraumnach Laufzeit der Operationen, in Mrd Euro
Quelle: EZB.
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Staatsanleihenankäufe werden vollständig „sterilisiert“
Überschussliquidität wird wieder bei Eurosystem geparkt
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Jän.11 Apr.11 Jul.11 Okt.11 Jän.12 Apr.12 Jul.12HRG LRGSMP+CBPP Autonome Faktoren nettoGiroeinlagen EinlagefazilitätLiquiditätsabsch. Operationen
Liquiditätsbereitstellende und -absorbierende Faktoren
in Mrd EUR
Source: ECB.
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Ausweitung der Zentralbankliquidität, aber nicht von M3
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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Consolidated balance sheetM3
Eurosystem balance sheet and M3Jan 2007 = 100
Figure 2
Source: ECB.
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Outright Monetary Transactions (OMT)
• Käufe von Staatsanleihen mit Restlaufzeit 1-3 Jahren.
• Keine quantitativen Vorab-Limits für Ankaufsvolumina
• Gleichbehandlung des Eurosystems gegenüber anderen Gläubigern („pari
passu“)
• Effektive Maßnahme gegen destruktive Marktentwicklungen mit Gefahren für
Preisstabilität (Vermeidung asymmetrisch wirkenden geldpolitischen
Transmissionsmechanismus)
• Vorbedingung: strikte Konditionalität mit EFSF/ESM-Programm
• IWF wird für Programm und Überwachung möglichst einbezogen
• OMT wird beendet, sobald Zielsetzung erfüllt oder bei Programmverletzung.
• Kein OMT während Programmevaluierung - Wiederaufnahme sobald
Programmeinhaltung festgestellt
• Derzeitige Programmländer könnten teilnehmen, sobald sie sich wieder am
Anleihemarkt finanzieren
• Vollständige Sterilisation der durch die Ankäufe geschaffenen Zentralbankliquidität
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Ankündigung der Outright Monetary Transactions
(OMT) senkt Anleihespreads der Krisenländer
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Jän.10 Jul.10 Jän.11 Jul.11 Jän.12 Jul.12
AT IE FRDE IT ESPT
10-jährige Staatsanleihen ausgewählter LänderRendite in %
Quelle: Thomson Reuters.
i. Refinanzierung des öffentlichen
Sektors in ES und IT
zunehmend teurer.
Durchbrechen des
Teufelskreises unbedingt
notwendig.
ii. Niedrige geldpolitische Zinsen
im Euroraum kommen in
Krisenländern oftmals nicht an.
Haushalte und Unternehmen
refinanzieren sich teuer.
Geldpolitische Transmission ist
gestört.
iii. Bereits Ankündigung des OMT
bewirkt merkliche Entspannung
bei den Renditen der
Krisenländer
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Reform der europäischen
wirtschaftspolitischen
Steuerung als Antwort
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Reform des wirtschaftspolitischen Rahmens in der EU
Fiskalpolitik Krisen-resolution
Strukturpolitik Finanzmarkt
EZB/ESZB
ESRB
(European
Systemic
Risk Board)
Europäische
Aufsichtsbe-
hörden
Finanzmarktregulierung (Basel III, Investmentfonds, Rating Agenturen)
ESM permanent ab 2013
• EFSF (European
Financial Stability
Facility)
• EFSM (European
Financial Stability
Mechanism)
Excessive
imbalance
procedure
Europäisches
Semester
EU2020 Europäisches Semester
Stabilitäts- und
Wachstums-
pakt „3.0“ • Verschärfung der Budgetregeln • Strengere Überwachung
Minimum-standards für nation. Fiskal- institutionen
Bankensektor
Wertpapiersektor
Versicherungen
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Wirtschaftspolitische Krisen-
(finanzierungs-)Mechanismen
• European Financial Stability Facility
• 440 Mrd. € EFSF
• European Financial Stabilisation Mechanism
• 60 Mrd. € EFSM
• 80 Mrd. €: Griechenland
• 4,7 Mrd. €: Irland
Bilateral Loans
• SMP Program: Securities are bought on the secondary market
+ Euro-system
• 500 + 84,7 Mrd. €
• Plus Eurosystem Maßnahmen Gesamt
ESM
• European Stability Mechanism
• Erhöht von 500 auf rund 800 Mrd. €
Kriseninstrumente Permanente
Instrumente
• Plus potentielle IMF-Mittel; ebenfalls auf rund 800 Mrd. € erhöht
IMF
• Plus potentielle IMF-Mittel; ebenfalls auf rund 800 Mrd. € erhöht
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Steigende öffentliche Finanzverflechtungen im
Euroraum
Q: IMF GFSR Okt 2012
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Warum Rettungsschirme? - Ansteckungen!
Quelle: IWF
Inland
STAAT
Banken
Ausland
STAAT
Banken
E. Weitere
ähnliche
Staaten
geraten
unter Druck
F. Ansteckungskanäle
(A,B & C) wie im Inland H. Finanzierung für
exponierte Banken fällt
G. Ausfallsrisiko bei Inter-
bankenforderungen steigt
I. Eventualverbindlich-
keiten des Staates
A. Marktwert von Staatsanleihen bei
inländischen Banken fällt
B. Anstieg der Refinanzier-
ungskosten der Bank
C. Verminderung der
Möglichkeit offizieler Hilfe
D. Marktwert von Staats-
anleihen, gehalten von
ausländischen Banken fällt
I. Eventualverbindlichkeiten
des Staates steigen
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ESRB
(European Systemic Risk Board)
Makroprudenzielle Überwachung
A
lle F
inan
zsek
tore
n Banken
(EBA)
Versicherungs-gesellschaften
(EIOPA)
Finanz-märkte (ESMA)
ESFS/ESAs (European System of Financial Supervisors/ European Supervisory
Authorities)
Mikroprudenzielle Überwachung
Europäisierung der Finanzaufsicht
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Anstehende
Herausforderungen
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Staatsschuldenstände in den Industrieländern
wie nach dem 2. Weltkrieg: Wie abbauen?
Quelle: IWF WEO Oktober 2012
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Schuldenexplosion? Historische Unterschiede
Quelle: IWF WEO Oktober 2012 Quelle: IWF WEO Okt 2012
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Hohe Staatsverschuldung behindert das
langfristige Wirtschaftswachstum
Quelle: IWF WEO Oktober 2012
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Quelle: IWF WEO Oktober 2012
Hohe Staatsverschuldung, Primärsaldo
und Inflation • Primärsaldo =
Budgsaldo exkl
Zinsendienst
• Schuldenabbau
erfordert
Primärüberschüsse
• Hyperinflation
verringert
Schuldenquote
• „Normale“
Inflationsepisoden:
keine klare Wirkung auf
Verschuldung
• Wirtschaftswachstum
erleichtert
Schuldenabbau
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Steigende Staatsschuldenquoten in den Krisenländern
• Staatsschuldenquote
n (im Verhältnis zum
BIP) steigen trotz
Sparmaßnahmen in
den betroffenen
Euro-Ländern.
• Staatsschulden
wachsen mit Zinsen;
BIP mit Wirtschafts-
wachstum in
Zeiten niedrigen
Wachstums /
Rezessionen steigt
das Verhältnis schon
alleine deswegen.
• Auswege:
• Strikte Budget-
disziplin
• Wirtschafts-
wachstum!
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Fiskalpolitik muss Konsolidierung fortsetzen
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Langfristiges Trendwachstum: 3 Szenarien zwischen
vollständiger Erholung bis zum „verlorenen Jahrzehnt“
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Auch in Österreich 2009 stärkster BIP-Einbruch in der
Nachkriegsgeschichte – neuerlicher Abschwung ab 2H 2012
7.31
-0.4 -0.4-0.1
0.1
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1959
Wachstum in Österreich seit 1950Veränderung des realen BIP zum Vorjahr in Prozent
Quelle: Eurostat, WIFO.
Du
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1974 1977 1980 1993 2009
1960-1969 1970-1979 1980-1989 1990-1999 2000-2009
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2.0
2.7
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Jahresdurchschnittliche Veränderung
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Anpassungsbedarf in der Wettbewerbsfähigkeit
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Lohnstückkosten
Index; 2000=100
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2000 2002 2004 2006 2008 2010
AT IT ES GR
Konsumentenpreise
Index; 2000=100
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
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2000 2002 2004 2006 2008 2010
IE PT DE
Leistungsbilanzsaldo
in % des nominellen
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Europäischen Banken- und Finanzunion?
Zentrale
europäische
Bankenaufsicht (für
große oder alle
Banken?)
Harmonisierte
europäische
Bankenaufsicht
Europäische
Abwicklungs- und
Insolvenzregeln für
Finanzinstitutionen
(Bail-In - Bail-Out)
“Banks are international in
life, but national in death”
(Charles Goodhart)
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Schlussfolgerungen und
Ausblick (1):
Der Euro ist gerade für
Österreich wichtig!
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Warum gemeinsame Währung?
• Interne Wechselkursstabilität
• Niedrigere Zinssätze
• Einsparung von Transaktionskosten
• Höhere Preistransparenz, Wettbewerb
• Vollendung des EU-Binnenmarktes
• Wachsende internationale Rolle des Euro
• Politische Integration, europäische „Identität“
Alle diese Gründe gelten heute mehr denn je!
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Euro hat sich bewährt …
EZB/Eurosystem hat Preisstabilität (~ 2% p.a. seit 1999) gewährleistet Niedriges Zinsniveau hilft DE, AT… Konsumenten und Wirtschaft –
aber sehr heterogene Zinsen/Finanzierungsbedingungen im Euroraum Höhere Preistransparenz fördert stabile Preise Wegfall von Wechselkursrisiken und Umtauschkosten begünstigt
Handel und Tourismus Großer wechselkursstabiler Euroraum unterstützt Exporte und
Wachstum – aber Herausforderung für jedes einzelne Land, Lohn-/Preisauftrieb moderat zu halten und wettbewerbsfähigk zu bleiben/werden
Euro hat sich als Weltwährung etabliert - verlässliches Zahlungsmittel sowie Anlage- und Reservewährung – aber Vertrauen muss immer aufs Neue erworben werden
Euro wirkt als Schutzschild (ESM, EFSF, EZB-Maßnahmen) Euro treibt europäische Integration auch/besonders in der Krise voran
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… aber Bewältigung der Schuldenkrise
bringt große Herausforderungen
Geldpolitik kann vorübergehend Linderung für nötige Reformmaßnahmen
(Budgetsanierungen, Strukturreformen) – die Zeit muss aber genutzt
werden.
Zentralbanken haben durch Krise viel mehr Verantwortung und Aufgaben
(Makro-Aufsicht, Mikroaufsicht, Krisenmanagement, Staatsanleihenkäufe
mit Monitoringfunktion durch Troika inkl EZB). Können sie die
hochgesteckten Erwartungen erfüllen?
Neue Institutionen/Mechanismen (ESRB, Fiscalpakt/SWP 3.0, Verfahren bei
übermäßigen Ungleichgewichten…) müssen sich bewähren.
Aktuelle Diskussionen über Bankenunion und Fiskalunion: Wieviel ist
durchsetzbar? Akzeptieren EU-Staaten/Bürger Souveranitätsverzicht?
Wie werden Problemländer wieder zu Wachstum und tragbarer
Verschuldung zurückfinden? Lange, schmerzhafte Reformprogramme
OMT hat Hoffnung gebracht – jetzt müssen Regierungen die
Voraussetzungen erbringen
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„Great Recession“ und „double dip“
Österreich behauptet sich vergleichsweise gut
75
80
85
90
95
100
105
Jän.07 Apr.07 Jul.07 Okt.07 Jän.08 Apr.08 Jul.08 Okt.08 Jän.09 Apr.09 Jul.09 Okt.09 Jän.10 Apr.10 Jul.10 Okt.10 Jän.11 Apr.11 Jul.11 Okt.11 Jän.12 Apr.12 Jul.12
EU27 ER17 DE AT
Industrieproduktion (Sachgütererzeugung NACE C) in ausgewählten Regionen Saisonbereinigt, Jänner 2008 = 100
Quelle: Eurostat.
Phase Ia.
Liquidität
s-
krise
Phase Ib.
Solvenz-
krise
Phase IIb.
Globale
Wirtschaftskrise
Phase IIa.
Vertrauen
s-
krise
I. Finanzkrise II. "Große Rezession" III. Weltweite Erholung, aber
Euroraum-Schuldenkrise
und weltweite
Währungsschwankungen
IV. Weltweiter
Abschwung und
Euroraum-
Schuldenkrise
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Inflation: EU- und Euro-Beitritt bringen Preisstabilität
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1
2
3
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9
10
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Veränderung des VPI und des HVPI (ab 1988) zum Vorjahr in %
Quelle: Statistik Austria.
Ø 62 bis 71:
Ø 72 bis 81:
Ø 82 bis 91:
Ø 92 bis 01:
Ø 02 bis 11:
Inflation in Österreich
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Wer hat von der Währungsunion profitiert?
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Schlussfolgerungen und
Ausblick (2):
Welche Überlegungen
könnten Sparer/Anleger
derzeit anstellen?
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Aktuelle Überlegungen für Anleger/Sparer
• Konjunktur- und langfristige Wachstumserwartungen
• Zinserwartungen, Inflationserwartungen Realzins
• Europerspektiven: Denken in Szenarien; EUR-Wechselkurs
• Sach- versus Nominalwerte, ohne Risiko aktuell negativer Realzins
• Immobilien, Gold, Aktien: bisherige Preisentwicklung künftige
Preisperspektive?
• Aktuelle und künftige Steuern: Wertzuwachs, Transaktionen (FTT,
Grundbuch…), Grundsteuer/Vermögen/Schenkung/Erbschaft…
• Lebensplanung bei sich wandelnden Rahmenbedingungen
(Altersvorsorge/Pensionen bei alternder Gesellschaft…
Reale Wertsicherung; mehrdimensionale, krisenfeste, „robuste“,
persönlichen Lebensumständen und –plänen angemessene Strategie
Danke für Ihre Aufmerksamkeit! Fragen willkommen! DRR AL Mag. Dr. Ernest Gnan Abteilung für volkswirtschaftliche Analysen Danke an Klaus Vondra und Peter Mooslechner für mehrere Folien!
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Zusatzfolien: Österreichischer
Konjunkturausblick
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Wirtschaftswachstum 2012 gesichert, seit Mitte des Jahres
stagnierende Entwicklung und damit sehr trübe Aussichten für 2013
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
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Q1
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Q3
Q4
2008 2009 2010 2011 2012
VGR-Stand Q2 2012
mäßige Konjunkturbelebung
Stagnation im 2. Halbjahr 2012
Rezession im 2. Halbjahr 2012
Reales BIP-Wachstum in ÖsterreichVeränderung zum Vorquartal in %
Quelle: Eurostat, OeNB.
Risikoszenarien für das 2. Halbjahr 2012
reales BIP-
Wachstum 2012
in %
Statistischer
Überhang für 2013
in Prozenpunkten
1.0 0.3
0.8 0.0
-0.2 -2.2
Eigene Berechnungen.
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Wachstumsprognosen werden somit auch für AT zurück genommen
• Das für 2012 / 13 erwartete BIP-Wachstum wurden im Laufe des Jahres sukzessive nach unten revidiert erwarteter Aufschwung verschiebt sich in die Zukunft
• Herbstforecasts diverser Institute lassen weitere Welle der Revisionen erwarten, nachdem zuletzt wichtige Vertrauensindikatoren deutlich zurückgefallen sind
• Aus OeNB-Sicht gegenwärtig keine Schrumpfung des BIP im Jahr 2013 erwartet
• Inflationsprognosen lassen für Österreich im kommenden Jahr einen Rückgang auf knapp unter 2% erwarten
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
WIFO IHS OeNB EK OECD IWF
Reales BIP Wachstum
Veränderung zum Vorjahr in %
Quelle: WIFO (Sep. 12), IHS (Sep. 12), OeNB (Juni 12), OECD (Mai 12), Europäische Kommission (Mai 10), IWF (April. 12).
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
WIFO IHS* OeNB EK OECD IWF
2012 2013HVPI-InflationsrateVeränderung zum Vorjahr in %
* Prognose für den VPI
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• HVPI Inflation ist im
August auf 2,3% (im
Vorjahresvergleich)
angestiegen
• Dafür verantwortlich
Energie und Nahrungs-
preise
• 2012: HVPI-Inflation
2,4% => auf Grund
fallender Rohstoffpreise
(vor allem
Energiepreise)
• 2013: HVPI-Inflation
sinkt unter 2%
=> moderater
Lohnzuwachs + weiter
sinkende Rohölpreise
Rückgang der HVPI-Inflation hauptsächlich
von Energiepreisen getrieben
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Dienstleistungen (Gewicht: 44.6%) Industriegüter ohne Energie (Gewicht:30.9%)
Nahrungsmittel (Gewicht: 15.4%) Energie (Gewicht: 9.1%)
HVPI Kerninflation
Quelle: OeNB (Sep 2012 NIPE aktualisiert am 14.9.2012), Statistik Austria.
HVPI-Inflationsrate und Beiträge der Subkomponenten Veränderung zum Vorjahr in % für HVPI und Kerninflation bzw. in %-Punkten für Inflationsbeiträge
Prognose: 2012: 2,4%; 2013: 1,8%
Letzte Beobachtung: August 2012
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Arbeitsmarktentwicklung weiterhin eine Konjunkturstütze
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200,000
210,000
220,000
230,000
240,000
250,000
260,000
270,000
280,000
290,000
3,200,000
3,250,000
3,300,000
3,350,000
3,400,000
3,450,000
3,500,000
Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12
Unselbstständige Beschäftigung insgesamt (saisonbereinigt, linke Achse)Registrierte Arbeitslose insgesamt (saisonbereinigt, rechte Achse)
Trotz kräftigen Beschäftigungswachstumssteigende Arbeitslosenzahlen im bisherigen Jahresverlauf 2012
Personen Personen
Quelle: AMS, HSV, eigene Berechnungen.
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5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12
Gemeldete offene Stellen gesamt (saisonbereinigt)
Zahl der beabsichtigten Kündigungen gemäß Frühwarnsystem(saisonbereinigt)
Vorlaufindikatoren signalisieren schwaches Beschäftigungswachstum in den kommenden Monaten
Personen
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Konsolidierung führt zu Verbesserung des
gesamtstaatlichen Budgetsaldos
• Budgetdefizit steigt 2012 leicht an
Kein merklicher Beitrag der schlechteren
Konjunktur dank stabiler lohnabhängiger
Abgaben
Sehr hohe Vermögenstransfers an Banken
„Nachwirkungen“ des Loipersdorfer
Pakets, erste Wirkungen des neuen
Konsolidierungs-Pakets
• Defizitquote ab 2013 wieder unter 2%:
Wegfall der Einmaleffekte aus dem
Bankenpaket
Konsolidierungspaket (soweit spezifiziert)
Niedriges Wachstum der diskretionären
Ausgaben, kalte Progression
• Große Teile der Verbesserung sind strukturell:
Struktureller Saldo verbessert sich bis
2014 auf
-1,1% des BIP
-0.9
-4.1
-4.5
-2.6-2.8
-1.6
-1.2
-3.0
-2.1
-1.5
-5
-4
-3
-2
-1
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
OeNB BMF
Öffentlicher Finanzierungssaldo
% des BIP
Quelle: OeNB, Statistik Austria, BMF.
Prognose
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Schuldenstand steigt 2012, danach Rückgang
• Schuldenquote steigt 2012 an …
Relativ hohes Defizit
relativ niedriges (nominelles) BIP-
Wachstum
Hohes „Stock-Flow-Adjustment“
durch:
EFSF-Kredite an GR, IE, PT
(etwas über 4 Mrd EUR)
1. Einzahlung in ESM (ca. 0,9
Mrd EUR)
• … und geht bis 2014 wieder leicht
zurück
Niedrige gesamtstaatliche Defizite
höheres BIP-Wachstum
„Nur“ 1,5 bzw. 0,9 Mrd für
EFSF/ESM
63.8
69.5
71.9
72.2
74.7 74.573.2
74.7 75.374.6
55
60
65
70
75
80
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
OeNB BMF
Öffentliche Verschuldung (Maastricht)% des BIP
Quelle: OeNB, Statistik Austria, BMF.
Prognose